Los bancos están creando sus propios dólares digitales. La lucha está por resolver el problema del “float”.

Cuando se supo esta primavera que los grandes bancos estaban “considerando las stablecoins”, se podría perdonar que uno pensara que era solo ruido. Jamie Dimon una vez…Se le llama a Bitcoin “una roca inútil”.Y dijo que toda esa industria debería ser prohibida. Brian Moynihan, de Bank of America, calificó a las criptomonedas como un instrumento incausable para el lavado de dinero. Así que, en el año 2025, se difundió la noticia de que JPMorgan Chase, Bank of America y Wells Fargo…Estaban explorando una stablecoin conjunta.Era fácil clasificarlo como “postura defensiva”.

Entonces, en junio de este año, lo lograron. Una empresa que es propiedad conjunta de esos bancos: Early Warning Services, la operadora de la red de pagos Zelle.Se lanzó ZelleUSD, una stablecoin respaldada por dólares, diseñada para sus clientes.El primer caso de uso es transfronterizo: consumidores estadounidenses que envían dinero a la India. Y la distribución es algo que ninguna empresa de criptomonedas puede igualar: Zelle funciona dentro de las aplicaciones bancarias móviles.Más de 2,000 instituciones financieras.Y gana más de un trillón de dólares al año.

Dentro de ese breve anuncio sobre el producto, hay una cuestión estructural importante. Creo que esa es la verdadera historia detrás del titular “Los bancos adoptan las criptomonedas”. Cuando los bancos más grandes dicen que quieren emitir dinero digital, en realidad no están participando en el mundo de las criptomonedas. Están intentando llevar de vuelta al sistema bancario la cantidad de dinero en dólares que crece más rápidamente en el mundo. La nueva ley estadounidense sobre las stablecoins es la regla que determina si tendrán éxito. Para un inversor, ya sea en acciones de bancos o simplemente tratando de imaginar dónde estará el dinero en diez años, la lucha sobre qué puede ser legalmente considerado como una “stablecoin” es más importante que la lista de productos que se lanzarán.

Por qué ocurrió el cambio: el float

Los Stablecoins comenzaron como una solución práctica para las criptoexchange: un token en el que se podía confiar que permanecería a $1 mientras se realizaban transacciones. Pero han evolucionado hacia algo más: un sistema paralelo al dólar.Aproximadamente 300 mil millones de dólares en tokens vinculados a la moneda estadounidense circulan actualmente.Con aproximadamente el 99.5% del mercado total de stablecoins vinculado al dólar. Solo en junio…Ellos registraron 1.79 billones de dólares en volumen ajustado.Más del doble que hace un año atrás; en enero…Más de 10 billones de dólares se movieron en un solo mes.– Una figura absurda para algo que la gente todavía considera “niche”.

El detalle que debería llamar la atención del inversor no es el volumen. Es, en cambio, dónde se encuentra ese dinero. Cada stablecoin está respaldado uno por uno por reservas: bonos del Tesoro de corto plazo, depósitos bancarios y efectivo mantenido por el emisor. Ese dinero no sirve para financiar préstamos empresariales. Simplemente permanece allí, ganando intereses.Con tasas a corto plazo cercanas al 3.5 por cientoUna cantidad de aproximadamente 300 mil millones de dólares se desplaza anualmente en una cifra de unos 10 mil millones de dólares hacia los emisores que poseen las reservas: primero Tether y Circle, no los bancos que anteriormente tenían esos dólares como depósitos, ni las personas que poseen las criptomonedas.

Los bancos observaban todo esto en tiempo real. Un dólar depositado en una stablecoin no es el mismo dólar que se encuentra en una cuenta de cheques. Los depósitos son la materia prima para los préstamos. La interpretación más razonable de esta situación es también la más precisa: las personas que gestionan el sistema de pagos analizan los datos de liquidación, calculan la cantidad de dinero disponible y concluyen que, si los dólares deben moverse en redes abiertas, es mejor que tengan su propio sistema de gestión de dinero, en lugar de alquilarlo a Tether.

Dos pistas, no una sola moneda.

Ahora, miren cómo lo están construyendo. No hay un solo plan; hay dos planes, y la diferencia está en la trama.

La primera categoría corresponde a las monedas de venta al público. ZelleUSD es emitida por la empresa propiedad del banco Early Warning. Se trata de una sola empresa, cuyos accionistas son los siete grandes bancos. La empresa Early Warning mantiene las reservas financieras dentro del grupo bancario, en lugar de entregarlas a un emisor independiente. La segunda categoría corresponde a los depósitos al por mayor, dirigidos más hacia los tesoros corporativos que hacia las carteras individuales. JPMorgan, Citi y otros bancos, a través de otra empresa propiedad del banco, The Clearing House, están creando una red de depósitos tokenizados compartidos. De este modo, los depósitos ordinarios se convierten en tokens que pueden ser negociados entre bancos las 24 horas del día.Con un lanzamiento previsto en la primera mitad de 2027.JPMorgan ha colocado por separado su “token de depósito” JPMD en una cadena de bloques pública.Un producto que, según dice, puede pagar intereses.Y, de manera significativa, los bancos también se están convirtiendo en el sistema de distribución para las empresas de criptomonedas: BNY Mellon ahora actúa como…Custodio principal de las reservas de USDC del Circle.Y deja que las instituciones impriman y destruyan monedas. State Street también ha lanzado una…Fondo de mercado monetario diseñado para mantener reservas de stablecoins..

Dedique un momento al vocabulario, ya que se trata de temas relacionados con finanzas. Los reguladores estadounidenses y los bancos han decidido que “stablecoin” y “token de depósito” son cosas diferentes. Un token de depósito es una obligación bancaria: puede pagar intereses y está protegido de la misma manera que los depósitos. Un stablecoin de pago, por su parte, es algo completamente diferente.NoUn depósito… No hay seguro contra el depósito, ni intereses. Si tomáis una idea de este artículo, hacedlo así: la etiqueta que recibe el dólar digital determina quién gana los rendimientos sobre él, quién protege al usuario en caso de que el emisor fracase, y si el dinero se encuentra dentro o fuera del sistema bancario.

El manual de reglas, y la cláusula que realiza el trabajo.

El árbitro es el GENIO del Acto.Se convirtió en ley en julio de 2025.Y ahora, ya ha pasado un año desde su implementación. Permite que los bancos –y algunos no bancos– emitan stablecoins de pago bajo licencias federales o estatales. Además, establece las condiciones necesarias para ello.Reservas uno-a-uno en los activos a corto plazo más seguros.Se separa de las operaciones propias del emisor, y queda fuera del alcance de sus acreedores en caso de quiebra. Y luego está la cláusula que realmente importa: un emisor de moneda estable en cuanto a los pagos no puede pagar intereses a sus tenedores.

Ese límite de intereses nulos es el verdadero campo de batalla. Seguir la lógica: si las stablecoins no pueden generar rendimientos, entonces son simplemente efectivo en dinero… un medio para mantener pequeños saldos y moverlos de un lugar a otro, no un lugar donde almacenar riqueza. Eso protege los depósitos bancarios, porque un dólar que no genera ningún ingreso no compite con una cuenta de ahorros; más bien, compite con una cuenta bancaria. El lobby bancario es claro sobre las consecuencias: el Bank Policy Institute.Sostiene que las stablecoins que generan rendimientos destruyen los depósitos.Porque financian carteras de títulos del Tesoro, en lugar de préstamos… Y los préstamos son lo para lo cual existen los bancos. Los economistas de la Reserva Federal modelan que…Un gasto de 100 mil millones en depósitos podría reducirlo de 60 mil millones a 126 mil millones.Dejen de prestar dinero.

Ahora, vuelva a leer toda la historia teniendo en cuenta esa cláusula. Los bancos no hicieron algo así porque descubrieran el amor por la criptografía. Lo hicieron porque la nueva ley les permite poseer los sistemas de monedas estables, sin tener que pagar el precio que haría que su negocio se derrumbara: sus monedas mantienen la liquidez en el balance de los bancos, y la ley asegura que esa liquidez no se convierta en una cuenta de ahorro que les robe sus depósitos.

La tensión radica en que los intereses no desaparecen; simplemente se trasladan. La misma ley que limita los rendimientos de las stablecoins a cero ha llevado los dólares inactivos hacia los fondos de mercado monetario tokenizados. Ahora, esos fondos valen aproximadamente 16 mil millones de dólares y siguen creciendo. Mientras tanto, las filiales pueden seguir ofreciendo recompensas que se asemejan mucho a los intereses. Un proyecto de ley propuesto, el Clarity Act, busca ajustar esos límites. Si el “muro de sin intereses” puede mantenerse, ese será el asunto más importante relacionado con las stablecoins en los próximos años.

¿Qué tipo de beneficios recibe el inversor de esto?

Si usted posee acciones de los grandes bancos, considere el avance relacionado con las stablecoins como algo defensivo, y, por ahora, no tiene importancia para los resultados económicos. Las actividades comerciales visibles son las tarifas: contratos de custodia, servicios de liquidación, fondos monetarios. La verdadera cuestión es mantener los flujos de pago corporativos dentro del territorio bancario. Lo que debe tenerse en cuenta no es el valor de mercado de la stablecoin, sino la decisión de no aplicar intereses y el lanzamiento de la red de depósitos tokenizados para el año 2027.

Si se observan las stablecoins en sí, la nueva competencia es real, pero no es sencilla. Las monedas respaldadas por bancos tienen una ventaja en cuanto a su distribución, una ventaja que ningún emisor de criptomonedas puede igualar: un “dólar digital” preinstalado en las aplicaciones bancarias de miles de instituciones. Pero los mismos bancos también son la infraestructura de estos emisores: BNY obtiene beneficios de USDC, independientemente de si alguien utiliza ZelleUSD o no. El mayor emisor no bancario está tratando de convertirse en banco, desde otro ángulo.Tomar una carta de fideicomiso nacional del OCC en diciembre de 2025.La misma consolidación está en curso en Europa.Donde el MiCA ahora está plenamente en vigor.La distinción entre “criptostableco” y “dólar digital bancario” está desapareciendo en ambos extremos.

Una advertencia importante sobre la certeza: la mayoría de estas informaciones se anuncian, pero no se implementan realmente. ZelleUSD es un producto nuevo, dirigido a un único mercado específico. Además, como producto bancario, no se ha revelado exactamente qué sustento tiene su valor o qué licencias utiliza para funcionar. La red de depósitos tokenizados tiene como objetivo 2027. Los ingresos actuales son insignificantes. Pero la dirección de este proceso no está en duda, y es todo lo contrario de lo que significa “las bancos adoptan las criptomonedas”. El producto más exitoso de las criptomonedas no está siendo adoptado por las bancos; más bien, las bancos lo absorben. La pregunta importante no es si las bancos han aprendido a preferir las stablecoins, sino si, una vez que entran en el sistema bancario, seguirán siendo stablecoins.