El enfoque del Banco de Corea: de una política de relajación a una política neutra, frente a las presiones relacionadas con la moneda y la estabilidad económica.

El Banco de Corea ha terminado definitivamente su ciclo de relajación monetaria. Como se esperaba ampliamente por los mercados, la entidad bancaria central mantuvo la tasa de interés de referencia sin cambios.2.5%Se trata de una quinta reunión consecutiva en este tema. Sin embargo, el mensaje clave provino del lenguaje utilizado durante la reunión. La junta directiva eliminó toda referencia a una posible reducción de las tasas de interés. Esto significa que adoptaron una postura neutra. Esto prolonga el período de espera que comenzó en julio, después de cuatro reducciones acumuladas de 100 puntos básicos desde octubre de 2024.

Gobernador Rhee Chang Yong mencionó una definida orientación de las prioridades. Mientras que el apoyo para el crecimiento económico sigue siendo un objetivo, el centro bancario ha centrado su atención decididamente en la estabilidad financiera. Los motivos inmediatos fueronPreocupaciones renovadas respecto a la depreciación del tipo de cambioy los riesgos de desequilibrios financieros derivados de una persistente subida del mercado inmobiliario. El banco central está actualmente monitoreando estas presiones tan pronto como, o incluso más en el caso de las perspectivas de crecimiento.

La reacción del mercado resaltó este cambio en las políticas monetarias. El valor del won cayó un 0.6%, hasta los 1,472.00 por dólar, después de esta decisión. Esto convierte al won en la moneda con el peor rendimiento en Asia. Este movimiento indica que los inversores interpretaron el cambio en las políticas como una señal de que el banco central no proporcionará más estímulos para apoyar la moneda débil. Esta posición podría llevar a una mayor volatilidad en los precios. La decisión del banco central marca una nueva fase, en la cual esperar más datos es más importante que intentar reducir los riesgos de volatilidad antes de tiempo.

El dilema de la divisa: la volatilidad del Won como una limitación primaria

La caída reciente del won no es un problema menor en el mercado; se trata de una presión estructural que ahora ha superado las señales económicas tradicionales. La moneda ha bajado durante ocho sesiones consecutivas.Máximos históricos a $1,470 por dólarEsta debilidad persistente se debe a una demanda concreta en el terreno real: los importadores y los inversores locales que buscan comprar acciones en el extranjero están presionando aún más al tipo de cambio. La depreciación del dólar también ha ocurrido junto con la caída del yen, lo que indica que la propagación regional está aumentando la presión sobre el dólar.

Los funcionarios han tratado de detener la tendencia. Una rara intervención verbal del Secretario del Tesoro de EE. UU. Scott Bessent la semana pasada proporcionó un impulso temporal, pero la recuperación no representó un cambio fundamental. El won continuó con su declive rápidamente. Este patrón evidencia que la moneda estáComportamiento similar al de una manadaEn el entorno actual. Cuando la política del propio banco central es una variable clave, dichas intervenciones a menudo solo ofrecen un alivio momentáneo antes de que las fuerzas de mercado subyacentes se reafirten.

El problema para el Banco de Corea es que una moneda más débil representa una amenaza directa e inmediata para su principal misión. El gobernador Rhee advirtió claramente que…Un dólar más débil podría impulsar los precios de consumoEsto crea un riesgo claro de inflación. Más importante aún, el banco central no quiere arriesgarse a desencadenar un ciclo autoperpetuado de salidas de capital. El mecanismo es simple: una reducción de las tasas de interés ampliaría la brecha de rentabilidad con respecto a la Reserva Federal de los Estados Unidos, lo que haría que los activos coreanos se vuelvan menos atractivos para los inversores extranjeros. Esto podría provocar la fuga de capitales, aumentando aún más la presión sobre el won y obligando al banco central a adoptar una postura defensiva, algo que ahora intenta evitar.

La decisión del BOK de adoptar una posición neutral es una respuesta directa a este dilema. Manteniendo las tasas de interés estables, el banco central está señalando que no entregará impulso adicional para respaldar la moneda, aunque la demanda interna siga siendo una preocupación. El banco central está optando por priorizar la estabilidad financiera y el control de la inflación, sobre el apoyo al crecimiento, al menos por ahora. Las próximas semanas verán la probabilidad de que se hagan mayores ajustes, mientras el mercado espera por la próxima decisión de la Fed y mientras la volatilidad del won se mantiene.

La división interna: una separación en la junta y un cambio en las perspectivas de crecimiento

La votación unánime del Banco de Corea para mantener las tasas de interés oculta una profunda división interna sobre el camino a seguir. El gobernador del banco, Rhee Chang Yong, reveló que la junta directiva estaba dividida por igual entre aquellos que preferían mantener las tasas de interés actuales y aquellos que querían bajarlas.Se opta por una distribución 50-50 entre las opciones de reducir los tipos de interés o de mantenerlos sin cambios en el corto plazo.Un miembro se opuso a esta decisión, argumentando que la demanda interna sigue siendo demasiado débil como para justificar la postura de la mayoría. Otros tres miembros indicaron que estaban dispuestos a realizar una reducción en los niveles de apoyo financiero en el corto plazo. Esta división resalta la delicada situación que debe manejar la banco central, ya que tiene que buscar un equilibrio entre fomentar el crecimiento económico y controlar los riesgos financieros.

La economía, sin embargo, presenta una dinámica que resalta esta tensión. En efecto, la inflación se mantiene bajo control y continua creciendo.2.3% en diciembrey terminar el año a 2,1%-ambos en línea con las proyecciones. En el otro, la perspectiva de crecimiento se ha fortalecido, lo que ha impulsado al BOK aelevará su pronóstico para 2026 hasta el 1,8 %por la fuerza de las exportaciones. Sin embargo, esta resiliencia no está distribuida uniformemente. El enfoque del banco central ha vuelto cada vez más a la estabilidad financiera, donde el estrés aumenta. UnUn aumento sin precedentes en el mercado inmobiliario.Los precios de los apartamentos aumentarían en 8.98% en 2025, que es una fuente persistente de riesgo que la junta debe vigilar atentamente.

El conflicto central es evidente. Los formuladores de políticas, como ese miembro disidente, consideran que la débil demanda interna es una razón para reducir las tasas de interés y proporcionar estímulos económicos. Sin embargo, la mayoría de los miembros del banco central, así como el gobernador Rhee, priorizan la estabilidad. Temen que una reducción de las tasas de interés amplíe la brecha con la Reserva Federal de los Estados Unidos, lo que podría provocar la salida de capitales y, por lo tanto, debilitar aún más el won. Esto podría desencadenar un ciclo autoperpetuante que el banco central intenta evitar ahora. La postura neutral de la junta directiva es simplemente una pausa táctica; se decide esperar a que se dispongan más datos antes de tomar una decisión. El resultado dependerá de qué factor prevalezca: el apoyo al crecimiento económico o la estabilidad financiera.

Catalizadores y escenarios: qué más ver

La posición neutral de la Banco de Corea ahora se ha convertido en una situación de espera, marcada por dos presiones inminentes y un consejo de administración dividido. El catalizador inmediato es la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de los Estados Unidos, que tendrá lugar los días 27 y 28 de enero. La decisión de la Fed determinará el entorno de las tasas de interés a nivel mundial y tendrá un impacto directo en la presión sobre el won. Si la Fed decide no aumentar las tasas de interés, esto ampliará la brecha entre las tasas de interés, lo que podría llevar a más salidas de capital de Corea y, por consiguiente, a una mayor presión descendente sobre la moneda. Este acontecimiento pondrá a prueba la capacidad de la Banco de Corea para mantener su camino firme.

Al gobernar la economía mundial, el banco central se verá obligado a observar los datos internos en busca de indicadores de un continuo desaceleramiento de la demanda. Aunque el BOK ha elevado su pronóstico de crecimiento para 2026 a1,8%El debate interno se basa en si esta resiliencia será duradera o no. Un deterioro significativo en el consumo privado o en la producción industrial podría aumentar la presión para reducir las tasas de interés, incluso mientras persistan los riesgos relacionados con la moneda. La división del consejo en una proporción de 50:50 entre quienes prefieren reducir las tasas de interés y quienes prefieren mantenerlas, destaca cuán sensible es este asunto a los datos que se presenten en el futuro.

El próximo movimiento del BOK dependerá en última instancia de dos variables clave: la estabilidad del won y el desarrollo de desequilibrios financieros del sector inmobiliario. El banco central ya analizaLa subida de precios en el mercado inmobiliario ha alcanzado un nuevo récordLos precios de los apartamentos aumentarán un 8.98% en el año 2025. Si este aumento de precios conduce a una mayor inestabilidad financiera, podría obligar a que se adopten cambios en las políticas monetarias. Por otro lado, si el won se estabiliza y los riesgos relacionados con la propiedad inmobiliaria permanecen controlados, entonces el BOK tendrá una clara oportunidad para mantener su posición neutra.

Esto plantea dos escenarios posibles. El primero es uno de estabilidad: el wón encuentra un punto de referencia, el mercado inmobiliario se calma, y el banco central puede esperar a tener más datos antes de tomar medidas. En este caso, la postura neutral se mantiene, y el banco central evita un ciclo reactivo. El segundo escenario es uno de creciente presión: el wón se debilita aún más, lo que genera preocupaciones sobre la inflación; además, los desequilibrios en el mercado inmobiliario se vuelven más evidentes, lo que amenaza la estabilidad financiera. En este caso, el banco central podría verse obligado a reducir las tasas de interés para fomentar el crecimiento económico, aunque esto pueda exacerbar las presiones sobre la moneda y los flujos de capital. Las próximas semanas revelarán qué camino será el más conveniente para el banco central.