Qué significa el aumento de tasas del Banco de Japón para su sistema de dividendos

Un titular relacionado con el Banco de Japón es fácil de pasar por alto. Pero antes de hacerlo, note lo que ya ha ocurrido en el mercado monetario: el yen.Se fortaleció aproximadamente un 4.5% en una sola semana.Se alcanzó el nivel más alto en siete meses, ya que los comerciantes se preparaban para las próximas acciones de Tokio. Se espera ahora que el BOJ aumente su tasa de política monetaria al 1.25% en su reunión del 18 de septiembre. Es un aumento que está acordado por todo el consenso.El 97% de los 68 economistas encuestados por Reuters.— Se está acercando. Hasta hace poco, los pronosticadores incluyeron…TD Securities esperaba que el próximo movimiento se produjera hacia finales de diciembre.El repentino aumento del yen ha llevado a septiembre a un lugar importante en el calendario económico. ¿Por qué debería importarle a un inversor estadounidense eso? Porque esta decisión afecta su cartera a través de dos canales que no tienen nada que ver con el Nikkei. En realidad, ambos canales se refieren a los flujos de efectivo.

Canal uno: las operaciones de carry trade con yenes.Durante años, los inversores de todo el mundo pidieron préstamos en yenes, prácticamente sin costo alguno, y depositaron los ingresos obtenidos en activos con mayor rendimiento, casi en cualquier lugar del mundo. Pidiar préstamos baratos, ganar más dinero… Eso es lo que se llama “carry trade”. Este método funcionó siempre, mientras los yenes permanecieran baratos. Los préstamos transfronterizos en yenes alcanzaron un nivel alto.En marzo, se registraron 360 billones de yenes (aproximadamente 2,35 billones de dólares), lo que representa el mayor aumento en tres décadas.Cuando una situación casi segura hace que esa oferta de descuento desaparezca, el préstamo se vuelve menos favorable, y el dinero prestado debe ser devuelto para comprar yenes. De esta manera, los activos de riesgo – incluyendo las acciones que pagan dividendos – bajan en valor, incluso cuando las empresas que los poseen no han cambiado en absoluto.

Ese es precisamente el patrón del agosto de 2024, cuando el BOJ aumentó las tasas de interés.Ayudó a llevar los precios del Nikkei en Japón a una caída de aproximadamente un 20% en cuestión de días.Y se extendió por los mercados de todo el mundo. El mecanismo es valioso para conservar: una caída en los precios, causada por ventas forzadas y medidas de limitación de pérdidas, no es, por sí sola, evidencia de que algún mecanismo de ingresos haya colapsado.

Canal dos: aquellos cuyo dinero compra bonos estadounidenses.La segunda línea se conecta directamente con el mercado del Tesoro de los Estados Unidos. Japón es…El mayor tenedor extranjero de la deuda del gobierno estadounidense, con aproximadamente 1 billón de dólares.Ese dinero se fue de Japón durante décadas, ya que los rendimientos de los bonos japoneses eran casi cero. Eso llevó a los ahorradores y a las instituciones a ir al extranjero, especialmente hacia activos en dólares. Ahora…Los rendimientos a 10 años en Japón están cotizados cerca de sus máximos desde hace tres décadas.Esto hace que mantener el capital en el país o llevarlo de vuelta sea más atractivo. Si incluso una pequeña parte de ese trillón de dólares deja de fluir hacia los bonos estadounidenses, la demanda por los bonos del Tesoro disminuye, y los rendimientos tienen que aumentar para atraer otros compradores. Los rendimientos más altos en Estados Unidos representan un obstáculo para las inversiones a largo plazo, como las empresas de servicios públicos y las REITs. Además, esto aumenta el costo de financiación para aquellos que dependen de préstamos, incluidos los BDCs y las REITs de hipotecas.

La parte honesta es esta: hasta ahora, esto representa más riesgo que realidad. Los gerentes que observan los flujos señalan que…Parece que el capital japonés se está retirando rápidamente.Incluso aunque algunos advierten que el mercado está subvalorando la rapidez con la que podría moverse. Estamos monitoreando un riesgo de cola, pero no confirmamos que se haya producido un evento real.

¿Qué hace el inversor de ingresos con esto?No es necesario ser un predictor de precios para proteger el “motor” de los dividendos. Solo hay que convertir las condiciones macroeconómicas en acciones concretas. En primer lugar, verifique que cada pago de dividendos esté respaldado por flujos de efectivo reales, y no por apalancamientos que se vuelven más costosos a medida que aumentan los costos de financiación. En segundo lugar, recuerde que las disminuciones en los precios causadas por tasas de interés y otros factores afectan a sectores enteros al mismo tiempo. Por eso, una sola inversión con altos rendimientos nunca debe ser todo el plan. Una estructura de ingresos diversificada es lo que realmente permite obtener rendimientos positivos. En tercer lugar, si los precios bajan mientras los ingresos subyacentes permanecen intactos, trate esa disminución como una oportunidad de reinversión: más ingresos futuros por los mismos dólares. Reserve la decisión de venta para casos en los que haya indicios de deterioro del crédito o problemas en los pagos de dividendos. Un precio más bajo, por sí solo, no puede demostrar nada de eso.

La decisión del 18 de septiembre es una fecha que vale la pena tener en el calendario. Pero la lección duradera no se refiere a una sola reunión. La era en la que el dinero no cuesta nada está terminando en Tokio, al igual que en otros lugares. Los ingresos basados en ese error son vulnerables, mientras que los ingresos obtenidos con dinero real son seguros. Los precios cambiarán según estas noticias. La cuestión de los ingresos no se mueve junto con el yen.