El Banco de Inglaterra se encuentra en una situación difícil debido a la stagflación. Las empresas británicas pierden su poder de fijación de precios, debido al impacto del shock petrolero.

El conflicto actual en Oriente Medio ha provocado un shock en el suministro de energía de proporciones históricas. Según la Agencia Internacional de Energía, la guerra está generando una situación de crisis en el suministro de energía.La mayor interrupción en el suministro de petróleo de la historia del mercado mundial.El punto de estrangulamiento es el Estrecho de Ormuz. Allí, el flujo de crudo y productos petroleros se ha reducido drásticamente: de unos 20 millones de barriles al día antes de la guerra, ahora el flujo está prácticamente nulo. Para compensar esta situación, los países del Golfo han reducido su producción total de petróleo en al menos 10 millones de barriles al día. Esta reducción sin precedentes ha causado un aumento significativo en los precios del petróleo.El precio del crudo de Brent ha subido a más de 107.6 dólares por barril.Tras las recientes escaladas de tensión.

El impacto ya se ha transmitido completamente a los consumidores del Reino Unido. En marzo, el precio promedio de un litro de gasolina sin plomo era…Aumentó en 20 peniques.Esto representa el aumento mensual más pronunciado desde la guerra en Ucrania. Los precios del diesel también aumentaron significativamente, en un 40%. Se trata de incrementos récord, que superan con creces los niveles anteriores. Estos aumentos ponen de manifiesto el impacto directo y severo en los presupuestos de las familias.

Esta aumento en los precios está obligando a reevaluar la posición del Banco de Inglaterra. Los modelos internos del banco indican que este shock tendrá un impacto significativo en la inflación.La tasa de rentabilidad será aproximadamente 40 puntos básicos más alta en el año 2026.Esto es mejor que lo que se había previsto anteriormente. Los analistas señalan que esto podría motivar…Un tono más agresivo de lo que se esperaba.Es probable que el banco central mantenga las tasas de interés sin cambios, con el objetivo de ganar tiempo y prevenir un posible resurgimiento de las expectativas inflacionarias. La presión inmediata es evidente: los precios de la energía son ahora una fuerza dominante en la ecuación económica del Reino Unido.

El sacrificio en aras de la estagflación: El poder de fijar precios por parte de las empresas frente a la débil demanda

El choque energético ha generado una situación típica de stagflación para las empresas del Reino Unido. Por un lado, las empresas se ven sometidas a una presión intensa para poder transmitir los altos costos a los clientes. Por otro lado, la baja demanda y la falta de poder de fijación de precios dificultan esa tarea. La última encuesta realizada por el Banco de Inglaterra refleja esta tensión. Las empresas del Reino Unido encuestadas en marzo dijeron que planean aumentar los precios.Un 3.7% durante el próximo año.Es el nivel más alto desde octubre, y supera los 3.4% del mes anterior. Esto indica una clara acumulación de presión inflacionaria, ya que las empresas buscan proteger sus márgenes de beneficio.

Sin embargo, los datos también muestran una limitación crítica: la capacidad de hacerlo realmente está disminuyendo. El mismo estudio revela que las expectativas salariales han bajado en 0.1 puntos, hasta el 3.4%. Este es el nivel más bajo desde que el banco comenzó a recopilar estos datos, en el año 2022. Al mismo tiempo, los planes de empleo han empeorado aún más. Esta combinación indica que las empresas carecen del poder de mercado necesario para protegerse completamente. Con los trabajadores menos dispuestos a exigir salarios más altos y las empresas reduciendo sus contrataciones, las empresas enfrentan un entorno de demanda débil, lo que limita su capacidad para aumentar los precios sin perder clientes.

El resultado es una reducción en las ganancias de las empresas. Como señaló el gobernador Andrew Bailey, las empresas tienen pocos recursos para transferir los costos más elevados a los consumidores. El impacto de los altos costos energéticos aumenta los precios, pero la economía débil impide que las empresas puedan transmitirlos al precio final de los productos. Esta situación crea dificultades para la política monetaria. El Banco de Inglaterra se encuentra entre el riesgo de efectos inflacionarios debido a los altos costos energéticos y la amenaza para el crecimiento y el empleo causada por la baja demanda. Por ahora, es probable que el banco central mantenga las tasas de interés estables, pero los factores de stagflación son cada vez más difíciles de ignorar.

Respuestas políticas y expectativas del mercado: El girohawkish

Se espera que el Banco de Inglaterra mantenga su tasa de interés básica en el nivel de 3.75% esta semana, buscando ganar tiempo para evaluar el impacto total del shock energético. Aunque es poco probable que se produzca un aumento en la tasa de interés, dada la debilidad de la demanda y el aumento de la tasa de desempleo, el banco central está dispuesto a indicar un cambio significativo en sus perspectivas. Los modelos internos sugieren que el impacto inflacionario del conflicto bélico es…Es aproximadamente tres veces más grande que nuestra estimación.Esto hace que los analistas esperen que el MPC adopte un tono más defensor de las políticas de austeridad, en comparación con lo que esperamos. Es probable que el comité declare que el reciente aumento en los precios de la energía ha desplazado el equilibrio de riesgos hacia un lado favorable para la inflación a corto plazo.

Este giro hacia una postura más austera ya está modificando las expectativas del mercado. El Bank of America predice dos reducciones de las tasas de interés, pero estas se retrasarán hasta junio y septiembre. Esta revisión representa un claro alejamiento de las expectativas anteriores de reducciones en marzo y junio. Este movimiento refleja un consenso creciente de que el shock energético introduce riesgos de stagflación, lo cual podría retrasar el regreso al objetivo del 2%. Como señala un análisis,El umbral para un aumento de las tasas de interés sigue siendo alto.Pero el camino para lograr una mejoría ya no es tan seguro.

El aspecto más sensible se refiere a las propias expectativas de inflación. Las expectativas de inflación a corto plazo de los británicos…Bajó al 5.4% en marzo, desde el 3.3% registrado en febrero.Se trata de un aumento que ocurrió en un “momento crítico” para el MPC. Este aumento es crucial, ya que las expectativas de los hogares pueden desencadenar una espiral de precios y salarios, lo que prolonga la inflación real. El Banco de Inglaterra es plenamente consciente de este ciclo de retroalimentación. Las investigaciones muestran que las expectativas tienden a responder de manera intensa a los shocks en el suministro de energía.

En resumen, se trata de un momento crítico en términos de política monetaria. El Banco de Inglaterra se encuentra en una situación difícil: debe mantener los tipos de interés estables para evitar efectos negativos, pero al mismo tiempo, la economía débil limita su capacidad para aumentar los tipos de interés. Los mercados ya han desmentido las expectativas de reducción de tipos de interés, y ahora se espera que haya un aumento de los mismos para finales del año. Por ahora, es probable que el banco central mantenga su postura firme, pero el impacto negativo ha cambiado fundamentalmente la trayectoria de las políticas monetarias, lo que hace que los posibles recortes de tipos de interés sean más tardíos e inciertos.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia la resolución

La trayectoria que va desde un shock energético temporal hasta un período de estagflación sostenido depende de varias variables clave. El catalizador principal es la duración del conflicto en Oriente Medio y, lo más importante, el reanudamiento de los transportes por el Estrecho de Ormoz. La Agencia Internacional de Energía señala que…Los flujos de productos brutos y petróleo a través del Estrecho de Ormuz han disminuido drásticamente. Antes de la guerra, los volúmenes eran de aproximadamente 20 millones de barriles al día. Actualmente, esos volúmenes son muy bajos.Hasta que estos flujos se normalicen, las pérdidas en el suministro continuarán, lo que hará que los precios permanezcan elevados y que la presión inflacionaria siga siendo alta. El análisis realizado por el BoE indica que el impacto de este shock es…Es aproximadamente tres veces más grande que nuestra estimación.Con una inflación que podría aumentar en 40 puntos básicos en el año 2026, si el conflicto se extiende hasta el segundo trimestre.

Un riesgo importante es que este shock pueda desencadenar una espiral de aumento de los salarios y precios. El reciente aumento en las expectativas de inflación a corto plazo…Un aumento del 5.4% en marzo, comparado con el 3.3% en febrero.Es una señal de alerta crítica. Si los hogares exigen salarios más altos para compensar los aumentos en los costos, y las empresas transmiten esas demandas a través de los precios, la capacidad del BoE para reducir las tasas de interés se verá gravemente limitada. Aunque el crecimiento de los salarios ha disminuido al 3.4% para los acuerdos salariales de 2026, el banco central sigue siendo sensible a los efectos secundarios. Un shock energético persistente podría revertir fácilmente este progreso, obligando al banco a posponer las reducciones de las tasas de interés aún más, con el fin de evitar un ciclo autoperpetuante.

Las presiones políticas también son cada vez más intensas. Las próximas elecciones locales en el Reino Unido, que tendrán lugar el 7 de mayo, podrían aumentar la demanda de apoyo fiscal para aliviar la carga sobre los hogares. Dichas medidas, aunque políticamente convenientes, complicarían la misión del Banco de Inglaterra, ya que agregarían estímulos fiscales directos a un entorno inflacionario. Esto crea una situación difícil desde el punto de vista político: es necesario endurecer la política monetaria para controlar la inflación, pero las presiones políticas podrían impulsar medidas fiscales contrarias.

En resumen, hay mucha incertidumbre. El camino a seguir depende de una resolución rápida del conflicto, de la resistencia de las expectativas inflacionarias y de la voluntad política de permitir que la política monetaria cumpla con su función. Por ahora, el Banco de Inglaterra se encuentra en una situación difícil. El shock energético ha cambiado fundamentalmente el panorama económico, lo que hace que el retorno al objetivo del 2% sea tanto más difícil como más incierto.