Venta de las ganancias bancarias: ¿Es la valoración el verdadero problema?

La reacción del mercado ante los últimos resultados financieros de las entidades bancarias fue una contradicción evidente. A pesar de los buenos resultados en términos de ingresos y ganancias, las acciones de las principales entidades bancarias cayeron entre un 4% y un 6% durante la jornada de negociación del 14 de enero. La caída comenzó con JPMorgan Chase, cuyas acciones bajaron más del 5% después de que se publicaran datos positivos. Luego, Bank of America y Wells Fargo también vieron sus acciones disminuir en un 4.9% y 5.5%, respectivamente. Citigroup también cayó más de un 4.5%. El misterio sigue siendo claro: ¿por qué los buenos resultados financieros provocaron una caída tan significativa?

La respuesta indica que se trata de un reajuste en la valoración de las acciones, y no de una deterioración en la calidad del negocio. Un punto en común entre estos tres “grandes bancos” es su alta valoración. Cada uno de ellos cotiza a un coeficiente de precio sobre utilidades superior al promedio histórico. Además, sus coeficientes de precio sobre activos también están por encima del promedio del sector. En otras palabras, estas acciones están valuadas de manera excesiva, como resultado de las políticas y condiciones económicas favorables que han contribuido al crecimiento de los bancos.Un retorno promedio del precio de las acciones del grupo de los “Big Six” bancos estadounidenses en el año 2025 fue del 42%.La venta de activos sugiere que la perfección ya no es algo inherente a las cosas.

El motivo para este “reajuste” fue un cambio en las expectativas de crecimiento que sustentaban esos altos múltiplos de rentabilidad. Surgió una noticia importante: la administración de Trump quiere limitar los tipos de interés de las tarjetas de crédito al 10%. Esta incertidumbre regulatoria amenaza directamente a un área clave de beneficios para bancos como Bank of America y Wells Fargo. Aunque los informes financieros inmediatos mostraron resultados sólidos, la perspectiva futura ahora está llena de riesgos regulatorios. Como señaló uno de los análisis, los precios de las acciones de los bancos se basan en la suposición de que las reglas seguirán siendo las mismas. Pero esa suposición ya ha sido cuestionada.

Otros factores han agravado esta situación. JPMorgan enfrenta retrasos en los acuerdos de fusión, mientras que Citigroup debe lidiar con gastos elevados. A pesar de todo, la situación general sigue siendo positiva, ya que el precio de las acciones está alcanzando un nivel más razonable, teniendo en cuenta el entorno político poco claro. La baja en las cotizaciones de las acciones es simplemente una corrección del mercado, no un colapso fundamental.

El enigma de la valoración: la descontación del sector frente a las primas individuales

La reacción del mercado ante los resultados financieros de las bancos revela una profunda discrepancia en la forma en que se evalúa el valor de las empresas. Por un lado, las empresas financieras están cotizadas a un precio muy bajo; por otro lado, los bancos más grandes son considerados como valores de alto rendimiento. Esta tensión es el núcleo del problema actual.

La situación general del sector es de una grave subvaluación. A pesar de haber registrado ganancias récord…La renta neta alcanzó los 1,2 billones de dólares en el año 2024, lo que representa el mayor valor total registrado en cualquier industria hasta la fecha.La valoración del sector bancario es casi un 70% inferior al promedio de todos los demás sectores. Esta diferencia persiste, incluso cuando la relación precio-activo del sector es un 67% más baja que la del mercado en general. La explicación de esto es la pérdida de confianza en el potencial de crecimiento del sector. Después de un período de alto rendimiento, impulsado por el auge de la riqueza global y las altas tasas de interés, el sector ahora enfrenta una posible regresión, con un crecimiento más lento y una creciente presión sobre la rentabilidad. Este escepticismo se refleja en el hecho de que el sector bancario es uno de los más baratos dentro del índice S&P 500.

Sin embargo, dentro de este sector desfavorable, existe una situación diferente para las acciones de los bancos individuales. Los analistas destacan el mayor potencial de crecimiento para las empresas de bancos regionales, que cotizan a precios más bajos. La diferencia es evidente: mientras que el sector en su conjunto está a un precio bajo, los bancos más grandes suelen considerarse caros. Como señala uno de los análisis…Los objetivos de precios consensuados por los analistas indican que existen mayores posibilidades de aumento en los valores de las empresas bancarias regionales.En comparación con las “seis grandes”, esto indica que la liquidación no se trata de un cambio en la evaluación del riesgo a nivel de todo el sector, sino más bien de una reevaluación de las expectativas de crecimiento a nivel de todo el sector. El mercado adopta una perspectiva más escéptica hacia la capacidad de generación de ganancias de las instituciones más grandes. Al mismo tiempo, el mercado reconoce que existen operadores más pequeños, pero que podrían ser más ágiles y eficientes.

En resumen, el proceso de reajuste de la valoración de las empresas es algo complejo y delicado. No se trata de que los bancos estén generalmente sobrevalorados o subvaluados, sino de un cambio en la narrativa de crecimiento de las principales empresas del sector. La descuento aplicado a las acciones de cada banco refleja preocupaciones profundas relacionadas con el fin de un ciclo favorable para este sector. Sin embargo, el precio de venta de las acciones de cada banco representa una apuesta por la eficiencia y la fortaleza relativa de dichas empresas en este entorno desafiante. La venta de acciones es, en realidad, un intento por el mercado de recalibrar esas apuestas.

Motores estructurales y catalizadores políticos

La sostenibilidad de las ganancias bancarias depende de dos factores estructurales, ambos poderosos pero al mismo tiempo frágiles. El primer factor es la curva de rendimiento cada vez más pronunciada, un escenario ideal para la rentabilidad bancaria. Dado que la Reserva Federal ha reducido las tasas de interés a corto plazo, los rendimientos a largo plazo se han mantenido estables, debido a la inflación persistente y a las preocupaciones fiscales. Este aumento en el margen de intereses, entre lo que los bancos pagan por los depósitos y lo que obtienen por los préstamos a largo plazo, les permite obtener beneficios del desajuste natural entre los plazos de vencimiento de los activos y las obligaciones a corto plazo. Esta dinámica, junto con otros factores…Aumento en la actividad de los mercados de capitales.Ha sido la base fundamental de la fortaleza de los resultados financieros recientes.

El segundo factor, y quizás el más importante, es…Economía en forma de “K”Mientras que el gasto de los consumidores en general enfrenta dificultades, la actividad financiera entre individuos y corporaciones con alto patrimonio sigue siendo sólida. Esta situación ha favorecido a las empresas dedicadas a la gestión de activos y los mercados de capitales. Estas empresas son menos sensibles a los ciclos tradicionales de préstamos, y están más relacionadas con los precios de los activos y los volúmenes de transacciones. Esto explica por qué bancos que se concentran en estos sectores, como Goldman Sachs y Morgan Stanley, han tenido un desempeño mejor durante esta temporada de resultados.

Sin embargo, ambos factores dependen de condiciones específicas. El punto clave es la trayectoria de las tasas de interés y la propia curva de rendimiento. Una curva más plana, que ocurriría si las tasas a largo plazo disminuyeran más que las tasas a corto plazo, causaría una presión inmediata sobre los márgenes de interes netos y debilitaría el mecanismo principal de generación de ganancias. Por ahora, la curva sigue siendo pronunciada, pero cualquier cambio en la política monetaria de la Fed o una reevaluación de la inflación podrían cambiar esa situación.

Los cambios en las políticas representan los factores más importantes que podrían perturbar esta situación favorable. La amenaza más concreta es…La propuesta de la administración de Trump de limitar las tasas de interés de las tarjetas de crédito al 10%Esta política, si se implementara, representaría un golpe directo a una línea de negocio con altos márgenes de ganancia, como las que operan bancos importantes como el Bank of America y Wells Fargo. El simple anuncio de esta posibilidad ya ha contribuido a la caída de los precios de las acciones de estos bancos, ya que introduce riesgos regulatorios que no estaban incorporados en los precios de las acciones. Además, cualquier aumento en la presión política sobre la Reserva Federal, como la investigación en curso contra el presidente Jerome Powell, también genera incertidumbre, lo cual podría afectar al entorno de tipos de interés en el que dependen los bancos. Ahora, el mercado está tomando en consideración estos riesgos. Por lo tanto, el futuro de las acciones de los bancos en 2026 dependerá tanto de la estabilidad económica como de la claridad política.

Catalizadores, escenarios y lo que hay que observar

El camino a seguir para las acciones bancarias depende de unas pocas variables críticas que determinarán si la actual caída es temporal o si se trata del inicio de una corrección sostenida en los precios. Los puntos clave son claros: la resiliencia del crédito al consumidor, la estabilidad de las exposiciones en el sector inmobiliario comercial, y la evolución de los datos relacionados con las políticas monetarias e inflación, lo cual ayudará a validar el entorno actual de tipos de interés “bien controlado”.

En primer lugar, la salud del consumidor sigue siendo de suma importancia. Los altos beneficios obtenidos por el sector han sido posibles gracias a…Economía en forma de “K”Allí, las actividades de alto patrimonio contribuyen al manejo de activos y a los mercados de capitales. Pero la calidad del crédito al consumidor sigue siendo un factor de riesgo constante. Cualquier señal de desaceleración en el gasto o un aumento en las moras en el pago de deudas ejercerá presión sobre las provisiones para cubrir las pérdidas por préstamos, y esto socavaría la capacidad de generación de ingresos que justifica los valores actuales de las empresas. Por ahora, los datos muestran que el consumidor es resistente, pero este es el indicador más importante que hay que monitorear en los próximos trimestres.

En segundo lugar, las exposiciones en bienes raíces comerciales siguen siendo una vulnerabilidad estructural. Aunque no es un factor directo en la reciente crisis de los mercados inmobiliarios, la rentabilidad a largo plazo de este sector depende de un mercado inmobiliario estable. Una caída desordenada en los precios de los bienes raíces podría provocar pérdidas crediticias inesperadas, especialmente para los bancos que tienen grandes exposiciones en este sector. Este riesgo es algo conocido y podría reaparecer si las condiciones económicas empeoran aún más.

Sin embargo, los factores más inmediatos que influyen en esta situación son las políticas gubernamentales y la inflación.Próxima reunión del Banco Federal y datos sobre la inflaciónSon cruciales para validar la curva de rendimiento pronunciada que ha sido el pilar fundamental de la rentabilidad bancaria. Cualquier cambio en la postura del Fed hacia tasas más altas por un período más largo, o cualquier sorpresa en las cifras de inflación que obligue a reconsiderar la trayectoria de las tasas, tendría un impacto directo en los márgenes de interes netos. Actualmente, el mercado considera que el entorno es estable y favorable; cualquier desviación sería un gran choque para el mercado.

Por último, la pregunta clave es si el descuento de valoración que existe en este sector continúa o comienza a disminuir. La venta de acciones sugiere que se necesita reevaluar las expectativas de crecimiento de los bancos más grandes. Pero el sector financiero en general sigue siendo uno de los más afectados por esta situación.El más barato entre los componentes del S&P 500.Si los riesgos relacionados con las políticas, como los límites impuestos a las tasas de interés de las tarjetas de crédito, se resuelven sin causar efectos significativos en la economía, y si los datos económicos siguen siendo estables, entonces el descuento que se aplicaba al sector podría comenzar a disminuir. Esto sería una señal de que las preocupaciones del mercado sobre un declive permanente de los ingresos son exageradas. Por el contrario, si los riesgos se materializan, el descuento podría aumentar aún más.

En resumen, la situación actual se caracteriza por una alta sensibilidad al cambio. La caída de los precios ya refleja un futuro menos seguro. Pero el camino hacia la recuperación depende de un equilibrio delicado entre la estabilidad económica, la claridad en las políticas y la continua calidad de los créditos. Para los inversores, lo importante es observar cómo se desarrollan estos factores determinantes.