6.6% para los Bonos Preferenciales de Bank of America: Ingresos reales, no bonos reales.

6.6% de los bonos Preferred de Bank of America: Ingresos reales, no bonos reales.

El seis por ciento y medio es un número que hace que un inversor de ingresos deje de navegar por internet. Es lo que ofrecen las acciones preferentes de Bank of America en contra de…aproximadamente el 4.7% en un bono del Tesoro a 10 añosEs aproximadamente $6,600 al año por cada $100,000, en comparación con $4,700. En ambos casos, el nombre del banco es el mismo. La presentación de la oferta es bastante clara. La tarea del inversor es averiguar qué es lo que realmente cuesta esos dos puntos adicionales, antes de confundir una opción preferente con una opción mejor.

De dónde proviene el 6.6%

Comience con un ejemplo concreto. La serie OO es el nuevo producto de tipo “fixed-rate-reset” de Bank of America: paga6.625% hasta el final de abril de 2030Y el 1 de mayo de 2030, la tasa puede ser los rendimientos de los bonos del Tesoro a cinco años más 268.4 puntos básicos, o bien las acciones pueden ser reembolsadas al precio de mercado. El bancoRecaudaron $3 mil millones en ese año, durante 2025.Y las verificaciones trimestrales comenzaron en agosto de 2025. Se compró cerca del valor teórico; es decir, el rendimiento actual es aproximadamente el 6.6%, que se encuentra en la parte superior de la lista de beneficios del banco.La mayoría de las series actualmente se encuentran cerca del 6%.Cabe destacar la escala utilizada: todo el libro de preferencias de Bank of America.aproximadamente 26 mil millones de dólares de ellos.Genera alrededor de 1.7 mil millones de dólares al año en dividendos; una tasa promedio del 6.6%, que es la que el propio banco paga.

La ganancia se obtiene.

Así que se debe hacer la pregunta que determina todo: ¿de dónde proviene el dinero? ¿Es realmente el pago lo que se ha ganado? En el primer trimestre de 2026, Bank of America obtuvo aproximadamente 8.6 mil millones de dólares, antes de los dividendos preferenciales, y pagó 429 millones de dólares a los titulares de acciones – aproximadamente veinte veces esa cantidad.La rentabilidad neta para todo el año 2025 fue de 30.5 mil millones de dólares.Y también…Solo en el segundo trimestre de 2026, se generaron 9.1 mil millones de dólares.El ratio de capital del nivel común de equity Tier 1 que siguen supervisando los reguladores era de11.2%, claramente por encima de los mínimos requeridos.Con 202 mil millones de dólares en capital. Este es ingreso proveniente de una banca que no está sujeta a presiones de capital.

La prueba de resistencia en el registro es más antigua y reveladora. En 2008-09, frente a la peor crisis bancaria desde la Depresión, el Bank of America se vio obligado a reducir su dividendo ordinario.$2.56 por acción al año, es decir, cuatro centavos por acción.— Una división que puso fin a su posición como “aristócrata de dividendos”; sus accionistas comunes solo recibieron una cantidad mínima de dinero durante el año 2009. Las pagos preferenciales continuaron en cantidad constante. Los estudios académicos sobre ese período indican que Bank of America seguía generando ganancias.Pagos de dividendos al final de 2009Los titulares preferentes reciben sus pagos antes que los titulares comunes en la estructura de capital. En esa crisis, el orden de pagos se cumplió.

¿Por qué valen los dos puntos adicionales?

Si el banco puede, obviamente, permitirse pagar los cupones, ¿por qué el mercado cobra un 6.6%, cuando el bono del Tesoro paga un 4.7%? Porque estos no son bonos; la diferencia se debe al precio de la estructura del instrumento, y no a dudas sobre la calidad crediticia del banco. Tres factores determinan esto: los dividendos son discrecionales; los bonos preferenciales son no acumulativos, lo que significa que el consejo de administración puede suspender los pagos sin incurrir en incumplimiento, y nunca tendrá que devolverlos. El cupón de un bono es un contrato, mientras que el de un bono preferencial es un privilegio que el consejo de administración puede rechazar en un año difícil. No existe vencimiento: el bono del Tesoro te devuelve todo en una fecha conocida, mientras que el bono preferencial es perpetuo, y su reembolso es una opción que pertenece al emisor. Además, el bono preferencial está por debajo de todos los acreedores, entre los bonos y las acciones ordinarias. Por eso, las acciones ordinarias del mismo banco pagan menos del 2%, mientras que sus bonos preferenciales pagan un 6.6%. Las acciones ordinarias tienen el potencial de crecimiento, mientras que los bonos preferenciales están atrapados en su tasa de interés, pero esperan en segundo plano. En resumen, el mercado de bonos preferenciales en Estados Unidos actualmente genera un rendimiento de aproximadamente…1.5 puntos más que los bonos corporativos de calidad de inversión.Y sus miembros se agrupan en el nivel más bajo del grado de inversión, es decir, en el nivel inferior. El mercado te cobra por lo que no puede garantizar, en un activo cuyas transacciones son similares a las de los activos de larga duración.

La llamada pertenece al banco.

Allí es donde se decide realmente el resultado. Bank of America ha estado actuando activamente para obtener beneficios: reembolsa los bonos preferenciales en la medida en que lo permiten sus planes de refinanciación.Serie AA a principios de 2025, suSerie DD por $1,000 por cada acción depositaria en marzo de 2026Y además, otros 1 mil millones de dólares en acciones preferenciales en el primer trimestre de 2026. Al mismo tiempo, vendió nuevas acciones de tipo Series OO, TT y UU al mercado. Eso es lo que significa manejar una estructura de acciones preferenciales: retirar las acciones costosas y reemplazarlas por otras más económicas.

La consecuencia es una asimetría que vale la pena tener en cuenta. Compre una serie de bonos con cupones actuales, cercanos al valor nominal. Los 6.6% de rendimiento durarán solo mientras los costos de financiación de Bank of America se mantengan tan altos. El día en que puedan pedir préstamos a precios más bajos, llamarán al valor nominal, devolverán su capital y usted reinvertirá ese dinero en algún lugar donde el rendimiento sea menor. Para la serie OO, ese momento es contractual.Los rendimientos de los bonos del Tesoro a cinco años están cerca del 4% de hoy.En el año 2030, el valor de la acción se situará alrededor del 6.6% actual. No hay razones para esperar algo más. Si las tasas de interés bajan significativamente para entonces, se esperará un aviso de reembolso, en lugar de un cupón. Las series de bonos con descuentos anteriores son una imagen reflejada: Bank of America no tiene intención de refinanciar un cupón del 4.4% por uno del 6.6%. Por lo tanto, sus ingresos estarán protegidos de la obligación de pagar, siempre y cuando los precios de las acciones sigan siendo tan altos. La desventaja es que no se puede esperar tanto ingreso como un gran retorno a su valor original al mismo tiempo.

Mantener la comparación honesta.

Dos aclaraciones antes de abordar la cuestión del portafolio. Los dividendos preferentes, por lo general, califican para pagar las tasas impositivas más bajas en el largo plazo. Por otro lado, los intereses del Tesoro se gravan como ingresos ordinarios; esto representa una ventaja real en términos de impuestos después de pagados, especialmente en estados con altas tasas impositivas. Pero los intereses del Tesoro están exentos de impuestos estatales y locales, mientras que los dividendos preferentes no lo están. Por lo tanto, la diferencia se reduce en los estados con altas tasas impositivas. Además, ningún tipo de dividendo preferente, por muy bien cubierto que esté, tiene la garantía de valor del Tesoro: su precio se mueve junto con las tasas impositivas, independientemente de si los bonos son seguros o no.

Desde la perspectiva de los ingresos, se puede decir que se trata de un rendimiento realmente sólido del 6.6%. Es uno de los rendimientos más buenos que puede ofrecer una institución bancaria de primer nivel en años recientes. Una disminución en el precio del instrumento financiero, siempre y cuando la cobertura sea intacta, representa simplemente una oportunidad para reinvertir los fondos, no un indicador de preocupación. La verdadera preocupación sería algo completamente diferente: un pago omitido o reprogramado, un índice CET1 que se acerque a los límites reglamentarios, o problemas de crédito en el portafolio de préstamos. Y como se trata de un instrumento financiero preferencial, debe formar parte de un portafolio de ingresos diversificado, junto con otros emisores e instrumentos financieros. El verdadero riesgo está fuera de este instrumento financiero, y ese es su propósito único: generar ingresos sin riesgos. Un instrumento financiero con un rendimiento del 6.6% es simplemente una capa dentro de un portafolio más amplio.

Así que la respuesta práctica es simple: los ingresos son reales, se declaran como los que se ganan y pueden cobrarse. Compre la serie específica para la cual conocen las fechas de reinicio y cobro. Espere recibir su capital de vuelta en algún momento, y esté listo para reutilizarlo. Mantenga un “sleeve de tesoro” real para emergencias. Mide su progreso en términos de ingresos reales, no en términos del color de la cotización. Lo que se ofrece es una excelente herramienta para obtener rendimientos, pero que, por casualidad, lleva la ropa de un bono… Comprelo sabiendo qué partes son reales.