Las fortalezas fundamentales del Banco Macro no pueden compensar las enormes pérdidas monetarias que están sucediendo. Los inversores ahora enfrentan un riesgo real.

Antes de que los números se hicieran realidad, el mercado ya había decidido qué tipo de narrativa se daría al Banco Macro. Se esperaba que el banco dejara atrás esa época caótica de hiperinflación y adoptara un modelo bancario más predecible y estándar. El núcleo de esta “nueva” narrativa era muy simple: la rentabilidad del banco estaría determinada por los ingresos netos por intereses, y no por los ajustes monetarios volátiles.

Los análisis de sentimiento se volvieron claramente positivos en las semanas previas a la publicación del informe. Los objetivos de precios aumentaron significativamente.De ARS 12,062 a ARS 16,878Este optimismo no era simplemente una tendencia general del mercado; estaba basado en factores específicos y positivos que contribuían a su éxito. El inicio de las actividades de cobertura por parte de Goldman Sachs, con una calificación “Comprar” y un objetivo de precio de 111 dólares, fue un signo importante. La banca señaló como puntos fuertes su alto ratio de capital y su margen de intereses estable. El mercado anticipaba que las ganancias serían más limpias y sostenibles.

Este optimismo generó una “cifra de referencia” para la rentabilidad básica del banco. Los inversores prestaron atención no solo al ingreso neto, sino también a otros factores que podían afectar ese indicador, como los altos costos de reestructuración y otros gastos extraordinarios. Lo importante era analizar el indicador fundamental: el NII. Se esperaba que el fuerte crecimiento de los depósitos y las ganancias en cuanto a cuota de mercado de Banco Macro contribuyeran a un aumento constante en los ingresos por intereses, lo que proporcionaría una base de beneficios confiable. En otras palabras, el mercado ya tenía en cuenta que el funcionamiento “normal” del banco, basado en la concesión de préstamos y la captación de depósitos en una economía estable, ya estaba previsto. Se esperaba que este indicador básico creciera constantemente, y que las acciones del banco tuvieran una valorización sostenida, ya que demostrara que podía operar como un banco convencional.

La realidad del cuarto trimestre: Un núcleo fuerte frente a una situación cada vez más difícil.

Los resultados del cuarto trimestre mostraron una clara divergencia entre el sólido sector bancario tradicional de Banco Macro y los factores macroeconómicos negativos que dificultaban las actividades del banco. La narrativa “normal” del mercado se centraba en las ventas relacionadas con el NII, y esa parte de la situación fue verdadera. El negocio tradicional del banco sigue siendo fuerte.Los ingresos por intereses netos alcanzaron los 836.5 mil millones de ARS.Y la cantidad ha aumentado un 13% en términos intertrimestrales. Este aumento se debió a…141 puntos básicos de aumento en las tasas de interésEsto demuestra que el modelo de depósitos y préstamos del banco funciona como se esperaba. A nivel anual, el NII aumentó un 44% en comparación con 2024. Se trata de una expansión sólida que respalda la tesis de que el banco tiene una rentabilidad sostenible.

Sin embargo, este aspecto positivo se veía contrarrestado por una mayor carga financiera que la narrativa “normal” había pasado por alto. La posición monetaria neta del banco disminuyó en 277 mil millones de pesos en el cuarto trimestre, lo que representa un aumento del 27% en comparación con el trimestre anterior, debido al aceleramiento de la inflación. Esta pérdida monetaria es el costo directo de operar en un entorno de alta inflación, donde el valor del balance general del banco disminuye. Se trata de un factor negativo fundamental que no puede ser superado mediante mejoras en los spreads de préstamos o reducciones de costos. La brecha entre las expectativas y la realidad es evidente: el mercado asignaba un valor más estable y seguro para los ingresos del banco, pero la realidad es que esta pérdida monetaria es un factor constante y creciente que afecta los resultados financieros del banco.

Esto causó una marcada diferencia en los números. Mientras que el motor principal continuaba creciendo con un aumento del NII de dos dígitos, la situación general de las ganancias se vio afectada por estas pérdidas monetarias, además de los altos costos relacionados con la reestructuración. El resultado fue que los ingresos netos fueron un 26% inferiores a los del cuarto trimestre de 2024. Además, el rendimiento de las inversiones anualizadas fue de solo 5.1%. Para los inversores que buscan operar en condiciones “normales”, el fuerte crecimiento del NII era algo positivo. Pero esto quedó eclipsado por una fuerza macroeconómica que, según el mercado, debería estar disminuyendo. La realidad del cuarto trimestre fue que el negocio bancario sano de Banco Macro operaba en un entorno más hostil de lo que se había previsto.

La restauración de la guía de comportamiento: ¿Qué precio tiene ahora?

La opinión del mercado sobre Banco Macro en el cuarto trimestre es clara: la recuperación no fue tan robusta como se había esperado. Las acciones de Banco Macro…Un descenso del 15% en comparación con el año hasta la fecha.Se trata de una reacción directa a los resultados financieros, lo que indica que los inversores ahora están disminuyendo su expectativas de optimismo anterior. La situación alcista, basada en la expectativa de un rendimiento financiero estable y sólido, ha sido reconsiderada. La nueva realidad es la de un negocio central fuerte que lucha contra las condiciones macroeconómicas adversas. El mercado refleja esa tensión.

Sin embargo, las acciones de la dirección sugieren una visión más matizada. La recomendación del consejo de administración de que…Reunión general de accionistas el 8 de abril de 2026La propuesta de utilizar 290.44 mil millones de dólares de AR para financiar dividendos representa una señal de confianza en la solidez financiera del banco. La idea de utilizar las reservas opcionales para pagar dividendos significa que la dirección del banco cree que la rentabilidad básica del mismo es sólida. Sin embargo, el monto y el momento en que se realicen dichos pagos están relacionados directamente con la estabilización de la situación monetaria del banco. El pago de dividendos no es una garantía; es una promesa condicional que depende de la capacidad del banco para controlar sus pérdidas monetarias.

Esto nos lleva al punto clave a considerar. Para que la operación “normal” del Banco Macro sea sostenible, el banco debe estabilizar su…Posición monetaria netaA medida que la inflación se modera, los resultados del cuarto trimestre mostraron que esta pérdida aumentaba cada vez más. Este efecto negativo no puede ser compensado únicamente por un fuerte crecimiento del NII. Ahora, el mercado ya considera que este es el obstáculo crítico. Si el banco puede demostrar que sus pérdidas monetarias están llegando a su punto máximo y comienzan a disminuir, la brecha entre las expectativas y la realidad se reducirá. En ese caso, el fuerte crecimiento del NII será el factor clave que impulsará los beneficios del banco, lo que validaría la tesis optimista anterior. Si no ocurre esto, las pérdidas monetarias volátiles continuarán consumiendo los ingresos del banco, haciendo que la situación “normal” del sector bancario sea precaria.

La reinicialización de las directrices está completada. El mercado ya no se centra en la mera cuestión de los resultados financieros del banco. Ahora, lo que importa es la lucha entre el negocio tradicional sano del Banco Macro y la fuerza macroeconómica que está erosionando su balance financiero. El factor que podría impulsar una reevaluación del banco será la estabilización de esa situación monetaria. Hasta entonces, el comportamiento del precio de las acciones estará determinado por la volatilidad de la inflación, y no por el aumento constante de los ingresos por intereses netos.