La ola de jubilación de los Baby Boomers no está “drenando” a Schwab. Al contrario, está “alimentándolo”.

Si naciste en 1953, el gobierno ahora exige que retires tu dinero del cuenta de jubilación. No es porque tú lo hayas solicitado. Es porque la ley así lo exige.

Este año, la primera generación de baby boomers llega a su fin.73 años de edad: el nuevo umbral mínimo requerido para la distribución de fondos establecido por la Ley SECURE 2.0.Cada año, hasta el año 1971, se sumaba otra grupo de nacidos, aproximadamente 4 millones de personas por cohorte. Es una situación que representa una pérdida forzada de capital, algo que muchos inversores consideran como una disminución lenta en el mayor reservorio de ahorros del mercado bursátil.

Esto es lo que se ve ese “drenaje” desde el otro lado del mostrador. Charles Schwab, la empresa de gestión de inversiones que posee más saldos en cuentas de jubilación que casi cualquiera otro, registró tarifas de gestión de activos récord.1.825 mil millones de dólares en el segundo trimestre de 2026Un 16% más que el año anterior. Los activos totales de los clientes alcanzaron los 13.08 billones de dólares, un aumento del 22%.

La onda RMD es real. La tesis de la presión de venta no ha desaparecido. Pero las mecánicas por las cuales el dinero fluye a través de una base de clientes envejecida no son como parecen desde afuera.

La distribución impuesta por el gobierno

Bajo la normativa SECURE 2.0, cualquiera nacido entre 1951 y 1959 debe comenzar a retirar las contribuciones obligatorias a los 73 años de edad. Aquellos nacidos en 1960 o posteriormente deben esperar hasta los 75 años para hacerlo. La cantidad que se retira se calcula como una fracción del saldo de su cuenta al final del año: aproximadamente el 3.65% para una persona de 73 años. Esto significa que un IRA de $500,000 genera alrededor de $18,250 en efectivo anualmente.

Ese dinero se utiliza para algún propósito. Algunos jubilados lo gastan en sus necesidades personales. Otros lo transfieren a cuentas de inversión sujetas a impuestos. Algunos lo convierten en anualidades. Y otros aprovechan una ventana fiscal llamada “Distribución Benéfica Calificada”.

Los QCD permiten que personas de 70 años o más envíen dinero directamente desde su IRA a una organización benéfica calificada, sin pagar impuestos. Bajo SECURE 2.0…La cantidad anual límite es de 111,000 dólares por persona.Es suficiente para satisfacer a una gran parte de los ingresos de un individuo con seis cifras. Charles Schwab publicó este año una guía sobre las QCDs, que incluye escenarios fiscales comparativos que muestran cómo una suma de $25,000 en forma de QCD puede reducir los ingresos sujetos a impuestos en casi $20,000, en comparación con donar ese mismo dinero después de retirarlo.

El punto no es que los jubilados desaparezcan. El punto es que el dinero proveniente de las cuentas de retiro no siempre se elimina completamente del sistema. Se redistribuye: desde las cuentas de retiro con impuestos diferidos, hasta las cuentas sujetas a impuestos, a organizaciones benéficas, a anualidades y a saldos en efectivo. Y cada dólar que permanece invertido en algún lugar de los libros de registro de Schwab sigue generando costos.

Cómo se presentan realmente los ingresos de Schwab

Los números cuentan una historia que contradice la narrativa de un “flujo de retiros apocalípticos”. Los resultados completos del año 2025 de Schwab muestran que…$23.9 mil millones en ingresos netos totales, un aumento del 22% con respecto al año anterior.Para el año 2025, los costos de gestión y administración de activos sumaron 6.5 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 15%. En el segundo trimestre de 2026, ese monto ascendió a 1.825 mil millones de dólares, lo que corresponde a un crecimiento del 16% en comparación con el mismo período del año anterior.

La empresa gestiona activos de clientes por un valor de 13.08 billones de dólares a mediados de 2026. En el segundo trimestre, ganó 119.8 mil millones de dólares en activos netos nuevos, lo que representa un aumento del 49% en comparación con el segundo trimestre de 2025. Solo en junio, ganaron 62.7 mil millones de dólares en nuevos activos.

Este crecimiento no surge de la nada. Proviene de los mileniales.Aproximadamente 73 millones de ellos se encuentran ahora en sus años de mayor rendimiento económico.Se abrieron cuentas, se contribuyó a los planes de ahorro 401(k), y se compraron productos de inversión gestionada. Los flujos netos hacia los productos de inversión gestionada de Schwab aumentaron un 53% en el segundo trimestre de 2026. Los flujos netos de servicios de asesoramiento financiero aumentaron un 80%. Las cuentas de corretaje activas ascendieron a 38.5 millones, y la empresa abrió más de 1 millón de nuevas cuentas de corretaje en cada uno de los últimos cinco trimestres.

La salida de los baby boomers es real. La entrada de los millennials es mayor.

La matemática de las tarifas que protege el negocio

Este es el mecanismo que es importante para los inversores, ya que les ayuda a determinar si la base de clientes envejecida representa un obstáculo o simplemente una característica positiva.

Schwab obtiene comisiones por gestión de activos como porcentaje de los activos que gestiona. Las comisiones típicas de asesoramiento varían entre el 0,25% y el 1% anual, dependiendo del tamaño de la cuenta y del nivel de servicio ofrecido. Cuando una persona de 73 años retira $18,250 de un fondo con un valor de $500,000, los $481,750 restantes siguen generando comisiones. Incluso cuando los jubilados transfieren dinero a cuentas de corretaje sujetas a impuestos en la plataforma de Schwab, los activos siguen registrados en los libros contables y generan ingresos por transacciones. En el segundo trimestre de 2026, estos ingresos alcanzaron los $1,215 mil millones, lo que representa un aumento del 28% en comparación con el año anterior.

La imagen general es más simple que las matemáticas.Cerulli Associates estima que casi 124 billones de dólares en activos se transferirán entre 2048 y entonces, a medida que los “boomers” pasan su riqueza a sus herederos.Las investigaciones de Merrill Lynch indican que la mayor parte de esta riqueza tiene como objetivo ser transmitida de generación en generación, y no ser consumida. Además, un estudio realizado por Bank of America reveló que el 72% de los inversores entre los 21 y 43 años cree que las acciones y bonos tradicionales ya no pueden generar rendimientos superiores al promedio. Este es precisamente el tipo de escepticismo que los lleva a optar por fondos gestidos y servicios de asesoramiento basados en comisiones.

La transferencia de riqueza no es simplemente una salida. Es una reorganización de la custodia de los bienes. Las compañías de gestión de activos que cuentan con infraestructura de bajo costo, una amplia gama de productos y confianza entre múltiples generaciones, están en posición de mantener sus tarifas.

El riesgo de que los números no se muestren

Nada de esto significa que el modelo de negocio sea inexpugnable. Existen riesgos reales que el crecimiento en las ventas puede ocultar.

La onda RMD aumenta los ingresos imponibles para los jubilados. Esto puede causar recargos en el programa Medicare y llevar a las personas a pagar impuestos en rangos más altos. Eso genera una mayor demanda de asesoramiento financiero, lo cual es otra fuente de ingresos para Schwab. Pero también significa que hay más complejidad en los cuentas bancarias, más costos en el servicio al cliente, y más posibilidades para que los clientes se vayan a competidores que ofrezcan mejores herramientas para planificar impuestos.

Los ingresos por intereses netos, que son la principal fuente de ingresos de Schwab, con un valor de 3.357 mil millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, dependen del entorno de las tasas de interés. Los saldos de efectivo de los clientes al final del trimestre fueron de 485.7 mil millones de dólares. Si las tasas de interés disminuyen, esos ingresos se reducirán, y los ingresos por servicios y comisiones se vuelven aún más importantes.

Y está la aritmética demográfica. La población de los baby boomers alcanzó un pico de aproximadamente 79 millones de personas. Para el año 2035, habrá disminuido en 16 millones de personas. Para el año 2045, habrá 24 millones menos. El efecto de los millennials es real hoy en día: 73 millones de personas que invierten más dinero que los baby boomers en su edad. Pero, con el tiempo, los millennials también envejecerán. La afluencia de nuevos habitantes no es permanente, aunque ahora parece permanente.

Qué precio establece la acción.

Las acciones de Schwab cotizan en alrededor de $109, con una disminución del 2.6% durante ese día en que se escribió este informe. Pero, en los últimos seis meses, han aumentado casi un 15%. Las acciones han superado las estimaciones de ingresos para los resultados del primer y segundo trimestre de 2026; sin embargo, en ambas ocasiones, las acciones cayeron. Este patrón sugiere que el mercado ya espera ingresos récord y busca señales de mejoría.

La cuestión de la valoración no se refiere a si las RMDs destruirán la base de ingresos. Los números claramente indican que no lo harán, al menos no en el futuro próximo. La pregunta es si la trayectoria actual de crecimiento – un aumento del 20% en los ingresos y un 50% en los recursos destinados a soluciones gestionadas – será sostenible, o si se trata de una fase post-pandémica, post-aumento de tarifas, que luego se normalizará.

El negocio principal de Schwab se basa en una realidad económica que favorece a los operadores existentes: las personas no cambian sus cuentas de jubilación fácilmente. Los problemas relacionados con el cambio de custodios, las implicaciones fiscales de transferir los fondos de IRA y la costumbre de dejar el dinero donde está, generan altos costos de transición. Un jubilado que tenga que hacer su primera retirada en agosto de 2026 es mucho más probable que deje que Schwab lo haga por él, en lugar de abrir una nueva cuenta en otro lugar.

Ese “muro” funciona en ambas direcciones. Protege a Schwab de las pérdidas causadas por la evolución demográfica, pero también significa que el destino de la empresa está ligado al lento avance de la realidad demográfica, y no a un crecimiento explosivo. Cuando los millennials se conviertan en la nueva generación que genera esas pérdidas en veinte años, la misma dificultad que hizo que los activos de la generación anterior permanecieran en las cuentas de Schwab seguirá aplicándose a ellos también.

La teoría del flujo de retiro ya existe desde hace años. Cada trimestre, Schwab añade otro trillón en activos de los clientes y mil millones en ingresos por comisiones. Lo importante no es el RMD en sí, sino el hecho de que la distribución obligatoria por parte del gobierno es más lenta y menos decisiva que el dinero que llega de la próxima generación.

Para los inversores que observan esta acción, lo importante a tener en cuenta no es cuándo dejen de contribuir los baby boomers. Lo importante es cuando las contribuciones de los millennials comiencen a disminuir. Además, se trata de si Schwab ha logrado obtener suficientes ingresos por comisiones provenientes de la transferencia de riqueza de los baby boomers para cubrir esa brecha.