Axsome vs. Viking: Un duelo, dos apuestas diferentes… Y solo una de ellas está respaldada por ingresos reales.

“¿Cuál es la mejor opción?” no es el enfoque adecuado para evaluar estas dos empresas. Aprenderlo es más valioso que obtener una respuesta clara. Axsome Therapeutics y Viking Therapeutics son ambas empresas biotecnológicas que han tenido un desempeño bueno en 2026. Pero no compiten en la misma lucha. Axsome vende medicamentos: aproximadamente 216 millones de dólares en el trimestre de junio, lo cual representa un aumento del 44% en comparación con el año anterior. Por otro lado, Viking todavía no vende nada y gasta dinero en realizar pruebas clínicas. A los precios actuales, una de las dos opciones representa una inversión de 11 mil millones de dólares en una empresa que ya está en marcha, mientras que la otra representa una inversión de aproximadamente 3.7 mil millones de dólares en un medicamento que aún no ha completado su fase 3. La situación parece una competencia directa; pero los hechos sugieren que hay una diferencia importante entre las dos opciones.

Los hechos comunes

Establezcan un récord antes de discutir los argumentos. A partir del 10 de septiembre de 2026, las dos empresas se verán así una al lado de la otra.

Ambos campos firman ese documento. La disputa consiste en determinar qué precio es el correcto.

Ronda 1 — El récord

El toro y el oso en Axsome pueden estar de acuerdo en su aspecto más importante: los ingresos son reales, grandes y en constante crecimiento. Auvelity, su medicamento para la depresión, es el motor de este crecimiento. La compañía comenzó el año 2026 con…El ingreso neto total por productos fue de 191.2 millones de dólares, un aumento del 57% en comparación con el año anterior.En el trimestre de junio, las cifras ascendieron a aproximadamente 216 millones de dólares. El crecimiento del aproximadamente un 44% no es una teoría especulativa; se trata de los resultados reportados para ese período trimestral.

Viking no ofrece ningún dato comparable. En sus propios informes, se reconoce esa situación, ya que se menciona el progreso en lugar de los resultados económicos: una pérdida neta de 128 millones de dólares en el segundo trimestre, con gastos en investigación y desarrollo de 115,8 millones de dólares. Esto significa que se está invirtiendo en algo que no generará ningún producto vendible durante años. Se podría decir que esto es injusto para Viking… Una empresa en fase de investigación se juzga según su pipeline de inventarios, no según sus ingresos. Pero esta métrica considera los resultados ya obtenidos. En esa medida, Axsome gana sin competencia.

Ganador: Axsome, según la columna de ingresos totales.

Ronda 2 — Economía y supervivencia

El siguiente dato sobre Axsome es el que distingue a una empresa real de una serie de medicamentos prometedores: un margen bruto de aproximadamente el 92%. Además de ese margen, la empresa sigue perdiendo dinero; el margen operativo es de alrededor del -24%, ya que invierte incansablemente en nuevos lanzamientos de productos farmacéuticos.Junio de 2026: Lanzamiento del producto Auvelity para tratar la agitación relacionada con la enfermedad de Alzheimer.Eso es un cuello de botella, no un callejón sin salida. Un margen bruto del 92% significa que casi todos los dólares adicionales de ingresos se destinan a cubrir los costos fijos. Por lo tanto, la rentabilidad se logra si el crecimiento se mantiene estable y los gastos no aumentan. La situación favorable es que Axsome está en proceso de alcanzar el punto de equilibrio, no esperando que llegue ese momento.

La mejor respuesta del oso es el estado de cuentas y el tiempo que pasa. Axsome solo posee unos 320 millones de dólares en efectivo, frente a unos 678 millones de dólares en deudas. Durante años, ha estado sin ganancias. La relación entre esos valores ya permite cubrir los costos futuros de la empresa si las ganancias siguen disminuyendo. Los accionistas deben financiar esa diferencia. Es una tesis viable, pero el precio no deja espacio para que se cumpla la promesa.

La economía de los vikingos es el reflejo de esa situación: no hay una economía existente que se pueda admirar, y es una cuestión de supervivencia mucho más difícil. Se cerró en junio…Aproximadamente 502 millones de dólares en efectivo, en comparación con 706 millones de dólares seis meses atrás. Además, hubo una pérdida neta trimestral de 128 millones de dólares.– En aproximadamente un año de uso continuo, el valor de Viking se diluirá y será necesario llegar a un acuerdo con los accionistas. Y, a diferencia de Axsome, la mayor oportunidad para Viking está en años futuros.Los ensayos de pérdida de peso en la Fase 3 para VK2735 están completamente inscritos, pero su indicador principal se mide a las 78 semanas.Se espera que el proceso de lectura se complete alrededor del año 2028, pero la aprobación todavía está en un momento posterior.

Ganador: Axsome, por poco, porque su modelo económico sigue existiendo hoy en día. La capacidad de Viking para competir es realmente impresionante.

Ronda 3 – El mercado por el que hay que luchar.

Aquí las cosas cambian, y es la única ronda en la que Viking llega con un verdadero ataque de fuerza.

La droga Viking’s, VK2735, es un agonista dual de GLP-1/GIP. Pertenece a la misma clase que el tirzepatide de Eli Lilly. Los datos obtenidos en la fase intermedia son impresionantes.Hasta el 14.7% de pérdida de peso promedio después de 13 semanas de administración subcutánea., yHasta el 12.2% por vía oral; hasta el 80% de los sujetos tratados por vía oral perdieron al menos el 10%.La propuesta de Viking es que podría ser el primer agente dual oral en el mercado. Es una posición atractiva, según los pronósticos de los analistas del mercado.Crecerá de aproximadamente 63 mil millones de dólares en 2026, hasta alcanzar hasta 180 mil millones de dólares a principios de la década de 2030.El modelo redondo, con mercado abierto y opcionalidad, pertenece a Viking.

La respuesta del oso destruye toda esperanza de éxito. Ese enorme mercado es el más competitivo en la historia de la farmacéutica; está controlado por dos de las empresas con los mejores recursos del sector: tirzepatide de Lilly y semaglutide de Novo Nordisk. Cada una de ellas cuenta con capacidades de fabricación, suministro y acceso a médicos que ninguna empresa de biotecnología puede igualar. Además, la competencia oral (incluyendo el programa oral propio de Lilly) ya está llegando a su fin. Ser “tan bueno como tirzepatide” no es una estrategia; es simplemente una forma de evitar que alguien cambie de marca. Los datos de Viking tampoco son la única indicación sobre el futuro de esta empresa: la eficacia en la fase intermedia debe superar los 78 semanas de pruebas controladas con placebos, frente a un competidor establecido que sigue vendiendo sus productos actualmente.

Ganador: Viking en cuanto al tamaño del mercado; el oso gana las consecuencias competitivas. Una ronda dividida que no cambia nada aún.

Lo que cada precio exige

Ahora, hagan que ambas historias paguen una renta. El duelo se decide por el precio actual que ya se asigna a cada una de ellas.

Axsome cotiza cerca de los $211, con un valor de mercado de aproximadamente $11 mil millones. Además, el múltiplo de ventas es de aproximadamente 14 veces las ventas anteriores. Sin embargo, la empresa sigue perdiendo dinero. Ese múltiplo solo es justificable si los ingresos continúan creciendo y si el margen bruto del 92% se convierte en beneficios operativos reales en poco tiempo. El mercado no paga por los medicamentos que hay en las estanterías; lo que paga es por las franquicias de productos farmacéuticos rentables que esos medicamentos pueden convertirse en. Es una expectativa alta, pero razonable.

El precio de Viking, de aproximadamente 3.7 mil millones de dólares (cerca de 116 millones de acciones por 32 dólares), no genera ingresos ni ganancias. Por lo tanto, las expectativas son diferentes y binarias: el mercado se basa en la suposición de que VK2735 ganará una participación significativa en el mercado de obesidad frente a los competidores. La primera evidencia real podría surgir en años futuros, y es probable que la dilución ocurra antes de entonces. Un valor de opción de 3.7 mil millones de dólares es muy pequeño en comparación con un mercado de 180 mil millones de dólares. Pero las probabilidades relacionadas con él son mucho más bajas que las probabilidades basadas en ingresos que Axsome ya tiene a su disposición.

La sentencia

La relación entre las pruebas disponibles y las expectativas indica que Axsome es una opción más interesante al precio actual, y con una diferencia significativa. Su estrategia se basa en ingresos que ya representan aproximadamente el 44%, un margen bruto cercano al 92%, y un camino razonable hacia la rentabilidad a corto plazo. Sin embargo, su desventaja es que su precio es de 14 veces los ingresos por ventas, lo cual es conocido. Viking representa una opción con mayores expectativas: mercado más grande, posibles ganancias mayores. Pero su precio de 3.7 mil millones de dólares es una opción que depende del éxito de la Fase 3, en un entorno competitivo muy difícil en el sector farmacéutico. El financiamiento provendrá de un año de efectivo, pero probablemente no sea suficiente para cubrir toda la espera. La carga de la prueba recae completamente en Viking, y aún no ha cumplido con ella.

La decisión cambia, con una fecha específica. Si los datos de administración del medicamento Viking VK2735 (que deben llegar en el tercer trimestre de 2026) o el inicio de su programa de fase 3 mostran resultados claramente diferentes, o si un socio farmacéutico importante financia la comercialización del producto, la opción de $3.7 mil millones se convierte en una opción más atractiva, y Viking es la mejor opción. Por otro lado, la situación de Axsome cambia si el crecimiento de sus ingresos disminuye a aproximadamente el 30% o menos, o si la empresa no logra alcanzar la rentabilidad en los próximos cuartales. En ese caso, las ventas de 14 veces las ventas habituales ya no tienen base sólida. Hay que vigilar esos factores. El criterio para decidir será el informe financiero, no la simpatía.