El crecimiento del PIB de Australia es en realidad una señal de que su economía se desarrolla durante más tiempo.

Durante el año hasta junio, la economía de Australia…Aumentó un 2.1 por ciento, superando el 1.8 por ciento que los economistas encuestados por Reuters esperaban.Para un inversor de ingresos estadounidense, el mercado que se menciona en ese titular puede parecer muy atractivo: Australia es uno de los pocos mercados desarrollados donde las grandes empresas suelen pagar la mayor parte de sus ganancias. Además, se puede poseer las dos compañías mineras más importantes de Australia, BHP y Rio Tinto, directamente en la Bolsa de Valores de Nueva York. La pregunta es si un número como este realmente indica algo sobre los dividendos. En un mercado como el de Australia, la respuesta honesta es: menos de lo que se podría pensar, y no en la dirección que parece esperarse.

Qué cuenta realmente el ritmo.

Comencemos con lo que mide la cifra. El 2.1 por ciento es el índice interanual: la economía está 2.1 por ciento más grande que el año anterior. Eso representa una desaceleración en comparación con el ritmo del 2.5 por ciento registrado en el trimestre de marzo. En términos trimestrales…El crecimiento fue del 0.4 por ciento, en comparación con las expectativas de 0.3 por ciento.Pero los economistas habían fijado un estándar muy bajo.La previsión de Westpac era de apenas el 0.2 por ciento.En el trimestre de marzo, el motor más potente fue…Inversión en centros de datosNo son las cosas que las familias realmente compran.

El marco más revelador es el de cada persona por separado. La población de Australia crece rápidamente, y una vez que se divide la producción por esa cifra, la situación se aclara.El PIB real por persona disminuyó en diez de los quince trimestres hasta marzo.Todavía en una caída del 0.1 por ciento en el trimestre de marzo. Esta tendencia ha causado lo que los comentaristas australianos llaman la peor caída por persona en mucho tiempo.Más de cuatro décadas“Superar las expectativas” describe una economía que apenas avanza, y cuya expansión no llega a los hogares.

¿Por qué la RBA no puede reducir?

Esa división es importante, porque lo que determina cómo se comporta el ingreso en Australia no es la tasa de crecimiento, sino la inflación y las acciones que toma el banco central al respecto.La inflación en julio fue del 3.5 por ciento, o 3.6 por ciento según la medida basada en el promedio desglosado.Contra una banda objetiva de 2 a 3 por ciento. El Banco de Reserva de Australia dice que la inflación“Recibimos materialmente” en la segunda mitad de 2025.bajo limitaciones de capacidad yUn choque en los precios del petróleo causado por el conflicto en Oriente Medio.

Así que la secuencia es la siguiente. La RBA pasó la mayor parte de 2025 en un período de estancamiento. Este año, cambió de rumbo.Hice tres caminatas, hasta el 4.35 por ciento.Se ha mantenido así desde entonces.Manteniendo la tasa de interés en 4.35 por ciento en junio y agosto.Y luego se produce una decisión el 29 de septiembre. Los economistas de NAB esperan que haya otro aumento de 25 puntos básicos, hasta un porcentaje del 4.6%. La previsión del RBA es que la inflación no volverá a alcanzar el nivel medio de su objetivo hasta finales de 2027. Un crecimiento constante, en otras palabras, es lo que impide las reducciones de tasas.

Ese es el régimen de “más alto por más tiempo” en su forma más honesta. Además, divide los famosos dividendos de Australia en tres grupos, cada uno con un destino diferente.

Los tres motores que se encuentran detrás de los famosos resultados.

El motor número uno son los mineros; es por eso que un inversor de ingresos estadounidense considera este mercado como algo importante.BHP y Rio pagan dividendos financiados por los flujos de caja de las materias primas mundiales, expresados en dólares estadounidenses. Sus pagos no tienen en cuenta si las familias australianas se sienten prósperas o no; su valor depende del precio del mineral de hierro, el cobre y el ciclo de acero chino. La solidez financiera de ambas empresas es sólida. BHP ha generado aproximadamente 11.9 mil millones de dólares en flujo de caja libre en los últimos doce meses, con un ratio de pagos cercano al 54%; el de Rio es cerca del 47%. Ambas empresas han pagado dividendos durante catorce años consecutivos. Pero el mercado les valora como si fueran compañías diferentes. Rio cotiza a unos 11 veces sus ganancias anteriores, con una rentabilidad de aproximadamente el 4.6%. BHP, que ahora se enfoca en el cobre y en el crecimiento económico, cotiza a unos 24 veces sus ganancias anteriores, con una rentabilidad del 2.8%. El mismo país, el mismo ciclo de materias primas, la misma exposición a China… Una relación de 11 veces con una rentabilidad del 4.6%, frente a 24 veces con una rentabilidad del 2.8%. Esa diferencia representa la curva de rentabilidad de las acciones: puedes asumir riesgos cíclicos y obtener más beneficios, o pagar más por el crecimiento y aceptar menos ingresos. Raramente se puede tener ambos.

Lo que genera esta renta no es el PIB de Australia. El mineral de hierro cuesta unos 99 dólares por tonelada después de un agosto difícil; Australia envió su producción al exterior.El año pasado se registraron 977 millones de toneladas.La mayor parte de ellos se destina a un único cliente.El comprador vinculado al estado de China está presionando a los mineros para que bajen los precios.Se trata de un riesgo al que está expuesto el presupuesto federal, basado en las rentas provenientes del mineral de hierro. El indicador principal para evaluar este riesgo es el ciclo de acero y propiedades en China, y no los registros económicos nacionales.

El segundo motor es la “banque” del mercado: esa parte del mercado que tiene poder de fijación de precios.Cuatro bancos forman una oligopolía eficaz. Un costo más alto durante más tiempo es beneficioso para sus márgenes de préstamos. Después de una temporada de informes financieros sólidos, esas empresas cotizaban bien en el mercado.Valoraciones registradas en febrero pasadoIncluso cuando las tasas de dividendos se redujeron a aproximadamente el 3 por ciento. En el Commonwealth, los dividendos siguen siendo…Completamente franqueado, con un objetivo de retorno del 70-80%.Aquí, la prueba de “la rentabilidad parece demasiado buena para ser verdad” funciona al revés: la rentabilidad es normal, pero el precio representa el riesgo. Además, los costos secundarios relacionados con las altas tasas de interés afectan directamente a ellos: estrés en los préstamos hipotecarios.El mercado de viviendas ya ha disminuido un poco más de lo que la Reserva Federal esperaba.Una cuarta caminata en septiembre podría mejorar las ganancias de este año, pero también aumentaría la presión para el próximo año.

El tercer sector es el de los activos domésticos, que dependen mucho de las tasas de interés: fondos de inversión en propiedades, prestamistas relacionados con la vivienda, y flujos de efectivo para consumo discrecional.Aquí es donde se manifiesta la recesión por persona. La ayuda del gobierno para reducir los costos de energía, que mitigó parte del impacto en el costo de vida, ya ha disminuido.Deloitte ha reducido sus previsiones para Australia.Mientras se mencionan las altas tasas de interés, la falta de confianza y el estancamiento en la inversión en vivienda. “Higher-for-longer” no te da ninguna razón para quedarte en esta situación, a menos que haya un producto específico cuyos números superen a los del resto del mercado.

¿Qué queda del caso entonces?

Eso permite a Australia desempeñar un papel modesto y no tan importante en el portafolio de valores estadounidense: una fuente de ingresos proveniente de satélites que diversifica los ingresos, en lugar de apostar en un solo país. Los mineros pagan en dólares, por lo que el riesgo cambiario se concentra principalmente en los bancos y en los fondos. Además, la ventaja fiscal relacionada con los créditos de franquing son, en gran medida, beneficios para los contribuyentes nacionales, y no algo que los titulares de ADRs en Estados Unidos puedan beneficiarse.

Dos factores, y no el PIB, determinan el destino de este ingreso. En primer lugar, el ciclo del acero en China y los precios del mineral de hierro, que determinan los salarios de los mineros. En segundo lugar, hasta qué punto la RBA está dispuesta a aumentar las tasas de interés – especialmente la decisión del 29 de septiembre. Incluso la audiencia parece incómoda con esto: el fondo australiano más conocido en Estados Unidos ha absorbido las salidas netas este año, a pesar de las buenas noticias que se han publicado. Eso es un comentario sobre la atención, no una prueba de valor, pero vale la pena saberlo antes de asumir que un “crecimiento” automático traerá dinero consigo.

La costumbre que este modelo premia es aquella que se extiende por todas partes. Cuando un país reporta que ha superado las expectativas, se debe preguntar sobre qué indicador, qué motor impulsó ese crecimiento y hacia dónde se dirige el banco central. En Australia, el número de personas superó las expectativas, pero el crecimiento disminuyó; el crecimiento se produjo únicamente debido a una población en rápido aumento. El ingreso que realmente se acumula en ese mundo pertenece a quienes reciben pagos antes que los consumidores: los flujos de efectivo denominados en dólares y el poder de fijación de precios. Mientras tanto, los consumidores esperan una reducción de precios que sigue siendo negada. Es ese el entorno que el mundo desarrollado sigue creando. Australia es simplemente el lugar donde esto se muestra con mayor claridad.