Aura Minerals toma 200 millones de dólares para apoyar la tendencia del oro en el mercado: la deuda es fácil de gestionar, pero la construcción no lo es.

En un mercado de oro en pleno auge, donde las acciones de Aura Minerals han aumentado aproximadamente un 75% este año, la empresa ha tomado un préstamo de 200 millones de dólares a nivel de compañía holding. Pero leer el anuncio como una operación de refinanciación corporativa no capta la verdadera intención del proyecto: el préstamo es una herramienta para financiar inversiones, y su importancia real es que la gerencia utiliza este momento favorable para financiar grandes inversiones, sin causar más dilución para los inversores.

Los términos, anunciados el 18 de septiembre, se aplican a…SOFR + 2.70%, con un período de gracia de dos años y una maturidad de cinco años.Organizado por Citigroup y Itaú BBA. Para qué sirve ese dinero te dice más que su precio:Pagos a los proveedores y el pago anticipado de los costos relacionados con la producción y venta de los productos de la empresa.Eso no es capital de expansión. Es el tipo de medida que un minero utiliza para extender los pagos a corto plazo, pagar por adelantado los costos de combustible, reactivos y servicios de minería, y mantener el suministro mientras conserva su propio efectivo en el balance general.

Un minero neutro en relación con las deudas que toma préstamos para mantener sus fondos en efectivo.

¿Por qué una empresa que genera mucho dinero en efectivo necesitaría un préstamo para pagar a sus proveedores? Porque en realidad no necesita ese dinero… Y ese es el punto clave. En la primera mitad del año, Aura tuvo…Solo hay 115 millones de dólares en deuda neta, frente a 268 millones de dólares en efectivo. La relación entre la deuda neta y el EBITDA es de 0,21 veces.Según cualquier interpretación razonable, el balance general ya está en una situación favorable. Incluso si se utilizara toda la cantidad de $200 millones, el apalancamiento permanecería por debajo de uno vez el EBITDA. Se trata de una empresa que toma préstamos a un costo bajo, casi comparable al nivel de calificación de inversión, precisamente porque puede hacerlo, no porque sea necesario.

Eso cambia la pregunta natural. Lo interesante no es si el préstamo es arriesgado o no; el costo de pago de la deuda es mínimo. Lo importante es cuándo y por qué un empresa minera fuerte decide tomar en préstamo dinero a plazo fijo. La dirección empresarial lo presenta como una forma de diversificar las fuentes de financiación y aumentar la flexibilidad financiera, al mismo tiempo que se busca crecer en términos de negocios. El objetivo declarado es…Aumentar la producción a más de 600,000 onzas de oro equivalente al año en el mediano plazo.ContraSe estima que será de entre 340,000 y 390,000 onzas para el año 2026.Ese vacío representa un gran proyecto de construcción: el proyecto Era Dorada que se está desarrollando en Guatemala; las expansiones de capacidad en las minas Almas y Borborema en Brasil; y el desarrollo de Matupá.

Generar dinero a través de SOFR, más 270 puntos básicos, en un entorno en el que la generación de efectivo y el precio de sus acciones están en niveles récord, es la forma en que la gerencia financia ese programa sin vender acciones. Para los accionistas existentes, esta elección es importante: cada dólar de crecimiento obtenido con deuda, en lugar de acciones, mantiene la posición de derecho sobre el potencial de crecimiento del banco.

Lo que el préstamo no soluciona

La deuda es fácil; pero la construcción no lo es. Aura publicó…Un récord en la primera mitad del año: 157,574 onzas equivalentes de oro.Este año, sin embargo, tres de sus seis minas en funcionamiento operaron a un ritmo similar al del año pasado. Esto es una señal de que dos de sus nuevas minas brasileñas, que ofrecen altos rendimientos, son las que realmente logran el crecimiento necesario. Ese crecimiento es útil cuando el metal es caro; pero se pone a prueba cuando no lo es.

Allí es donde se produce la evaluación del valor; pero no se trata del préstamo en sí. Los dividendos de Aura, que son de aproximadamente el 3%, son pagos trimestrales variables, dependientes del precio del oro y de la generación de efectivo.Las comprobaciones recientes han indicado valores entre $0.66 y $0.78 por acción.No se trata de un contrato de ingresos fijos. Cuando los mercados alcistas apoyan el pago de dividendos, los ingresos parecen fiables; cuando el precio del metal disminuye, tanto los dividendos como el multiplicador de valoración cambian juntos. La acción ya ha aumentado un 75% en el transcurso del año, llegando a cerca de $88. Se negocia a un precio de aproximadamente 11 veces el EV/EBITDA, y está en las decenas de dólares frente al valor contable. Los beneficios obtenidos de la recuperación se gastan rápidamente.

Así que la empresa no cambia tanto el caso de inversión como parece. Es una financiación de capital operativo barata y modesta, obtenida por un productor con bajos pasivos. No merece ser noticia en sí misma. Lo que realmente merece ser analizado es todo lo que está pagando en secreto: una expansión de las minas, lo que duplica aproximadamente la producción; además, los dividendos varían en cantidad, dependiendo del precio del oro, que ya está calculado para ser generoso. Pedir préstamos a bajo costo es señal de fortaleza; el riesgo está en pagar por ese programa. Y el oro, no los 200 millones de dólares, es lo que determina si las acciones valen la prima que el mercado les ha asignado.