Evaluación de la vulnerabilidad estructural del yen: Política del BOJ, volatilidad de los tipos de cambio y el camino hacia la estabilidad

El cambio de política del Banco de Japón está generando una tensión directa e incómoda. En diciembre, el banco central aumentó su tasa de interés principal.de 0.5% a 0.75%.en la primera suba desde 1995. Esta medida fue un claro compromiso con su meta de inflación de 2%, impulsada por los precios de consumo básicos, que alcanzaron el 3% en noviembre. Pese a que la BOJ señaló el camino hacia la normalización, el yen continúa suUna depresión unilateral;En los primeros días de enero, el valor había alcanzado un mínimo en un año: aproximadamente 159.45.

El riesgo estructural está en el reconocimiento de la propia BoJ de que su política es un factor contribuyente a la debilidad de la moneda. Aunque el incremento de la tasa fue un paso, se espera que los tipos de interés reales sigan disminuyendo significativamente después de la medida. Lo que es más crítico, un resumen de la reunión de diciembre reveló que un miembro del consejo expresó explícitamente queEl yen débil y el aumento de las tasas de interés a largo plazo se debieron, en parte, a que la tasa de política monetaria del BOJ era demasiado baja en relación con la inflación.Esto crea una contradicción flagrante: la tasa de interés muy baja que el BOJ admite es la que está alimentando la debilidad del yen y también es la herramienta que está usando para combatir la inflación. El banco central está entre dos mandatos- combatir la inflación normalizando la política, mientras que esa normalización es aún insuficiente para detener el declive de la moneda, que a su vez puede alimentar la inflación más aún a través de los costos de importación.

Este desacuerdo ha atraído la atención internacional. Scott Bessent, secretario del Tesoro de EE.UU., hizo hincapié en la necesidad de una «formulación y comunicación sólidas de la política monetaria» durante una reunión con Satsuki Katayama, la ministra de Finanzas, observando la «devaluación unilateral» del yen en los últimos tiempos. El mensaje es claro: una aceleración de los incrementos de tipos de interés se considera una solución básica para la débil cotización del yen. Sin embargo, el propio análisis de la BOJ sugiere que el ritmo actual no es suficiente para romper el círculo. El resultado es una divergencia de políticas en las que las herramientas que se proponen estabilizar la economía contribuyen al mismo tiempo a su más notoria inestabilidad.

El nuevo marco político: intervención verbal y coordinación

La reciente coordinación de alto nivel entre los funcionarios estadounidenses y japoneses indica la existencia de un nuevo mecanismo para gestionar la volatilidad del yen. En una reunión bilateral la semana pasada, el Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, y el Ministro de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama…también compartió sus preocupaciones acerca de lo que ella denominó el “depresión unilateral” deyenEsta alineación pública de opiniones es un claro signo de que se fortalece el marco político para la estabilidad del tipo de cambio. El marco estadounidense, que enfatizó la "indeseabilidad de la excesiva volatilidad en los tipos de cambio", refleja directamente el principio de largo plazo del G7 de que los tipos de cambio deberían determinarse por el mercado, pero las autoridades conservan el derecho a actuar contra "moverse de manera excesiva".

Este marco proporciona una estructura de permiso claro para la intervención. Cuando Katayama emitió una advertencia verbal después de la reunión, el mercado la leyó como una amenaza creíble. El yenSe fortaleció en un 0.43% con respecto al dólar.Inmediately, por demostrar el apoyo en el corto plazo esta la comunicación coordinada, el setup ahora es una donde un problema político común, reduce la barrera para Tokyo, para hacía más serias advertencias verbales, o incluso la intervención real en el mercado, si persistieran los cambios, de manera desordenada.

Pero, el mecanismo tiene sus límites. La fuerza del yen fue una reacción, no una inversión. Los agentes subyacentes —las todavía negativas tasas de interés reales en Japón, la incertidumbre política y la ampliación de la diferencia con los hermanos mayores— permanecen intactos. Como dice un análisis, el marcoRefuerza las herramientas de intervención verbal.Pero la tendencia real sigue dependiendo de las tasas de interés y de la trayectoria política adoptada por el Banco de Japón. Estados Unidos ha dejado claro que prefiere que el Banco de Japón aumente sus tasas de interés más rápidamente, como solución estructural al problema. Por ahora, el nuevo marco político ofrece una herramienta para gestionar las turbulencias y ganar tiempo. Pero esto no cambia las presiones económicas fundamentales que están poniendo a prueba la resiliencia del yen.

Impacto financiero y económico: un caso de dos efectos diferentes

El endurecimiento de la debilidad del yen está provocando una importante división económica. Por una parte, propicia una fuerte vela de viento para la rentabilidad empresarial, particularmente en el caso de exportadores. Por otra, influye directamente en la inflación y ataca los presupuestos domésticos, una dinámica que el propio Bank of Japan admite como una presión persistente.

Para las empresas japonesas, especialmente aquellas con ventas considerables en el exterior, la depreciación del yen supone un impulso directo a la competitividad y las márgenes de beneficios. Reduce efectivamente el precio de sus productos en los mercados extranjeros y aumenta el valor dentro del país de los ingresos procedentes del exterior. Este apoyo es una razón clave por la cual los políticos recurren a sólidos resultados de las empresas como base para sostener el ciclo de salarios y precios que la BOJ intenta mantener. El declive del valor de la moneda es un beneficio tangible y inmediato para la renta de las firmas orientadas a la exportación.

El otro lado es el costo de vida: un yen más débil hace que todos los bienes y servicios importados sean más caros. Este es un factor principal detrás del persistente problema de inflación del BOJ. Los precios de consumo han superado el objetivo del banco central del 2 por ciento por casi cuatro años consecutivos, y los funcionarios han señalado explícitamente queEs probable que las presiones inflacionarias continúen existiendo bajo las condiciones financieras actuales, especialmente debido a los efectos relacionados con la moneda.Esto crea una presión dolorosa para las familias, ya que la misma política que tiene como objetivo estimular la demanda interna a través de la inflación está siendo socavada por la inflación importada generada por el yen débil.

Estos dos impactos definen el dilema del banco central. El BOJ está tratando de normalizar la política para lograr una estabilidad de precios sostenible, pero su propio análisis muestra que las condiciones financieras actuales, incluyendo la debilidad del yen, son una de las razones principales por las cuales la inflación se mantiene elevada. El rol de la moneda en el mantenimiento de las presiones inflacionarias significa que el camino hacia la estabilidad no solo es de aumentar las tasas, sino también de encontrar un nivel en el que el yen estabilice lo suficiente para romper este círculo. Por ahora, el impacto económico es claro: un sector corporativo ganando un ventaja competitiva, mientras que los hogares soportan el efecto de los precios más elevados.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia un suelo sostenible

El nuevo marco político para la estabilidad del yen ahora enfrenta su primer verdadero test. El catalizador inmediato llega esta semana, cuando el Bank of Japan convoca a suLa próxima reunión de políticas será el 22 y 23 de enero.La misión del consejo será la de mantener la dinámica salarial-príncipal de su meta de inflación del 2 %, aunque no está garantizado un nuevo incremento de tasas. En su resumen de diciembre, el banco central señaló que la posibilidad de retrasar las medidas hasta una próxima reunión representaría un "riesgo importante". La comunidad de inversores se verá afectada por cualquier cambio de tono que indica que el ritmo de normalización se acelera. Una pausa prudente podría socavar la credibilidad de la nueva coordinación EE.UU.-Japón, mientras que una decisión más agresiva podría provocar la aparición de una volatilidad que no tenga cabida en el marco político.

Un riesgo importante para este sistema frágil es la incertidumbre política. El yen ya ha demostrado su sensibilidad a las señales internas del país.el dólar sube a un máximo de un año por encima de 158 yenesSegún los informes, es posible que la primera ministra Sanae Takaichi convoque elecciones anticipadas en febrero. Tal medida podría generar incertidumbre en las políticas económicas, ya que los mercados deben evaluar el potencial de estímulos fiscales expansivos, en comparación con la tendencia de ajuste monetario del Banco de Japón. Esta mezcla de incertidumbre fiscal y monetaria es un factor que contribuye directamente a la volatilidad de los precios de las divisas. Esto contradice claramente las recomendaciones del Tesoro de los Estados Unidos.El desarrollo de una política monetaria "sonora" e una clara comunicaciónEl riesgo político radica en que una elección repentina podría cambiar las expectativas de la gente, dificultando así que los mensajes coordinados puedan contribuir a mantener el valor del yen.

El principal test del nuevo marco es si la comunicación coordinada en el mercado de divisas puede crear un entorno lo suficientemente estable como para que el BOJ normalice su política sin desencadenar desequilibrios en el mercado. El marco establece una estructura de permisos para avisos verbales e intervenciones potenciales, pero como un análisis indica, la verdadera tendencia todavía depende de las tasas y el camino de política. El objetivo es permitir que el BOJ eleve las tasas de manera gradual, cerrando la brecha con sus principales colegas y apoyando el yen, mientras los EE.UU. y Japón señalen de forma conjunta que no se tolerarán desequilibrios desordenados. Si es exitosa, esto permitiría al curso del yen encontrar un nivel estable, rompiendo el ciclo en el que la debilidad del yen incita a la inflación y dificulta el mandato del BOJ. Si no es así, el marco corre el riesgo de convertirse en una herramienta para manejar los síntomas en vez de abordar las presiones estructurales subyacentes. Las próximas semanas mostrarán si el nuevo alineamiento político es suficiente para comprar el tiempo que se necesita para una solución económica duradera.