Evaluación de la sostenibilidad de la contracción del saldo corriente de los Estados Unidos

El déficit en la cuenta corriente de los Estados Unidos disminuyó significativamente en el tercer trimestre. Pero esto no representa una solución definitiva, sino más bien un proceso de reducción gradual del déficit. La cifra principal indica que…deficit de $226,4 billonesun 9,2% y, lo más importante, este fue el nivel más bajo desde el tercer trimestre de 2023. No obstante, este contraccion ocurrió en un escenario de agresiva actividad económica. La participación del déficit en el PIB cayó a2.9%El peor desde principios de 2020 y en descenso del 3.3% del trimestre anterior. Esta interrelación entre la acelerada desaceleración de la brecha comercial y el fortalecimiento de la acelerada es el principal misterio.

La principal fuerza impulsora fue un claro cambio en el comercio de bienes. El déficit de bienes se redujo a $267,4 mil millones de $270,4 mil millones. Esta reducción no fue un signo de mayores equilibrios comerciales, sino un repercutir directo en las políticas. Las empresas redujeron las importaciones después de aumentar las compras extranjeras para evitar tarifas agresivas pasadas por la administración. Los datos apoyan esto: las importaciones de bienes se redujeron en $5 mil millones, agravados por los productos de consumo, mientras que la brecha en el comercio de bienes se redujo. Este es un caso clásico en el que la demanda influye positivamente, y no se reduce.

El contexto es crítico. El déficit había aumentado significativamente: en el segundo trimestre, ascendió a 251,3 mil millones de dólares, lo que representa un incremento del 42,9%. Por lo tanto, la contracción en el tercer trimestre parece más bien una pausa en la tendencia alcista, y no un nuevo equilibrio. El superávit en los servicios también aumentó, y los flujos de ingresos primarios también crecieron. Pero estos aumentos fueron secundarios al retracción de las importaciones causada por las tarifas. En resumen, el mejoramiento del saldo de la cuenta corriente es real, pero parece ser temporal. Se trata de un fenómeno estadístico, causado por la compresión de las importaciones, y no de un cambio fundamental en el equilibrio económico.

La distorsión de los aranceles: una pausa cíclica frente a un cambio estructural

La contracción en el saldo corriente de EE. UU. es una historia de contracción inducida por políticas, no de una transformación fundamental en las corrientes comerciales. Los datos revelan una pausa clara, pero temporal, impulsada por las tarifas del Acta Internacional de Poderes Económicos de Emergencia (IEEPA). La defasada de bienes cayó a59.14 mil millones de dólares en octubreLa caída fue del 24.5% en comparación con septiembre, lo que representa el valor mensual más bajo desde al menos el año 2020. Esta disminución pronunciada coincide con el cronograma de implementación de las tarifas arancelarias. Esto sugiere que las empresas anticiparon sus compras para evitar costos más elevados a principios de 2025. Sin embargo, este mejoramiento es profundamente distorsionado. Los datos principales están sesgados por los artículos no tradicionales y con volatilidad en su comportamiento. En octubre…Las importaciones de oro no monetario disminuyeron en 1.4 mil millones de dólares.Se trata de una categoría que puede influir significativamente en los totales comerciales mensuales. En términos más generales, el aumento en las importaciones de oro durante todo el año 2025 ha dificultado la evaluación de la situación comercial. Esto hace que el déficit parezca menor de lo que realmente indica el volumen de comercio de bienes y servicios. Esta volatilidad demuestra cómo ciertas categorías pueden distorsionar la imagen de una tendencia económica más amplia.

El punto esencial es una distorsión cíclica, no un equilibrio estructural. El déficit de bienes sigue enorme, y se estima que alcanzará los 1,26 billones de dólares en 2025, más grande que el año anterior. La presión de tarifas es un artefacto estadístico de compras anticipadas y incertidumbre política, no un signo que la demanda de importaciones de EE. UU. se enfriará permanentemente. Como observó un economista, con una tasa de tarifa efectiva entre el 12% y 16%, la política actual no es suficiente para reducir las importaciones con el tiempo. La verdadera prueba será si esta presión se mantiene si la corte suprema ratifica las tarifas de la IEEPA, o si la política se reemboca, permitiendo que la demanda acumulada vuelva a subir. Por el momento, la contracción no parece un nuevo equilibrio, sino más bien una pausa en la tendencia a largo plazo del déficit.

Flujos financieros y el aumento en los ingresos primarios

Mientras que la presión impulsada por tarifas en el déficit de productos nacionales captó las portadas, un cambio paralelo en los ingresos de inversiones ha sido crucial en la reducción de la brecha general en el saldo contable actual. El equilibrio de los ingresos primarios se desvió decisivamente aUn superávit de 5.200 millones de dólares, proveniente de un déficit de 5.800 millones de dólares.Este cambio de situación fue el resultado de un aumento significativo en los ingresos, lo cual permitió un avance en las actividades comerciales.entre $16,3 y $395,2 billonesEl factor clave fue el aumento de los ingresos por inversión directa. Estos ingresos ayudaron a elevar los ingresos totales en 390 mil millones de dólares. Este flujo de ganancias provenientes de activos estadounidenses en el extranjero constituyó un importante apoyo, lo que permitió que la cuenta corriente no sufriera una contracción mayor.

Sin embargo, la durabilidad de este tipo de situación es dudosa. El excedente de ingresos que se obtiene de esta forma es, por naturaleza, vulnerable a los cambios en los flujos de capital mundial y en las ganancias de las empresas. Este excedente refleja los rendimientos obtenidos de una gran cantidad de activos extranjeros poseídos por los inversores estadounidenses. Esta posición puede ser sensible a las diferencias de tipos de interés, los riesgos geopolíticos y la rentabilidad de las empresas multinacionales. Un cambio sustancial en los patrones de inversión global o una disminución en los ingresos procedentes del extranjero podrían rápidamente revertir este excedente. A diferencia de la reducción de las importaciones causada por las tarifas, que es un fenómeno cíclico y determinado por políticas gubernamentales, el flujo de ingresos provenientes de las inversiones es un componente estructural de la posición de inversión de Estados Unidos. Su aumento reciente es algo positivo, pero no resuelve el desequilibrio subyacente en el comercio.

El account de ingresos secundarios dejó un pequeño, casi inexistente, compensado. El déficit se redujo levemente a 53.5 billones de dólares de 53.6, un cambio tan pequeño que no impacta materialmente la imagen global. La mirada se concentra en el balance de ingresos primarios. Para que la contracción de la cuenta corriente sea sostenible, este excedente de ingresos del inversionista tendría que persistir al tiempo que disminuyera el déficit de bienes. Dada la evidencia de que la reducción de importaciones es un efecto temporal y pasajero, la dependencia de un componente volátil de los ingresos del inversión crea un equilibrio frágil. El punto básico es que la mejora de la cuenta corriente está apoyado por dos fuerzas distintas, y potencialmente pasajeras: una pausa en las importaciones y una corriente estructural, pero vulnerable, de ganancias del inversionista.

Catalizadores, Estiramientos, y Cómo Verlo

La sostenibilidad de la contracción del saldo de cuenta corriente depende de algunos factores clave y decisiones políticas en los próximos meses. El marco para el monitoreo es claro: hay que observar la permanencia del régimen arancelario, los cambios en la dinámica comercial de los mercados emergentes, y la durabilidad de los ingresos provenientes de las inversiones.

El catalizador primordial es la potencial permanencia de las tarifas del Acta Internacional de Potestades Económicas de Emergencia (IEEPA). Su continuación podría sostener un nuevo, bajo nivel de déficit comercial. Tal como comentó un economista, si estas tarifas permanecen intactas, se espera que los EE.UU. veaDeficit mensual promedio de entre $50 a $70 bilhõesEste resultado mantendría la brecha de comercio anual por debajo de un billón de dólares, una mejora significativa del objetivo proyectado de 1,26 billones de dólares para 2025. Está previsto que la corte suprema decida inminente sobre la legalidad de la Ley para el Fomento del Exportador, y el resultado de esta decisión determinará si esta reducción será una política de largo plazo o una pausa temporal. Si se niega la sanción de los tarifas, la administración deberá volver a empezar de cero, y la demanda de importaciones acumulada del primer trimestre podría aumentar nuevamente, retrasando los progresos logrados en los últimos meses.

Un segundo punto de referencia es la dinámica comercial en los mercados emergentes. Esto se refleja en la próxima revisión del acuerdo entre el FMI y Argentina. El programa de Argentina ha logrado…superávit fiscal primarioSe proyecta que en el año 2026 se generará un superávit comercial. Esto representa un modelo potencial para otras naciones. La recuperación económica, impulsada por las exportaciones de energía y minerales, podría cambiar los flujos comerciales en América. El seguimiento de la situación en julio de 2026 nos permitirá conocer cuánto tiempo durará esta estabilización y si esto llevará a una reorientación de las cadenas de suministro y de los equilibrios comerciales, lo cual podría afectar indirectamente a los flujos comerciales de Estados Unidos.

Por último, el excedente de ingresos primarios que ha contribuido a reducir el déficit en la cuenta corriente es estructuralmente vulnerable.un exceso de $5.2 billonesEstá impulsado por los ingresos obtenidos de las inversiones en Estados Unidos en el extranjero. También es sensible a los flujos de capital global y a la rentabilidad de las empresas. La medida clave que hay que vigilar es el ingreso por inversiones directas, ya que este factor fue el principal motivo del aumento de los ingresos. Cualquier señal de un cambio en esta tendencia, debido a una disminución en los ingresos en el extranjero, cambios en los patrones de inversión o variaciones en las tasas de interés globales, podría rápidamente socavar el efecto positivo que contribuye al mejoramiento del saldo corriente. En resumen, el mejoramiento del saldo corriente se debe a dos factores distintos y potencialmente efímeros: una pausa cíclica en las importaciones y un flujo estructural pero vulnerable de ingresos por inversiones. Para que esta tendencia continúe, ambos factores deben mantenerse.