Evaluando los datos del Sterling y TIC: lo que ya está planeado?

La narrativa dominante del mercado es una de cauteloso optimismo, pero una mirada más atenta sugiere que la historia principal está ya teniendo una reacción. Los rendimientos de la libra esterlina se han disparado, y los inversores extranjeros están acumulando tesoros en los Estados Unidos, pero esas acciones reflejan una variación en la actitud más que un cambio fundamental en la tendencia subyacente de una política de alivio y una mejora de estabilidad presupuestaria.

En el lado del Reino Unido, el aumento reciente de los tipos de cambio del libras se debe a una señal específica: el rendimiento de los bonos a 5 años no está al nivel esperado en comparación con el resto de la curva de rendimientos. Esto generalmente indica una visión más positiva sobre el ciclo económico, lo que retrasa las expectativas de un recorte en los tipos de cambio por parte del Banco de Inglaterra. El mercado ahora anticipa un recorte de solo 9 puntos básicos para marzo, lo cual representa un claro retroceso en comparación con las previsiones anteriores. Sin embargo, este optimismo es frágil. Depende de los datos sobre el crecimiento económico y podría revertirse rápidamente debido a indicadores inflacionarios negativos, como señalan los estrategas. Aunque la tendencia general sigue siendo de disminución gradual de los tipos de cambio. El tipo de cambio referencial del Banco de Inglaterra es ahora del 3.75%, y los mercados anticipan otro recorte para el año 2026. Esto sugiere que el ciclo de reducción de los tipos de cambio está llegando a su fin. El aumento de los tipos de cambio del libras es una reacción a un cambio temporal en la percepción del crecimiento económico, y no representa un cambio en la política monetaria a largo plazo.

En el Atlántico, la historia es similar. Las reservas extranjeras de títulos del Tesoro estadounidense alcanzaron un máximo histórico.9.355 billones en noviembre2% sobre el año anterior. Este incremento se debió al mejor sentimiento del mercado después de la finalización del cese de actividades gubernamentales. Los flujos entrantes fueron robustos, con extranjeros comprando un total de112 mil millones en bonos.Para el mes. Sin embargo, este nivel récord de compras es consistente con una narrativa de retorno de la estabilidad, no una nueva descubrimiento de valor. La tendencia principal de los inversores extranjeros buscando activos de seguridad en dólar en medio de la incertidumbre global ya está bien establecida. El nivel récord es el punto final de una acumulación estable, no una inflexión súbita y inesperada.

En resumen, se trata de un desajuste entre las expectativas del mercado y la realidad. El mercado ya ha tomado en consideración el período de flexibilización política y mejoras fiscales. Los acontecimientos recientes, como el aumento de los rendimientos del dólar británico y los precios de los bonos del gobierno extranjero que han alcanzado niveles récord, son señales de que el mercado está procesando y ajustándose a los nuevos datos dentro de ese marco estable. Para que la situación cambie significativamente, los datos tendrían que contradecir constantemente la tendencia hacia una inflación más baja y una perspectiva de crecimiento moderada. Hasta entonces, el repunte en los precios podría ser más fruto de las percepciones del mercado que de hechos reales.

Pruebas del consenso: datos vs. expectativas

El optimismo del mercado reciente está siendo puesto a prueba en un contexto de datos sólidos y de incertidumbre política constante. A primera vista, los datos indican una tendencia a una reducción gradual de la inflación. La inflación en el Reino Unido se ha desacelerado.3,2% en noviembreEs el nivel más bajo en ocho meses, y está por debajo de las proyecciones del Banco de Inglaterra. Esto coincide con la opinión del propio Banco de Inglaterra, quien considera que los tipos de interés están estables.ruta descendente gradualSin embargo, la opinión generalizada de que se trata de un ciclo fácil y predecible se enfrenta a una realidad difícil de aceptar: el propio Comité de Política Monetaria de la banca sigue estando profundamente dividido.

En su última reunión, cuatro miembros votaron por mantener sin cambios las tasas, lo que evidencia un significativo desacuerdo político. Esta desacuerdo interno subraya que el camino "gradual" no es una conclusión previa. El mercado ha anticipado el final cercano del ciclo de alivio, con solo un nuevo recorte en el año 2026. Pero la división del MPC sugiere que los datos –en particular, sobre el crecimiento de los salarios y la inflación de los servicios– podrían estimular fácilmente el debate en cualquiera de los sentidos, manteniendo vivo el riesgo de un desfase de política.

Además, la reciente fortaleza del tipo de cambio entre el británico y otras monedas parece estar impulsada por factores que van más allá de las tendencias globales. Después de las elecciones en los Estados Unidos…Tasa de rendimiento de bonos del tesoro de EE.UU. de 20 años subió más que la de AlemaniaEsta divergencia indica que existen factores específicos del Reino Unido que influyen en el mercado, como las expectativas sobre la política fiscal o las preocupaciones relacionadas con el crecimiento económico interno. En otras palabras, el aumento de los rendimientos de los bonos del Reino Unido no es simplemente una reacción mecánica a los altos tipos de interés en Estados Unidos; más bien, refleja una reevaluación de las perspectivas económicas del país.

En última instancia, se trata de un déficit de expectativas. La narrativa del mercado es un ciclo de relajación suave y dependiente de los datos. Sin embargo, la realidad es que un banco central se encuentra en conflicto con sus propias políticas y la curva de rendimiento está siendo influida por las presiones internas. Por el momento, los datos apoyan el gradualismo de la BoE, pero la incertidumbre política y las medidas específicas del Reino Unido en los rendimientos a largo plazo sugieren que la visión de consenso podría subevaluar la fragilidad de esa alineación.

Valoración y catalizadores: ¿Qué queda por hacer?

El escenario actual ofrece una clara asimetría. El mercado ya ha tomado en cuenta que el ciclo de alivio de la Bank of England se acerca al final, y la probabilidad de una reducción en marzo ahora es solo unEl precio de 9bp está establecido.Esto deja poca gracia para una sorpresa más mantener del Bank of England. Ahora los riesgos y las recompensas dependen de los datos que confirmen el cambio tácito o fuerzaran una recalibración. Los datos de inflación y empleo de la próxima semana son vitales. Un postergamiento de la primera reducción de las tasas de interés hasta abril podría estar motivado por una sensación de alineamiento con los datos de inflación y empleo, pero incluso esa medida podría no cambiar el contexto de un descenso de la inflación y el crecimiento moderado que respalda la neutralidad de la Bank of England. El riesgo clave es que la inflación de servicios siga siendo alta, pero el contexto de una desaceleración general de la inflación de los salarios respalda la neutralidad de la Bank of England.

En el lado de los Estados Unidos, las cantidades de capital extranjero que ingresan en los tesoros nacionales son cantidades bien conocidas. El siguiente factor que puede influir en este proceso es la publicación de los datos relacionados con el capital internacional en los tesoros nacionales, que se espera que ocurra en diciembre.18 de febrero de 2026.Este informe mostrará si la compra neta de 112 mil millones de dólares en noviembre fue algo único o si representa el inicio de una tendencia sostenida. Los datos indican una clara tendencia de acumulación: los extranjeros han comprado un total de 740 mil millones de dólares en bonos desde enero hasta noviembre. Pero lo importante es determinar si este flujo sostenible puede continuar. El siguiente informe nos dará una respuesta clave sobre si las altas cantidades de inversiones extranjeras son realmente sostenibles.$9.355 billonesSe están manteniendo, o bien, el aumento reciente está disminuyendo.

En términos generales, se observa una situación de espera de confirmación. En el caso del dólar esterlino, el alza de sus rentabilidades está vinculada a una tendencia optimista a la vez que el riesgo de que la tendencia ralentizadora de la inflación desencadene una reacción negativa en caso de que los datos no sean acomodados. En el caso de los bonos del Tesoro de EE.UU., el nivel de participación extranjera es la referencia de partida; el próximo dato que se tome en cuenta será el escenario de probabilidad de que se mantenga dicha tendencia. En ambos casos, el consenso ya se refleja en los precios. La única forma de romper este consenso es con datos que contradigan las tendencias establecidas de la tregua de la inflación y del ritmo estable de la demanda extranjera. Hasta entonces, es probable que los movimientos sean reactivos, no revolucionarios.