Evaluación del riesgo de recesión en los Estados Unidos desde la perspectiva de los ciclos macroeconómicos

La economía de los Estados Unidos se encuentra en una transición volátil. Por un lado, el motor sigue funcionando con mucha energía.El crecimiento del PIB real se estima en un 4.2% para el cuarto trimestre de 2025.Por otro lado, un conjunto de indicadores clave indica que el ritmo de expansión probablemente se reducirá. Esto crea una situación clásica de incertidumbre, en la que el fuerte impulso económico coexiste con vulnerabilidades subyacentes.

El dato más importante es la sólida tasa de crecimiento económico. La estimación de un 4.2% en el PIBNow indica que hay una tendencia positiva hacia el nuevo año, gracias a los factores fiscales y monetarios favorables. Sin embargo, aunque el crecimiento sigue siendo elevado, el riesgo de recesión se ha reducido. Los economistas de RSM han disminuido su probabilidad de que ocurra una recesión en los próximos 12 meses.30%, en comparación con el 40% anterior.Esta adaptación refleja la opinión de que la flexibilidad en las políticas y las inversiones impulsadas por la IA podrán servir como un respaldo para evitar una caída brusca en la economía. La previsión básica indica que el crecimiento se recuperará hasta el 2,2% en 2026. Para ello, se asume que la inflación permanecerá por encima del objetivo establecido, pero que las presiones relacionadas con la asequibilidad de los productos se moderarán.

Este optimismo a futuro es en contradicción con los indicadores provenientes del sistema de alerta temprana del ciclo económico. El Índice Económico Leader del Conference Board ha mostrado una clara tendencia a la baja.Cayendo tanto en octubre como en noviembre de 2025Históricamente, un descenso como este ha ocurrido antes de las contracciones económicas. Aunque el ritmo de la caída se ha moderado en comparación con los picos más pronunciados del año pasado, la dirección de la situación sigue siendo claramente negativa. Las débiles expectativas de los consumidores y los nuevos pedidos han sido los principales factores que han contribuido a este declive. A pesar de que los datos del mercado laboral han proporcionado cierta apoyo, el constante descenso de la economía, a pesar de los buenos resultados del PIB en el tercer trimestre, es una razón importante por la cual se considera que la economía está entrando en una fase de “estanflación leve”. El crecimiento económico no está colapsando, pero los factores necesarios para un desarrollo sostenido están debilitándose.

En resumen, se trata de un mercado que está en una fase de transición entre crecimiento e inflación. El sólido dato del PIB en el cuarto trimestre sirve como punto de referencia para la visión a corto plazo. Sin embargo, las señales de los indicadores económicos y la revisión de las probabilidades de recesión sugieren que la situación será más cautelosa en el futuro. Esto crea un entorno volátil, donde el impulso puede llevar los precios a niveles más altos, pero el contexto macroeconómico establece un límite para esa tendencia. Para los inversores, es necesario prestar atención a la calidad del crecimiento y a la solidez del apoyo político que mantiene bajas las probabilidades de recesión.

Motivadores y restricciones en el ciclo económico: El papel de las tasas de interés reales, el dólar y la productividad

La estructura económica actual es el resultado de la competencia entre diferentes fuerzas macroeconómicas. Esto crea un soporte frágil para el crecimiento económico, y ese soporte es tanto selectivo como vulnerable. El principal factor que influye en las perspectivas para el año 2026 es una tendencia positiva en las políticas económicas. Pero su eficacia está siendo puesta a prueba por la curva de rendimiento cada vez más pronunciada y por los efectos desiguales de la explosión de inversiones en inteligencia artificial.

La curva de rendimiento está enviando una señal clara, aunque compleja. Ha comenzado el año en los niveles más pronunciados desde finales de 2021. La diferencia entre los tipos de interés para períodos de 2 y 30 años ha alcanzado…139 puntos básicosEsta tendencia al aumento de las tasas de descuento no se trata simplemente de una apuesta por recortes futuros por parte de la Fed. Refleja, en realidad, un mercado que prefiere la reducción de las tasas de interés en el corto plazo, pero exige un mayor riesgo para aquellos activos con flujos de efectivo a largo plazo. Este riesgo está impulsado por déficits fiscales, incertidumbres relacionadas con la inflación y problemas de oferta. Para los activos, esto crea un entorno selectivo: las tasas de descuento más altas limitan el valor de las acciones de crecimiento, mientras que los sectores que cuentan con activos tangibles y flujos de efectivo a corto plazo se encuentran en mejor posición. La curva sugiere que existe un mayor riesgo, pero menos tolerancia hacia este riesgo que en ciclos anteriores de reducción de las tasas de interés.

Esta tendencia positiva se basa en dos pilares: la política fiscal expansiva y las reducciones previstas en las tasas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal. Juntos, estos factores se consideran clave para impulsar el crecimiento de Estados Unidos.2.2% en el año 2026La previsión de RSM considera explícitamente estos factores, junto con el hecho de que se asignen los costos totales de las inversiones de capital, como elementos que contribuyen a la aceleración económica. En la práctica, esto significa que el continuo gasto gubernamental y los bajos costos de endeudamiento constituyen un apoyo importante para superar los obstáculos derivados del descenso en el consumo y del mercado inmobiliario débil. Sin embargo, este apoyo es condicional. Se supone que la Fed puede implementar reducciones sin provocar un nuevo aumento en la inflación, y que la política fiscal siga siendo expansiva, en lugar de ser un obstáculo para el desarrollo económico.

El factor que más contrarresta los indicadores tradicionales de recesión es el auge de las inversiones en IA. Este aumento en las inversiones actúa como un mecanismo eficaz para evitar algunos de los signos de alerta típicos. La frenética construcción de centros de datos y la inversión en infraestructuras relacionadas con la IA son factores que impulsan el gasto de capital, lo cual contribuye al aumento de la productividad y al crecimiento de ciertos sectores. Como se mencionó anteriormente, estas inversiones son…El principal factor que impulsa el crecimiento, al menos durante el próximo año.Proporciona un impulso tangible al producto económico, lo que puede disimular las debilidades subyacentes en la demanda de los consumidores y en los mercados laborales.

En resumen, se trata de una trayectoria de crecimiento basada en una base muy frágil. Las políticas favorables y el auge de la inteligencia artificial proporcionan un apoyo temporal, pero todo esto ocurre dentro de un entorno macroeconómico caracterizado por una curva de rendimiento pronunciada, lo que aumenta el costo del capital. Además, el índice principal sigue en declive. Esto crea un entorno selectivo, donde algunos activos se benefician, mientras que otros enfrentan presiones. La capacidad de la economía para evitar una recesión depende de que estos factores continúen funcionando juntos. Pero esa situación no deja mucho margen para errores.

Tiempo de ciclo y eventos desencadenantes: Patrones históricos y umbrales clave

El camino hacia una desaceleración en este ciclo económico no se debe tanto a un choque repentino, sino más bien a la erosión de los niveles de soporte económico. Los patrones históricos muestran que las recesiones suelen comenzar cuando varias vulnerabilidades se combinan entre sí. La situación actual presenta varios puntos de fricción en este sentido. El principal factor que podría provocar una desaceleración es el mercado laboral, que se debilita más rápidamente de lo que las políticas pueden intentar contrarrestarlo.

El aviso histórico más directo es el Indicador de Recesión de la Regla de Sahm. Este modelo sirve para señalar una posible desaceleración económica cuando el desempleo aumenta significativamente. Se activó en el año 2024. Su activación puso de manifiesto una vulnerabilidad pasada, donde el mercado laboral era más frágil de lo que indicaban los datos oficiales. Las previsiones actuales indican que se está produciendo una situación similar en el futuro.El período de cinco años de acumulación de recursos por parte de las grandes empresas ha terminado.Se espera que el número de empleos disponibles disminuya drásticamente, hasta casi 50,000 nuevos puestos de trabajo al mes. Esta desaceleración, combinada con una proyección de aumento del índice de desempleo al 4.5%, crea un claro indicio de que la “Regla Sahm” podría volver a activarse. Un aumento continuo en las solicitudes de empleo, o un incremento del índice de desempleo más pronunciado de lo esperado, sería el señal más evidente de que el impulso positivo para el crecimiento económico está fallando.

Este cambio en el mercado laboral está relacionado con las perspectivas de inflación, que se espera que permanezca por encima del objetivo establecido. Se prevé que el índice de gastos de consumo personal registre un promedio del 2.7% durante el próximo año. Esta inflación persistente se debe a problemas relacionados con la asequibilidad de los bienes y a una crecimiento más lento de los salarios. Esto crea un entorno de “estanflación ligera”, donde el crecimiento económico está limitado y la presión sobre los consumidores aumenta. La política monetaria del Banco Federal tiene como objetivo apoyar el crecimiento económico, pero esto ocurre en un contexto de inflación persistente, lo que limita las posibilidades de realizar cortes agresivos en las tasas de inflación. Esta situación conduce a un período prolongado de crecimiento inferior al 2%, donde la economía está demasiado débil para generar un aumento en la inflación, pero también demasiado activa para que la inflación caiga al nivel deseado.

El shock inicial causado por la incertidumbre en las políticas comerciales generó un obstáculo duradero para el crecimiento económico. Sin embargo, se espera que su impacto disminuya con el tiempo. Se prevé que los efectos negativos de los aranceles, que redujeron el crecimiento en casi un 1% en 2025, disminuirán en 2026. Esto representa un factor positivo para ese año. Pero este proceso de disminución de los efectos negativos es una situación ambivalente. La perturbación inicial probablemente contribuyó al acaparamiento de mano de obra y a los ajustes en la cadena de suministro. A medida que los problemas relacionados con las políticas comerciales disminuyan, la economía tendrá que enfrentarse a las presiones estructurales inherentes a la inflación elevada y al mercado laboral en declive, sin contar con el impulso temporal que podría provenir de la incertidumbre relacionada con el comercio.

En resumen, se trata de un ciclo en el que los factores que provocan una desaceleración ya están en marcha. El mercado laboral está destinado a desacelerarse, la inflación sigue siendo elevada y el apoyo político que fomenta el crecimiento es condicional. Los patrones históricos sugieren que, cuando el desempleo aumenta significativamente después de un período de mercados laborales tensos, a menudo se produce una recesión. La situación actual, con las barreras arancelarias disminuyendo y la desaceleración del mercado laboral, crea un entorno de alto riesgo para un período prolongado de crecimiento débil e inflación persistente.

Implicaciones relacionadas con el ciclo económico: Asignación de activos y gestión del riesgo

El análisis del ciclo macro indica un camino claro, aunque algo complicado, para los inversores. No se trata de una situación de colapso inminente, sino de una presión gradual y constante que pondrá a prueba las carteras de inversión durante el próximo año. El principal riesgo a corto plazo es un período prolongado de crecimiento inferior al 2% y una inflación persistente. Este entorno representa un conjunto de limitaciones y compromisos que deben influir en la asignación de activos.

En primer lugar, la trayectoria del Índice Económico Líder del Conference Board es un indicador clave para detectar cualquier cambio en la dirección del ciclo económico.Declive en octubre y noviembre de 2025.Es una señal de alerta de que el sistema de alerta temprana sigue activo. Aunque el ritmo de la caída ha disminuido, la debilidad persistente del índice, incluso en medio de un PIB trimestral fuerte, indica que la economía está desacelerándose. Para los inversores, esto significa que es necesario que el índice se recupere para confirmar que la tendencia positiva del crecimiento es duradera. Hasta entonces, esto actúa como un obstáculo para el apetito de riesgo y sirve como recordatorio de que el impulso positivo puede ser efímero. Un aumento por encima de sus niveles más recientes sería una señal positiva, pero la tendencia descendente actual establece un límite para el optimismo a corto plazo.

En segundo lugar, la narrativa de la productividad obtenida gracias al uso de la IA es una ventaja importante, pero también constituye una vulnerabilidad. Las previsiones indican que…El impulso para construir infraestructura de IASe trata del principal motor de crecimiento, al menos durante otro año más. Esto crea un entorno favorable para que se invierta en tecnología y sectores relacionados. Sin embargo, existe el riesgo de que esto cambie: podría haber una desaceleración en las inversiones en IA, no se logren los beneficios esperados en términos de productividad, o podrían aumentar significativamente las tensiones comerciales, lo cual podría interrumpir las cadenas de suministro. Cualquiera de estos escenarios podría revertir el apoyo actual y revelar las debilidades subyacentes en la demanda de consumo y en los mercados laborales. Los inversores deben estar atentos a cualquier señal temprana de este cambio, ya que podría alterar fundamentalmente la trayectoria de crecimiento.

La guía práctica para manejar este entorno de “stagflación ligera” es dar prioridad a la resiliencia en lugar del impulso económico. El objetivo no es predecir un colapso repentino, sino gestionar el aumento gradual de las probabilidades de recesión. Esto favorece a los activos que pueden funcionar en un mundo con baja tasa de crecimiento y alta inflación. Esto incluye sectores con poder de fijación de precios y activos tangibles, que están mejor posicionados que las acciones de crecimiento puro en un entorno de tasas de descuento elevadas. También significa mantener una postura defensiva, con liquidez adecuada y enfocarse en la solidez del balance general de los activos poseídos. Las limitaciones del ciclo económico –la inflación persistente que dificulta las reducciones de los tipos de interés por parte de la Fed, una curva de rendimientos pronunciada que limita las valoraciones, y un índice líder en declive– definirán los límites de los retornos. La elección que se debe hacer es entre aceptar un menor crecimiento para garantizar la seguridad o buscar mayores retornos en activos más riesgosos, pero con menos apoyo del contexto macroeconómico. Por ahora, los datos sugieren que la opción más segura es mantenerse alerta a las señales del mercado y a la fragilidad del sector de la inteligencia artificial.