Evaluación del impacto del shock petrolero en los balances externos de los mercados emergentes

El reciente aumento en los precios del petróleo ha causado un fuerte impacto en los mercados emergentes. Esto ha empeorado directamente sus balances externos y ha presionado a las monedas de esos países. Los futuros del petróleo crudo han subido significativamente.7.2%, es decir, 83.36 dólares por barril.Para la medianoche del 3 de marzo, el precio había alcanzado un nivel máximo de 85.12 dólares, el nivel más alto desde julio de 2024. Este aumento se debió al creciente conflicto en Irán.Cierre efectivo del Estrecho de OrmozY también amenazas de más ataques contra las rutas de transporte marítimo. La reacción inmediata del mercado fue una huida hacia lo seguro. Los mercados financieros mundiales se vieron afectados negativamente, y las acciones de los mercados emergentes, así como los índices de divisas, cayeron al nivel más bajo en tres semanas.

El impacto en las monedas fue rápido y severo. Entre las monedas que más sufrieron se encuentran el peso filipino y el dólar de Taiwán. Estas monedas experimentaron la mayor caída en las transacciones comerciales asiáticas. Esta depreciación es una consecuencia directa del shock petrolero; los costos de importación más elevados ejercen presión sobre las cuentas corrientes y aumentan la demanda de dólares para pagar esas importaciones. Ahora, la presión se dirige desde la inflación, un riesgo conocido, hacia un problema más fundamental relacionado con el equilibrio externo.

Cuantitativamente, la exposición de los países a este problema es significativa. Los analistas de ING señalan que un simple aumento del 10% en los precios del petróleo puede causar una disminución de los saldos de cuenta corriente de los mercados emergentes de entre 40 y 60 puntos básicos. Para países como Tailandia, Corea del Sur, Vietnam, Taiwán y Filipinas, que dependen en gran medida de las importaciones de petróleo, esto se traduce en un aumento significativo de los déficits económicos. Goldman Sachs estima que un aumento en el precio del petróleo, de 70 a 85 dólares por barril, no solo contribuiría a la inflación, sino que también ampliaría los déficits de cuenta corriente en casi todas las economías de la región, especialmente en Tailandia, Singapur y Corea del Sur. En resumen, el aumento en los precios del petróleo ha pasado de ser una cuestión de inflación a una real amenaza para la cuenta corriente de los países más expuestos a esta situación.

La mecánica de la deformación del equilibrio externo

El choque en los precios del petróleo se traduce en una presión tangible sobre los mercados emergentes, a través de una serie de acontecimientos claros: los aumentos en las cuotas de importación empeoran el equilibrio comercial, lo que agota los recursos fiscales y aumenta la vulnerabilidad ante las salidas de capital. Las economías más expuestas son aquellas que dependen en gran medida del petróleo importado, especialmente las provenientes del Medio Oriente. Para países como Japón y Filipinas…Más del 90% de sus importaciones de petróleo proviene de esa región.Cualquier perturbación en las principales rutas de transporte marítimo, como el Estrecho de Ormuz, representa una amenaza directa para la seguridad energética de esos países. Además, esto aumenta el impacto económico debido a los altos precios del petróleo. Para los países que tienen programas de subsidios para el combustible, esta situación afecta directamente el equilibrio fiscal. Indonesia es un claro ejemplo de esto. El gobierno mantiene un precio fijo para el combustible nacional, lo cual ha ayudado a contener los costos de los subsidios durante períodos en los que los precios mundiales eran bajos. Sin embargo, a medida que el precio del crudo Brent aumenta, la diferencia entre el precio establecido por el gobierno y el precio de mercado se amplía, obligando al gobierno a cubrir mayores pérdidas. Esto representa una carga fiscal adicional, ya que los recursos se desvían de otros gastos, aumentando así el déficit presupuestario. El riesgo es que los altos precios del petróleo podrían llevar a reducciones o aumentos en los subsidios, lo que generaría costos políticos y sociales.

El deterioro en los balances externos afecta a los mercados monetarios. Un déficit en el cuenta corriente aumenta la demanda de divisas para pagar las importaciones, lo que ejerce una presión negativa sobre la moneda local. Esta dinámica ya es evidente en Indonesia, donde el diferencial del riesgo de incumplimiento del crédito a 5 años ha aumentado.Se movió por encima de los 80 puntos básicos.Este alto riesgo indica que los inversores exigen una mayor compensación por el aumento percibido en el riesgo de incumplimiento, lo cual está relacionado con la situación externa cada vez más negativa del país. La debilidad de la moneda, como resultado de esto, agrava aún más el problema, ya que hace que el petróleo importado sea aún más caro en términos locales, creando así un ciclo vicioso.

En resumen, el shock del petróleo representa una prueba de presión de múltiples frentes. Afecta al equilibrio comercial debido a los mayores costos de importación; presiona al equilibrio fiscal debido a los costos de subvenciones; y aumenta el riesgo de salidas de capital y de depreciación de la moneda. Para los mercados emergentes más vulnerables, esta combinación amenaza con socavar la estabilidad económica y limitar las opciones políticas disponibles.

El espectro de riesgos que depende de la duración

La presión inmediata sobre los mercados emergentes es evidente. Pero la gravedad de este problema depende en gran medida de cuánto tiempo dure el conflicto y de si el Estrecho de Ormoz permanecerá cerrado. Una crisis a corto plazo podría llevar a un aumento repentino en los precios, pero esto también podría limitar los daños. Sin embargo, una clausura prolongada del estrecho obligaría a una redistribución importante y costosa de los flujos mundiales de petróleo. Esto, a su vez, causaría precios más altos durante meses, lo que agravaría los desequilibrios externos en toda la región.

Los países más vulnerables son aquellos que dependen en gran medida de las importaciones de petróleo y que tienen poco espacio fiscal para afrontar este tipo de shocks. Los analistas de ING identifican que…Tailandia, Corea del Sur, Vietnam, Taiwán y FilipinasSon los países que están más expuestos a este problema: un aumento del precio del petróleo del 10% ya es suficiente para deteriorar los saldos de sus cuentas corrientes en unos 40-60 puntos básicos. Esta vulnerabilidad se ve agravada por el hecho de que, para países como Filipinas y Japón…Más del 90% de sus importaciones de petróleo proviene del Oriente Medio.Cualquier interrupción continua en esta cadena de suministro amenaza directamente su seguridad energética y aumenta los déficits comerciales.

El riesgo de una escalada regional más amplia representa un gran golpe negativo para los precios. Si el conflicto se extiende a los países vecinos y afecta las infraestructuras petroleras, los precios podrían aumentar drásticamente. Los analistas han advertido que…Los precios podrían superar los 100 dólares por barril.Bajo tales condiciones de interrupción prolongada, algunas estimaciones sugieren que la situación podría llevar al aumento de los precios del petróleo crudo.108 dólares por barril.Esto no solo empeoraría la inflación y el crecimiento económico, sino que también obligaría a una reevaluación completa de los balances externos de toda la región.

Por ahora, el mercado se encuentra en una situación de espera y observación. Algunos inversores intentan protegerse ante un posible conflicto de corta duración. Sin embargo, la situación es precaria. La caída inicial de las acciones y las monedas de los países emergentes ha sido drástica. Ahora, la presión se dirige hacia la inflación, y no tanto hacia problemas fundamentales relacionados con las cuentas corrientes de los países involucrados. En resumen, la duración del conflicto y la situación en el Estrecho de Ormuz determinarán si esto será un revés temporal o una crisis sostenida para los balances externos de los países emergentes.

Catalizadores y escenarios que contribuyen al equilibrio externo

El camino que seguirán los mercados emergentes ahora depende de unas pocas variables críticas. Estas variables determinarán si la tensión en las cuentas corrientes se convertirá en una crisis sostenida o simplemente en un revés temporal. El factor principal que influye en esto es la duración del conflicto y la situación del Estrecho de Ormuz. Una clausura prolongada obligaría a una reasignación importante y costosa de los flujos mundiales de petróleo, lo que causaría aumentos de precios durante meses, agravando así los desequilibrios externos en toda la región. Los analistas han advertido que…Los precios podrían superar los 100 dólares por barril si el comercio de petróleo se vea interrumpido durante un período prolongado.Según algunas estimaciones, es posible que una situación como esta pueda llevar a que el precio del petróleo crudo aumente.108 dólares por barril.Esto no solo empeoraría la inflación y el crecimiento económico, sino que también obligaría a realizar una reevaluación completa de los equilibrios externos en toda la región.

Un factor importante que contrarresta esta presión es la respuesta de OPEC+. El grupo ya ha tomado medidas para estabilizar el mercado.OPEP+ está aumentando los niveles de producción de crudo.En los últimos días, la producción de Arabia Saudita y otros países miembros ha aumentado. Esto podría ayudar a reducir la escasez de suministros y a controlar el aumento de los precios. Este es un intento directo por evitar que se produzca un aumento continuo de los precios, lo cual podría causar daños graves en las balanzas comerciales de los mercados emergentes. La eficacia de esta medida será clave; si logra reducir los precios desde sus niveles recientes, podría mitigar los efectos negativos del estrés externo.

Sin embargo, el riesgo de una escalada regional más amplia sigue siendo una amenaza importante. Si el conflicto se extiende a los países vecinos y afecta las infraestructuras petroleras de los países del Golfo, la interrupción en el suministro sería mucho más grave. Este escenario, que incluye ataques contra instalaciones energéticas, probablemente provoque pánico en los mercados y haga que los precios suban aún más. La reacción inicial del mercado es positiva; los operadores comentan que “el mercado de crudo está muy controlado… No veo que haya pánico”. Pero esto podría cambiar rápidamente si el conflicto se intensifica. Por ahora, la situación es precaria, con el mercado en estado de espera. Pero la posibilidad de un aumento significativo de los precios si el conflicto se intensifica constituye una amenaza constante para la estabilidad externa.