Evaluación del valor de largo plazo de Oakmark Equity and Income Fund

Oakmark Equity and Income Fund opera con un principio inalienable: la distancia de seguridad. Sus socios fundadores establecieron que si la empresa hace lo correcto para los clientes, el negocio se administrará por sí mismo. Este ethos de tratar a los clientes a la primera es el pilar de una filosofía de valor disciplinada. La empresa busca negocios que cotizan a un descuento sustancial respecto de la estimación de valor intrínseco del administrador. Ese vacío es la distancia de seguridad una pila contra el error y una fuente de retornos potenciales a largo plazo. Como la filosofía de la empresa dicta, esta metodología reduce el riesgo y permite retornos por encima de la media a largo plazo.

Esta filosofía no es una simple “máscara pasiva”, sino el resultado de un proceso de investigación riguroso y dirigido por comités. Todo comienza con analistas generalistas que realizan una investigación profunda en diferentes industrias. Las ideas que superan los criterios iniciales de negocio y gestión son posteriormente evaluadas por el comité de inversiones. Es en este momento donde se fomenta activamente la discusión sobre los méritos de cada idea. Los profesionales de inversiones debaten sobre los pros y contras de cada idea, y los miembros del comité votan sobre los resultados. Solo aquellas oportunidades que superan esta evaluación rigurosa son utilizadas para construir los portafolios de clientes. El proceso está diseñado para agregar valor a cada inversión, asegurando que cada compra se realice con la mentalidad de adquirir una parte de un negocio.

Esta combinación de valor y calidad se ilustra en las acciones específicas de Warner Bros Discovery (WBD). WBD es un ejemplo perfecto de una situación en la que el valor de la empresa se libera gracias a las ofertas que recibe. En el último trimestre, las acciones de WBD aumentaron significativamente, ya que varias partes presentaron ofertas para adquirir la empresa. Las acciones del consejo de administración de WBD fueron vendidas a Netflix, y también se separó su negocio de redes globales. Estos pasos son medidas destinadas a liberar el valor para los accionistas. El fondo está en posición de beneficiarse de esta competencia entre las empresas, una situación típica en la que los precios erróneos del mercado crean oportunidades para obtener beneficios.

Por el lado de la calidad, General Motors (GM) representa un diferente enfoque. El fondo cuenta con una participación del 2,8%, una posición significativa que indica confianza en el modelo de negocio de largo plazo de la empresa y su administración. GM no es una apuesta de valor profundo, sino una compañera de calidad con un rendimiento elevado que se comercializa a un precio razonable. Embárcalo la búsqueda del fondo de negocios con ventajas competitivas duraderas, donde la administración piensa y actúa como un propietario. La combinación de factores catalizadores con valor mixto para el fondo como WBD junto con compañías con rendimiento de calidad como GM, demuestra la aplicación disciplinada del principio de marco de seguridad en un espectro de oportunidades.

Calidad del portafolio y el continuum “barato vs. caro”

El desempeño del fondo durante el año pasado destaca la efectividad de su enfoque disciplinado. Para el período de 12 meses que finalizó a 31 de diciembre de 2025, el Oakmark Equity and Income Fund generó un porcentaje de retorno total de14.11%Este desempeño sobrepasó el de la bolsa en general, que registró un incremento del S&P 500 del 10,87%. Este rendimiento positivo, aunque sólido, es un recordatorio de los retos persistentes para los gestores que desean superar al índice, una tendencia que se ha señalado en comentarios recientes.

A nivel de sector, la calidad del portafolio se refleja en sus factores determinantes específicos.Servicios de comunicación y atención médicaÉstos fueron los mayores contribuyentes a la rentabilidad, mientras que las industrias fueron el único sector que perdió. Este mix se basa en una cartera construida sobre una investigación fundamental, en las que las inversiones en estos sectores se han beneficiado de catalizadores específicos o simplemente han mantenido su posición durante la volatilidad de mercado. La tendencia del fondo a concentrarse en un número relativamente pequeño de acciones significa que el rendimiento de cada holding tiene un impacto pronunciado en el rendimiento general, lo cual puede amplificar tanto ganancias como pérdidas.

Esto nos lleva a una evolución crucial en la filosofía del fondo. El equipo de Oakmark reconoce explícitamente que las líneas tradicionales entre valor y crecimiento son, con frecuencia, difusas. Como señalan ellos…Comprar buenas empresas a precios medios es igualmente valor inversión que comprar empresas medianas a precios grandes.Esta perspectiva va más allá de una dicotomía simplista. En lugar de eso, se consideran dos continuos separados: uno para la valoración (de barato a caro), y otro para el crecimiento (de bajo a alto). Las oportunidades más interesantes suelen encontrarse en el medio; es decir, donde una empresa tiene un precio razonable, pero además posee características de crecimiento duradero.

Esta perspectiva explica la posición típica del fondo. No es un fondo de valor puro que persigue las acciones más baratas, ni tampoco es un fondo de crecimiento que paga cualquier precio por la dinámica. Más bien, es una mezcla que busca negocios que ofrecen una manguera de seguridad mientras también tienen el potencial para multiplicar los ingresos a lo largo del tiempo. La composición del portafolio, que reúne un comercial de alta calidad como General Motors junto a una historia sin resolver de valor como Warner Bros Discovery, ilustra este enfoque equilibrado. Los gerentes del fondo se preocupan menos por colarse en una caja de estilo y más por la calidad intrínseca de la empresa y el precio pagado por ella. En un mercado donde la dinámica ha sido reina, esta mezcla disciplinada ofrece una vía diferente para la multiplicación a largo plazo.

Valuación, Volatilidad y el Período de Años de Compensación a largo plazo

La trayectoria de largo plazo del fondo constituye un referente claro para su propuesta de valor. En la última década, el Oakmark Equity and Income Fund ha logrado un retorno anual del…13,71%Esa cifra, que supera el promedio del mercado en general, es el resultado de un proceso meticuloso que consiste en comprar empresas a un precio inferior a su valor intrínseco. Se trata de una inversión basada en la paciencia y en la aplicación de un margen de seguridad, y no en seguir las últimas tendencias.

Sin embargo, esta combinación disciplinada tiene un coste conocido. El enfoque del fondo en empresas de tamaño medio y su filosofía de inversión - comprar empresas a precios razonables, no necesariamente a los más económicos - puede provocar una baja en la rentabilidad durante épocas de superávit en el mercado. Como la historia reciente muestra, cuando el mercado recompensa las acciones con mayores ganancias, una estrategia basada en valor y calidad puede demorarse. En los últimos dos años, una estrategia sencilla de compra de acciones con mejores resultados ha casi duplicado la rentabilidad del S&P 500. Este es el riesgo inherente en la estrategia de Oakmark: la expectativa de que el fondo a veces caiga por debajo del índice cuando la tendencia de crecimiento y el impulso de ventas es la reina. Los gerentes del fondo reconocen este riesgo, insistiendo en que su estrategia de vender las acciones más rentables para comprar otras más económicas no ha conseguido los mayores beneficios de los últimos años. Este es el precio de mantener una filosofía que sostiene que lo que va subiendo debe desciendir.

El ratio de gastos del fondo, del 0,89 %, es un costo razonable para este proceso activo y de investigación intensivo. Sin embargo, el desafío más importante para el inversor a largo plazo no es la comisión, sino el entorno. En un mercado donde los precios de las empresas de calidad siguen elevados, el margen de seguridad que define la filosofía de Oakmark se hace más difícil de encontrar. La capacidad del fondo para comprender el capital durante la próxima década dependerá de su capacidad de mantener esa lógica, identificando oportunidades en donde la diferencia de precios y valor se convierta en una diferencia permanente. La rentabilidad del 13,71 % de la última década es una base sólida. La década entrante determinará si el fondo puede construirse sobre ella, navegando la volatilidad de su propia estrategia para lograr rentabilidades que sean a la vez duraderas y significativas.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que mirar

La propuesta de valor a largo plazo del Oakmark Equity and Income Fund se basa en una premisa sencilla pero importante: que la inversión disciplinada y orientada al propietario permitirá que el capital crezca durante todos los ciclos del mercado. El principal factor que contribuye a este resultado es el proceso de investigación riguroso que realiza la empresa. Como indica su filosofía, la empresa…inversionistas valóricosSon personas que buscan empresas cuyos precios estén por debajo del valor intrínseco de dichas empresas. No se trata de una búsqueda pasiva, sino de un proceso activo, dirigido por un comité, cuyo objetivo es agregar valor a cada inversión, uno por uno. El historial de resultados de estas inversiones demuestra que este enfoque es efectivo.13,71% de rentabilidad anualizada en el último decenioLa validación de ese proceso se logra a través de la ejecución continua de las acciones planificadas. El catalizador para ello es la capacidad del equipo para identificar las oportunidades en las que el precio y el valor difieren entre sí, como lo han hecho con empresas como Warner Bros Discovery.

El riesgo clave para esta propuesta es la volatilidad inherente. La estrategia de la mezcla del fondo-inversión en empresas de tamaño medio con una mezcla de valor y calidad-implica que a menudo divergirá del liderazgo del mercado. Como lo muestra la historia reciente, la estrategia de momentum de comprar las acciones que reportan las mejores ganancias ha casi duplicado el rendimiento de la S&P 500 durante los dos últimos años. Este es el costo de adherirse a una filosofía que cree que las tendencias al final se invertirán. Los gerentes del fondo han reconocido que su estrategia de vender las acciones que obtienen los mayores resultados para comprar acciones más baratas ha perdido las mayores ganancias. Esta volatilidad no es un fallo sino una característica de la estrategia, que exige una perspectiva a largo plazo de los inversores que pueden tolerar períodos de bajo rendimiento.

Los puntos de atención específicos son claros. En primer lugar, la ejecución exitosa de eventos que generen valor en las inversiones clave. El aumento en el precio de las acciones de Warner Bros Discovery este trimestre se debe a una competencia entre los compradores, iniciada por las acciones tomadas por la junta directiva para maximizar el valor para los accionistas. El fondo tiene la capacidad de beneficiarse de este impulso, pero el resultado depende de las condiciones finales del acuerdo y de las aprobaciones regulatorias. En segundo lugar, la capacidad del fondo para manejar situaciones en las que su estrategia de inversión no coincide con las tendencias del mercado. Cuando el mercado recompensa el crecimiento a cualquier precio, el enfoque de Oakmark puede no ser eficaz. La concentración del portafolio en un número relativamente pequeño de acciones significa que el rendimiento de cada inversión tiene un impacto significativo, lo que puede amplificar tanto las ganancias como las pérdidas. Los inversores deben estar atentos a si el fondo puede identificar nuevos catalizadores que impulsen los retornos cuando el mercado general sigue un camino diferente. En resumen, la propuesta de valor del fondo está respaldada por su historial a largo plazo, pero su capacidad para lograr una capitalización acumulada futura dependerá de su habilidad para manejar la volatilidad y encontrar constantemente nuevas oportunidades donde el precio y el valor coincidan.