Evaluación del valor intrínseco de Newmont y de su ventaja competitiva

La base para evaluar el valor intrínseco de Newmont es el precio de sus productos. El año pasado ha significado un reclasificación histórica. Los precios del oro aumentaron enormemente en 2025, alcanzando niveles muy altos.El 55% de las ventas superaron los 4,000 dólares por onza, por primera vez en octubre.No se trató de un aumento momentáneo en los precios, sino del culmen de fuerzas estructurales poderosas. Este rally ha reducido el margen de seguridad para los inversores. Pero también es probable que haya redefinido la trayectoria de valoración a largo plazo.

Los analistas consideran que este cambio será duradero. J.P. Morgan proyecta que los precios alcanzarán los 5,000 dólares por onza para el cuarto trimestre de 2026. La tendencia a largo plazo, en cuanto a las reservas oficiales y la diversificación de las inversiones en oro, seguirá siendo positiva. El motor de esta perspectiva es la demanda constante. Se espera que la demanda de los bancos centrales e inversores sea de aproximadamente 585 toneladas por trimestre en 2026. Este nivel de demanda trimestral es crucial; implica un flujo constante de capital que podría soportar precios más altos.

Visto de otra manera, esta situación ha sido bastante significativa. Pero la tendencia general de diversificación del mercado del oro todavía tiene mucho camino por recorrer. A pesar de que se han registrado tres años consecutivos en los que las compras por parte de los bancos centrales superaron las 1,000 toneladas, la tendencia estructural de aumento en las compras de los bancos centrales sigue vigente. Se proyecta que para el año 2026, el total de compras será de aproximadamente 755 toneladas, lo cual representa una disminución en comparación con los picos anteriores. Esto indica que el contexto político monetario que motivó el aumento en 2025 aún no se ha agotado. Para un inversor de valor, la pregunta clave es si este nuevo nivel de precios representa un equilibrio sostenible o simplemente un punto máximo especulativo. Las pruebas apuntan hacia la primera opción, lo que significa que la base de activos de Newmont ahora vale significativamente más. Pero el camino para realizar ese valor puede ser menos fácil.

Evaluación del “moat competitivo”: escala, costos e integración

La posición de Newmont como el mayor productor de oro del mundo es su activo más valioso. La empresa cuenta con una gran reserva de recursos y una presencia mundial que pocas otras empresas pueden igualar. En el año 2024, Newmont produjo…6.7 millones de onzas de oroOcupa aproximadamente una cuarta parte de la cuota de mercado mundial. Esta escala le proporciona una gran ventaja competitiva, ya que cuenta con poder adquisitivo, eficiencia operativa y diversificación de riesgos en múltiples continentes. El enfoque estratégico de la empresa para expandir su portafolio, incluyendo el cobre y otros metales, amplía aún más su ventaja económica, superando el alcance de una sola materia prima.

Sin embargo, sigue existiendo un punto de presión crítico. A pesar de su tamaño, la capacidad de Newmont…Los costos totales de mantenimiento (AISC) siguen siendo muy altos, alrededor de 1,650 dólares por onza.Esta estructura de costos está muy por encima del nivel actual del precio del oro, que ha alcanzado los 4,000 dólares por onza. Aunque esto genera una amplia margen de ganancias en términos absolutos, también representa una vulnerabilidad. Los altos costos significan que la rentabilidad de la empresa es más sensible a cualquier declive en el precio del oro en el futuro. Además, limita su capacidad para competir agresivamente en términos de precios si el mercado cambia. Para un inversor de valor, este es un importante dilema: una gran escala frente a un costo base que no ha aprovechado al máximo las ventajas que proporciona esa escala.

El principal riesgo para la empresa es la integración continua de Newcrest Mining, una transacción que se completó a finales de 2023. La adquisición representó un paso crucial para fortalecer la posición de liderazgo de Newmont. Sin embargo, la integración es un proceso complejo y costoso. El riesgo es que las sinergias esperadas –especialmente en cuanto a la reducción del costo total de capital– no se materialicen tan rápidamente o tan completamente como se planeaba. Cualquier retraso o exceso de costos en esta integración podría afectar la eficiencia operativa y la asignación de capital, lo que, a su vez, influirá directamente en la capacidad de la empresa para crear valor. El éxito de esta integración no es un evento único, sino un desafío operativo a lo largo de varios años. Esto determinará si la escala de Newmont puede convertirse en una empresa con costos más bajos y más resistente.

Impacto financiero y disciplina en la asignación de capital

El aumento en los precios del oro ha representado un importante impulso financiero, lo cual se refleja directamente en las ganancias de los accionistas. La prueba más evidente de ello es el aumento en los ingresos netos en comparación con el año anterior. En el tercer trimestre de 2024, los ingresos netos de Newmont aumentaron significativamente.De 163 millones a 924 millones de dólares.Esto representa un aumento de más de cinco veces en los ingresos del productor de materias primas. Es una clara demostración de cómo los ingresos de un productor pueden aumentar significativamente cuando el precio de su producto también aumenta. La gestión estratégica del portafolio de la empresa, que incluye la adquisición de Newcrest y la venta de activos de mayor costo, ha contribuido a este efecto. De esta manera, la empresa puede aprovechar mejor sus activos para obtener más valor en el mercado alcista.

Esta sólida rentabilidad constituye la base para una política de retorno de capital disciplinada. Newmont paga un dividendo trimestral de 0.25 dólares por acción.0.88%Se trata de una forma de pagar los dividendos que es bastante moderada. La tasa de pagos es baja, lo que indica que los dividendos están bien cubiertos por las ganancias y son sostenibles. Para un inversor de valor, este retorno del capital, aunque modesto, es un signo de prudencia financiera; no representa una carga excesiva sobre el balance general de la empresa. Ofrece a los accionistas un flujo de caja constante, aunque no espectacular, al mismo tiempo que preserva suficiente capital para su reinversión.

El enfoque de la empresa en la asignación de capital es equilibrado. Además de los dividendos, Newmont también ha llevado a cabo operaciones de recompra de acciones. Esto refleja una estrategia bien pensada que busca impulsar el valor para los accionistas a largo plazo. Las recompras de acciones, cuando se realizan a precios razonables, pueden ser una forma eficiente de devolver el exceso de capital, especialmente cuando la empresa considera que sus propias acciones están subvaluadas. Este enfoque equilibrado, que consiste en devolver efectivo a través de dividendos y recompras de acciones, al mismo tiempo que se mantiene un balance de cuentas sólido, está en línea con la disciplina de una empresa que opera a largo plazo. Permite que la empresa recompense a los accionistas hoy en día, mientras financia el crecimiento futuro y las mejoras operativas necesarias para ampliar su ventaja competitiva.

Valoración, margen de seguridad y factores catalíticos en las operaciones a futuro

El rendimiento reciente de la acción resalta la reducida margen de seguridad que existe en esta empresa. Las acciones de Newmont cotizan cerca de su nivel más alto en las últimas 52 semanas, que es de $115.7. Han ganado un 14.8% en los últimos 20 días, y un 79.3% en los últimos 120 días. Este fuerte aumento en el precio de las acciones ha llevado a que la valoración de la empresa sea más alta de lo normal, dejando poco espacio para errores. El ratio precio/ganancia del futuro, que es de 15.8, parece razonable a primera vista. Pero este número representa una medida de los ingresos generados por la empresa, y ese número ha sido incrementado debido al aumento histórico en el precio del oro. Para un inversor de tipo “value”, la pregunta es si el precio actual de la acción refleja adecuadamente los riesgos y las posibilidades de que el precio del oro disminuya.

El principal catalizador para el aumento del valor de los metales preciosos es la continuación de la tendencia alcista en los precios del oro. La opinión general, según expresó J.P. Morgan, es que los precios del oro seguirán aumentando.$5,000 por onza, para el cuarto trimestre de 2026Un avance continuo hacia ese nivel de precios del oro beneficiaría directamente y de manera significativa los ingresos y los flujos de caja de Newmont. Esto representa un factor positivo para la empresa. Este es el motor fundamental de esta estrategia de inversión: el valor intrínseco de la empresa está estrechamente relacionado con el precio del oro. Cualquier aceleración en el aumento de los precios del oro probablemente se reflejará en una reevaluación del precio de las acciones de la empresa.

Sin embargo, el camino no está exento de riesgos significativos. El primer problema es el aumento continuo en la estructura de costos de la empresa. A pesar de su escala, Newmont…Los costos de sostenimiento siguen siendo muy altos: aproximadamente 1,650 dólares por onza.Si los costos aumentan aún más, mientras que los precios del oro se mantienen estables o disminuyen, las márgenes de ganancia ya reducidas se verán aún más afectadas, lo que presionará los ingresos y el valor de la acción. El segundo riesgo importante es la ejecución del proceso de integración con Newcrest. La adquisición fue un paso importante, pero el proceso de aprovechar las sinergias para reducir los costos consolidados es complejo y está en curso. Cualquier retraso o exceso en los costos podría debilitar directamente la capacidad de la empresa para crear valor, y podría prolongar el período de altos costos.

Por último, la tesis de inversión se basa en la durabilidad de la demanda constante de oro. Se espera que la demanda por parte de los bancos centrales e inversionistas sea de un promedio de 585 toneladas al trimestre para el año 2026. Un cambio significativo en esta cantidad de compras, ya sea debido a cambios en las políticas monetarias o a una pérdida de confianza de los inversores en el oro como medio de ahorro, podría poner en peligro el soporte estructural que mantiene los altos precios del oro. Este sería el mayor peligro para el mecanismo principal que genera los altos precios del oro.

En resumen, Newmont ha pasado de una estrategia de inversión basada en valores de bajo precio, en la que no se obtiene un buen rendimiento, a una estrategia de inversión que aprovecha una tendencia positiva del mercado. El margen de seguridad se ha reducido, y la inversión ahora depende de la ejecución exitosa de la integración operativa y de la continua fortaleza del mercado del oro. Para un inversor disciplinado, lo más importante es concentrarse en la solidez del mercado competitivo y en la durabilidad de los flujos de caja, no en los aumentos recientes en los precios.