Evaluación del valor intrínseco de los fondos de inversión con fecha objetivo para la generación nacida en la década de 1940

Para la generación de los baby boomers, la transición hacia la jubilación se lleva a cabo en un contexto de riesgos únicos y graves. No solo están entrando en una etapa de jubilación, sino que también se encuentran en un período de alta presión, donde la combinación de factores demográficos, las valoraciones del mercado y la estructura de sus principales instrumentos de retiro generan un peligro significativo, que puede evitarse fácilmente: la pérdida permanente de capital.

El primer riesgo se debe a factores demográficos. Los baby boomer se encuentran directamente en la “zona de riesgo de jubilación”. Este período abarca aproximadamente cinco años, antes y después de la fecha de jubilación planificada. Es en este momento cuando el riesgo de sequencia de rendimientos es especialmente grave: el peligro de que un rendimiento pobre al inicio de la jubilación pueda dañar significativamente la longevidad de un portafolio. Sin embargo, el instrumento de inversión más utilizado por este grupo de personas, el fondo de fecha objetivo, está diseñado para estar expuesto a este riesgo precisamente en ese momento vulnerable. Como señala una analisis, los fondos de fecha objetivo están, en efecto…El 90% de las situaciones son arriesgadas cerca de la jubilación.A pesar de que la teoría académica sugiere que en esa etapa el portafolio debería contener el 80% de activos sin riesgo alguno. Esta desproporción es problemática. Los encuestas muestran que los baby boomer creen que están protegidos, pero no lo están realmente. Esto crea una ilusión peligrosa de seguridad, justo cuando se necesita más protección.

Esta vulnerabilidad demográfica se ve agravada por la valoración extremadamente baja del mercado actual. El S&P 500…El coeficiente P/E10 es de 39.8.Un nivel que indica que el mercado está…Altamente sobrevaloradoCon un margen de beneficio del 90.0%, superando el promedio a largo plazo. Esto crea una margen mínima de seguridad para cualquier portafolio que cuente principalmente con activos de capital. La combinación es peligrosa: una generación que se está preparando para retirarse tiene una gran cantidad de inversiones en una clase de activos que cotiza a precios históricamente altos. Y eso ocurre justo cuando esa generación no puede permitirse una corrección del mercado.

La magnitud de este riesgo sistémico es realmente asombrosa. El mercado de TDF es enorme y continúa creciendo, con activos combinados de gran tamaño.Superando los 4.7 billones de dólares.No se trata de un problema específico que afecte a unos pocos inversores; se trata de una situación sistémica que afecta a una gran cantidad de capital. La magnitud del problema significa que los daños financieros causados a esta categoría de personas no solo podrían destruir las economías personales de esas personas, sino que también podrían afectar los programas de apoyo social y la economía en general. El riesgo no es solo personal, sino también estructural.

En resumen, la configuración actual es un verdadero infierno para los inversores que buscan obtener valor real de sus inversiones. Combina una población demográfica vulnerable y una estrategia de cartera que la expone al riesgo máximo en un mercado donde las valuaciones son extremadamente altas. El resultado es una alta probabilidad de pérdida permanente de capital, justo en el momento en que la preservación de dicho capital debería ser de suma importancia.

La falla estructural: cómo los caminos estándar erosionan el valor intrínseco de algo.

El diseño de los fondos de inversiones con fecha objetivo está compuesto por un defecto fundamental que socava directamente la protección del valor intrínseco durante la jubilación. Estos fondos se basan en una estrategia que consiste en pasar los activos de acciones a bonos a medida que se acerca la fecha objetivo. Sin embargo, las investigaciones académicas sobre los ingresos durante la jubilación muestran que esta estrategia no sirve para protegerse contra el riesgo más peligroso: el riesgo de secuencia de rendimientos. Este fenómeno, en el cual el orden de los rendimientos del mercado es más importante que el promedio, puede reducir permanentemente los ingresos durante la jubilación. Una caída del mercado al inicio de la jubilación obliga al inversor a vender activos a precios bajos, lo que reduce rápidamente el valor del portafolio y deja menos activos para que crezcan durante las recuperaciones futuras. El resultado es un portafolio que quizás no dure tanto como lo necesita el jubilado. Este es un resultado catastrófico, algo contra lo que los fondos de inversiones con fecha objetivo no protegen. La composición del portafolio cerca de la fecha objetivo revela el verdadero problema. Aunque una división de acciones y bonos en proporción de 50/50 parezca equilibrada, el perfil de riesgo es muy diferente. La mayoría de los bonos en un fondo de inversiones típico son de largo plazo, lo que significa que son muy sensibles a los cambios en las tasas de interés. Esto los hace volátiles, y no un lugar seguro para invertir. Como concluye una de las analizas,Las TDFs tienen un 90% de riesgo cerca de la jubilación.La teoría académica que guía la asignación adecuada de activos sugiere que el portafolio debe contener el 80% de activos sin riesgo al momento del retiro. Este es un estándar que, claramente, estos fondos no logran cumplir. Por lo tanto, el término “glidepath” es inapropiado; en realidad, reduce la cantidad de acciones, pero no disminuye el riesgo efectivo asociado a dichos activos.

Esta deficiencia estructural genera una desalineación peligrosa con las necesidades reales de los miembros del grupo. El informe “Vanguard Retirement Outlook” indica que…Se proyecta que casi la mitad de los trabajadores de la generación Z y el 42% de los miembros de la generación milenial mantendrán su nivel de vida actual una vez jubilados.Mientras que la proyección para la generación nacida después de la guerra de Vietnam es ligeramente más baja, llegando al 40%, este diferencia destaca que las generaciones más jóvenes reciben orientación hacia resultados mejorados, gracias a un diseño de planes más adecuado. En cambio, los miembros de la generación nacida después de la guerra de Vietnam quedan con un sistema que no logra abordar adecuadamente sus vulnerabilidades específicas. La solución TDF, en su forma actual, no se ajusta a las necesidades reales de esa generación ni a su necesidad de preservar su capital. Se trata de un enfoque universal que falla precisamente en el grupo más vulnerable, justo cuando más lo necesita protección.

La evaluación del inversor que busca valor: identificando alternativas más seguras

Para el inversor que busca valores reales, la cuestión no se reduce únicamente a los retornos, sino también a la durabilidad del capital invertido. Cuando el mercado se encuentra en un nivel de valor máximo y el plazo para la jubilación es corto, es necesario centrarse en preservar el valor intrínseco del activo. El fondo con fecha objetivo estándar no cumple con este requisito. Pero existe una herramienta que permite evaluar si tu propia estrategia ofrece suficiente margen de seguridad.

El núcleo de este marco teórico es una métrica sencilla pero eficaz: el perfil de riesgo del portafolio en el momento en que se alcanza el máximo descenso de rendimiento. Para un jubilado, ese momento corresponde al inicio de la jubilación, cuando el riesgo asociado a la secuencia de rendimientos es el más alto. Un inversor de valor debe preguntarse: ¿cuál es el nivel de exposición al riesgo efectivo de mi portafolio en ese preciso momento? La evidencia muestra que los fondos de inversión tradicionales fallan espectacularmente en esta prueba.El 90% de las situaciones son arriesgadas, especialmente cerca de la jubilación.Se trata de una combinación del 50% de acciones y del 50% de bonos. La mayoría de los bonos son de carácter a largo plazo, por lo que su rendimiento es inestable. No se trata de una situación segura; es una posición de alto riesgo, en el peor momento posible.

La solución propuesta es una trayectoria de deslizamiento en forma de U. Este diseño es seguro hasta la fecha objetivo, ya que protege contra los riesgos relacionados con la serie de retornos, y también reduce los riesgos en la jubilación. Está en línea con las investigaciones académicas que sugieren que es mejor comenzar la jubilación con bajo riesgo, y luego aumentar gradualmente la exposición al patrimonio neto, mientras el portafolio tiene tiempo para recuperarse de cualquier caída inicial. Este enfoque aborda directamente el problema de los fondos de inversión tradicionales, que no pueden volver a asumir riesgos, ya que ya están muy expuestos al momento de la jubilación. Como señala un análisis, la trayectoria en forma de U es…Es muy seguro en la fecha objetivo, lo que permite protegerse contra los riesgos relacionados con la secuencia de devolución.No hay ningún problema para traducirlo.

Prácticamente, esto significa que es necesario revisar la asignación de activos de tu fondo en la fecha objetivo. Piensa más allá de la división de acciones y bonos que se indica en los informes. ¿Cuál es la duración de los bonos? ¿Son bonos a largo plazo y sensibles a las tasas de interés, o bien bonos de menor duración y más estables? La margen de seguridad de un inversor de valor se ve reducida debido a la volatilidad oculta en la parte “segura” del portafolio. Considere si un portafolio de menor riesgo, con una proporción mayor de bonos que de acciones, como lo recomienda Vanguard en su evaluación del mercado actual, se ajusta a tu tolerancia al riesgo y a tus requisitos de retiro. Las pruebas sugieren que incluso una reducción moderada en la exposición a los valores puede proporcionar una gran protección durante la fase vulnerable del retiro.

En resumen, la jubilación no es un momento adecuado para utilizar modelos teóricos de asignación de activos. Es un momento en el que se debe adoptar una estrategia práctica y defensiva. La estrategia en forma de “U” ofrece una alternativa basada en investigaciones que busca superar las principales dificultades que enfrenta el inversor de valor: lograr la mayor seguridad posible cuando el riesgo de pérdida de capital permanente es máximo.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que observar

La teoría de que los fondos de inversión con plazo fijo están expuestos de manera peligrosa al momento del retiro se verá reforzada por un único y poderoso factor: una importante corrección del mercado durante la próxima década. Dado el estado actual del mercado…El ratio P/E10 es de 39.8.La corrección no es una cuestión de si ocurrirá, sino de cuándo ocurrirá. Para los miembros de la generación nacida en la época del baby boom que se encuentran en la zona de riesgo de jubilación, tal evento sería catastrófico. La evidencia es clara: la propia evaluación de las condiciones actuales del mercado realizada por Vanguard, basada en su modelo de mercados de capitales, recomienda que…Una combinación muy segura de bonos y acciones, con una proporción de 70/30.Durante la próxima década, esta será la clase de posición defensiva que los fondos de inversión tradicionales no pueden ofrecer. Los fondos con una distribución de activos del 50% cada uno y con obligaciones a largo plazo, no logran proporcionar tal tipo de protección. Una caída del mercado expondría la vulnerabilidad de estos fondos, obligando a los jubilados a vender sus inversiones a precios bajos, lo que causaría una pérdida permanente en su capital. El momento es crítico; el riesgo es mayor ahora.

El principal riesgo para el desarrollo de esta industria es su lentitud en los cambios, y además, parece que esos cambios ocurren de forma deliberada. El mercado de TDF es un ejemplo de esto.OligopolioEstá dominado por unas pocas empresas, donde la prudencia procedimental a menudo favorece a los productos más populares y mainstream. Esto crea inercia en el mercado. Como señaló un experto, el estudio realizado por la Oficina de Responsabilidad Gubernamental sobre las TDFs no dice nada importante, especialmente en lo que respecta al riesgo. La falta de regulaciones o atención por parte de las autoridades competentes hacia las vulnerabilidades fundamentales significa que los métodos de gestión de riesgos más arriesgados siguen siendo los preferidos. La “evolución” de la industria se centra a menudo en detalles insignificantes, mientras que el defecto fundamental: el riesgo excesivo en la fecha objetivo, queda sin abordar. Esta lentitud en la evolución es la mayor amenaza para la preservación del capital de los jubilados.

Lo que los inversores deben estar atentos es a un cambio significativo en el enfoque de la industria. El signo más claro de ese cambio sería el aumento en la adopción de estrategias de seguridad por parte de los principales proveedores. La trayectoria en forma de U…Muy seguro en la fecha estimada de su entrega.Para protegerse contra el riesgo de sequencia de retornos, existe una alternativa basada en investigaciones científicas. Su implementación, como se puede ver con los índices SMART TDF, muestra una clara ventaja en períodos de volatilidad. Si una importante gestora de activos como Vanguard, Fidelity o BlackRock lanzara un índice TDF con una estrategia de “U-shaped”, eso indicaría un cambio fundamental en la filosofía del sector. Esto significaría que se reconoce que el modelo actual no es adecuado para los jubilados, y que la protección del capital al inicio de la jubilación es una tarea primordial. Hasta que esto ocurra, seguirá existiendo el riesgo de que los jubilados tengan un instrumento que promete seguridad, pero que en realidad les expondrá a altos riesgos en el momento más inoportuno.