Evaluación de las acciones financieras para el portafolio de un inversor de valor

Para el inversor disciplinado, un portafolio construido sobre un único sector es como un portafolio basado en una sola “historia”. La notable evolución del sector tecnológico este año constituye un ejemplo clásico de necesidad de diversificación. Hasta finales de diciembre, los fondos cotizados relacionados con el sector tecnológico habían registrado un rendimiento positivo.27.3%Un rendimiento claro en comparación con el mercado en general. Aunque esta fortaleza se basa en revisiones sólidas de los resultados financieros, también plantea la cuestión de la valoración de la empresa. Cuando las ganancias de un sector son tan concentradas y elevadas, esto naturalmente invita a una mayor atención y aumenta el riesgo de una corrección en los resultados. Es aquí donde entra en juego el principio de la margen de seguridad. Comprar acciones a un precio que ofrezca una protección contra errores o malas noticias es la base del investimento de valor. En un portafolio dominado por empresas tecnológicas, esa margen puede estar reducida.

Por el contrario, el sector bancario ofrece una situación diferente. Después de años de bajo rendimiento, parece que ahora está experimentando un aumento en las condiciones favorables para su operación. El entorno de negociación se está volviendo más favorable.Un régimen regulatorio más amigable.Bajo la administración actual, este cambio podría reducir los requisitos de capital y, lo que es más importante, acelerar las fusiones y adquisiciones. Para un inversor de valor, las fusiones y adquisiciones son un poderoso catalizador. Pueden revelar valor oculto, mejorar la eficiencia y, con frecuencia, llevar a mayores distribuciones de capital a los accionistas. El rendimiento reciente del sector sugiere que ya se ha obtenido parte de este dinero fácil. El sector de servicios financieros del S&P 500 ha ganado.14.5%Este año, el subsector bancario ha aumentado un 31.6%. Un avance como este, partiendo de un punto de partida bastante débil, es una clara señal de que se está produciendo una reevaluación de las calificaciones de los bancos.

La conclusión principal de una teoría de valor se refiere al posicionamiento relativo de las empresas. El aumento del 27% en el sector tecnológico destaca el potencial de rotación de las inversiones. El reciente aumento del 31% en el sector bancario indica que el mercado ya está comenzando a reevaluar su valor intrínseco, que durante mucho tiempo no se había tenido en cuenta. Para un inversor que busca una margen de seguridad, la estrategia debe pasar de perseguir los máximos retornos a buscar sectores donde los fundamentos financieros estén mejorando y donde el pesimismo anterior del mercado haya podido crear una diferencia mayor entre el precio y el valor intrínseco de las empresas. La diversificación no consiste simplemente en distribuir el riesgo; sino en dirigir el capital hacia áreas donde las probabilidades de obtener resultados favorables están aumentando.

Analizando las “defensas” del negocio: Durabilidad económica y ganancias del propietario

Para el inversor que busca valor real, la cuestión no se reduce únicamente a la rentabilidad actual de una empresa, sino también a la durabilidad de su flujo de ingresos. Un marco económico sólido es un indicador clave de una empresa capaz de crear valor a lo largo de décadas, protegiendo así los ingresos de sus propietarios de cualquier posible deterioro. Al analizar tres empresas financieras diferentes, se observa que sus características relacionadas con su marco económico son claramente distintas.

S&P Global es un ejemplo clásico de una empresa con un “moat amplio”. Su modelo de negocio se basa en datos y análisis indispensables, lo que crea una gran barrera para los nuevos entrantes. El último trimestre de la empresa demostró el poder de esta posición.El EPS diluido ajustado tuvo un crecimiento del 22%.Y su margen de ganancias operativas ajustado ha aumentado en 330 puntos básicos. Esto no es simplemente crecimiento; es crecimiento respaldado por una mayor rentabilidad, lo cual indica poder de fijación de precios y ventajas operativas dentro de un mercado dominante. Este “margen de beneficio” se ve reforzado por los efectos de red y por el alto costo de cambiar de proveedor para los clientes que dependen de sus índices y calificaciones. Para un inversor de valor, esta combinación de escala, poder de fijación de precios y margenes crecientes indica un motor duradero para las ganancias del propietario.

SoFi presenta una historia diferente: la de una empresa que construye un “muro defensivo” a través de su rápida expansión, pero ese muro sigue siendo estrecho y la competencia es intensa. El crecimiento de la empresa es innegable; su segmento de servicios financieros ha mostrado un rendimiento destacado.Ingresos de casi 420 millones de dólares en el último trimestre, lo que representa un aumento del 76% en comparación con el año anterior.Este aumento en las ventas se debe a un cambio estratégico hacia servicios basados en tarifas, un modelo que puede mejorar la rentabilidad de la empresa. Sin embargo, este crecimiento aún no se basa en una ventaja significativa y defendible. La empresa opera en un campo muy competitivo, entre fintech y bancos tradicionales, donde los costos de adquisición de clientes son altos y la lealtad de los clientes puede ser inestable. El reciente aumento del 70% en el precio de las acciones refleja el entusiasmo del mercado por este crecimiento, pero la sostenibilidad de estos logros depende de la capacidad de SoFi para convertir su base de usuarios en una base de clientes leales y con altos márgenes de ganancia, antes de que la competencia se intensifique aún más.

UWM Holdings ilustra la grande escala de una industria cíclica. Los resultados de la empresa son impresionantes.Volumen de préstamos emitidos en el tercer trimestre, de 41,7 mil millones de dólares.Es una prueba de su enorme red de distribución y eficiencia operativa. Esta escala representa una ventaja real en la obtención de cuota de mercado durante condiciones favorables. Sin embargo, el “defensa” que posee la empresa es vulnerable a los ciclos económicos en los que depende. Los resultados financieros de UWM son sensibles a los ciclos de tipos de interés; esto se evidencia en la marcada disminución de los ingresos netos en comparación con el trimestre anterior. Aunque la empresa invierte en innovaciones como su asistente de préstamos basado en IA, su negocio principal sigue estando expuesto a los cambios macroeconómicos. Para un inversor que busca valor real, esto crea una situación clásica: la enorme escala puede generar beneficios cuando los ciclos económicos son favorables, pero también aumenta las posibilidades de pérdidas cuando los ciclos se vuelven adversos.

En resumen, lo importante es la durabilidad económica de las empresas. El “moat” de S&P Global parece amplio y auto-reforzable, capaz de generar ganancias constantes para los propietarios. El crecimiento de SoFi es impresionante, pero todavía no está probado frente a la competencia. La escala de UWM es impresionante, pero sus ganancias dependen del ritmo impredecible del mercado hipotecario. Para un asignador de capital paciente, la elección es clara: el objetivo no es simplemente poseer una empresa rentable, sino aquella cuya capacidad de generación de ganancias esté protegida por una ventaja duradera.

Valoración y margen de seguridad: Precio vs. Valor intrínseco

Para el inversor que busca valor real, la margen de seguridad es la diferencia entre el precio de una acción y su valor intrínseco estimado. Se trata de un margen que protege el capital cuando el optimismo del mercado resulta infundado. Al aplicar este enfoque a nuestras tres empresas financieras, se observa un rango de valoraciones diferentes; cada empresa requiere una evaluación diferente del riesgo y la recompensa.

S&P Global cotiza a un precio superior, con un P/E cercano al promedio.30Este múltiplo no es arbitrario; es una reflección directa de la rentabilidad constante y el liderazgo del mercado de la empresa. El trimestre reciente mostró que el EPS diluido ajustado aumentó en un 22%, además de una expansión significativa en las margenes operativas. Para una franquicia con un “márgen amplio”, una valoración elevada puede ser justificada si el crecimiento y la rentabilidad son sostenibles. El mercado, en esencia, está pagando por la certeza de que los beneficios de los propietarios se incrementarán con el tiempo. Una valoración elevada solo es sostenible si la empresa continúa teniendo éxito. El margen de seguridad aquí es reducido, pero está basado en un negocio con una ventaja competitiva que se refuerza por sí sola.

SoFi presenta un panorama de valoración mucho más pronunciado. El precio de las acciones alcanza un P/E de 96.7. Esto no representa un sobreprecio por una crecimiento constante; más bien, es una apuesta por una ejecución casi perfecta de una estrategia de alto crecimiento. El mercado considera que la rápida expansión de la empresa hacia servicios basados en tarifas continuará sin interrupciones, convirtiendo su base de usuarios en una base de clientes leales y con altos márgenes de ganancia, antes de que la competencia pueda erosionar sus beneficios. Para un inversor de valor, este es un precio de valoración excesivo, sin margen para errores. El margen de seguridad es mínimo, ya que cualquier contratiempo en el crecimiento o un aumento en los costos de adquisición de clientes podría disminuir rápidamente ese multiplicador.

UWM Holdings ocupa una posición intermedia en términos de valoración, pero sus ganancias son algo impredecible. Los resultados históricos de la empresa…Volumen de préstamos emitidos: 41.7 mil millones de dólaresEs un indicador poderoso de escala y cuota de mercado. Sin embargo, sus ganancias son volátiles, como se demuestra por la marcada disminución de los ingresos netos en comparación con el trimestre anterior. La pregunta clave es si esta escala constituye una ventaja duradera frente a las empresas más pequeñas. En una industria cíclica como la de la emisión de hipotecas, la escala puede ser una ventaja durante períodos de auge, pero también puede exacerbar las pérdidas cuando el ciclo económico da un vuelco. Por lo tanto, la valoración de la empresa debe evaluarse en función de la durabilidad de esa ventaja y de la capacidad de la empresa para gestionar su balance general durante los períodos de contracción económica.

En resumen, el valor intrínseco no se encuentra en una sola métrica, sino en la intersección entre calidad, crecimiento y precio. El valor de S&P Global se basa en la calidad del negocio; el enfoque de SoFi se centra en el crecimiento; y el multiplicador moderado de UWM refleja una apuesta por el crecimiento en un sector volátil. Para un inversor disciplinado, la margen de seguridad es mayor cuando la calidad del negocio es más segura y el precio ofrece el mayor margen de maniobra.

Catalizadores, Riesgos y la Lista de Seguimiento del Inversor Valorativo

La tesis de la diversificación ahora enfrenta su prueba real. El mercado ha comenzado a reevaluar las empresas financieras, pero para el inversor de valor, el verdadero trabajo comienza aquí. La lista de observación debe centrarse en los indicadores específicos que determinarán si el impulso reciente del sector es una reevaluación sostenible o simplemente un aumento pasajero en los precios. Los riesgos no son abstractos; están relacionados con resultados comerciales concretos.

Para S&P Global, el factor clave es la continuación del aumento de sus márgenes.Expansión de 330 puntos básicos en la margen de beneficio operativo ajustado.Esta división constituye una poderosa validación de su amplio “moat” financiero. La valoración premium del mercado depende de la creencia de que esta rentabilidad se mantendrá y aumentará con el tiempo. El principal riesgo es un ralentización en el crecimiento de los activos de los clientes, o una competencia por los precios en sus segmentos de datos, lo cual podría detener la trayectoria de las ganancias. Un inversor de valor debe observar un crecimiento sostenido en los ingresos, junto con el mantenimiento de las ganancias, para confirmar el valor intrínseco del negocio.

La lista de vigilancia de SoFi está dominada por un único y grave riesgo: la sostenibilidad de su crecimiento explosivo.Un aumento del 76% en los ingresos con respecto al año anterior.Un crecimiento en tan poco tiempo es impresionante, pero se trata de una situación de crecimiento cuyo precio está basado en un IPC cercano al 97. La prueba crucial es si este crecimiento puede continuar sin que se vean afectados los altos márgenes brutos que actualmente tiene la empresa. Cualquier aumento en los costos de adquisición de clientes o un cambio en su composición de ingresos basada en tarifas podría rápidamente reducir ese IPC. Para un inversor de valor, la seguridad financiera depende completamente de la ejecución impecable de un plan de crecimiento eficaz.

UWM Holdings presenta un tipo de riesgo diferente, aquel relacionado con el ciclo macroeconómico. La recuperación de sus ingresos depende de un entorno de tipos de interés favorables y de condiciones regulatorias favorablemente influenciadoras. Los resultados históricos de la empresa…Volumen de préstamos otorgados: 41,7 mil millones de dólaresDemuestra su ventaja en términos de escala, pero esa ventaja solo es valiosa cuando los volúmenes de refinanciamiento son altos. El riesgo principal es un retraso o una reversión en las reducciones de tipos de interés, lo cual podría socavar el auge del refinanciamiento. Un inversor que busca obtener valor real debe monitorear de cerca los movimientos de los tipos de interés hipotecarios y las novedades regulatorias, ya que el rendimiento de UWM está directamente relacionado con el ciclo económico del mercado inmobiliario.

En resumen, los factores que impulsan y los riesgos de cada acción son únicos. El objetivo de S&P Global es mantener una ventaja estable. El objetivo de SoFi es convertir el crecimiento en rentabilidad duradera. El objetivo de UWM es aprovechar el momento adecuado para tomar decisiones. Para aquellos que utilizan este método de asignación de capital, la lista de valores de vigilancia no consiste en predicciones, sino en un conjunto de condiciones que deben ser monitoreadas. Esta teoría solo es válida si estos resultados comerciales se desarrollan como se espera.