Evaluar el Bitcoin desde la perspectiva de un inversor que busca obtener valor real

La pregunta clave para cualquier inversor de valor es si un activo posee una ventaja competitiva duradera, o algo similar a lo que se denomina “muro económico”, que permita generar rendimientos acumulados a lo largo de décadas. El caso de Bitcoin es único. Su principal fuente de ventaja competitiva es su poderoso nombre de marca, lo que lo ha convertido en el punto de entrada preferido tanto por los inversores minoristas como por las instituciones financieras.La principal fuente de ventaja competitiva del Bitcoin es su marca fuerte.Esta lealtad hacia la marca crea un efecto de red, pero no se traduce en las características típicas de un alto costo de conmutación o en una estructura operativa de bajo costo. En otras palabras, aunque Bitcoin es la criptomoneda más valiosa, su “moat económico” parece estar disminuyendo, en lugar de aumentar. Esta es una diferencia crucial con respecto a los negocios tradicionales, que cuentan con un amplio “moat”.

El diseño del activo en sí implica una escasez deliberada, con el objetivo de fortalecer su capacidad de almacenamiento de valor.Mecanismo de reducción a la mitadEsa reducción en la recompensa por la minería de nuevos bloques, que ocurre aproximadamente cada cuatro años, es una característica fundamental del protocolo de Bitcoin. El evento más reciente ocurrió en abril de 2024; este evento redujo la cantidad de Bitcoin que entraba al mercado. Esta reducción programada tiene como objetivo imitar la naturaleza finita de los metales preciosos, lo que, en teoría, aumenta la escasez del Bitcoin con el tiempo. Sin embargo, esta es una característica programada, no un beneficio comercial derivado de las operaciones o las relaciones con los clientes.

Los rendimientos históricos han sido espectaculares, pero esto viene acompañado de una volatilidad que es lo contrario de una propuesta de valor estable. En los últimos tres a cinco años, Bitcoin ha registrado ganancias anuales en un rango determinado.35%–75%Esa clase de rendimiento es lo que atrae al capital. Sin embargo, el camino que ha seguido Bitcoin ha sido extremadamente complicado: el precio de Bitcoin suele disminuir en al menos un 10% tres veces al año. La reciente caída del 30% desde su punto más alto coincide con este patrón histórico de correcciones bruscas y frecuentes. Esta volatilidad representa una compensación por el riesgo, pero también destaca que el precio actual no refleja un valor intrínseco derivado de los flujos de efectivo o de las ganancias. En lugar de eso, parece que el precio está determinado principalmente por la demanda especulativa y por la imagen del activo como “oro digital”.

Para un inversor que busca valores reales, esta opción presenta un alto potencial, pero su durabilidad aún no ha sido comprobada. La marca es sólida, y el mecanismo de escasez es una característica innovadora del producto. Pero, sin el apoyo tradicional que proporciona una empresa, la rentabilidad a largo plazo sigue siendo incertidosa, ya que no se ha probado en todo el ciclo del mercado. Las ganancias son reales, pero se obtienen por aquellos que están dispuestos a soportar las turbulencias inerentes al activo en cuestión.

Evaluación del margen competitivo y los riesgos sistémicos

Para un inversor que busca maximizar su valor, la durabilidad de una posición competitiva es de suma importancia. La marca de Bitcoin es impresionante, pero su “muro económico” parece estar en declive. En comparación con el oro, que se considera un tradicional medio de almacenamiento de valor, el papel de Bitcoin como instrumento de protección contra crisis es diferente y menos confiable. Análisis recientes muestran que, aunque el oro y Bitcoin han evolucionado juntos durante años, su relación ya no es la misma.La fortaleza del atractivo del oro como refugio seguro sigue siendo importante en tiempos de crisis.En períodos de tensión geopolítica o en el mercado, el oro suele superar al Bitcoin en términos de rendimiento. Esta divergencia indica que el oro mantiene un papel más estable como activo de riesgo, mientras que el Bitcoin, por lo general, se mueve junto con los activos de riesgo más amplios. En ocasiones, esto aumenta la volatilidad del portafolio, en lugar de protegerlo de ella.

Más allá de la percepción del mercado, Bitcoin enfrenta riesgos sistémicos únicos que el oro no presenta. El riesgo más destacado es el ataque teórico del 51%, en el cual una sola entidad controlaría la mayor parte de la capacidad de minería de la red. Esto podría llevar a transacciones duplicadas y socavar la confianza en el registro de transacciones. Aunque un ataque de este tipo en la enorme red de Bitcoin es considerado poco probable debido al alto costo, sigue siendo una vulnerabilidad técnica que no existe en activos físicos como el oro. Además, el mecanismo de consenso de Bitcoin, basado en el principio de trabajo, es mucho menos eficiente energéticamente que los nuevos sistemas de consenso basados en el princípio de participación. Esto crea una ventaja competitiva para los competidores, ya que las redes basadas en el princípio de participación consumen una fracción de la electricidad necesaria para mantener la red de Bitcoin. El costo ambiental relacionado con la minería de Bitcoin es un problema constante y motivo de escrutinio regulatorio. Un factor que las alternativas más ecológicas podrían aprovechar.

En resumen, la ventaja competitiva de Bitcoin no se basa en una amplia gama de ventajas operativas o estructurales. Su liderazgo se debe, principalmente, al reconocimiento del marca de los primeros en adoptar esta tecnología y a los efectos de red que existen en el mercado. Estos factores son poderosos, pero no inmunes a la erosión con el tiempo. La volatilidad del activo, su perfil de riesgos diferente al del oro, y su exposición a vulnerabilidades técnicas y energéticas indican que el camino hacia rendimientos acumulados es menos seguro. Para el inversor paciente, esto significa que el precio actual puede no reflejar completamente estos riesgos duraderos. Pero también significa que la ventaja económica a largo plazo del activo no es tan amplia como la de un negocio clásico que genera ingresos en efectivo.

Margen de seguridad: ¿El precio actual es razonable?

El concepto de margen de seguridad es fundamental en la inversión de valor. Significa comprar un activo a un precio que proporcione una protección contra errores, malas sorpresas o una deterioración en las características del activo en cuestión. En el caso de Bitcoin, para evaluar este margen, es necesario tener en cuenta no solo las ganancias, sino también la volatilidad y la incertidumbre que definen su mercado.

El mercado actualmente está en una fase de pausa, después de una corrección significativa, pero esperada. Desde principios de octubre, el Bitcoin ha experimentado un descenso en su valor.~30% de pérdida en capitalSe trata de un movimiento que se ajusta perfectamente a su patrón histórico. El precio del activo suele disminuir en al menos un 10% tres veces al año. Estos “bajones en el mercado alcista” suelen medir un 25% en descenso y duran entre 2 y 3 meses. El reciente retroceso del precio del activo se ajusta bien a este patrón habitual, lo que indica que el mercado está procesando las ganancias obtenidas hasta ahora, y no señala una inversión profunda o una reversión cíclica. Esto no es una señal de que algo esté mal, sino más bien de que se trata de un ciclo normal y turbulento.

La actividad de precios en sí indica que el mercado está saliendo de un período de incertidumbre. Los analistas señalan que el Bitcoin…Saliendo de una larga fase de consolidación.Este patrón suele precedir a una ruptura en dirección determinada. Pero la naturaleza de esa ruptura no está clara. La pausa podría ser un momento adecuado para consolidarse antes de que ocurra un nuevo avance, o podría ser un período de indecisión, en el cual tanto los alcistas como los bajistas están evaluando sus posiciones. Para un inversor de valor, esta ambigüedad es precisamente lo que determina el margen de seguridad. El precio ya se ha reajustado desde sus máximos, pero los factores fundamentales que influyen en el mercado, como la claridad regulatoria, la adopción institucional y las condiciones macroeconómicas, todavía están en constante cambio.

En resumen, el precio actual de Bitcoin ofrece una margen de seguridad parcial, pero no muy amplio. La reciente caída del precio sirve como un respaldo contra pagos excesivos, lo cual es positivo. Sin embargo, este activo sigue siendo muy volátil. El futuro de Bitcoin está lleno de riesgos sistémicos y limitaciones que ya se mencionaron anteriormente. Se trata de una situación en la que el mercado está en un estado de calma, pero no de estabilidad total. Para quienes tienen capital para esperar, esto podría ser un punto razonable para entrar al mercado. Pero no se trata de un descuento con respecto al valor intrínseco claramente definido del activo. La seguridad radica en la expectativa de crecimiento futuro, no en un margen de error claro en el precio actual.

Catalizadores, escenarios y lo que hay que observar

Para el inversor que actúa con cautela, el actual alto en el precio de Bitcoin es una oportunidad para evaluar el futuro del activo. La tesis de inversión depende de algunos factores clave y señales importantes que determinarán si el activo tendrá un comportamiento estable o será objeto de volatilidad especulativa.

Un impulso positivo podría provenir tanto de los aspectos macroeconómicos como de las políticas gubernamentales. Los analistas señalan posibilidades en este sentido.Otra reducción en las tasas de interés por parte de la Fed, y avances bipartidistas en relación con la legislación sobre criptomonedas.Se trata de factores que pueden influir positivamente en el mercado financiero a corto plazo. Un cambio en la política monetaria que reduzca los costos de endeudamiento podría disminuir el costo de oportunidad de poseer activos que no generen rendimientos, como el Bitcoin. Además, un marco regulatorio claro y favorable reduciría la incertidumbre y fomentaría la participación de las instituciones en el mercado. Estos son los tipos de desarrollos que pueden contribuir al crecimiento de los activos de riesgo.

Sin embargo, el punto de observación principal es la evolución de los marcos regulatorios a nivel mundial. La implementación de reglas como las de la Unión Europea…Regulación de los mercados de criptoactivos (MiCA)Es una prueba crítica. Los primeros indicios sugieren que la implementación de estos enfoques será compleja y variada entre los diferentes países. El éxito o fracaso de estos enfoques en la creación de un entorno estable y predecible para la innovación y las inversiones será un factor importante para la viabilidad a largo plazo de Bitcoin. Un panorama global fragmentado o demasiado restrictivo podría obstaculizar la adopción de este activo. Por otro lado, un entorno global coherente y favorable permitiría validar el lugar que ocupa este activo en el sistema financiero moderno.

En el ámbito competitivo, la amenaza que representan las tecnologías blockchain más eficientes es un riesgo constante. El método de consenso basado en el trabajo de Bitcoin es mucho menos energéticamente eficiente que las redes basadas en el interés compartido. Esto crea una oportunidad para los competidores, ya que las alternativas más ecológicas podrían atraer a los inversores y reguladores preocupados por el medio ambiente. Lo importante aquí no es solo el avance tecnológico, sino si estas alternativas pueden ganar suficiente cuota de mercado como para desafiar la posición dominante de Bitcoin y sus efectos de red.

El riesgo más importante, que relaciona todos estos factores entre sí, es que Bitcoin no logra demostrar su capacidad para servir como medio de almacenamiento de valor durante un ciclo económico completo. El activo ha ofrecido rendimientos espectaculares, pero su precio sigue estando muy influenciado por la demanda especulativa y las percepciones de riesgo. Si Bitcoin no puede superar consistentemente los niveles de rendimiento durante períodos de estrés económico e incertidumbre geopolítica, demostrando así su capacidad como un verdadero instrumento de protección contra crisis, seguirá siendo considerado simplemente como un activo especulativo. La reciente ruptura en su correlación con el oro durante las crisis es una señal de alerta en este sentido.

En resumen, para un inversor de valor, la situación actual es de alta incertidumbre. El precio actual ofrece una cierta garantía de seguridad después de la corrección reciente, pero no se puede garantizar que el proceso de acumulación de ganancias continúe sin problemas. Los factores que pueden influir en el mercado son reales, pero también son impredecibles. Existen numerosos puntos de atención, y el riesgo principal es que las características fundamentales del activo no resistan la presión de un ciclo completo del mercado. Para aquellos que tienen capital suficiente, los próximos 12 a 24 meses proporcionarán indicaciones claras sobre qué lado ganará en esta situación.