Evaluando la ola de ofertas públicas de empresas con tecnología de IA: ¿Está el mercado actualizando los precios de manera acorde con un “superciclo”?

El mercado se prepara para una oleada histórica de anuncios inmobiliarios. Los observadores ya consideran que esta situación puede ser algo importante en el futuro."Año de la mega IPO”O tal vez sea una “manía por listar monstruos”. En el centro de este potencial ciclo de desarrollo se encuentran tres empresas pioneras en el campo de la inteligencia artificial: Anthropic, OpenAI y SpaceX. Estas compañías se están preparando para hacer su debut público; algunas de ellas planean hacerlo para el año 2026. El potencial que se puede lograr con estos acuerdos es impresionante. El valor total que se podría obtener solo con estos tres acuerdos sería…Superará la suma total obtenida por aproximadamente 200 empresas que inician su cotización en el mercado estadounidense en el año 2025.No hay necesidad de hacerlo.

No se trata simplemente de unas pocas empresas importantes; se trata de un evento que afecta a varias generaciones. Cada empresa, si logra cotizar en bolsa, se ubicaría entre las empresas con las mayores capitalizaciones de mercado de la historia. SpaceX tiene una valoración de 800 mil millones de dólares, OpenAI de 500 mil millones de dólares, y Anthropic supera los 300 mil millones de dólares. Esto representa una concentración de riqueza privada y ambición que rara vez se ha visto antes. La importancia y el tamaño de este grupo de empresas crean una situación en la que las percepciones del mercado están claramente preparadas para un ciclo económico histórico. Las expectativas de que las empresas de tecnología vuelvan a cotizar en bolsa son altas, ya que los ejecutivos de estas empresas indican su disposición a cotizar en bolsa.

Sin embargo, el optimismo generalizado podría estar pasando por alto los significativos riesgos de ejecución y valoración que implica una concentración tan grande de empresas en un mismo mercado. Como señaló uno de los socios de capital: “La probabilidad de que todas estas empresas cotizaran en bolsa es…”.El hecho de que se haya obtenido información legalmente, es decir, que no ha sido obtenida mediante la tortura, no significa que las acciones de la policía sean necesariamente objetivas.En 2026, es posible que esto ocurra, aunque sea en escala reducida. El camino hacia los mercados públicos está lleno de incertidumbres: desde las regulaciones hasta la volatilidad del mercado en general. La opinión actual del mercado parece ser que estos son “compañías que están definiendo su categoría”. Sin embargo, esta expectativa podría llevar fácilmente a una brecha de precios si la realidad no cumple con las expectativas. Por ahora, la situación es de expectativas extremas, pero la magnitud de los negocios que se van a realizar significa que la relación riesgo/recompensa se vuelve cada vez más asimétrica.

Cotización del mercado: crecimiento vs. precio

Las valoraciones de estos titanes de la IA antes del IPO son espectaculares, eclipsando a toda industria. Solo el mes pasado, Anthropic obtuvo$13 mil millones en financiamiento nuevo, que le valora a la empresa en una cantidad increíble de $183 mil millonesEse número por sí solo es mayor que el de Boeing y BlackRock. En la última ronda de financiación de OpenAI, en marzo, se recaudaron 40 mil millones de dólares. El valor total de la empresa ascendió a 300 mil millones de dólares, lo que la coloca por encima de gigantes como Disney y Goldman Sachs. Estos números no son simplemente grandes; son de tal magnitud que reflejan un consenso entre los mercados de que estas son empresas “generacionales” que están definiendo su propia categoría dentro del sector.

La realidad financiera que subyace detrás de este crecimiento es impresionante, pero todavía está en sus inicios. Anthropic afirma que sus modelos lograron una facturación de 1 mil millones de dólares al comienzo de 2025; para agosto, esa cifra había aumentado a 5 mil millones de dólares, gracias a la participación de 300,000 clientes empresariales. Esta rápida adopción por parte de los clientes es lo que impulsa la valoración de la empresa. Sin embargo, el mercado ya ha incorporado en su precio todo lo relacionado con la perfección de su desarrollo. La opinión general es que la fortaleza de la empresa, y no las condiciones del mercado, son los factores que impulsan la decisión de cotizar en bolsa. Como señaló uno de los socios de capital riesgo, la probabilidad de que las tres empresas cotizaran en bolsa en 2026 es baja, pero posible. El mercado considera que su trayectoria de crecimiento es impecable.

Lo principal es una brecha de expectativas. Con las valuaciones establecidas en niveles astronómicos, prácticamente no hay lugar para erros operativos ni para una monetización más lenta que lo previsto. El mercado ya las ha recompensado por convertirse en infraestructuras esenciales. La próxima evaluación pública pruebará si esa adopción se traduce en rentas a largo plazo a una alta porción de margen. Por ahora, la configuración es clara: existe un futuro enorme de crecimiento, lo que deja a las empresas vulnerables a cualquier error en el camino de la exaltación hacia una rentabilidad real.

La ejecución y el tiempo de mercado: los verdaderos límites

El optimismo del mercado está enmarcado en una ejecución sin problemas de estos mega-concesiones. Sin embargo, el camino desde una ronda de financiación pre-IPO a una lista pública exitosa es un proceso complejo y de varios años que está plagado de barreras prácticas. La contratación de una importante firma de abogados como Wilson Sonsini es un primer paso necesario, pero éste marca el comienzo de un largo viaje a través de la fiscalización regulatoria, las demandas de presentación de estados financieros, y las remodelaciones operativas requeridas para la divulgación pública. Como lo señaló un socio de la emprendimiento, la probabilidad de que todas las tres empresas se registren en 2026 es pequeña, pero no descartable. El riesgo principal no reside en la fortaleza subyacente de las empresas, pero en su capacidad de navegar por esta compleja transición a un mercado público.

El mercado global de suscripciones de acciones terminó en 2025 con una base más sólida, ya que los ingresos aumentaron un 39% en comparación con el año anterior, hasta llegar a los 171,8 mil millones de dólares. Este repunte, respaldado por políticas monetarias más claras y un mejor estado de ánimo de los inversores, ha creado un entorno más favorable para el mercado. Sin embargo, la capacidad del mercado para absorber tres transacciones de tal magnitud al mismo tiempo aún no ha sido probada. El potencial de ingresos combinados solo de SpaceX, OpenAI y Anthropic podría superar el total de los ingresos obtenidos por unos 200 ofertas públicas de acciones en Estados Unidos en 2025. Esta concentración de suministro en un único sector y en un período de tiempo limitado introduce un alto riesgo de volatilidad. Si el estado de ánimo del mercado cambia o las condiciones económicas generales empeoran, el interés por tales cantidades enormes de acciones tecnológicas podría desaparecer rápidamente.

El verdadero peligro radica en la posibilidad de que el “pop” del negocio desaparezca rápidamente. Dado que las valoraciones ya están en niveles exorbitantes, la presión para lograr un crecimiento impecable después de la salida a bolsa es enorme. Cualquier fallo en la ejecución de las operaciones, ya sea en cuanto a la escala de las actividades, el mantenimiento de los márgenes o el cumplimiento de los objetivos de adopción, podría provocar una corrección brusca en los precios. El mercado ha asignado un precio de perfección; sin embargo, la realidad de la supervisión pública y las llamadas de resultados trimestrales será un test mucho más riguroso. Por ahora, la situación se caracteriza por expectativas extremas, pero los problemas de ejecución y tiempo significan que la relación riesgo/renta se vuelve cada vez más asimétrica.

Catalizadores y Riesgos: lo que debes ver

La tesis de un “superciclo” se basa en algunos indicadores claros y a corto plazo. Los factores más importantes son los registros oficiales relacionados con las ofertas públicas de capital de Anthropic y OpenAI, así como los anuncios sobre los precios de las acciones, lo cual se espera que ocurra en los próximos trimestres. La contratación de una firma legal importante como Wilson Sonsini por parte de Anthropic es un paso procedural, pero la confirmación real vendrá a través del registro de información financiera y de la valoración de las acciones. Por ahora, el mercado asume que estas empresas cotizarán a precios cercanos a su valor previo a la oferta pública de capital, que ya son muy altos. El riesgo es que la realidad de la escrutinía pública y las llamadas trimestrales para presentar informes financieros pondrán a prueba esa expectativa.

El riesgo principal radica en un entorno de mercado que se vuelve menos favorable. Aunque las megaincotaciones no están “completamente sujetas al mercado general”, tampoco son inmunes a este riesgo. El mercado global de cotizaciones de empresas nuevas terminó el año 2025 con una base más sólida. Pero la disposición de los inversores a aceptar una gran cantidad de acciones de nuevas empresas tecnológicas en un solo período de tiempo todavía está por ser probada. Si las condiciones económicas generales empeoran o si el sentimiento de los inversores cambia, la oferta concentrada podría superar la demanda, lo que podría causar volatilidad y, posiblemente, precios bajos. Las valoraciones de las empresas, que son muy altas, no dejan prácticamente ningún margen para una disminución de los precios.

Esto conduce a la crítica pregunta de pensamiento de nivel 2: ¿Están las bolsas de valores ya en precio el mejor escenario para estas compañías, haciendo que el ratio riesgo/rendimiento sea menos atractivo para los entrantes tardíos? La evidencia muestra una consenso de mercado que estas son "compañías generacionales que están definiendo su categoría". Ese relato ha impulsado las valuaciones pre-IPO a $183 mil millones para Anthropic y $300 mil millones para OpenAI. Para los inversores que consideran entrar a bolsa pública, la asimetría de riesgo se está volviendo evidente. El potencial de upside está limitado por el precio ya reflejado, mientras los riesgos de downside –obstáculos de ejecución, escrutinio regulador y un inesperado cambio en la actitud de mercado- son sustanciales. La configuración es una de expectativas extremas, pero el camino desde el histerismo pre-IPO hasta la realidad del mercado público es donde empieza el verdadero test.