Evaluación del panorama de inversión en el año 2026: ganancias, valoración y el “paradigma del oro”.

El panorama de las inversiones para el año 2026 está marcado por una corrección necesaria. El “combustible” que impulsa el mercado alcista está cambiando. Después de una trayectoria espectacular, se proyecta que el S&P 500 continuará creciendo.12% de retorno totalEste año, se observa una desaceleración clara en comparación con el aumento del 18% registrado el año pasado y el 25% en 2024. Este nuevo patrón de crecimiento se basa en un cambio fundamental: se espera que el crecimiento de las ganancias disminuya al 12% en 2026, en contraste con la aceleración de dos dígitos que se había observado en los últimos años. El mercado está pasando de un régimen de expansión explosiva a uno de crecimiento constante, pero menos espectacular.

Esta transición está siendo influenciada por un cambio crucial en la política monetaria. La Reserva Federal ha indicado una pausa en sus acciones, y ahora los mercados anticipan que habrá un período de calma en el mercado monetario.No se realizarán reducciones de tipos hasta junio.Esto elimina un factor importante que había estado apoyando las valoraciones y los precios de las acciones. En su lugar, el mercado se enfrenta a una nueva realidad: tipos de interés a largo plazo estables. Según los informes de Goldman Sachs Research, no hay muchos cambios en las valoraciones de las acciones para este año. El S&P 500 cotiza a un precio de P/E de 22 veces, lo cual coincide con el múltiplo máximo registrado en 2021. También se acerca al récord de 24 veces registrado en el año 2000. En estos niveles, el margen de error es muy pequeño.

La tensión es muy alta. Por un lado, hay un cambio estructural en la asignación de capital. Aunque se espera que el crecimiento general de los gastos corporativos disminuya, se prevé que las inversiones en IA aumenten en 2026. Esto indica que el aumento de la productividad gracias a la adopción de la IA será un factor clave para el aumento de los ingresos. Pero también destaca que las ganancias obtenidas de las inversiones en IA pueden estar disminuyendo. La concentración del capital de mercado entre unos pocos gigantes tecnológicos está en un nivel récord: las principales empresas representan el 53% de las ganancias del S&P 500 en 2025. Esto crea un mercado que depende en gran medida de un grupo reducido de empresas, lo que aumenta el riesgo específico de cada uno de ellos.

Visto de otra manera, el mercado se encuentra en un estado de “castigo”. La combinación de valoraciones elevadas, una concentración extrema de capitales y altos rendimientos recientes refleja características típicas de mercados excesivamente expansivos en el pasado. Sin embargo, como señala Goldman, algunas de las características propias de los mercados inflacionarios están ausentes: el trading especulativo y los flujos de capital en el mercado de acciones siguen siendo bajos. Esta corrección no representa un colapso del mercado, sino más bien una recalibración. Es el mercado que reconoce que la generosa liquidez proveniente de las políticas monetarias expansivas de la Fed y las narrativas sobre crecimiento excesivo ya no son factores importantes para el futuro del mercado. El camino hacia adelante estará determinado por los resultados financieros, no por el uso del endeudamiento. La prueba será si ese crecimiento del 12% en los beneficios por acción puede lograrse sin los viejos factores que impulsaban el mercado anteriormente.

Las causas estructurales: un cambio de paradigma en los metales preciosos

La manifestación histórica en los metales preciosos no es simplemente un fenómeno cíclico. Se trata de un cambio estructural en la valoración de los mismos, una transformación en el modo de pensar, donde el oro y sus compañeros son valorados en el contexto de un nuevo orden mundial caracterizado por la incertidumbre constante. Los datos nos indican que se está produciendo un “reset” en la valoración de los metales preciosos: el oro ha experimentado un aumento significativo en su valor.El 73.5% en el año 2025El plata representa un 190%, el platino un 180% y el paladio un 130%. Estos aumentos se parecen a una revalorización fundamental, y no simplemente a una reacción a los tipos de interés.

El factor clave es una reasignación estratégica de las reservas mundiales. La demanda de los bancos centrales se ha convertido en un nuevo punto de apoyo para el oro. En 2025, las compras netas ascendieron a 254 toneladas. Esto demuestra claramente la intención de diversificar las inversiones, alejándose de la exposición concentrada al dólar. No se trata de una decisión especulativa; se trata de una medida geopolítica. A finales de 2025, aproximadamente tres cuartas partes de los bancos centrales tenían la intención de aumentar sus reservas de oro. Esta intención estratégica, combinada con el ciclo de reducción de tasas del Banco Federal, elimina el argumento de que no es conveniente poseer oro que no genere ingresos. El resultado es un mercado donde el oro está siendo reevaluado en un mundo donde la incertidumbre se ha convertido en algo estructural, y no temporal.

Este cambio se basa en una nueva dinámica de demanda muy importante. A futuro, J.P. Morgan prevé que…La demanda del banco central y de los inversores por oro será de un promedio de 585 toneladas por trimestre en el año 2026.Ese nivel de demanda, que se traduce en unos ingresos trimestrales de aproximadamente 109 mil millones de dólares a precios actuales, se considera suficiente para mantener un aumento continuo en los precios del oro. La relación entre esta demanda y los precios está cuantificada: cada 100 toneladas más por encima de un límite base de 350 toneladas por trimestre, se produce un aumento trimestral de aproximadamente el 2% en el precio del oro. Dado que se espera que la demanda siga siendo sólida, se prevé que esta tendencia continúe.

La revalorización no se limita al oro; se trata de una reevaluación más amplia de todo el conjunto de metales preciosos. El aumento explosivo del precio del plata se debe a dos factores: su papel como activo tecnológico para centros de datos y paneles solares, así como los persistentes déficits en el suministro de este metal. El platino y el paladio también han experimentado aumentos significativos, impulsados por las políticas estratégicas de China y los cambios en las regulaciones relacionadas con la industria automotriz. Esto indica que los metales están siendo reevaluados no solo como refugios seguros, sino también como componentes cruciales de una nueva infraestructura industrial y geopolítica.

El reciente retracción en los precios del oro, con una caída del 5% en un solo día, fue una corrección técnica. No rompió las bases fundamentales del mercado. Las causas estructurales: la fragmentación geopolítica, la tendencia hacia una desdolarización y la necesidad de activos sin riesgo de contraparte, siguen siendo válidas. El mercado no opera basado en sentimientos personales; está revalorizando las condiciones para un mundo en el que estos factores sean permanentes.

Las implicaciones: Un camino divergente para la asignación de capital

Los cambios estructurales que hemos descrito han sentado las bases para un camino diferente en el año 2026. En cuanto a los valores, el principal riesgo es una deterioración del mercado laboral, lo que obligará a la Reserva Federal a reducir las tasas de interés antes de lo que indica el mercado actual, es decir, antes de la pausa en junio. La vicepresidenta de la Reserva Federal, Michelle Bowman, ha advertido explícitamente que el mercado laboral se ha vuelto…Cada vez es más frágil, y podría seguir deteriorándose.Esto crea una situación en la que el precio actual del mercado, basado en la expectativa de tasas de interés estables y un crecimiento de las ganancias del 12%, podría verse amenazado. Un desaceleración brusca en la economía laboral probablemente provocaría un ciclo de reducción de las tasas de interés más rápido. Esto podría apoyar a los valores a corto plazo, pero también podría socavar la narrativa de “tasas de interés estables” que sirve como base para su valoración actual. La prueba clave será si el crecimiento de las ganancias puede superar este posible cambio en las políticas monetarias.

En cuanto al oro, el factor que impulsa las acciones en el corto plazo es la revalorización de las ganancias obtenidas. Después de una ronda histórica de aumentos de precios, el mercado está procesando esas ganancias.Un descenso del 0.8% en los precios del oro en el mercado al contado.Se trata de la segunda aumento en las ganancias de CME Group en una semana. Esta corrección técnica destaca la vulnerabilidad de un mercado que ha experimentado un aumento de más del 70% en el transcurso de un año. Aunque se espera que la demanda estructural por parte de los bancos centrales e inversores siga siendo fuerte, es poco probable que el camino sea suave. La volatilidad reciente indica que incluso las tendencias a largo plazo poderosas pueden enfrentar retrocesos bruscos, ya que los operadores buscan maximizar sus ganancias.

Un punto crítico que debe ser monitoreado es el comportamiento de los consumidores. La creciente brecha entre el gasto de los consumidores con altos ingresos y el de aquellos con bajos ingresos podría indicar un futuro desaceleración en la actividad económica de los consumidores, lo cual ejercería presión tanto sobre las clases de activos como sobre las empresas. Un debilitamiento en la demanda de los consumidores afectaría directamente los resultados financieros de las empresas. Al mismo tiempo, esto podría socavar la idea de que el dólar sea un activo seguro para el oro, ya que no genera ingresos. Si las perspectivas económicas en Estados Unidos se deterioran, la posición del dólar como activo seguro podría verse afectada, lo que podría alterar el apoyo fundamental que recibe el oro.

En resumen, el mercado se encuentra en una situación en la que deben enfrentarse dos fuerzas contradictorias. Por un lado, el mercado de acciones está estructurado para permitir una transición fluida hacia un crecimiento estable y tasas de interés constantes. Por otro lado, el mercado del oro está marcado por una serie de incertidumbres y cambios estructurales. Los riesgos que podrían alterar esta trayectoria son evidentes: un mercado laboral frágil para las acciones, y volatilidad en los precios del oro. El próximo año será un momento crítico para determinar qué narrativa será más resiliente.