Evaluación del panorama de inversión en el año 2026: ganancias, valoración y el “paradigma del oro”.

El panorama de las inversiones para el año 2026 está marcado por una corrección necesaria. El “combustible” que impulsa el mercado alcista está cambiando. Después de una carrera espectacular, se espera que el S&P 500 presente un rendimiento…12% de retorno totalEste año, se observa una desaceleración clara en comparación con el aumento del 18% registrado el año pasado y del 25% en 2024. Este nuevo patrón de crecimiento se basa en un cambio fundamental: se espera que el crecimiento de las ganancias desacelere hasta alcanzar el 12% en 2026, en comparación con la aceleración de dos dígitos que se registró en los últimos años. El mercado está pasando de un contexto de expansión explosiva a uno de crecimiento constante, pero menos espectacular.

Esta transición está siendo influenciada por un cambio crucial en la política monetaria. La Reserva Federal ha indicado una pausa en sus acciones, y ahora los mercados toman en consideración ese cambio.No se realizarán reducciones de tipos hasta junio.Esto elimina un factor importante que contribuía a mantener bajos los precios de las acciones y los activos. En su lugar, el mercado enfrenta una nueva realidad: tipos de interés a largo plazo estables. Según los informes de Goldman Sachs Research, no hay muchos cambios en las valoraciones de las acciones durante este año. El S&P 500 cotiza a un precio de P/E de 22 veces el valor de las acciones, lo cual coincide con el nivel más alto registrado en 2021. También se acerca al récord de 24 veces el valor de las acciones alcanzado en el año 2000. En estos niveles, la margen de error es muy pequeño.

La tensión es intensa. Por un lado, hay un cambio estructural en la asignación de capital. Aunque se espera que el crecimiento general de los gastos corporativos disminuya en 2026, se prevé que las inversiones en IA aumenten. Esto indica que el aumento de la productividad debido a la adopción de la IA será un factor clave para el aumento de las ganancias. Pero también destaca que las retribuciones obtenidas de las inversiones en IA podrían estar disminuyendo. La concentración del valor de mercado entre unos pocos gigantes tecnológicos está en un nivel récord: las principales empresas representaron el 53% de las ganancias del índice S&P 500 en 2025. Esto crea un mercado que depende en gran medida de un conjunto limitado de empresas, lo que aumenta el riesgo específico de cada uno de ellos.

Visto de otra manera, el mercado se encuentra en un estado de “castigo”. La combinación de valoraciones elevadas, una concentración excesiva y fuertes ganancias recientes refleja características típicas de mercados excesivamente desarrollados en el pasado. Sin embargo, como señala Goldman, algunas de las características típicas de los mercados inflacionarios están ausentes: el trading especulativo y los flujos de capital en el sector accionario siguen siendo bajos. Esta corrección no representa un colapso del mercado, sino más bien una recalibración. Es el mercado que reconoce que los beneficios fácilmente obtenidos gracias a la política monetaria expansiva de la Fed y a las narrativas de crecimiento excesivo ya no son suficientes. El camino hacia adelante estará determinado por los resultados financieros, no por el uso del apalancamiento. La prueba será si ese crecimiento del 12% en los ingresos por acción puede lograrse sin seguir utilizando esos factores de apalancamiento.

Las causas estructurales: un cambio de paradigma en los metales preciosos

La ronda histórica en los metales preciosos no es simplemente un fenómeno cíclico. Se trata de un cambio estructural en la valoración de los activos, un cambio de paradigma en el cual el oro y sus compañeros se valoran en el contexto de un nuevo orden mundial caracterizado por la incertidumbre constante. Los datos reflejan este proceso de redefinición: el oro ha experimentado un aumento significativo en su valor.El 73.5% en el año 2025El plata tiene un valor del 190%, el platino del 180% y el paladio del 130%. Estos aumentos en el valor de los metales simbolizan una revalorización fundamental, y no simplemente una reacción a las tasas de interés.

El factor clave es una reasignación estratégica de las reservas mundiales. La demanda de los bancos centrales se ha convertido en un nuevo y persistente “límite” para el precio del oro. En 2025, las compras netas totalizaron 254 toneladas. Esto demuestra claramente la intención de diversificar las inversiones, alejándose de la exposición concentrada al dólar. No se trata de una inversión especulativa; se trata de una estrategia geopolítica. A finales de 2025, aproximadamente tres cuartas partes de los bancos centrales esperaban aumentar sus reservas de oro. Esa intención estratégica, combinada con el ciclo de reducción de tasas por parte de la Reserva Federal, eliminó la argumentación de que no vale la pena mantener reservas de oro que no generen ganancias. El resultado es un mercado donde el oro está siendo revaluado en un mundo donde la incertidumbre se ha vuelto algo estructural, y no temporal.

Esta transformación se basa en una nueva dinámica de demanda muy importante. De cara al futuro, J.P. Morgan pronostica que…La demanda del banco central y de los inversores por oro será de un promedio de 585 toneladas por trimestre en el año 2026.Ese nivel de demanda, que se traduce en unos ingresos trimestrales de aproximadamente 109 mil millones de dólares a precios actuales, se considera suficiente para mantener un aumento continuo en los precios del oro. La relación entre esta demanda y los precios se puede cuantificar de la siguiente manera: cada 100 toneladas más por encima de una base de 350 toneladas por trimestre, significa un aumento del precio del oro del 2% al trimestre. Dado que se espera que la demanda siga siendo fuerte, se prevé que esta tendencia continúe.

La tendencia de aumento de los precios no se limita al oro, lo que sugiere una reevaluación más amplia de todo el conjunto de metales preciosos. El aumento explosivo del precio del plata se debe a dos factores: su papel como activo tecnológico para centros de datos y paneles solares, así como los persistentes déficits en la oferta de este metal. El platino y el paladio también experimentaron aumentos significativos, gracias al impulso estratégico de China y a los cambios en las políticas automotrices. Esto indica que los metales están siendo reevaluados no solo como refugios seguros, sino también como componentes cruciales de una nueva infraestructura industrial y geopolítica.

El reciente retracción en los precios del oro, con una disminución del 5% en un solo día, se debe a una corrección técnica. No rompió la narrativa fundamental del mercado. Las causas estructurales, como la fragmentación geopolítica, la tendencia hacia una desdolarización y la necesidad de activos sin riesgo de contraparte, siguen siendo válidas. El mercado no opera basándose en sentimientos subjetivos; está revalorizando las condiciones para un mundo en el que estos factores sean permanentes.

Las implicaciones: Un camino divergente para la asignación de capital

Los cambios estructurales que hemos descrito han sentado las bases para un camino diferente en el año 2026. En cuanto a los valores bursátiles, el principal riesgo es la deterioración del mercado laboral, lo que obligará a la Reserva Federal a reducir los tipos de interés antes de lo que indica el mercado actual, es decir, antes de la pausa en junio. La vicepresidenta de la Reserva Federal, Michelle Bowman, ha advertido explícitamente que el mercado laboral se ha vuelto más complejo.Cada vez es más frágil, y podría seguir deteriorándose.Esto crea una situación en la que el precio actual del mercado, basado en la expectativa de tasas de interés estables y un crecimiento de ganancias del 12%, podría verse cuestionado. Una desaceleración drástica en el mercado laboral probablemente provocaría un ciclo de reducción de las tasas de interés más temprano. Esto podría apoyar a los valores a corto plazo, pero también podría socavar la narrativa de “tasas de interés estables” que sirve de base para su valoración actual. La prueba clave será si el crecimiento de las ganancias puede superar este posible cambio en las políticas monetarias.

En el caso del oro, el factor que impulsa las acciones en el corto plazo es la toma de ganancias. Después de una subida histórica, el mercado está procesando las ganancias obtenidas.Un descenso del 0.8% en los precios del oro en el mercado al contado.Se trata de la segunda subida en los márgenes de CME Group en una semana. Esta corrección técnica destaca la vulnerabilidad de un mercado que ha experimentado un aumento del 70% en el transcurso de un año. Aunque se prevé que la demanda estructural por parte de los bancos centrales e inversionistas seguirá siendo fuerte, es poco probable que el camino sea sinuoso. La volatilidad reciente demuestra que incluso las tendencias a largo plazo poderosas pueden enfrentar retrocesos bruscos, a medida que los operadores intentan maximizar sus ganancias.

Un aspecto crítico que debe ser monitoreado es el comportamiento de los consumidores. La creciente brecha entre el gasto de los consumidores con altos ingresos y el de aquellos con bajos ingresos podría indicar una posible desaceleración en la actividad de los consumidores en el futuro. Esto ejercería presión tanto sobre las clases de activos como sobre las empresas. Una disminución en la demanda de los consumidores afectaría directamente los resultados financieros de las empresas, lo que influiría en la tesis de que el oro sea un activo seguro. Al mismo tiempo, esto podría socavar la idea de que el dólar sea un activo seguro, ya que el oro se considera un activo que no genera intereses. Si las perspectivas económicas en Estados Unidos se deterioran, la importancia del dólar como activo seguro podría disminuir, lo que podría alterar el apoyo fundamental que recibe el oro.

En resumen, el mercado se enfrenta a dos fuerzas opuestas. Por un lado, el mercado de acciones está preparado para una transición suave hacia un crecimiento estable y tasas de interés constantes. Por otro lado, el mercado del oro está marcado por una gran incertidumbre y cambios estructurales. Los riesgos que podrían alterar esta trayectoria son claros: un mercado laboral frágil para las acciones, y volatilidad en los precios del oro debido a la toma de ganancias por parte de los compradores. El próximo año será un momento importante para ver qué narrativa tendrá más éxito.