Evaluación de la trayectoria del rendimiento del bono del Tesoro a 10 años hasta el 31 de marzo de 2026

El mercado ha alcanzado un punto de inflexión claro. El 13 de febrero, la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años cayó a…4.06%Seguido de un informe sobre el Índice de Precios al Consumidor en enero, que fue más bajo de lo esperado. Los datos mostraron que la inflación general había disminuido.Un 2.4% en comparación con el año anterior.Se trata de un paso decisivo hacia el objetivo a largo plazo de la Reserva Federal. Este cambio ha redefinido fundamentalmente las expectativas, llevando la atención desde una política monetaria de mayor apretón hasta una política de relajación gradual.

La tesis principal para las próximas semanas es la de una consolidación del mercado. Se espera que el rendimiento de los bonos se mantenga en un rango de 4,00% a 4,25% hasta el 31 de marzo de 2026. Esto refleja un mercado que ya ha asimilado el alivio inicial, pero que ahora aguarda señales concretas de políticas monetarias. La reacción del mercado ha sido rápida: los operadores han aumentado sus expectativas de que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés este año en 61 puntos básicos, en comparación con los 58 puntos básicos previstos anteriormente. El mercado considera que la mayor probabilidad es que haya una reducción de 25 puntos básicos en junio, seguida por otra reducción en septiembre. Marzo se considera como un mes de estabilidad.

Sin embargo, está surgiendo un contrapeso. La reducción del balance de la Reserva Federal, que era una piedra angular de su proceso de normalización después de la pandemia, enfrenta desafíos estructurales. La emisión masiva de bonos por parte del Tesoro para financiar los planes fiscales podría hacer que sea imposible un descenso rápido y significativo de los activos de la Reserva Federal. Esta situación crea un límite en cuanto al grado de relajación que la Reserva Federal puede llevar a cabo, mientras sigue gestionando su propio balance de activos. El camino a seguir ahora es un enfrentamiento entre los datos inflacionarios negativos y las limitaciones prácticas relacionadas con la financiación gubernamental.

Motores y riesgos estructurales

El rango de consolidación para el rendimiento a 10 años no es un nivel neutro. Es un campo de batalla donde actúan fuerzas poderosas y competidoras. La presión más inmediata es hacia arriba, debido a un aumento masivo en la oferta de bonos del Tesoro. La opinión general es que el déficit fiscal seguirá aumentando.Superar el 7 por ciento del PIB este año.Es una fuente importante de nuevo endeudamiento. Esto se ve agravado por un estudio realizado por Reuters, que muestra que…La emisión de activos públicos en cantidades significativas en los próximos años, con el fin de financiar los planes de reducción de impuestos y aumento del gasto del presidente Donald Trump, haría que una reducción significativa del saldo del banco central, que asciende a 6.6 billones de dólares, se vuelva inviable.La enorme cantidad de papel nuevo que llega al mercado crea un límite fundamental para el grado en que los rendimientos pueden disminuir. Esto establece un límite superior para el rango de rendimientos, entre el 4.00% y el 4.25%. Esta dinámica genera un límite para la intensidad con la que la Fed podría reducir las tasas de interés, mientras sigue manteniendo su propio balance de cuentas. El camino que se sigue ahora es una especie de “lucha” entre los datos inflacionarios negativos y las limitaciones prácticas relacionadas con la financiación gubernamental.

Sin embargo, las perspectivas de inflación presentan un riesgo más complejo. Aunque el IPC general ha disminuido, la inflación real se ha mantenido por encima del objetivo del 2% establecido por la Fed durante aproximadamente medio decenio. Los estrategas advierten que esta situación podría cambiar rápidamente hacia el lado positivo; una de las predicciones indica que la inflación podría superar el 4% para finales de 2026. Los principales factores que contribuyen a este aumento de la inflación son los efectos retardados de las tarifas arancelarias, que apenas comienzan a influir directamente en los precios al consumidor. Además, hay una situación de mercado laboral muy tensa, causada por la reducción de la inmigración. Esto crea una situación en la que, incluso si la Fed reduce las tasas de interés, el contexto inflacionario podría obligarla a adoptar una política monetaria más cautelosa, o incluso a retrasar la reducción de las tasas de interés. Todo esto contribuye a que las rentabilidades de los bonos sigan siendo bajas.

El posible contrapeso a esta presión de oferta e inflación radica en un cambio en la coordinación de las políticas monetarias. El próximo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ha mostrado disposición a trabajar junto con el Tesoro para gestionar las condiciones del mercado. Esto podría manifestarse en una mayor cautela al manejar los balances financieros, o en medidas que ayuden a reducir la presión sobre los rendimientos. Aunque esto es un factor especulativo, representa una vía política que podría contrarrestar parte de la sobreoferta de oferta, proporcionando así un punto de apoyo para el rango de rendimientos. En resumen, el mercado está intentando equilibrar el poderoso viento en contra de la expansión fiscal, con el riesgo de una inflación persistente. La posibilidad de un giro hacia políticas más moderadas puede servir como un contrapeso importante.

Señales técnicas y de carácter prospectivo

La situación técnica confirma la tesis de consolidación. La rentabilidad a 10 años se encuentra dentro de un rango definido; actualmente, se mantiene cerca de su nivel anterior.Promedio móvil de 50 días: 4.16%El promedio de los últimos 20 días es de 4.22%. Esto indica que el límite superior del rango de 4.00% a 4.25% está siendo testado activamente. La alineación de los promedios móviles sugiere que el mercado se encuentra en equilibrio, donde compradores y vendedores están en igualdad de condiciones. La actividad de precios reciente, con un aumento del rendimiento del 0.18% en el período de 50 días, indica una ligera tendencia alcista dentro de ese rango. Sin embargo, no hay signos de una ruptura decisiva. Los indicadores técnicos, como el Índice de Fuerza Relativa y el Rango Promedio Verdadero, indican que el mercado no está ni sobrevendido ni sobrecomprado. Esto refuerza la opinión de que habrá una pausa antes del próximo movimiento del mercado.

Un indicador a corto plazo sugiere una pequeña mejora en las condiciones financieras. La estimación actual de los préstamos que necesita el Tesoro para la primera mitad del año indica una disminución moderada.En el trimestre de enero a marzo de 2026, el Tesoro espera que se endeuden con 574 mil millones de dólares.Esto representa una disminución de 3 mil millones con respecto a las estimaciones de noviembre. Esta leve reducción en la presión sobre la oferta en el corto plazo podría ayudar a contener los aumentos de los tipos de interés en las próximas semanas. Sin embargo, esto es solo un compensación temporal. La estimación para el segundo trimestre, de 109 mil millones de dólares, sirve como recordatorio de que la mayor parte del déficit fiscal aún está por venir. Se espera que el déficit anual exceda el 7% del PIB.

Los datos prospectivos proporcionados por los estrategas indican un camino claro. La opinión general es que los rendimientos se mantendrán estables, cerca de los niveles actuales, antes de aumentar más adelante durante el año. En una reciente encuesta, la media de las predicciones indica que el rendimiento a 10 años…Aumentó hasta el 4.29% en un año.La tasa de inflación ha aumentado desde el 4,20% del mes anterior. Esta proyección está impulsada por dos factores principales: el riesgo constante de sorpresas en materia de inflación y las limitaciones estructurales que dificultan la reducción del balance de la Reserva Federal. Como señaló un estratega, el mercado podría ser engañado por una narrativa de disminución de las tasas de inflación, pero un “llamado de atención” sobre la inflación y las dinámicas relacionadas con la deuda probablemente genere volatilidad y un aumento continuo de las tasas de interés. La situación actual es de negociación dentro de un rango limitado a corto plazo. Los niveles técnicos y los datos de oferta indican que existe un límite para la inflación. Sin embargo, las perspectivas fundamentales, basadas en la expansión fiscal y la inflación persistente, sugieren que ese límite podría aumentar con el tiempo.