La reevaluación estructural de ASML: BofA mejora la calificación de PT, debido a la expansión de las ganancias impulsada por tecnologías EUV, y también debido a la claridad en cuanto al crecimiento para el año 2026.

El reciente aumento en el objetivo de precios por parte de Bank of America…$1,886Un monto de $1,868 es una clara indicación de que se trata de un cambio estructural en la estrategia de inversión de ASML. La confianza de la empresa se basa en un modelo que considera que la compañía pasará de ser un proveedor de equipos cíclicos a una empresa con alta calidad y que genera crecimiento sostenible. No se trata de una modificación menor; BofA ha aumentado su apuesta en este sentido.Las estimaciones de ganancias por acción para los años 2026-2028 son de aproximadamente un 4% a un 6% inferiores a las previstas.Se trata de un ajuste positivo significativo, lo cual indica que la visibilidad sobre la trayectoria de ingresos de la empresa ha mejorado.

El núcleo de esta tesis alcista se basa en una aceleración proyectada en el crecimiento de los ingresos, impulsada por dos factores importantes. BofA estima que el crecimiento de los ingresos para el año 2026 será del 18.5%. Esto se debe a un aumento del 20% en los ingresos relacionados con herramientas, y un incremento del 15% en las ventas de gestión de la base instalada. Este crecimiento combina tanto la demanda de nuevas capacidades como los ingresos recurrentes provenientes del mantenimiento de los sistemas existentes. La optimismo de la empresa se basa en logros concretos: aumentaron su previsión de entregas para el año 2026, pasando de 61 unidades a 64 unidades. Esto se debe a un aumento en la demanda de memoria RAM, y se espera que ASML alcance casi su capacidad máxima para finales de 2027.

El cambio narrativo más significativo es el paso de “equipos de fabricación de chips sin ningún beneficio” a “con beneficios”. El analista Didier Scemama sostiene que la larga disputa sobre la disminución de la intensidad de la litografía está perdiendo importancia. La empresa está preparada para ganar una mayor participación en el mercado, especialmente en el sector de memoria DRAM. Se espera que este cambio genere un aumento significativo en las márgenes de beneficio de la empresa.Las márgenes brutas seguirán aumentando en el año 2027.Esta mejora se logrará gracias a un mejor equilibrio entre los diferentes productos y una mayor utilización de los mismos. Esto, a su vez, se traducirá en un aumento directo de los ingresos, lo que redundará en una mayor rentabilidad. Para los inversores institucionales, esta combinación de crecimiento acelerado en los ingresos y una clara perspectiva de expansión de las márgenes de beneficio justifica la alta valoración de la empresa. Por lo tanto, existe una buena oportunidad para invertir en esta compañía.

Ejecución financiera y validación de los pedidos pendientes

La credibilidad de las ambiciosas directrices de ASML depende de su capacidad para convertir el exceso de pedidos en ingresos reales. Los resultados financieros recientes son una clara prueba de esa capacidad. En el cuarto trimestre del año fiscal 2025, la empresa logró…Ventas netas de 9,7 mil millones de eurosAdemás, el margen bruto fue del 52.2%. Lo más importante es que las ventas netas trimestrales aumentaron a 13.2 mil millones de euros, de los cuales 7.4 mil millones correspondieron a los sistemas EUV. Este gran volumen de pedidos, junto con las ventas anuales para el año 2025, que alcanzaron los 32.7 mil millones de euros y un margen bruto del 52.8%, demuestra la fuerza actual de la empresa y su capacidad para fijar precios competitivos.

El análisis realizado por Bank of America sobre la estructura de los saldos pendientes confirma aún más la viabilidad del objetivo de ingresos para el año 2025. La empresa examinó…43,3 mil millones de euros en obligaciones de compra por parte de los clientes.Al final de 2024, se determinó que el 59% de esa cantidad, es decir, 25.5 mil millones de euros, se registraría en el año 2025. Esto incluye una parte importante de los ingresos provenientes de los proyectos pendientes y de la gestión de las instalaciones ya existentes. Sin embargo, el análisis también destaca una necesidad específica: para cumplir con las expectativas de ventas de sus sistemas para ese año, ASML debe registrar adicionalmente inversiones por valor de 6.8 mil millones de euros en herramientas de tipo DUV en 2025. Este déficit resalta la necesidad constante de satisfacer la demanda en todo su portafolio de productos, no solo en el segmento EUV, donde las márgenes son altas.

Las perspectivas de gestión para el año 2026 indican que las ventas netas totales podrían oscilar entre 34 y 39 mil millones de euros, con un margen bruto que podría llegar al 51% o 53%. Sin embargo, ahora se espera un objetivo aún más elevado. Las opiniones institucionales sostienen que estas expectativas están respaldadas por el volumen de trabajo existente. BofA señala que las obligaciones de compra, que se extenderán más allá del año 2025, ascienden a 17,8 mil millones de euros. Esto constituye una base sólida para los ingresos del próximo año. El principal desafío para los inversores será verificar si la empresa puede cumplir con sus compromisos cada año, mientras que al mismo tiempo sigue expandiendo su producción en la zona EUV. Los datos financieros recientes muestran que ASML está actuando de manera eficiente. Pero para alcanzar los objetivos ambiciosos para el año 2026, es necesario mantener una disciplina operativa impecable.

Riesgos geopolíticos y de demanda: El “sobrante chino”

El principal obstáculo estructural para ASML es la tensión geopolítica que existe con China. Se espera que esto haya un impacto negativo en los ingresos a corto plazo. La dirección de la empresa ha indicado claramente que la contribución del mercado chino será mucho menor en el futuro. La participación de China en las ventas totales ha disminuido.33% en el año 2025La proporción de clientes que representan menos del 41% en el año anterior ha disminuido aún más. El director financiero espera que esta proporción caiga a alrededor del 20% en el año 2026. Esto representa un cambio significativo en la estructura de demanda de la empresa, ya que se aleja de una base de clientes históricamente grande y rentable.

La presión se hace más evidente en el segmento del ultravioleta profundo. Este segmento sigue siendo la única línea de productos sujeta a controles de exportación, pero aún así está disponible para la venta a clientes chinos. Las ventas de estas máquinas disminuyeron un 6% en 2025, a los 12 mil millones de euros. Esto es una consecuencia directa de la normalización del mercado después del aumento de demanda posterior al Covid-19. Aunque la dirección espera que la demanda se normalice en 2026, el escenario base implica una continua disminución en comparación con los niveles elevados de 2025. Esto plantea una dificultad específica: la empresa debe compensar esta disminución relacionada con China con un crecimiento sólido en otras áreas, principalmente en sus sistemas EUV, con márgenes altos, para cumplir con sus ambiciosos objetivos de ventas generales.

La reacción del mercado ante esta información es muy significativa. Los valores de las acciones recientemente…Descenso del 6.3%Esto está directamente relacionado con la mayor sensibilidad de los inversores hacia las perspectivas para el año 2026. Dado que la empresa ha mostrado un fuerte aumento en sus resultados durante este año, gracias a la demanda impulsada por la tecnología de IA en la UE, cualquier disminución en las expectativas de crecimiento, especialmente provenientes de un mercado importante, podría provocar una retracción significativa en los resultados financieros. Esta volatilidad destaca el alto nivel de exigencia que plantea la fuerte demanda de IA, así como la valoración elevada que se le asigna a la empresa. Para los inversores institucionales, esta situación representa un riesgo claro, que debe ser tomado en consideración junto con los poderosos factores estructurales que favorecen el crecimiento y la mejora de las margen.

Catalizadores y qué hay que observar

Para los inversores institucionales, el camino a seguir está definido por una serie de hitos a corto plazo que determinarán si la tesis estructural es correcta o, por el contrario, revelarán las vulnerabilidades del sistema. La primera prueba crítica se presentará en el futuro.Directrices para el año 2026Esto debe estar en línea con las propias previsiones de la empresa sobre las ventas netas totales, que se situarán entre 8.200 millones y 8.900 millones de euros. Además, el margen bruto deberá mantenerse entre el 51% y el 53%. Dado que el rango objetivo para todo el año 2026 es amplio, los datos trimestrales nos permitirán determinar si la ejecución está siguiendo lo previsto o si hay presiones en el margen antes de lo esperado.

La segunda métrica clave es la ejecución de las acciones planificadas.Pronóstico de entrega para el año 2026: 64 unidades.Este objetivo incluye tres unidades adicionales que se esperan que se sumen a SK Hynix. Se trata, en realidad, de una medida indirecta de la capacidad de uso y de la intensidad de la demanda. Al superar este objetivo, se confirmará el optimismo de BofA respecto a las entradas de DRAM y la capacidad de la empresa para aumentar su producción. En cambio, cualquier desviación del objetivo plantearía problemas inmediatos relacionados con las limitaciones en la cadena de suministro o con una demanda más baja de los clientes clave, en comparación con lo previsto.

Por último, los inversores deben estar atentos a cualquier actualización relacionada con la validación a largo plazo de este proyecto.Objetivos financieros para el año 2030En particular, el rango de ingresos se encuentra entre los 44 mil millones y los 60 mil millones de euros, y el objetivo del margen bruto es entre el 56% y el 60%. Aunque estos objetivos aún están lejos de ser alcanzados, representan un punto de referencia importante para la expansión del margen. Cualquier reafirmación o mejora de estos objetivos, quizás en la próxima reunión de Capital Markets Day, será un factor importante que impulsará las acciones de ASML, ya que reforzará la imagen de ASML como una empresa de alta calidad, capaz de aumentar su margen, y no simplemente como una simple proveedora de equipos. Por ahora, el foco sigue siendo la ejecución trimestral y anual, con el objetivo de cerrar la brecha hacia ese futuro ambicioso.