La capacidad de escalabilidad de ASML: El mapado del TAM y la trayectoria de crecimiento en el área EUV

La historia de crecimiento de ASML ya no se trata de aprovechar una recuperación cíclica del mercado. Se trata, en cambio, de capturar una expansión estructural a lo largo de varios años en el Mercado Totalmente Disponible (Total Addressable Market), para los procesos de litografía avanzada. Este cambio se debe a un cambio fundamental en el diseño de los chips: la industria está pasando de procesos complejos y que requieren múltiples etapas, a procesos más simples y que utilizan una sola exposición para la litografía. Esta transición no es un evento puntual, sino una tendencia duradera que aumenta la “intensidad de la litografía” por chip, expandiendo directamente el mercado para los productos principales de ASML.

La prueba más contundente de este cambio estructural es el aumento en la demanda de memoria. En el tercer trimestre de 2025…Los pedidos de memoria aumentaron en un 186%, hasta llegar a los 2,54 mil millones de euros.Este crecimiento explosivo indica la llegada de una nueva “superciclo” en el sector de la memoria. Esto significa que la demanda se diversificará más allá de los chips tradicionales, y se creará un nuevo flujo de ingresos significativo. Lo más importante es que esto refleja una tendencia general en la industria: las cargas de trabajo impulsadas por IA requieren chips cada vez más complejos y con mayor rendimiento, tanto en lo que respecta a la lógica de los centros de datos como a la memoria de alta banda ancha. Se trata de una tendencia a largo plazo, no de un auge pasajero.

Esta demanda se satisface mediante la adición de más capas en el rango EUV por cada chip. A medida que los fabricantes de chips utilizan este rango para reemplazar los métodos de patelización complejos, aumentan también las necesidades de máquinas especializadas para realizar estas tareas. Esto crea una situación dinámica en la que los sistemas de ASML se convierten en un elemento clave para gestionar esta complejidad. La demanda sigue aumentando, incluso sin un correspondiente incremento en el volumen de los wafers, ya que cada chip requiere más de las máquinas de ASML.Productos EUV con apertura numérica baja y productos EUV con apertura numérica alta (High-NA).Estos elementos son fundamentales en este cambio. Los sistemas de alta resolución están ahora entrando en las fábricas de los clientes. Esta liderazgo tecnológico asegura que ASML pueda extraer valor de cada nueva capa de complejidad, y así expandir su capacidad de producción, a medida que la industria se dirige hacia nodos de menos de 2 nanómetros.

En resumen, el crecimiento de ASML se está volviendo más escalable y menos dependiente de los ciclos macroeconómicos. El mercado total de ASML está expandiéndose, ya que la arquitectura fundamental de los chips avanzados está cambiando. Las herramientas utilizadas por ASML son la única vía hacia el futuro. Este crecimiento estructural, impulsado por la inteligencia artificial y los superciclos en el sector de la memoria, proporciona una base sólida para el aumento de los ingresos, algo que va mucho más allá del ciclo típico de los equipos semiconductores.

Escalabilidad financiera y el camino hacia la dominación

El modelo financiero de ASML ahora crece junto con su expansión en el mercado general. Pero este camino no está exento de presiones en el mix de productos a corto plazo. La capacidad de la empresa para convertir la demanda estructural en beneficios depende de su capacidad para manejar los cambios en el mix de productos, manteniendo al mismo tiempo su ventaja tecnológica.

El dato más importante es la composición de la demanda. En el tercer trimestre…Las ventas netas totales alcanzaron los 7,5 mil millones de euros.Con una cantidad asombrosa…3.6 mil millones de euros en reservas netas provenientes de sistemas EUV.Esto representa un claro giro hacia la litografía avanzada, que tiene un margen más alto. Esta es la principal motivación para el crecimiento de TAM. Sin embargo, la trayectoria del margen bruto revela una situación difícil a corto plazo. El margen bruto de la empresa disminuyó ligeramente al 51.6% en el tercer trimestre, en comparación con el 53.7% del trimestre anterior. La gerencia atribuye esto principalmente a que una mayor proporción de los productos de menor margen se encuentra en la mezcla de ventas. Se trata de un factor temporal, ya que la industria está en proceso de transición.

Esta dinámica de mezcla destaca una importante tensión en la inversión. Mientras que la tendencia a largo plazo favorece la tecnología EUV, la rentabilidad a corto plazo se ve afectada por la continua demanda de la tecnología DUV, que ya está más establecida en el mercado. Sin embargo, las proyecciones de la empresa indican que esto es simplemente un aumento cíclico en las ventas, y no un cambio estructural. La dirección de la empresa espera que las ventas netas totales para todo el año 2025 aumenten en aproximadamente un 15%. También se ha indicado explícitamente que no se espera que las ventas netas totales para 2026 sean inferiores a las de 2025. Este compromiso con un crecimiento sostenido en las ventas, incluso teniendo en cuenta la disminución significativa de la demanda en China, demuestra la confianza en la demanda subyacente para los nodos avanzados.

En resumen, el modelo de negocio de ASML se está mostrando como algo muy escalable. Las grandes reservas de capacidad en la banda EUV indican un futuro prometedor para los ingresos. Además, la posición tecnológica de la empresa le permite aprovechar al máximo el valor de cada nueva capa de chips. La ligera reducción en las ganancias es un costo conocido que se debe a la escala del producto, y no es señal de competencia desleal. Para un inversor que busca crecimiento, la situación es clara: la empresa está construyendo una base de ingresos duradera y con altos márgenes, gracias a la expansión estructural de su mercado. Se espera que los resultados financieros sigan la misma tendencia de crecimiento, a medida que aumente la cantidad de capacidad disponible en la banda EUV.

El caso de Rothschild Redburn: Número de pedidos recibidos y los factores que lo impulsan

La opinión positiva sobre ASML ahora cuenta con el respaldo de un importante analista. Rothschild Redburn ha aumentado su previsión de pedidos para el cuarto trimestre de 2025.7,047 millones de eurosEsa cifra representa aproximadamente un 13% más que la estimación de consenso, lo cual indica una demanda excepcionalmente fuerte en el corto plazo. Para un inversor orientado al crecimiento, esto es una señal clara de que la expansión estructural de la empresa se está traduciendo directamente en pedidos concretos, incluso mientras la empresa transita hacia su nueva métrica de presentación de informes trimestrales.

La confianza de la empresa se refleja claramente en su nuevo objetivo de precios: 1.250 euros. Esto es una clara muestra de confianza en la capacidad de ASML para capturar el mercado en expansión del EUV y mantener su liderazgo tecnológico. Este objetivo implica un importante aumento en los niveles actuales, y refleja la creencia de que el modelo financiero de la empresa se está desarrollando de manera efectiva, gracias a su posición en el mercado.

El próximo factor importante que podría influir en la situación es el Simposio de Tecnología de TSMC, que se celebrará en abril de 2026. Rothschild Redburn espera que este evento sea un momento crucial para la estrategia de inversión de ASML en tecnologías EUV de alta resolución. La empresa prevé que TSMC proporcione información actualizada sobre su plan de desarrollo, lo que podría acelerar la implementación de dichas tecnologías desde el año 2030 hasta el año 2028. Esta aceleración sería algo muy positivo para ASML, ya que permitiría que un cliente clave adopte las tecnologías más avanzadas, lo que aumentaría directamente la demanda de sus sistemas en el corto plazo.

Esta perspectiva de análisis también corrige una preocupación que ya se había expresado anteriormente. En julio de 2025, Rothschild Redburn advirtió que las fuertes ventas de semiconductores no se traducirían inmediatamente en una mayor demanda de equipos de capital. Ahora, la empresa cree que…Las tasas de utilización en la industria de semiconductores han vuelto a ser suficientemente altas.Se espera que la demanda de equipos de capital se vea “positivamente afectada” durante la primera mitad de 2026. Este cambio en las perspectivas resalta el impulso que está surgiendo en el ciclo de inversión de esta industria.

En resumen, Rothschild Redburn ve un camino claro para que ASML acelere su trayectoria de crecimiento. La previsión de pedidos elevados proporciona una validación a corto plazo; el objetivo de precio refleja la confianza a largo plazo. Además, el próximo acontecimiento relacionado con TSMC puede servir como un incentivo tangible para el crecimiento de ASML. Para un inversor que busca crecimiento, esto representa una combinación de señales de demanda fuerte y un importante evento industrial que podría reducir los riesgos y acelerar el proceso de dominación de ASML.

Riesgos y la teoría de la escalabilidad

La tesis de escalabilidad de ASML es sólida, pero enfrenta una serie de riesgos relacionados con la ejecución y los factores externos. La capacidad de la empresa para mantener su posición dominante depende de cómo maneje estos desafíos, sin que esto afecte su trayectoria de crecimiento.

El riesgo principal radica en la implementación de las nuevas tecnologías. Todo el futuro de ASML depende del éxito en la puesta en marcha de sus sistemas EUV de alta resolución. Estos dispositivos de próxima generación son más complejos y costosos, y cualquier retraso o problema técnico en su producción y despliegue podría erosionar la ventaja competitiva de la empresa. El mercado está observando atentamente si esta transición se lleva a cabo sin problemas. El plan de desarrollo de alta resolución es clave para aprovechar la próxima ola de complejidad en los chips y mantener los márgenes de beneficio que caracterizan el modelo de negocio actual.

Los riesgos geopolíticos, en particular los relacionados con los controles de exportación, siguen siendo una preocupación constante para esta empresa, que opera en un sector intensivo en capital y que depende en gran medida del ciclo económico. Las operaciones globales de la empresa y su base de clientes la hacen vulnerable a cambios en las políticas comerciales, lo cual puede generar incertidumbre y perturbar el flujo de pedidos. El momento en que los clientes realizan sus compras también es un factor de volatilidad en el ciclo de los equipos semiconductores. Incluso con una demanda estructural fuerte, los gastos de capital que realizan las principales empresas fabricantes pueden causar fluctuaciones en los ingresos y las reservas trimestrales, lo que pone a prueba la capacidad de la empresa para mantener estabilidad financiera a través de sus servicios relacionados con la base instalada de clientes.

El informe de resultados del cuarto trimestre de 2025, que se presentará el 28 de enero de 2026, será un punto clave para validar la cantidad de pedidos recibidos y la trayectoria de crecimiento de la empresa. Este informe proporcionará los primeros resultados financieros oficiales correspondientes al trimestre abarcado por las proyecciones positivas de Rothschild Redburn. Los inversores analizarán los datos reales de ventas y pedidos en comparación con las expectativas previas, para ver si las señales de fuerte demanda se traducen en resultados financieros concretos. Además, el informe ofrecerá una perspectiva de la dirección de la empresa sobre el equilibrio entre los diferentes productos, las expectativas de margen y cualquier novedad relacionada con la implementación de High-NA. Esto constituirá un punto de control crítico para la tesis de escalabilidad de la empresa.

En resumen, el crecimiento de ASML no está exento de riesgos. La empresa debe llevar a cabo su tecnología de próxima generación con total precisión, al mismo tiempo que gestiona los desafíos geopolíticos y los tiempos de entrega de los clientes. El informe de resultados del 28 de enero será la primera prueba importante para ver si las predicciones optimistas se basan en la realidad. Para un inversor que busca el crecimiento, el camino hacia la dominación es claro, pero esto requiere manejar estos obstáculos con la precisión que solo un líder tecnológico puede demostrar.