Se espera que ASML enfrente riesgos en China. Pero el mercado aún no ha incorporado estos riesgos en sus precios.

El aumento del 97% en el precio de las acciones de ASML durante los últimos seis meses no fue un acontecimiento aislado. Fue una reacción sostenida a un ciclo de altibajos continuo. Cada trimestre, los resultados de la empresa superaban con creces las expectativas, y las directrices de la administración de la empresa permitieron que la trayectoria de crecimiento de la empresa fuera aún más alta. El cuarto trimestre de 2025 fue la etapa más importante y decisiva de ese proceso de crecimiento.

Los números eran claramente inconsistentes. Para el trimestre, ASML informó que…Ventas netas totales: 9,7 mil millones de eurosSuperó en mucho la estimación de consenso de 9.6 mil millones de euros. Pero lo realmente sorprendente fue el indicador relativo a la demanda, que era muy positivo. La empresa…Las reservas netas ascendieron a 13.2 mil millones de euros.Se trata de una cifra asombrosa, que supera en mucho las estimaciones del analista, que eran de 6,32 mil millones de euros. No se trató simplemente de un aumento moderado; fue un trimestre récord en términos de pedidos, lo que indica un importante avance en los planes de capacidad de los clientes, impulsados por la demanda generada por la inteligencia artificial. El mercado aún no ha incorporado completamente este aumento en sus precios.

La orientación de la dirección para el año 2026 estableció un nuevo rumbo, uno más ambicioso. La empresa fijó su objetivo de ventas para todo el año entre 34 y 39 mil millones de euros. Este rango es significativamente superior al objetivo de ventas del año anterior, en 2025, que fue de 32,7 mil millones de euros. Esto indica una clara tendencia al crecimiento. El punto medio de este objetivo también supera el consenso de los analistas, que se sitúa en los 35,1 mil millones de euros. Esto demuestra que la dirección está estableciendo un objetivo más optimista. Esta visión a futuro redefinió las expectativas, convirtiendo un trimestre exitoso en una historia de crecimiento a lo largo de varios años.

El interés constante por la compra de las acciones, que llegó a un punto máximo con ese aumento del 97%, indica que el mercado no había incorporado completamente este aumento en los precios. El ciclo de subidas y bajadas creó un fuerte mecanismo de retroalimentación: los buenos resultados generaron optimismo, lo cual a su vez impulsó los precios hacia arriba. Esto, a su vez, redujo los requisitos para el rendimiento futuro. La pregunta clave ahora es si el mercado ha incorporado todo el potencial de ese crecimiento en 2026… o si la próxima subida de precios podría ser una sorpresa.

La nueva línea base: crecimiento ajustado a los precios y el guía para el año 2026

El mercado ya ha incorporado los datos del informe de 2026. La trayectoria reciente de las acciones indica que el importante aumento en el crecimiento se ha tenido en cuenta en el precio de las acciones. Las proyecciones de la dirección…Las ventas netas totales en el año 2026 estarán entre 34.000 millones y 39.000 millones de euros.Implica un aumento del 10% hasta el 20% en comparación con los 32,7 mil millones de euros del año anterior. Es una aceleración significativa si se compara con el crecimiento del 15% observado en 2025. Sin embargo, la reacción del mercado ha sido moderada. El objetivo de precios actual es…$1,438.75Prácticamente no hay ningún beneficio en mantener los niveles actuales. Esto indica que el guía ya ha sido completamente descartado como opción válida.

Esto crea una nueva línea base para las expectativas. La brecha entre las expectativas y la realidad se ha reducido. El aumento del 97% en las acciones durante los últimos seis meses se debió a las reservas sorprendentes en el cuarto trimestre y al informe inicial. Ahora, ese informe es la nueva realidad. La perspectiva futura se ha redefinido, y el mercado está esperando que ocurra algo. La pregunta clave pasa de “¿Crecerán?”, a “¿Podrán alcanzar el límite superior de ese rango?”. Cualquier fracaso en la conversión de esa enorme cantidad de pedidos, o cualquier incumplimiento de los objetivos de ventas, podría hacer que las expectativas disminuyeran.

El plan de retorno de capital de la empresa añade otro elemento importante. El programa de recompra de acciones por valor de 12 mil millones de euros, anunciado junto con el plan general, proporciona un soporte adicional. Sin embargo, su impacto se distribuye de manera gradual a lo largo de tres años, y el programa se extenderá hasta finales de 2028. Esto significa que el aumento de las ganancias por acción resultantes de este programa se distribuirá de forma uniforme, actuando más como una inversión a largo plazo que como un factor que impulse el crecimiento a corto plazo. Esto indica confianza, pero no cambia la narrativa de crecimiento a corto plazo que ya está incorporada en el precio de las acciones.

En resumen, se ha obtenido una ganancia fácil. El ciclo de “golpear y aumentar” ya ha terminado; ahora, la guía para el año 2026 es la referencia a seguir. Para que las acciones suban significativamente, la empresa debe no solo cumplir con esa guía, sino también superarla. Cualquier desviación de ese patrón será evaluada en comparación con esta nueva línea base más alta.

El riesgo en China: Un obstáculo específico y esperado

Aunque el mercado ha tenido en cuenta un crecimiento global robusto, todavía existe un riesgo específico y cuantificable: el impacto de las restricciones a las exportaciones de los Estados Unidos hacia China. La dirección ha señalado explícitamente este como un obstáculo para el desarrollo de la empresa en 2026. La compañía afirmó que…No se espera que las ventas netas totales en el año 2026 sean inferiores a las del año 2025.Se trata de un nivel de referencia cauteloso, lo que implica una disminución significativa en las actividades comerciales en China. Dado que las ventas en China representaron una parte importante del total de 32,7 mil millones de euros en 2025, cualquier caída importante allí requeriría un crecimiento excesivo en otros mercados para alcanzar el objetivo de 34-39 mil millones de euros. Este es el desfase de expectativas que el mercado debe tener en cuenta ahora.

La magnitud del compromiso financiero aumenta este riesgo. El programa de recompra de acciones anunciado, que asciende a hasta 12 mil millones de euros, representa una gran inversión en efectivo. La ejecución de este programa durará hasta finales de 2028. Este plan de retorno de capital reduce la flexibilidad financiera disponible para afrontar una disminución en las ventas en China, más pronunciada de lo esperado. Si las dificultades en China son más graves de lo previsto, la capacidad de la empresa para financiar la recompra o invertir en otras áreas podría verse limitada. Esto generaría una tensión entre los beneficios para los accionistas y la capacidad operativa de la empresa.

Este riesgo se ve agravado por la valoración de las acciones de la empresa. Actualmente, ASML solo cuenta con una puntuación de…1 de 6 en las evaluaciones realizadas por Simply Wall St.El modelo DCF indica que el precio de la acción se encuentra aproximadamente un 78% por encima de su valor intrínseco. Una valoración tan alta hace que la acción sea muy sensible a cualquier cambio en las proyecciones de crecimiento o margen de beneficio. Un fracaso en las ventas relacionadas con China, aunque no impida alcanzar las expectativas para todo el año, podría rápidamente cambiar la percepción del mercado sobre la trayectoria de flujo de caja a largo plazo de la empresa, lo que podría llevar a una disminución en el precio de la acción.

En resumen, el riesgo relacionado con China no es una mera preocupación abstracta, sino algo específico y esperable que afectará el objetivo de ventas para el año 2026. El mercado ya ha tenido en cuenta este riesgo, pero no necesariamente el escenario negativo. Dado que el programa de recompra implica un gasto considerable de capital, y la valoración de las acciones ya está bastante alta, cualquier desviación del camino optimista será objeto de atención. La alta puntuación de la acción en la escala de riesgo de valoración significa que la brecha de expectativas no se refiere al crecimiento, sino a la estabilidad de ese crecimiento.

El veredicto: ¿Es demasiado tarde?

El caso de inversión ahora depende de una pequeña diferencia en las expectativas. El mercado ya ha fijado el precio en función de un resultado exitoso en 2026; por lo tanto, queda poco margen para errores. El principal catalizador es los resultados del primer trimestre de 2026, que se presentarán en abril. La dirección de la empresa ha establecido un objetivo claro para ese trimestre.Las ventas netas totales se encuentran entre 8.2 mil millones y 8.9 mil millones de euros.Cualquier fallo en ese objetivo sería una señal clara de que el camino de crecimiento para el año 2026 está estancándose. Esto provocaría que se redujera la calificación del 2026.

La brecha entre las expectativas y la realidad se ha reducido significativamente. El aumento del 97% en los precios de las acciones en los últimos seis meses se debió a las reservas sorprendentemente altas en el cuarto trimestre, así como al informe inicial emitido por los analistas. Ahora, ese informe ya forma parte del panorama general de los precios de las acciones. El objetivo de precio actual de los analistas para las acciones es…$1,438.75Prácticamente no hay ningún beneficio adicional en el futuro, lo que confirma que el mercado ya ha absorbido toda la información optimista sobre el rendimiento del activo. La perspectiva a corto plazo ha cambiado, y ahora el precio de las acciones está justificado para una ejecución perfecta.

La respuesta depende de dos riesgos específicos. En primer lugar, la gravedad del contrapeso que representa China. La actitud cautelosa de la empresa –es decir, la expectativa de que las ventas en 2026 no disminuirán más de lo que ocurrió en 2025– implica una importante caída en ese negocio. Si la disminución real de las ventas es más pronunciada de lo previsto, eso podría presionar los márgenes de beneficio y reducir la flexibilidad financiera necesaria para financiar el nuevo programa de recompra de acciones por valor de 12 mil millones de euros. En segundo lugar, la ejecución del plan para 2026 debe ser impecable. Dado que el precio de las acciones está muy valorizado…Alrededor del 78% por encima de su valor intrínseco.En un modelo DCF, el mercado no tiene paciencia para los fracasos.

En resumen, se ha obtenido una ganancia fácil. El ciclo de aumento de precios ya ha terminado. Para que las acciones suban significativamente más adelante, ASML no solo debe cumplir con el objetivo establecido para el año 2026, sino que también debe superar ese objetivo. Cualquier desviación de esa trayectoria, especialmente en lo que respecta a China, será evaluada teniendo en cuenta la nueva línea base. Parece que puede ser demasiado tarde para continuar con este aumento de precios; ahora, las acciones necesitan cumplir con sus ambiciosos compromisos.