ASML es el obstáculo que impide el desarrollo de HBM. La empresa ya lo sabe.

Si se elimina la memoria de alta velocidad de un módulo, no se encontrará ningún tipo de chip nuevo. En su lugar, se encontrarán unas pilas de chips DRAM, fabricados en las mismas líneas de memoria de última generación que los DRAM normales; luego, estos chips están conectados entre sí a través de la parte inferior. Y esos chips son la base del monopolio. Los chips HBM funcionan en los nodos más avanzados en los que operan los fabricantes de memoria. En esos nodos, las capas críticas de los chips se imprimen mediante litografía ultravioleta extrema, y en ellos solo hay un proveedor en el mundo: ASML.

Por lo tanto, la afirmación en el titular es verdadera en su esencia… con una precisión que merece ser destacada. ASML no fabrica la parte del HBM que lo hace famoso: los procesos de empalme, los conductos a través del silicio, los procedimientos de unión. Eso lo hacen SK Hynix, Samsung y Micron con sus propios equipos de ingeniería, utilizando herramientas de empaquetado que las empresas de litografía no producen. Lo que realmente hace ASML es fabricar el chip de DRAM, que está diseñado con tecnología EUV.En una longitud de onda de solo 13.5 nanómetros.Es una tecnología que la empresa considera única en sí misma. No se puede fabricar HBM sin esos componentes, y no se pueden fabricar esos componentes con la densidad requerida sin las máquinas de ASML. Cada proceso de fabricación de HBM consiste en un amplificador de demanda dirigido directamente hacia la litografía de DRAM de alta gama.

Esa es la cambio silencioso en el modelo de negocio. Durante años, los ingresos de ASML fluctuaron entre un tercio y medio de sus ventas; esa parte cíclica que aumentaba cuando los precios de DRAM eran altos y desaparecía cuando bajaban. En el primer trimestre de 2026, esa situación cambió:La memoria representó el 51% de las ventas del sistema.En el cuarto trimestre de 2025, la memoria…El 56% de los ingresos registrados ascendió a 13,2 mil millones de euros en ingresos netos.Los fabricantes de DRAM se han colocado en la parte delantera de la fila, y la dirección espera ahora que…Los ingresos por memoria aumentarán aproximadamente un 75% este año.Se estima que el porcentaje sea de aproximadamente el 25% para la lógica avanzada. Christophe Fouquet, el CEO, describió la demanda de memoria HBM y DDR como una “tormenta perfecta”. Se espera que la escasez de suministro persista al menos hasta 2026.

La razón por la cual esto funciona como una “mapa de inversiones” y no simplemente como una descripción de ganancias es algo que vale la pena analizar con más detalle: el punto de estancamiento ha cambiado. En 2024, el obstáculo para el desarrollo de la IA eran los procesadores gráficos. En 2025, fue el propio HBM. Para 2026, los analistas del sector ya han movido ese obstáculo un nivel más arriba de la cadena.A capacidad de EUVPorque la escasez de EUV no puede resolverse mediante la reasignación de los procesos de fabricación o de las líneas de empaquetado; esto limita la capacidad de la industria para crear esa capacidad en primer lugar. Además, la capacidad de EUV es un número que ASML controla deliberadamente.Aproximadamente 65 máquinas de baja densidad de átomo este año; se planea un aumento del 30% para el año 2027.Otros 30% están en proceso de evaluación para el año 2028.

El comportamiento del cliente es una prueba confiable, y está excepcionalmente limpio. En marzo, SK Hynix – proveedor de Nvidia y propietario de más del 60% del mercado de HBM – reveló…Una compra de aproximadamente 7.9 mil millones de dólares en herramientas EUV de ASML; los analistas consideran que se trata de unas 30 máquinas que estarán listas para finales de 2027.Se encuentra distribuido entre su planta especializada en HBM en Cheongju y su clúster avanzado de DRAM en Yongin. Fue el pedido más grande de tipo EUV que alguna vez fue divulgado públicamente por un cliente de ASML. Los analistas señalaron un detalle importante: el acuerdo incluía un elemento de aceleración del cronograma de producción por parte de SK Hynix, con el objetivo de obtener equipos de ASML antes que los competidores. Eso es lo que significa un “punto de estrangulamiento”. Los clientes no eligen la máquina; es el cronograma de producción de la máquina quien los elige.

El estanque también tiene un siguiente paso en la misma dirección. SK Hynix fue…El primer proveedor de memoria que instala el sistema EUV de nueva generación de ASML con alta densidad de nanómetros.El EXE:5200B se fabrica en la planta M16 de Icheon. Es el siguiente nodo en el proceso de escalado de DRAM, donde se aplica la misma lógica de fuente única. Intel ya utiliza el alto NAN en producción. Por otro lado, las alternativas son pocas:Canon lidera únicamente en el segmento maduro de la línea i-Line; Nikon se ha retirado de la litografía avanzada.Y la historia de desarrollo propia de ASML: dos décadas de experiencia en el suministro global de óptica y láseres. Eso es la respuesta para quienes esperan una sustitución rápida.

Ahora, vamos a enfrentarnos al aspecto difícil del mapa de acciones: es la parte que ha dificultado el año pasado. La dependencia es confirmada. El cliente también está confirmado. El precio, en cambio, es el punto débil. Hasta final de agosto, ASML cotizaba cerca de $1,700 por acción. Esto representa un aumento de aproximadamente 137% en comparación con el año anterior y de unos 58% desde el inicio del año. Su capitalización bursátil es de casi $650 mil millones. Es decir, las ganancias anteriores son aproximadamente 53 veces los ingresos, 41 veces el EBITDA y 16 veces las ventas. La dividendo es de aproximadamente medio porcentaje. Incluso frente a los planes de aumento de dividendos para este año…Guía para el año 2026: ventas de 43–45 mil millones de euros.Entre los 36 y 40 mil millones de euros que reportó en abril, con un margen bruto del 54-56%, las acciones se encuentran en una cifra alta, entre los 40%. La empresa indica que está cerca de tener todas las órdenes necesarias para 2027, y ya ha reservado una gran cantidad de pedidos para 2028.

Esto plantea dos hechos incómodos que la acción debe asimilar. Ambos tienen que ver con la palabra “capacidad”. En primer lugar, esto sigue siendo un negocio basado en ciclos cíclicos. Los precios de contratos de DRAM…La producción alcanzará el 93–98% en cada trimestre, a principios de 2026.Es exactamente ese tipo de situación de auge que, históricamente, no persiste. Las órdenes de venta son la parte más importante en el negocio de ASML: los mismos clientes que compran máquinas ahora han reducido sus pedidos en el pasado, cuando el ciclo de producción cambió. En segundo lugar, ASML no permite que la escasez se vuelva infinita; añade aproximadamente un 30% cada año. Ese 30% representa los ingresos futuros, pero también significa que la oferta futura se acerca a la demanda actual.

Por su parte, el argumento de valoración está realmente en conflicto en su núcleo.El valor justo de Morningstar para ASML se sitúa cerca de 850 euros.Con una calificación de “ancho de malla” muy alta – un nivel que la acción ha superado hoy en día.Morgan Stanley aumentó su objetivo a 1.400 euros en enero.Se trata de las expectativas de ingresos para el año 2027. La diferencia entre los 850 y 1,400 euros por unidad en la misma empresa no es una análisis, sino una apuesta sobre si el proceso de reutilización de memoria y la capacidad de producción de EUV funcionarán bien durante dos años más. El mercado, con un precio aproximado de 50 veces los ingresos y 16 veces las ventas, ya ha pagado por esa situación.

La resumen honesto es que se trata de un veredicto dividido. La estructura es real: ASML es el nodo más pequeño en la cadena que convierte los nuevos centros de datos en memoria utilizable. El auge de la memoria lo ha hecho ser la mitad del mercado. Lo que los inversores poseen por $1,700 es esa estructura confirmada, pero a un multiplicador que ya ha absorbido todo el impacto de este desarrollo. El factor clave es el ciclo de memoria, no la tecnología. Observe cómo se distribuyen las ventas netas trimestrales entre memoria y lógica. ¿Estará ASML comprometida con un aumento adicional del 30% en su capacidad para 2028? ¿Y si los precios de DRAM comienzan a normalizarse? Esos son los números que le dirán si el punto de estrangulamiento sigue siendo escaso, o si el mercado simplemente pagó por él demasiado pronto.