El 40% de ganancia en NA alta de ASML: Una solución de costos que se considera una historia del presente.

A pesar de todas las ganancias que ASML ha obtenido gracias a la luz ultravioleta extrema, el próximo paso en la tecnología de litografía de la industria siempre ha estado relacionado con una pregunta: ¿cuándo una máquina que cuesta más de 300 millones de dólares comenzará a generar beneficios reales? Esta semana llegó la respuesta a esa pregunta. ASML y TSMC, dos empresas muy importantes en el campo de la fabricación de chips, anunciaron un esfuerzo conjunto para pasar de la tecnología High-NA EUV a fotomasques más grandes. Se afirmó que este cambio permitirá que la tecnología sea más eficiente.La productividad del escáner aumentó aproximadamente un 40%.En la superficie, eso es lo que se denomina “endurecimiento por alta presión de nitrógeno” hasta llegar a un consenso.

La cronología adjunta debería servir como un punto de pausa para el caso “bull”. Lea el plan de acción y las noticias importantes: el 40% no tiene nada que ver con la resolución de los detalles más específicos; además, está previsto para los años 2030–2033, no para el ciclo en el que invierten los inversores hoy en día.

La resolución nunca fue el obstáculo.

El objetivo de la técnica High-NA EUV es tener una apertura numérica mayor: un paso desde 0.33 a 0.55. Eso es suficiente para…Imprimir características de 8 nanómetros en una sola pasada.Esa resolución nunca ha sido un obstáculo. El obstáculo es que las mismas características de la resolución también reducen el área imprimible aproximadamente a la mitad. Los espejos anamórficos reducen el tamaño del patrón 4 veces en una dirección y 8 veces en la otra.Dividir la tamaño del campo expuesto por la mitad.Y las fuerzas necesarias para realizar el proceso son el doble de las que se requieren para cada wafer. En cuanto a los componentes más grandes relacionados con la inteligencia artificial y los centros de datos – esos chips que más necesitan el uso de alta resolución de imagen – la herramienta no puede imprimir todo el componente en un solo paso. Los fabricantes de chips se ven obligados a…Unir múltiples exposiciones en una sola imagen.Un proceso que aumenta la complejidad, el riesgo de defectos, las pérdidas en el rendimiento y los costos.

Los primeros sistemas de alta densidad de datos ya se mueven rápidamente en términos absolutos. La primera plataforma de producción, la TWINSCAN EXE:5000, imprime…Más de 185 pastillas por hora.Y ASML tiene un plan para superar el valor de 220. Pero el rendimiento que realmente importa desde el punto de vista económico es el rendimiento en un disco grande, que debe ser ensamblado. Es aquí donde la ventaja de la máquina se pierde.

La transición hacia máscaras de 12 pulgadas es la solución. Pasar de las máscaras de aproximadamente 6 pulgadas de hoy en día a un formato más grande permite imprimir moldes grandes con una sola exposición. La afirmación pública de ASML es que esto aumenta la productividad de los escáneres en aproximadamente un 40%. Esa cifra determina el costo total del proyecto. Un sistema High-NA tiene un precio aproximadamente doble que el sistema EUV de baja resolución de la generación anterior.380 millones contra aproximadamente 180 millones.Con ese precio del boleto, el valor de un escáner se divide claramente por la cantidad de wafer de calidad que produce por hora. Un aumento del 40% en el rendimiento representa la diferencia entre una herramienta que es apenas económica para las grandes máquinas de IA, y otra que es realmente rentable. Se trata de una historia relacionada con la oferta y los precios, pero presentada como una historia tecnológica: la restricción pasó de la resolución a el costo por wafer, y el cambio en el máscara afecta al costo.

Dos mercados, dos relojes

La segunda razón por la cual el 40% no es lo que parece es que no llega de una sola vez, sino que se distribuye en dos mercados muy diferentes.

TSMC ha sido la parte deliberada de esta relación. Ha dicho repetidamente que…No utilizará High-NA para los nodos A16 y A14.Argumentan que el bajo nivel de NA de los EUV, junto con el uso de múltiples patrones y las innovaciones internas de la empresa, hace que la complejidad del procesamiento sea manejable y resulta en un rendimiento superior. Este retraso es razonable, ya que se trata de la única fundición que tiene un control real sobre el campo de investigación más avanzado. No necesita pagar los altos costos relacionados con el alto nivel de NA para competir con otros competidores, ya que no los tiene. Su margen bruto es de casi el 64%, y gasta aproximadamente 46 mil millones de dólares al año en capacidad, mientras que sus ingresos crecen más del 20%. Una empresa con ese margen puede esperar a que el costo por wafer disminuya, en lugar de tener que asumirlo de inmediato.

Intel es otro mercado. Fue el primero en recibir un sistema High-NA.Diciembre de 2023Y ha utilizado esta tecnología en ciertas capas de sus procesadores de la serie Core Ultra Series 3 (Panther Lake), basados en el chip 18A. Dice que ya ha procesado datos con esta tecnología.Más de un millón de wafers con High-NA.Intel adoptó esta estrategia desde el principio, ya que es la empresa que persigue ese objetivo. High-NA es una forma de reducir la brecha con TSMC, en lugar de defender una ventaja.

La iniciativa de septiembre combina ambos aspectos. Los objetivos de TSMC en este proyecto son claros, pero con plazos posteriores: la producción a gran volumen para nodos avanzados comenzará en 2030; la línea de producción experimental de 12 pulgadas estará lista en 2031. Además, se espera que estén listos para la producción de grandes formatos para nodos avanzados en ese mismo año.No se esperaba hasta el año 2033.En otras palabras, el cliente con capacidad de compra no logrará una conversión significativa hasta el final de la década. La ganancia en productividad que justifica esa conversión ocurre dos o tres años después de eso.

¿Qué es lo que realmente determina el precio de valoración?

Es aquí donde la noticia se convierte en una cuestión para los inversores, y no en un tema relacionado con tecnología. ASML cotiza a unos 54 veces los ingresos históricos, con un valor de mercado de casi 664 mil millones de dólares. La acción ha aumentado más del 60% desde el último trimestre. Un tal factor de valoración se basa en la idea de que los gastos relacionados con la litografía impulsada por la IA representan una expansión inmediata. Sin embargo, los ingresos del último trimestre que respaldan ese factor de valoración provienen del sistema EUV existente: los sistemas de apertura de 0.33 y las unidades de bajo NA. No provienen de los sistemas de alta NA, cuyos ingresos siguen creciendo lentamente hacia el final de la década.

Eso no significa que High-NA sea irrelevante en el caso de inversión. ASML es el único proveedor de este equipo. Por lo tanto, cualquier fabricante que lo adopte, y cualquier momento adecuado para hacerlo, habrá un aumento en los precios del 180 millones de dólares a 380 millones de dólares por máquina. Ese aumento se reflejará en las ganancias de ASML. La cuestión es si el plan de acción para el año 2033 se considera ya como algo real, como si ya estuviera en producción. Los hitos anunciados son solo un plan de acción, no un pedido definitivo. Nada en el comunicado de prensa de septiembre representa un pedido definitivo. El consorcio todavía debe demostrar el rendimiento, la reducción de costos y las calificaciones del proveedor necesarias para el uso del mayor formato de máscara.

La pregunta real para los tenedores de acciones es si High-NA funciona técnicamente correctamente… Y la respuesta es que sí. Intel ya lo está utilizando en producción. La verdadera pregunta es si los beneficios obtenidos se pagan dentro del multiplicador actual, y si la entrada de TSMC en 2030 se traduce en una aumento real de capacidad de producción según lo planeado. El porcentaje del 40% puede interpretarse como la respuesta de ASML a la duda que siempre ha rondado alrededor de High-NA: no la precisión, sino el precio. Un aumento en la productividad que ocurrirá en 2033 será una historia para el final del decenio. Actualmente, el mercado valora a ASML como si esa historia hubiera terminado este año.