La evolución de ASML para los años 2026-27: Aprovechando la convergencia de las curvas de lógica y memoria de la IA

El caso de inversión de ASML depende de una poderosa convergencia entre diferentes factores. La reciente actualización de Bernstein considera los años 2026 y 2027 como un punto de inflexión crucial, donde dos curvas de demanda exponenciales –la tecnología avanzada para la inteligencia artificial y la capacidad de memoria DRAM– se entrecruzan, creando así un contexto favorable para la litografía EUV a lo largo de varios años. No se trata simplemente de otro período de auge cíclico; se trata de un cambio paradigmático en la demanda por parte de las infraestructuras de semiconductores.

La primera curva representa la aceleración de la lógica impulsada por la inteligencia artificial. Las empresas dedicadas a la fabricación de componentes están expandiendo activamente sus capacidades de vanguardia, y TSMC tiene como objetivo…180-200,000 discos por mes, en producción de 3 nmPara satisfacer las necesidades de las GPU y los aceleradores de IA. Este nodo presenta la mayor intensidad de litografía posible; esto significa que cada chip requiere pasos de patrón más complejos, que dependen de los equipos de ASML. La demanda en este caso es una función directa del escalamiento de la capacidad de procesamiento en la próxima generación de inteligencia artificial.

La segunda curva, y quizás la más subestimada, es la enorme reciclación de DRAM. Bernstein sostiene que el mercado…Subestimar la escala de expansión de la capacidad.Planificado por las tres principales fabricantes de DRAM. Su objetivo conjunto es aumentar la capacidad de producción en hasta 250,000 wafer al mes para el año 2026. Se trata de una capacidad de producción considerable, que requiere un conjunto completo de equipos de capital, incluyendo herramientas para trabajos en longitudes ultravioletas.

Esta demanda se ve exacerbada por la propia migración hacia los nodos tecnológicos relacionados con la memoria RAM de tipo 1c. La transición hacia este nodo representa un cambio fundamental. Según Bernstein, la intensidad de la litografía para este nivel es del 28%, lo cual representa un aumento significativo en comparación con el rango de 20-24% que se aplicaba en los nodos anteriores. Este incremento del 20-24% en la complejidad de cada oblea significa que cada nueva oblea de memoria RAM producida requerirá una exposición EUV mucho mayor, lo que, a su vez, impulsará las ventas de equipos relacionados.

En resumen, se trata de una situación muy favorable. Aunque las preocupaciones sobre un posible cambio tecnológico hacia estructuras de memoria 4F² parecen disminuir, el foco se centra en la capacidad de fabricación y en la escalabilidad de la tecnología. Esto favorece un mayor uso de tecnologías EUV a lo largo del próximo decenio. Bernstein proyecta que el crecimiento de los ingresos de ASML aumentará a un ritmo anual compuesto del 18% durante los años 2025-27, superando las expectativas del mercado. Para los inversores, esto significa que los años 2026-27 serán aquellos en los que las curvas de crecimiento de la tecnología de la inteligencia artificial y la capacidad de memoria convergerán finalmente, lo que validará la posición de ASML como la infraestructura indispensable para el próximo paradigma tecnológico.

Impacto financiero: De la demanda a un crecimiento exponencial de los ingresos

La tesis de la macrodemanda ahora se corresponde con los objetivos financieros. Para ASML, el cambio en la situación económica entre 2026 y 2027 no se trata simplemente de vender más herramientas; se trata de vender un conjunto más variado de equipos de alta intensidad y alto valor. El principal factor que impulsa el crecimiento de los ingresos ha sido, históricamente, el mayor precio promedio de venta de las herramientas EUV. Esta tendencia está acelerándose. Cada nueva oblea de RAM de 1c…28% de intensidad de litografía.Requiere pasos de patrón más complejos que los nodos anteriores. De manera similar, el proceso de empuje hacia…180-200,000 pastillas por mes, en producción de 3 nmPara los chips de IA se requiere la litografía más avanzada y cara posible. Este cambio hacia nodos de mayor intensidad aumenta directamente el precio por herramienta vendida.

Esta rica mezcla de factores es lo que, según Bernstein, impulsa el excepcional crecimiento de las ganancias de ASML. El analista proyecta que la ganancia por acción de ASML aumentará a una tasa anual compuesta del 18% durante los años 2025 y 2026. Este incremento es significativamente mayor que la estimación de consenso, que es del 15%. El crecimiento se debe directamente a la convergencia tecnológica: cuanto más chips se produzcan en los dispositivos más avanzados, más herramientas EUV se necesitan, y estas herramientas tienen precios elevados. Se trata de un ciclo virtuoso en el que el progreso tecnológico impulsa tanto la demanda como los precios de los productos.

El mercado ya tiene en cuenta este impulso. Las acciones de ASML han aumentado un 62.6% en los últimos 120 días, lo cual es una clara señal de que los inversores confían cada vez más en el futuro del negocio. Sin embargo, según Bernstein, la prima de valorización en comparación con sus competidores sigue siendo baja. Actualmente, las acciones de ASML se cotizan aproximadamente 1 vez más que las de sus competidores en el sector de equipos semiconductores, lo cual está muy por debajo del promedio histórico de 1.6 veces. Esto sugiere que el mercado podría estar subestimando la durabilidad y la escala del crecimiento futuro del negocio, lo que permite una mayor reevaluación de las acciones a medida que se materialice la ola de demanda en 2026-27.

En resumen, se trata de una trayectoria financiera clara. Los ingresos y ganancias de ASML van a crecer a un ritmo exponencial, no debido a un repunte cíclico, sino debido a un cambio fundamental en el proceso de producción de semiconductores. A la empresa se le paga un precio elevado por construir la infraestructura necesaria para el próximo paradigma tecnológico, y los datos financieros ya reflejan ese hecho.

Valoración y riesgo: El premium del nivel de infraestructura

El mercado estima que ASML experimentará un repunte cíclico, pero la empresa está preparándose para una transformación a largo plazo en su negocio. Esto crea una posible discrepancia entre las expectativas del mercado y las realidades de la empresa. Actualmente, las acciones de ASML cotizan a un precio aproximadamente… (no se puede completar el texto debido a la limitación de espacio).1 vez más que sus competidores en el sector de equipos semiconductores.Un descuento en comparación con su promedio histórico, que es de 1.6 veces el valor actual. Bernstein argumenta que este descuento no está justificado, dada la tasa de crecimiento anual compuesto del 18% hasta 2027. Para los inversores, esto indica que el mercado podría estar subestimando la duración de este período de crecimiento, lo que permite una reevaluación de la situación cuando se materialice la ola de demanda en 2026-27.

El principal riesgo de esta tesis es la ejecución de las estrategias planteadas. Todo el proceso de crecimiento depende del momento y la escala en que se realicen las expansiones de capacidad de los clientes. La demanda de herramientas de ASML es una función directa de cómo las fábricas como TSMC logran aumentar su producción. El objetivo establecido por la propia empresa, que es producir entre 180 y 200.000 wafer al mes para productos de 3 nm, constituye un hito crucial. Cualquier retraso o insuficiencia en este proceso afectaría directamente las órdenes de compra de equipos en el corto plazo. Este es el clásico riesgo que conlleva invertir en infraestructura: se paga por la capacidad futura, pero hay que esperar a que el cliente la utilice.

Sin embargo, la estructura financiera de la empresa proporciona un soporte estable. ASML ha incrementado su dividendo durante 18 años consecutivos, lo cual demuestra su capacidad para generar efectivo y su disciplina en la gestión de sus recursos. Este pago constante ofrece una fuente de rentabilidad fiable, incluso cuando el crecimiento principal se invierte nuevamente en la construcción de esta infraestructura que requiere mucho capital. El dividendo actúa como un punto de apoyo para los flujos de efectivo, reduciendo parte de la volatilidad inherente a un modelo de alto crecimiento y alto gasto.

En resumen, se trata de un compromiso entre la valoración de los activos de alta calidad y el crecimiento exponencial. La actual desventaja de las acciones en comparación con sus competidores puede ser una función del riesgo de ejecución a corto plazo, pero también refleja un mercado que aún no ha internalizado completamente la convergencia de la lógica de la IA y la demanda de memoria. Para un estratega de tecnología avanzada, lo importante es el valor a largo plazo de la infraestructura. El riesgo es que el desarrollo del producto se vea obstaculizado; la recompensa, en cambio, es participar en la creación de la base de este nuevo paradigma tecnológico.

Catalizadores y lo que hay que observar

La tesis para los años 2026-27 ya está en proceso de desarrollo, pero su validación depende de una serie de logros a corto plazo. Para un inversor, el camino a seguir es claro: es necesario monitorear la ejecución de las expansiones de capacidad que constituyen la base del crecimiento de ASML. El primer y más importante indicador será la información trimestral proporcionada por ASML y sus principales clientes. Los analistas de Bernstein ya han señalado esto.Expansión de las fábricas de semiconductores y aumento de los pedidos de herramientas para el rango EUV.Como factores clave. Cualquier actualización por parte de ASML sobre los volúmenes de envío de herramientas, o una combinación más variada de sistemas de alta intensidad, confirmará la continuidad de la demanda. Igualmente importante es la información proporcionada por empresas como TSMC, que tiene como objetivo…180-200,000 pastillas por mes, con una producción de 3 nm.Cualquier cambio en su cronograma de carga de capacidad afecta directamente los pedidos de equipos a corto plazo, y sirve como una medida en tiempo real de la curva de demanda basada en la inteligencia artificial.

El segundo indicador importante que se debe monitorear es la implementación real de la capacidad de DRAM. El mercado subestima la escala de las construcciones planificadas; los tres principales fabricantes sumarán un total de 250,000 chips al mes en capacidad nueva para el año 2026. Este es un punto de verificación para la reutilización de memoria. Los inversores deben estar atentos a los informes trimestrales de Samsung y SK Hynix, que detallan sus planes de gasto de capital y el progreso en la construcción de nuevas fábricas. La transición hacia nodos de 1c, con una intensidad de litografía del 28%, es el factor tecnológico que hace que esta expansión de capacidad sea tan valiosa para ASML. Cualquier retraso o reducción en estos proyectos nuevos pondría en duda la demanda real de este producto.

Por último, hay que estar atentos a los cambios en el panorama competitivo y las políticas relacionadas con la industria de semiconductores. El monopolio de ASML en tecnologías UVE es una ventaja estructural, pero cualquier avance tecnológico por parte de un competidor o cualquier cambio en las políticas comerciales mundiales relacionadas con los semiconductores podría afectar los planes de gasto de capital. La disminución de las preocupaciones sobre una transición tecnológica negativa hacia una estructura de RAM 4F² es algo positivo, pero la dinámica competitiva en el campo de la litografía de próxima generación sigue siendo algo que merece atención a largo plazo. Por ahora, los factores clave para el futuro se centran en la expansión física de las instalaciones: la capacidad de producción de los wafers y los equipos necesarios para su fabricación.