Aqara Shone en IFA. Su estado de cuentas sigue perteneciendo a Xiaomi.

En una feria IFA en Berlín, a principios de septiembre de 2026, Aqara presentó una nueva identidad: una empresa especializada en iluminación. Se lanzaron cinco nuevos productos: la Lámpara de Suelo T1, el LED Downlight T2, el LED Strip T2, las Luces de Cadena para Exteriores H1 y…Luzes permanentes para exteriores H1— Cada uno de ellos es compatible con Matter, Thread y Zigbee, y está diseñado para funcionar con Apple Home. No se necesita ningún hub propietario. Existía una plataforma comunitaria llamada “Aqara Builder”, además de una visión clara sobre cómo utilizarlo.“Inteligencia espacial impulsada por IA”Llenando habitaciones de hoteles, oficinas y espacios en el techo. La imagen que Aqara quería enmarcar: una marca global e independiente de hogares inteligentes que ha crecido más allá de sus orígenes.

Entre esa etapa y el balance general, existe una decisión importante. La misma empresa: Aqara International Ltd, la compañía que cotiza en Hong Kong y representa a Lumi United Technology con sede en Shenzhen.Fue presentado ante la Bolsa de Hong Kong a finales de marzo.Se trata de una salida a bolsa. Y los números que se presentan en ese informe reflejan algo que nunca ocurre en una fase de desarrollo: los ingresos totales han sido prácticamente constantes durante tres años seguidos. Las pérdidas han aumentado, y la empresa Aqara ahora está en la misma situación que Xiaomi: sigue recibiendo aproximadamente un tercio de sus ingresos.

Hay dos propietarios que compiten por tomar las decisiones de la misma empresa.Xiaomi posee el 7.92% de las acciones de la empresa, y es el cliente más grande de Aqara desde el tercer año consecutivo.El otro solicitante es el futuro de Aqara: la marca global de Aqara, dirigida directamente al consumidor. La atracción que tiene para los inversores es la única razón por la cual la historia del IPO funciona. La empresa llama a Xiaomi un socio. En el estado de resultados financieros, esa relación se representa como volumen a precio.

El Patrón que paga una tercera parte de los ingresos

Comience desde donde sea más difícil observar la lealtad: la historia compartida.Aqara se unió al ecosistema de Xiaomi en 2015.Y desde entonces, Xiaomi ha sido uno de los primeros inversores en este proyecto. Esa patrocinación permitió que Aqara pudiera crecer, y su fortuna quedó vinculada a un patrocinador que también es su principal comprador. En 2023, Xiaomi representó una gran parte de ese mercado.El 32,8% de los ingresos totales, en 2024, representó el 33,7%; y en 2025, el 32,4%.El trabajo que realiza ODM bajo las marcas de Xiaomi, además de eso…497 millones de yuan en ingresos en 2025.

La trampa es que el mismo acceso que una vez permitió que la empresa creciera, es precisamente lo que limita su capacidad de generar ganancias. La producción de productos para el ecosistema de Xiaomi genera volumen de ventas, pero márgenes muy bajos. Esto hace que la empresa sea simplemente un proveedor intercambiable, en lugar de una marca que los clientes busquen por su nombre. Xiaomi llama a esta dependencia una “alianza”, mientras que los incentivos lo consideran como un límite en cuanto a identidad y márgenes.

El precio del pivote

El lanzamiento de la iluminación IFA es una forma visible de romper con ese acuerdo. Las ventas de la marca propia de Aqara en el extranjero aumentaron, aproximadamente…380 millones de yuanes en 2023, hasta 629 millones de yuanes en 2025.Aumentar la participación en el mercado internacional de sus negocios.42.2% a 66.5%Los ganancias en el margen bruto siguen la misma tendencia: aumentaron desde…29.7% en 2023, hasta 38.4% en 2025Y el negocio en el extranjero, por su parte, funciona de manera aproximadamente…Margen bruto del 50%– Un negocio que es estructuralmente mejor que alimentar los estantes de Xiaomi.

Pero esta es la factura; los aplausos en IFA no pagan esa factura. Los ingresos totales apenas han aumentado durante este período.1.439 mil millones de yuanes en 2023, 1.489 mil millones en 2024, y luego 1.472 mil millones en 2025.El crecimiento en las ventas de marcas propias en el extranjero ha sido contrarrestado por una disminución en las operaciones en el continente, que cayó de aproximadamente…520 millones de yuanes a 318 millones de yuanesEn los mismos años, la empresa comercializa productos de Xiaomi con márgenes bajos, en lugar de realizar ventas directas con márgenes más altos. Hasta ahora, este enfoque ha permitido mantener la composición de ingresos sin afectar el total de ingresos de la empresa.

Las pérdidas cuentan la misma historia desde otro punto de vista. Las pérdidas netas reportadas aumentaron.159 millones de yuanes en 2023, a 231 millones en 2024 y 322 millones en 2025.– Un déficit acumulado de más de 700 millones de yuanes. Sin embargo, los datos reportados están inflados debido a las variaciones en el valor justo de las acciones preferentes de las rondas de financiación anteriores. Si se eliminan esos factores, el resultado real es apenas rentable.45 millones de yuanes en 2023, 113 millones en 2024, y luego 57 millones en 2025..

¿Quién recibe la factura?

Una empresa privada puede financiar esa “guerra de rebranding” que resulta en pérdidas económicas, pero solo por un tiempo limitado. El prospecto de Hong Kong es una forma de pedir dinero a otras personas para seguir con ese proyecto. Eso cambia quién realmente está detrás de todo esto: los accionistas del IPO son quienes pagan el costo oculto detrás de este proyecto. Aquí está la calculación de valor que les espera. Según el último precio conocido de Aqara, en la ronda D de septiembre de 2021, su valor era de aproximadamente…850 millones de dólares estadounidensesCon unos ingresos fijos de aproximadamente 1,47 mil millones de yuanes y una ganancia ajustada de 57 millones de yuanes, esa cifra no refleja el estado actual de los estados de resultados. Es, más bien, una apuesta en torno a la historia del “global pivot” –la historia que el muro de iluminación de Berlín fue construido para representar concretamente-.

Esto significa que hay una advertencia importante para los inversores minoritarios en EE. UU.: no existe ninguna acción de Aqara para comprar hoy. La empresa es privada, y el proceso de cotización en la bolsa de Hong Kong aún no ha dado como resultado acciones negociables. Incluso el comercio indirecto con Xiaomi tampoco permite una cotización en EE. UU. Por lo tanto, las noticias sobre el IFA no son motivo para buscar esa acción. Son simplemente indicaciones sobre cómo debería ser el precio de la cotización si ocuriere algún día.

La factura no pagada representa la brecha entre los dos “Aqaras”. En la escena, se trata de una marca que deja atrás a su patrocinador. En el folleto, Xiaomi generó el 32,4% de los ingresos en 2025. Tres años de crecimiento constante en las ventas es el precio que hay que pagar por la independencia. El inversor que quiere conocer la historia global de esta empresa tendrá que decidir cuánto vale esa identidad antes de poder demostrar su valor mediante ganancias reales. Porque los aplausos en Berlín, a diferencia de lo que ocurre durante la oferta pública de valores, llegan sin un precio definido.