La participación de AI Infrastructure de Applied Digital: Evaluación del motor de ingresos por alquiler y el catalizador para la creación de empresas separadas.

La historia de Applied Digital ha experimentado un cambio decisivo. La empresa ya no es una operadora de centros de datos enfocada en criptoactivos, sino que se ha convertido en una empresa que construye fábricas de inteligencia artificial diseñadas específicamente para ese propósito. Este cambio se refleja en sus resultados financieros y en sus alianzas estratégicas. El alcance de este cambio es cuantificable. En su segundo trimestre fiscal, los ingresos aumentaron significativamente.Un aumento del 250% en comparación con el año anterior, hasta los 126.6 millones de dólares.Se trata de una empresa en la que casi todo el éxito se debe a su negocio de alojamiento para computación de alto rendimiento. No se trata de un aumento temporal; se trata del motor de ingresos de un nuevo eje fundamental de la empresa.

La base estructural para este crecimiento es una gran cantidad de contratos de arrendamiento a largo plazo. Applied Digital ha obtenido aproximadamente 11 mil millones de dólares en ingresos esperados provenientes de contratos de arrendamiento con dos proveedores de servicios de nivel superior, en los campus de Polaris Forge. El compromiso más importante proviene de CoreWeave.400 MW bajo contrato en Polaris Forge 1Representa una parte significativa de esos 11 mil millones de dólares en total. Este modelo es fundamentalmente diferente al de los modelos tradicionales de alojamiento de infraestructuras. Applied Digital no simplemente alquila espacio físico; más bien, diseña, financia y opera campus completos para satisfacer las necesidades específicas de alta densidad de energía y refrigeración de las cargas de trabajo relacionadas con la inteligencia artificial.

Esto establece una dinámica competitiva clara. El modelo de Applied Digital es un equivalente directo, con prioridad a la infraestructura, a un hiperconjunto puro como CoreWeave. Mientras que CoreWeave es la empresa que arrenda la capacidad de procesamiento, Applied Digital es el desarrollador y operador de la plataforma física. Las recientes conversaciones avanzadas de la empresa con otro hiperconjunto de grado de inversión indican que este modelo está ganando popularidad más allá de su primer socio importante. El potencial para una mayor expansión de los ingresos es real; ya se ha firmado un nuevo contrato de arrendamiento de 15 años para 200 MW en el campus en construcción de Polaris Forge 2, con expectativas de generar aproximadamente 5 mil millones de dólares en ingresos. La decisión estratégica es clara: aprovechar los mercados de capitales y un diseño probado para construir infraestructura de IA a gran escala, aprovechando la necesidad de hiperconjuntos de crear capacidad de procesamiento.

Posicionamiento competitivo: El modelo del constructor/propietario frente al modelo del operador de plataforma

La divergencia estratégica entre Applied Digital y CoreWeave es un ejemplo típico de dos enfoques diferentes para capturar valor en la infraestructura de IA. Uno de ellos se encarga de construir la plataforma física; el otro, de gestionar el entorno en la nube. El modelo de Applied Digital consiste en…constructor y propietario de tierrasCoreWeave, por su parte, es una plataforma que construye y gestiona una plataforma en la nube que alquila recursos informáticos y servicios directamente a desarrolladores de AI y empresas. En comparación, las empresas especializadas en ingeniería, financiamiento y arrendamiento de capacidad de centros de datos se enfocan en proporcionar estas soluciones a los grandes proveedores de servicios en la nube.

Esto crea una tensión fundamental y una relación simbiótica entre ambas empresas. CoreWeave es un importante cliente de la capacidad arrendada ofrecida por Applied Digital; cuenta con un contrato de arrendamiento de 400 MW en Polaris Forge 1, lo cual representa un pilar fundamental en el volumen de negocios previsto por Applied Digital, que asciende a los 11 mil millones de dólares. Applied Digital proporciona la infraestructura física necesaria para las operaciones de inteligencia artificial, algo que CoreWeave necesita para escalar sus operaciones en la nube. Sin embargo, sus modelos de negocio y sus perfiles financieros reflejan sus diferentes posiciones. El modelo de CoreWeave, basado en la venta directa a clientes, genera ingresos operativos positivos y un enorme volumen de ingresos previstos, de 55 mil millones de dólares, lo que representa ingresos recurrentes relacionados con el consumo real de trabajo. Por su parte, el modelo de Applied Digital, basado en contratos de arrendamiento, ofrece visibilidad a largo plazo, pero actualmente opera con un margen de ganancia negativo del 141%. Los flujos de efectivo de Applied Digital están vinculados a los plazos de construcción y a la ejecución de los trabajos de equipamiento necesarios para las instalaciones.

El cálculo de riesgos y recompensas es muy diferente. El modelo de plataforma de CoreWeave ofrece una mayor capacidad de operación y una escalabilidad más rápida, ya que permite agregar capacidad informática a la infraestructura existente. Su enfoque agresivo…Planes de gastos de capitalSe informó que hay un potencial de negocio de entre 40 y 50 mil millones de dólares, pero este potencial no se ha materializado debido al alto riesgo de ejecución y demanda insuficiente. El modelo de negocio de Applied Digital implica una alta intensidad de capital y riesgos relacionados con la construcción física de las infraestructuras necesarias. Sin embargo, este modelo permite aprovechar el valor que se encuentra en los aspectos críticos, como el acceso a energía y sistemas de refrigeración especializados. La valoración de Applied Digital refleja esto: su precio está relacionado con sus ventas en una proporción muy alta, de 50.31 veces. En cambio, CoreWeave tiene una proporción más moderada de 22.21 veces sus ventas, a pesar de que su volumen de ingresos es 21 veces mayor que el de Applied Digital.

Visto de otra manera, CoreWeave compite por cargas de trabajo basadas en la inteligencia artificial contra los hiperescaladores tradicionales. Por su parte, Applied Digital compite por obtener contratos de alquiler de centros de datos contra otros proveedores de infraestructura. En resumen, no son rivales directos, sino socios en una cadena de valor. El éxito de Applied Digital depende del continuo crecimiento de sus clientes, como CoreWeave. Para los inversores, la decisión depende de si ven más valor en el constructor de infraestructuras físicas o en el operador de plataformas en la nube.

Impacto financiero: El camino desde el trabajo en curso hacia la rentabilidad

La situación financiera de esta empresa es muy contrastante. Applied Digital tiene una enorme deuda acumulada, sin embargo, su rentabilidad actual sigue siendo algo que se está desarrollando con el tiempo. En su segundo trimestre fiscal, la empresa informó…Pérdida neta de 31.2 millones de dólaresUna cifra que, aunque ha disminuido en un 76% respecto al año anterior, sigue reflejando la naturaleza intensiva en capital de su desarrollo. Esta brecha entre los ingresos contratados y las ganancias obtenidas es el principal desafío para la infraestructura de IA.

La empresa está activamente convirtiendo esos 11 mil millones de dólares en capacidad física.Concesión de 150 MW con CoreWeaveEn Polaris Forge 1, la capacidad total del sitio se eleva a 400 MW. Esto no es solo un logro en términos de ventas; también representa un compromiso con la construcción de nuevas instalaciones. La nueva planta de 150 MW se encuentra en etapas de planificación, y se espera que alcance su capacidad total para el año 2027. Este rápido desarrollo se financia mediante una combinación de deuda y capital propio. La empresa cerró recientemente una oferta privada de bonos garantizados por deudas por un valor de 2.35 mil millones de dólares, y también obtuvo 562.5 millones de dólares de una financiación basada en capital propio para financiar las instalaciones de Polaris Forge. La inversión necesaria para llevar a cabo este proyecto es considerable, y los costos asociados son lo que realmente afecta los resultados financieros a corto plazo.

El camino hacia la rentabilidad depende, por lo tanto, de la ejecución y del momento adecuado para implementar las estrategias. Applied Digital está construyendo sus “fábricas de IA” en estos momentos, lo que implica inversiones significativas en capital. Mientras tanto, los ingresos provenientes de los contratos de arrendamiento comenzarán a fluir en los próximos años, a medida que las instalaciones se pongan en funcionamiento. El EBITDA ajustado de la empresa, que fue de 20,2 millones de dólares en ese trimestre, indica que el motor operativo principal puede generar efectivo, pero aún no es suficiente para compensar la pérdida neta general. El modelo de negocio depende de la entrega exitosa y a tiempo de estas instalaciones, para así poder comenzar a obtener los ingresos acordados.

Esto nos lleva a una herramienta estratégica para el futuro: la separación de la división de negocios relacionada con el cómputo en la nube, y su transformación en la empresa ChronoScale Corporation. Este paso tiene como objetivo crear una plataforma de computación acelerada y enfocada específicamente para las cargas de trabajo relacionadas con la IA. Al separar las operaciones relacionadas con la nube del desarrollo de centros de datos que requieren mucho capital, Applied Digital busca permitir que cada entidad pueda escalar de manera independiente. Para la empresa matriz, esto podría mejorar el enfoque estratégico y la asignación de capital, lo que potencialmente aceleraría el camino hacia un modelo de infraestructura más rentable. Para los inversores, esto representa una oportunidad para aprovechar el valor de un segmento que opera en otra parte del ecosistema de la IA. La separación de la división de negocios todavía se encuentra en la fase de acuerdo preliminar, pero indica que se reconoce que la trayectoria financiera requiere algo más que simplemente construir más centros de datos.

Valuación y catalizadores: La prima de ingresos por arrendamiento vs. el riesgo de ejecución

El caso de inversión de Applied Digital es una apuesta clásica en flujos de efectivo futuros, con un precio muy superior al valor real de la empresa. Las acciones de esta compañía cotizan a un precio… (el texto no termina aquí).50.31 veces las ventas de los últimos tiemposSe trata de un múltiplo que refleja la alta expectativa del mercado en cuanto al crecimiento de su infraestructura de inteligencia artificial. Esta valoración es una función directa de su enorme acumulación de pedidos. La empresa posee aproximadamente 11 mil millones de dólares en ingresos esperados provenientes de contratos de arrendamiento; este número proporciona una visibilidad a largo plazo, pero aún no se traduce en ganancias. El precio de venta elevado solo se justifica si la empresa puede llevar a cabo con éxito su construcción de infraestructura de alto costo y comenzar a convertir esa acumulación de pedidos en operaciones rentables y generadoras de efectivo.

El principal factor que contribuye a la aparición de este valor es la exitosa implementación de los proyectos relacionados con los centros de datos.Concesión de 150 MW con CoreWeaveLa construcción de Polaris Forge 1 es un hito importante, ya que eleva la capacidad total del campus a 400 MW. Los primeros 100 MW estarán en funcionamiento durante el cuarto trimestre de 2025, mientras que la segunda planta debería estar completada a mediados de 2026. La tercera planta, que contiene los nuevos equipos de 150 MW, se encuentra en fase de planificación y se espera que alcance su plena capacidad para el año 2027. Cada uno de estos avances representa un paso hacia la obtención de los ingresos contractuales y la mejora del perfil financiero de la empresa. La entrega exitosa de estas instalaciones, dentro del tiempo y el presupuesto establecidos, es un paso crucial hacia el logro de los flujos de efectivo futuros que el mercado nos ofrecerá.

Sin embargo, el camino que debe seguir la empresa está lleno de riesgos en cuanto a la ejecución de los proyectos. El modelo de negocio de la compañía se basa en la intensidad de capital y los plazos de construcción. Recientemente, la empresa cerró una oferta privada de bonos con garantías de capital por un valor de 2.35 mil millones de dólares, y también obtuvo 562.5 millones de dólares de una facilidad de capital preferente para financiar las instalaciones de Polaris Forge. Esta gran inversión es necesaria para construir la infraestructura física, pero también representa una carga financiera significativa. Cualquier retraso o sobrecoste en la construcción causaría presiones sobre las márgenes de beneficio y los flujos de caja, antes de que los proyectos en curso se conviertan en ingresos reales. El margen de beneficio actual negativo del 141% de la empresa destaca la vulnerabilidad de su rentabilidad a corto plazo debido a estos problemas operativos.

La dependencia de una única entidad importante agrega otro nivel de riesgo. CoreWeave no es simplemente un cliente; es la entidad principal que opera en todo el campus de Polaris Forge 1. Aunque esta alianza está en proceso de desarrollo y expansión, el éxito del modelo financiero está estrechamente vinculado con el crecimiento continuo y los planes de inversión de este hiperescalar. La propuesta de separar su negocio de computación en la nube como empresa ChronoScale Corporation es un paso estratégico para diversificar las concentraciones, pero no elimina la dependencia fundamental en la ejecución oportuna de las construcciones y equipamientos necesarios. Por ahora, la valoración de Applied Digital se basa en la expectativa de una ejecución impecable. El catalizador claro es la puesta en marcha de sus fábricas de IA, pero el riesgo también es evidente: se requiere una cantidad enorme de capital y tiempo para llevarlas a cabo.