La máquina de efectivo de Apple sigue funcionando, mientras que el mercado se preocupa por una cuestión que cuesta 300 dólares.

El 9 de septiembre, Apple presenta el iPhone 18. El analista de KeyBanc, Brandon Nispel, dice que este evento es…Probablemente un “catalizador negativo” para las acciones.Repitiendo la calificación de bajo peso.Objetivo de precio: $250– aproximadamente un 24% por debajo del precio actual. Su argumento es claro y comprensible: Apple se enfrenta a un dilema en cuanto a los precios. Es necesario aumentar los precios de los iPhone para cubrir los costos crecientes de los componentes, pero también hay que evitar el efecto negativo que podría causar el aumento de precios, lo cual disuadiría a las personas de comprar nuevos modelos. En cualquier caso, como escribió Nispel…“No creemos que ninguno de los dos sea un resultado bueno.”

La preocupación no es infundada. Los costos de los chips de memoria han aumentado considerablemente. Un informe del sector indica que…El costo de memoria de Apple aumentó un 400 por ciento.Año tras año. Apple ya ha aumentado los precios de los Mac y iPad. El CEO Tim Cook advirtió que el aumento en los costos de los componentes podría tener consecuencias negativas.“Aumento del impacto” en el negocio.El iPhone 18 Pro podría costarle mucho a los consumidores.De $250 a $300 más que el año pasado.Modelo. Y el lanzamiento dividido…Los modelos Pro en septiembre, el iPhone 18 está retrasado hasta la primavera de 2027.– Aproximadamente la mitad de los miembros del equipo está ausente en el trimestre más importante para las ventas.

Pero estos son los números relacionados con el flujo de caja, y no coinciden con la urgencia indicada en el titular del artículo.

Apple generó136.7 mil millones de dólares en flujo de efectivo libreEn los últimos doce meses. Eso es.Un 42 por ciento más que el año anterior.La tasa de flujo de efectivo libre es del 29 por ciento. En el trimestre más reciente, el tercer trimestre fiscal de Apple, que termina el 27 de junio, los ingresos fueron109.4 mil millones de dólares, un aumento del 16%De año en año, solo con los ingresos por iPhone.Crecimiento del 22% a 54.25 mil millones de dólares.La empresa se encuentra en…146.5 mil millones de dólares en efectivo y valores negociables, frente a 84.3 mil millones de dólares en deuda total..

La acción ha bajado desde su punto más alto de 52 semanas, de 344.57 dólares, hasta aproximadamente 320 dólares; es decir, una disminución del 8%. Esta caída se produjo hace dos meses, cuando Apple informó…La orientación para el Q4 es un crecimiento de ingresos del 9 al 11 porcento, inferior a la expectativa del mercado del 12 porcento. Además, se proyecta un margen bruto entre el 47 y el 48 porcento.El mercado percibió una “desaceleración” y reaccionó en consecuencia. Pero un crecimiento del 9 a 11 por ciento a esta escala significa que se necesitan entre 120 mil millones y 126 mil millones de dólares en un solo trimestre. Si las ganancias de flujo de efectivo libre se mantienen cerca del 28 por ciento – muy por debajo del ritmo del año pasado –, entonces se trataría de entre 34 mil millones y 35 mil millones de dólares en efectivo solo para el trimestre de septiembre.

Ese es la evidencia sólida que distingue a la acción de la empresa en sí. La cinta muestra una reacción ante la presión por parte de los márgenes, a nivel trimestral. La empresa es una máquina de flujo de efectivo libre de 136 mil millones de dólares; su trayectoria ha acelerado, no disminuido.

El objetivo de KeyBanc de 250 dólares merece ser analizado, no porque sea incorrecto, sino porque revela lo que realmente requiere la “tesis del oso”. Con un precio de 250 dólares por acción y aproximadamente 14,6 mil millones de acciones en circulación, se trata de una capitalización de mercado de 3,65 billones de dólares. En comparación con 136,7 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre, la acción se cotizaría a aproximadamente 27 veces el flujo de efectivo libre anual… muy por debajo de los 34 actuales. Para que pasara de 34 a 27, ya sea que los márgenes de beneficio se mantengan o que el mercado reduzca ese multiplicador en un 20%, o bien que el flujo de efectivo libre disminuya significativamente. El objetivo tiene sentido solo si uno de esos factores ocurre… pero los resultados del tercer trimestre no sugieren que eso sea posible.

Así que la verdadera pregunta no es qué ocurrirá el 9 de septiembre. La pregunta real es si la capacidad de generación de efectivo puede sobrevivir a la presión que KeyBanc describe.

Veamos cómo funciona todo esto. Las proyecciones de Apple para el cuarto trimestre indican un crecimiento de ingresos del 9 al 11 porcento. El valor más bajo de ese rango – el 9 porcento – ya incluye los problemas relacionados con los costos de memoria y cualquier disminución en la demanda debido a los altos precios de los iPhone. La dirección no previó un crecimiento en una única cifra, porque la demanda por los iPhone ha disminuido drásticamente. Previeron ese crecimiento porque los costos de los componentes están erosionando las ganancias de la empresa.El tipo de cambio externo representa un obstáculo de 2.5 puntos porcentuales.El crecimiento de los ingresos y el margen bruto no son lo mismo. Una empresa puede aumentar sus ingresos, pero aún así ver cómo su margen se reduce cuando los costos de insumos superan la capacidad de fijar precios. Eso es exactamente lo que Apple está describiendo, y eso es precisamente lo que el mercado ha castigado.

Pero los márgenes comprimidos de un solo producto no pueden destruir una estrategia financiera diversificada.Ingresos por servicios— La parte de negocio con altos márgenes y recurrente — generó ingresos.$30.7 mil millones en el último trimestre, con un crecimiento del 12 por ciento.Anualmente. Sí, no cumplió con las estimaciones, y eso es algo que hay que vigilar. Pero…La base instalada acaba de alcanzar un valor récord.En todas las categorías de productos y en todos los segmentos geográficos. Más dispositivos significan más ingresos por servicios en los próximos cinco años, independientemente de si el lanzamiento específico del iPhone genera entusiasmo o no.

Existe una segunda capa que la tesis del oso no considera: la respuesta de Apple en cuanto a reducir costos. Se dice que el iPhone 18 está siendo…“Downgraded”: un GPU más pequeño, un mecanismo de cámara simplificado, componentes compartidos con el modelo 18e.Se trata de reducir los costos de producción. La empresa ya está trabajando en soluciones para superar las dificultades relacionadas con los suministros de memoria. El plan de lanzamiento en dos fases es una forma de gestionar los costos: se posponen los modelos estándar con márgenes bajos hasta la primavera de 2027, cuando los suministros y precios de la memoria puedan normalizarse. Los modelos Pro, con márgenes más altos, y el dispositivo plegable que cuesta 2,000 dólares se lanzarán primero. Eso no es señal de debilidad. Es una empresa que no puede permitirse lanzar cuatro productos al mismo tiempo y ha decidido proteger sus márgenes al distribuir el lanzamiento de los productos de manera gradual.

Sin embargo, el argumento más fuerte del oso sigue siendo importante. No se trata del propio acontecimiento de septiembre, sino de la posibilidad de que los precios más altos del iPhone disminuyan la demanda por actualizaciones, lo cual podría reducir la cantidad de dispositivos instalados. Es ese escenario en el que la situación se vuelve más difícil para Apple. Si Apple impone un precio de 1,400 dólares o más para el iPhone 18 Pro, y los consumidores no quieren actualizar sus dispositivos, las consecuencias se extenderán a los servicios, accesorios y a las próximas generaciones de actualizaciones. Todo el sistema de Apple depende de agregar nuevos dispositivos, no solo de reemplazarlos.

Esa es la condición que hay que vigilar. La base instalada ha alcanzado un nivel histórico alto. Si deja de crecer… o, peor aún, si comienza a disminuir, la teoría del “oso” se vuelve correcta. Hasta entonces, el problema de los precios es una cuestión relacionada con las ganancias, no con los flujos de efectivo. Y con $136.7 mil millones en flujo de efectivo libre y un crecimiento del 42% año tras año, Apple tiene suficiente flexibilidad en su balance para absorber la compresión de ganancias, sin que el sistema de flujo de efectivo se detenga.

Vale la pena destacar el contexto del mercado en general. El ratio P/E futuro de Apple es de aproximadamente 35, y el multiple precio-efectivo de caja es de unos 34. Estos valores no son baratos. La acción ha subido aproximadamente un 18% desde el inicio del año y un 34% en el último año. KeyBanc no es el único que duda…Jefferies bajó la calificación de Apple a “Underperform”.Una semana antes de la nota de Nispel, se mencionaba la misma cadena de suministro y las presiones relacionadas con los costos de almacenamiento de datos.El objetivo promedio de Wall Street es de $324.Está apenas por encima del precio actual, lo que refleja una gran incertidumbre sobre si la trayectoria de crecimiento se mantendrá estable.

La señal general de AInvest – que combina las evaluaciones de los analistas y los puntajes fundamentales – sigue estando en la zona de “Comprar”. Esto indica que la comunidad de analistas en general aún no ha tomado una decisión. Pero esa señal es retrospectiva y no nos dice qué significan los números en el futuro.

Es un cálculo simple. Apple logró que los ingresos en el cuarto trimestre crecieran entre el 9 y el 11 por ciento, lo que equivale a aproximadamente $120 mil millones a $126 mil millones. Los analistas proyectan que los ingresos anuales para el año fiscal 2026 serán de alrededor de $477 mil millones. Si la tasa de flujo de efectivo libre se mantiene en el 28 por ciento —menos que el 29 por ciento actual, lo que permite a Apple absorber la presión sobre las márgenes—, eso significa que habrá un flujo de efectivo libre anual de aproximadamente $133 mil millones. Con una capitalización de mercado de $4.67 billones, la acción se valora en aproximadamente 35 veces el flujo de efectivo libre futuro. Es una medida premium para una empresa cuyas márgenes podrían disminuir durante el próximo año. Hay un potencial positivo si los márgenes se mantienen mejor de lo esperado, o si la trayectoria de crecimiento del flujo de efectivo libre del 42 por ciento desde este año continúa en el próximo año. El riesgo negativo ocurre si los costos de memoria y la presión de precios reducen los márgenes más rápido de lo que Apple pueda compensarlos.

El evento del 9 de septiembre es importante, pero no por la razón que sugiere KeyBanc. La acción ya ha variado en precio. La verdadera señal no vendrá de si los inversores reaccionan a ese anuncio… Aunque la historia indica que los eventos relacionados con Apple en septiembre suelen ir seguidos por retrocesos moderados. La verdadera señal viene de los datos que se presenten en noviembre, cuando Apple informe sus resultados del cuarto trimestre. Si los ingresos por iPhone crecen significativamente, a pesar de los precios más altos, y si el flujo de efectivo libre del trimestre de septiembre sigue siendo bueno, entonces la teoría negativa pierde su fundamento. Si el crecimiento de los iPhone se detiene y las márgenes se reducen drásticamente, entonces el mercado tenía razón desde el principio.

Hasta ese momento, la diferencia entre un precio objetivo de 250 dólares y un flujo de efectivo de 136 mil millones de dólares es lo que constituye todo el problema. El dilema relacionado con los precios es real. Los costos relacionados con la memoria también son reales. Pero la “máquina de generación de efectivo” también es real… y sigue acelerándose.