La adquisición abandonada por Anthropic de un chip valorado en 7 mil millones de dólares es una historia relacionada con márgenes, no con una operación de adquisición y fusión.

Anthropic estaba dispuesto a…Pagaron aproximadamente 7 mil millones de dólares por MatX, una empresa emergente en el campo de los chips de IA.Y luego, eso no sucedió. Reuters informó que las dos compañías discutieron una operación de adquisición destinada a acelerar los esfuerzos de Anthropic en el área del hardware personalizado. Las negociaciones ya no están en curso y se ha convertido en una posible asociación entre las empresas. Mientras tanto, MatX busca obtener nuevos fondos, con una valoración de aproximadamente 4 mil millones de dólares – aproximadamente la mitad del precio que Anthropic estaba dispuesta a pagar para poseer esa empresa.

Ese margen de diferencia es el primer y más importante dato en esta historia. Un precio de 7 mil millones de dólares por una startup que vende bienes por 4 mil millones de dólares representa un premium del 75% con respecto a los datos revelados. Pero ese premium no se refiere a ingresos, ya que MatX no tiene ningún ingreso para vender todavía. Se trata de un premium relacionado con el control: acceso exclusivo al plan de desarrollo del chip, propiedad del equipo de ingeniería y poder sobre los proveedores de servicios en la nube cuyo hardware utiliza Claude. La propiedad de eso habría permitido a Anthropic dirigir el proceso de desarrollo del chip de MatX hacia sus propios modelos, y evitar que los rivales participaran en ello. Pero Anthropic no obtuvo nada de eso.

¿Por qué un laboratorio de software estaría dispuesto a pagar tanto por una empresa de hardware que aún no ha vendido nada? Porque su principal gasto es el alquiler del silicio de otras empresas. Los analistas estiman que…El procesamiento de datos consume aproximadamente 56 a 71 centavos por cada dólar de los ingresos de Anthropic.— La cifra exacta varía según cómo se amortizan los gastos de entrenamiento — mientras que la empresa…La tasa de ingresos anual se ha superado los 65 mil millones de dólares.Nvidia, que suministra gran parte de esas unidades, tiene un margen bruto cercano al 74%. También ha afirmado que la cantidad de suministro seguirá siendo insuficiente hasta el año 2027. Cada dólar de alquiler de chips representa una cantidad de dinero que nunca llega al margen de beneficio de Anthropic; según las estimaciones, este margen se sitúa entre el 44% y el 60% actualmente.

Eso es donde entra en juego el silicio personalizado. Crear un chip que permita que Claude sirva los tokens de manera adecuada…Reducir el costo total de operación de la inferencia en hasta un 65%.En comparación con el alquiler de GPUs de Nvidia, según los informes sobre el esfuerzo de diseño interno de Anthropic. Un chip que hace que cada token sea más barato de producir no es algo secundario en la investigación y desarrollo; se trata de la diferencia entre un margen bruto del 50% y uno que se acerca al 70%, lo cual implica una valoración de 2 billones de dólares.

Se consideran los 7 mil millones de dólares junto con lo que Anthropic ya ha comprometido para gastar en la computación de otras personas. De esta manera, la compra se vuelve menos una cuestión de dinero y más una forma de obtener ventajas económicas. Los números anunciados incluyen…45 mil millones de dólares para la capacidad en la nube, proporcionada por Nscale.Se ha planificado una compra de 36 mil millones de dólares en chips de IA de Google. Además, se pagarán 1.25 mil millones de dólares al mes a SpaceX para la infraestructura hasta mayo de 2029. En total, se invertirán más de 100 mil millones de dólares en Amazon Web Services durante un decenio. Estos gastos ocurren en diferentes ámbitos, y algunos son opciones. Pero la suma total de los montos revelados supera los 200 mil millones de dólares. En esa escala, una oferta de 7 mil millones de dólares no representa realmente un gasto significativo; es más bien una apuesta de que el control del diseño de los chips permitirá reducir ese costo, lo que a su vez determinará si el valor de la empresa sigue siendo viable.

Los inversores propios de MatX ayudan a explicar por qué el proceso de adquisición se detuvo. En febrero, la startup…Recaudaron 500 millones de dólares en la calle Jane y gracias a la información situacional.El fondo pertenece a Leopold Aschenbrenner, ex investigador de OpenAI. También se cuenta entre los inversionistas a Marvell, que es un diseñador de chips especializados. Los fundadores que aceptan invertir bajo esas condiciones generalmente quieren vender sus chips a todos los laboratorios que trabajan con modelos avanzados, en lugar de convertirse en una subsidiaria exclusiva de uno solo. La asociación permitiría a Anthropic obtener chips optimizados y tener voz en el proceso de diseño, pero sin exclusividad: el mismo chip podría utilizarse para alimentar la línea de productos de un competidor. Reuters informó que no pudo determinar por qué las negociaciones terminaron así. La situación actual –que MatX sigue siendo independiente y Anthropic se niega a pagar ese precio adicional– está en consonancia con aquellos fundadores que querían mantener la libertad del mercado.

Este es también el motivo por el cual la compra está relacionada con la rentabilidad reportada de Anthropic. Pero esa relación es incómoda de manejar. El camino que ha seguido la empresa hacia su primer beneficio operativo trimestral tiene tanto un aspecto narrativo como uno numérico. Una análisis escéptico del segundo trimestre…Ganancia operativa proyectada de 559 millones de dólares.Se señala que los costos de SpaceX para mayo y junio fueron descontados temporalmente. Los contratos de pago por adelantado de los clientes se registraron como ingresos, antes de que se reconocieran los costos de procesamiento. Cuando vuelvan los costos completos, los costos volverán a ser los normales. El silicio personalizado es la solución estructural para resolver este problema contable. Si se reduce el costo por token de forma permanente, ya no será necesario aplicar descuentos una vez para obtener ganancias operativas. Por eso, Anthropic está contratando ingenieros de chips, según informó Reuters. Se menciona a un veterano del equipo de chips de Google y a un ingeniero que trabajó en el chip “Jalapeno” de OpenAI.

El chip de inferencia interno y las discusiones relacionadas con MatX representan la misma estrategia desde dos perspectivas diferentes. Anthropic está diseñando un ASIC personalizado para la inferencia – para procesar las respuestas de Claude – y, según The Information, Samsung está en negociaciones para fabricarlo. Por su parte, MatX, fundado por exingenieros de TPU de Google, ofrece el método de entrenamiento. Si se realiza el diseño internamente, la cadena de suministro prácticamente no se simplifica: Broadcom y Marvell siguen diseñando aproximadamente el 95% de los chips de IA personalizados. El silicio se fabrica entonces en TSMC o Samsung, y luego se envuelve en memoria de alta velocidad. Anthropic pasaría de alquilar productos de Nvidia a alquilar la planta que fabrica sus propios chips. Es la misma lógica que OpenAI y Broadcom utilizaron en junio, cuando…Revelaron su primer chip de inferencia personalizado..

El camino de las empresas públicas sigue ese dinero. Anthropic, por su parte, aún no es negociable…Se presentó de manera confidencial para una oferta pública inicial el 1 de junio.Y el caso de valoración se basa en…En 2028, los ingresos podrían alcanzar entre 190 mil millones y 200 mil millones de dólares.Para justificar una lista de valor de 2 billones de dólares en el área local. Para los inversionistas que no pueden comprar la empresa directamente, la cadena que se encarga de su gasto en chips es:

• Amazon– El proxy público más cercano. En abril, incrementó su participación en esa empresa.Potencial para 25 mil millones de dólares en nuevas inversionesVas a recibir a Claude a gran escala.En sus chips Trainium.Y está relacionado con más de 100 mil millones de dólares en los gastos de AWS de Anthropic durante una década. Se está intercambiando el perfil de Amazon, con márgenes bajos y grandes gastos en capital invertido (márgenes cercanos al 50%, gastos en capital que superan los cientos de miles de millones de dólares), por el crecimiento de su mayor cliente en el campo del IA.
• Broadcom y Marvell— Los diseñadores que realmente construirían un chip Anthropic personalizado. El margen bruto de Broadcom es de casi el 68%, y ha informado que los ingresos relacionados con la inteligencia artificial crecen rápidamente. Marvell, que ya apoya a MatX, es el recurso más especulativo.
• TSMC y SamsungLas fundiciones, en última instancia, procesan todos los chips personalizados.
• Nvidia– El ejecutivo en cuya margen de ingresos se centra todo el esfuerzo, aunque mantiene un control dominante sobre el entrenamiento; además, tiene un margen bruto del 74%, y su suministro se mantendrá estable hasta el año 2027.

Ahora, la otra mitad de las pruebas… porque es esa parte que hace que la historia sea verdadera. Ninguno de estos componentes electrónicos existe aún. El chip de MatX…El MatX OneObjetivos/MetasAproximadamente 10 veces el rendimiento de la tecnología de Nvidia.Para los modelos grandes… Y es un objetivo de diseño, no un producto.Se espera que comience el envío en 2027 a través de TSMC.Se asume que la capacidad de la fundición puede adaptarse a las necesidades del proyecto. La generación de chips personalizados cuesta cientos de millones de dólares y lleva más de un año desarrollarse. Además, la asociación con Anthropic es una cuestión de negociación, no de contrato. En esta etapa, no existe ningún tipo de exclusividad por pagar, ni garantía de que el silicio de MatX será adecuado para un único laboratorio.

Lo que es real es la dirección a seguir. Una empresa que ha firmado acuerdos por cientos de miles de millones de dólares con terceros para el procesamiento de datos, ha concluido que la única forma sostenible de mejorar su estructura de costos es controlar el diseño de los chips en los que se ejecuta el procesamiento de datos. El número que hay que vigilar no es el tamaño del acuerdo comercial. Se trata del costo de Anthropic por cada dólar de ingresos, y el margen bruto, a medida que aumenta su esfuerzo en el área de silicio. Además, se trata de qué nodo de la cadena –diseñadores, plantas de fabricación o los competidores existentes– será el responsable de gestionar ese flujo de recursos si el plan funciona.