La valoración privada de 380 mil millones de dólares de Anthropic se enfrenta a una realidad dura en el mercado público, a medida que se acerca la fecha de su oferta pública de acciones.

La cuestión fundamental en relación con la inversión es muy clara: ¿se trata de una inversión real?Valor de 380 mil millones de dólares¿Se trata de una realidad empresarial sostenible, o es simplemente una “burbuja” de abundancia de capital que el mercado público desinflará rápidamente? La cifra de 380 mil millones de dólares es un resultado del mercado privado, producto de una fiebre por las inversiones, donde una sola ronda de financiación puede duplicar el valor de una empresa. La verdad se revelará con la oferta pública de acciones, algo para lo cual Anthropic se está preparando activamente en los próximos 12 a 18 meses. Este paso de la situación privada a la pública es cuando la brecha entre las expectativas y la realidad se hará más evidente.

En el mercado privado, lo que se busca es el crecimiento y el potencial de las empresas. Inversores como Nvidia y Microsoft apuestan por un futuro en el que los modelos de IA desarrollados por Anthropic dominen el mercado.Ronda de financiación de 30 mil millones de dólaresEsa valoración es una prueba de esa abundancia de capital. Pero el mercado público funciona según un criterio diferente. Aquí, un único informe de resultados puede “destruir” a una acción debido a problemas relacionados con la rentabilidad. Esta dinámica simplemente no existe en el ámbito privado, donde las tasas de crecimiento suelen pasar desapercibidas. La oferta pública inicial obligará a un ajuste drástico, cambiando la pregunta “¿qué tan rápido puedes crecer?” por “¿cuándo te convertirás en una empresa con flujo de caja positivo?”.

Esta brecha de expectativas se ve agravada por la enorme escala del potencial que ofrece la empresa.Valor de 380 mil millones de dólaresEsto se ve reducido por la dificultad relacionada con la liquidez que implica una salida al mercado público. En las ofertas públicas normales, un aumento del 15-25% en el valor de las acciones requeriría una inyección de decenas de miles de millones de dólares en el mercado público, en un solo trimestre. Ese volumen sería insuficiente para abastecer todo el mercado de emisiones de acciones en Estados Unidos. Por lo tanto, es probable que Anthropic lance sus acciones con un volumen muy pequeño, lo que creará un entorno de negociación volátil y poco líquido. El mercado se verá obligado a considerar no solo el modelo de negocio, sino también la enorme presión que supone la limitada cantidad de acciones disponibles. El valor estimado para una emisión privada estará relacionado con el crecimiento de la empresa; en cambio, el valor estimado para una emisión pública estará relacionado con el gasto en efectivo y con el camino hacia una emisión de acciones sostenible.

Realidad financiera: Tasa de pérdidas versus precios en el mercado privado

La valoración de 380 mil millones de dólares es una fantasía del mercado privado. Pero la realidad financiera es algo insostenible y destructivo. El plan de la empresa para competir requiere que se invierta en inversiones que no sean sostenibles.30 mil millones en capacidad de computación, proporcionada por Microsoft.Se trata de un requisito de capital que supera con creces la producción anual de todo el mercado de suscripciones públicas. Esta dependencia es el núcleo del “gap de expectativas”. El mercado anticipa un futuro de crecimiento constante, pero los flujos de efectivo actuales indican que se está en una situación difícil.

Esta dependencia se integra en un ecosistema complejo, donde los inversores principales también son importantes proveedores.Nvidia, Microsoft, Alphabet y AmazonTodos son inversores en Anthropic. Esto crea un poderoso ciclo de retroalimentación: la empresa necesita el hardware y los servicios en la nube para poder operar, y a su vez, necesita las actividades comerciales de Anthropic para justificar sus enormes inversiones. Es una relación beneficiosa, que funciona bien en el mercado privado, donde el capital es abundante y se ignora el costo adicional. Pero esto introduce una vulnerabilidad importante para una empresa pública. El mercado verificará si estas relaciones son realmente entre partes independientes o si en realidad representan una dependencia que podría convertirse en un costo adicional si surge la competencia o si el poder de fijación de precios cambia.

La estructura de la oferta pública inicial solo aumentará esta presión. Con un valor de mercado de 380 mil millones de dólares, incluso una participación del 15% del capital total del empresa requeriría una inversión de 57 mil millones de dólares en el mercado público, en un solo trimestre. Eso es imposible. Por lo tanto, la empresa lanzará sus acciones con una participación del capital total probablemente entre…3% y 8%Esta pequeña cantidad de acciones crea un entorno de negociación volátil e ilíquido, donde la determinación de los precios se ve distorsionada. Más aún, esto significa que las acciones no podrán formar parte de índices importantes como el S&P 500, lo cual representa una gran pérdida para los inversores. Se espera que la salida pública de las acciones sea sin problemas y con mucha liquidez, pero la realidad será una salida limitada y con alta volatilidad, lo cual pondrá a prueba la capacidad de liderazgo de cada inversor.

El AGIX ETF: Una apuesta híbrida en la transición entre el sector privado y el público

El KraneShares AGIX ETF constituye un medio directo, aunque complejo, para que los inversores puedan superar la brecha entre las valoraciones de las empresas relacionadas con la IA y la realidad del mercado público. Su principal ventaja radica en su…Estructura híbridaEsta empresa asigna al menos el 80% de sus activos a acciones de empresas públicas relacionadas con la inteligencia artificial. Al mismo tiempo, destina una proporción menor de sus activos a empresas privadas que aún no han pasado por la etapa de pre-inversión, como Anthropic. Este enfoque tiene como objetivo aprovechar todo el ecosistema de la inteligencia artificial, desde el hardware básico hasta las empresas que logran innovaciones en los niveles de aplicación. Además, permite una posible entrada temprana en el mercado privado.

El subasesor de inteligencia artificial nativa de ETF.Etna Capital ManagementEsto es fundamental para su tesis. Fundada por ingenieros e inversores que forman parte del ecosistema de la IA, Etna tiene como objetivo proporcionar un acceso directo a aquellos innovadores privados que son destacados en este campo. Esta relación podría ofrecer una transición más fluida que una salida al mercado tradicional, donde toda la valoración de la empresa se expondría repentinamente al escrutinio público y a las restricciones de liquidez. Para los inversores, el modelo híbrido intenta combinar el potencial de crecimiento de las valoraciones privadas con la liquidez y transparencia de los mercados públicos.

Los datos de rendimiento desde su creación en julio de 2024 indican que la estructura de la cartera funciona como se pretende. El índice de referencia de acciones públicas utilizado por el ETF, que representa la mayor parte del riesgo asociado al fondo, ha superado significativamente al índice Nasdaq-100. Lo más importante es que la asignación de activos privados ha contribuido de manera evidente al aumento del rendimiento del fondo. Aunque representan menos del 15% de los activos totales del fondo, estos activos privados han aportado el 21.69% del rendimiento total del fondo, lo cual ha amplificado el retorno generado por la cartera pública. En resumen, las inversiones privadas no son simplemente una característica de marketing; son un factor importante que contribuye al mejor rendimiento del ETF en comparación con los principales índices de referencia.

Sin embargo, esta opción híbrida conlleva sus propias expectativas y riesgos. La expectativa principal es que las inversiones en el sector privado continúen generando valor de manera acumulativa. Las pruebas demuestran que esto se cumple, pero se trata de una suposición a futuro. Además, la estructura del fondo hereda la falta de liquidez y la incertidumbre en la evaluación de valores que caracterizan al mercado privado. Para los inversores, el fondo AGIX ofrece una forma sofisticada y con resultados probados para aprovechar las oportunidades que ofrece la transición hacia la tecnología de inteligencia artificial. Pero esto no elimina la tensión entre los precios del mercado privado y la realidad del mercado público; simplemente intenta arbitrar esa diferencia.

Catalizadores y riesgos: El camino desde los 380 mil millones de dólares hasta el precio público

El camino que va de una valoración privada de 380 mil millones de dólares a un precio en el mercado público es algo realmente difícil. El catalizador principal es la misma salida a bolsa, que representará una prueba dura para las expectativas y realidades del negocio. Por ahora, el mercado prevé un futuro de crecimiento constante y dominación. La salida a bolsa cambiará la narrativa del negocio, enfocándose en los datos financieros actuales, la economía de la empresa y un camino razonable hacia la rentabilidad.Un compromiso de 30 mil millones de dólares para adquirir capacidad de procesamiento informático de Microsoft.Es una métrica clave que será objeto de análisis detallado. ¿Se trata de un gasto de capital masivo que pueda generar ingresos escalables, o es señal de que la tasa de desembolsos no puede ser sostenida? El valor estimado para el mercado privado es positivo; en cambio, el valor estimado para el mercado público estará relacionado con los flujos de efectivo.

Un riesgo importante es el “problema de la flotación de acciones”. Este problema puede causar una volatilidad extrema y una desconexión entre el valor real de las acciones y su valor en el mercado privado. En las ofertas públicas tradicionales, se emite entre el 15% y el 25% de las acciones. Pero en esta escala, esa cifra no tiene sentido. Con un valor de mercado de 380 mil millones de dólares, un 15% de flotación de acciones requeriría una inversión de 57 mil millones de dólares en un solo trimestre. Un volumen así superaría todo el mercado de ofertas públicas de Estados Unidos. Por lo tanto, Anthropic lanzará sus acciones con una flotación muy pequeña, probablemente entre…3% y 8%Esto crea un entorno de negociación volátil e ilíquido, donde la determinación de los precios se vuelve difícil. Más aún, esto significa que la acción no podrá formar parte de índices importantes como el S&P 500, lo que elimina una gran fuente de demanda pasiva. Se espera que el lanzamiento de la acción sea sin problemas y con alta liquidez; pero en realidad, será un lanzamiento limitado, lo cual pondrá a prueba la capacidad de todos los inversores.

El entorno competitivo añade otro factor de incertidumbre. Anthropic no es el único que pretende hacer su debut en el mercado público. La empresa forma parte de un trío de startups más valiosas del mundo, junto con OpenAI y SpaceX (que recientemente se fusionaron con la startup de IA de Elon Musk, xAI). Estos son los tres nombres más importantes que podrían cotizar en bolsa este año. Esto crea un campo muy competitivo para las inversionistas y el capital del mercado. La demanda del mercado por nuevos entrantes puede ser limitada, lo que genera una competencia por determinar el valor de las empresas y los fondos de los inversores. El lanzamiento de valores de una empresa podría sentar un precedente para las demás, pero también podría provocar una situación en la que algunas empresas vendan sus acciones si sus resultados financieros o su trayectoria de crecimiento no son positivos. Se espera que todas las tres empresas tengan éxito; el riesgo es que el mercado solo pueda manejar a una o dos empresas al mismo tiempo, dejando a las demás enfrentándose a una realidad difícil.