Antero Resources: Una apuesta basada en el ciclo natural de producción de gas natural.

El caso de inversión para los productores de gas natural como Antero depende de ciertas condiciones macroeconómicas específicas: lograr una prima de precios en un mercado con oferta limitada. Sin embargo, el ciclo económico general presenta una situación más compleja. El contexto estructural se caracteriza por una presión gradual sobre los precios, provocada por un desequilibrio fundamental en el mercado mundial del petróleo. La Administración de Información Energética de los Estados Unidos prevé que…El precio del petróleo crudo en Brent será de promedio de 56 dólares por barril en el año 2026.Se espera una disminución del 19% en comparación con el año 2025. Esta caída se debe a que la producción mundial de petróleo supera la demanda mundial de petróleo, lo que lleva a un aumento en los inventarios de petróleo. Este entorno de precios más bajos también afecta al precio del gas natural, que a menudo se relaciona con el precio del petróleo crudo.

Dentro de este ciclo, los precios del gas natural enfrentan una dinámica doble. A corto plazo, el clima más frío constituye un claro factor de apoyo para los precios. La helada que ocurrió a principios de diciembre ha contribuido a la estabilidad de los precios.El precio spot de Henry Hub será de aproximadamente 4.30 dólares por millón de unidades térmicas británicas durante esta temporada de calefacción del invierno.La producción de gas natural se incrementó en un 22% con respecto al invierno pasado. Sin embargo, este es un aumento temporario, y no una inversión en la tendencia a largo plazo. Las proyecciones indican que la producción de gas natural seguirá disminuyendo gradualmente a medida que aumente la oferta. La EIA espera que la producción de gas natural en los Estados Unidos aumente en un 1% en 2026, debido a una mayor proporción de gas a petróleo en la cuenca del Permian. Enverus señala que…Se espera que el suministro de gas en la cuenca Permiano aumente en aproximadamente 1.1 billones de pies cúbicos por día para finales del año 2026.Esto ayudará a moderar los precios el próximo año.

El potencial de una desaceleración más significativa en la producción de petróleo en Estados Unidos representa un contrapeso positivo. Después de alcanzar un nivel récord, las proyecciones de la EIA indican que la producción de petróleo crudo en Estados Unidos disminuirá en menos del 1% en el año 2026. Esta leve desaceleración, causada por los precios más bajos, podría proporcionar algo de apoyo al sector energético. Sin embargo, esto es solo un pequeño compensador dentro de una tendencia general de disminución de los precios del petróleo y expansión del suministro de gas.

La conclusión de la tesis de Antero es que la empresa enfrenta una situación de vulnerabilidad. La estrategia de la compañía para obtener precios premium implica una reducción en la oferta de petróleo. Pero el ciclo macroeconómico está marcado por una disminución en los precios del petróleo y un aumento constante en la producción de gas natural en Estados Unidos. El apoyo económico que se proporciona durante el invierno es real, pero temporal. La perspectiva a largo plazo, según la EIA, es que el precio promedio de Henry Hub sea de poco menos de 3.50 dólares por millón de unidades térmicas británicas en 2026. Esto significa que cualquier objetivo de obtener precios premium será difícil de alcanzar.

La posición competitiva de Antero dentro del sector del ciclismo

La ejecución operativa de Antero en el tercer trimestre de 2025 sentó una base sólida para poder enfrentar el ciclo actual. Los resultados de la empresa fueron positivos.El EBITDAX ajustado aumentó en un 70%, hasta los 318 millones de dólares.Este aumento en los precios se debe a una producción sólida y, lo más importante, a la capacidad de obtener precios superiores al mercado normal. La empresa logró un precio por unidad de Mcfe de 3.59 dólares, lo que representa un beneficio de 0.52 dólares por unidad de Mcfe en comparación con el precio del NYMEX. En un mercado donde los precios están presionados por las bajas del precio del petróleo y el aumento en la oferta, este beneficio es un factor clave para diferenciar a Antero de sus competidores. Esto indica que los activos y la logística de Antero están bien posicionados para generar valor, incluso si el precio del Henry Hub disminuye desde sus niveles actuales durante el invierno.

La capacidad de crecimiento a largo plazo de la empresa se basa en un gran inventario de recursos. Antero posee aproximadamente 1,000 localizaciones donde se puede producir gas seco. Estos lugares se encuentran en un área total de aproximadamente 100,000 acres. No se trata simplemente de una cantidad de recursos reservados; se trata de una reserva estratégica. Este inventario le permite acelerar las actividades necesarias para satisfacer la demanda emergente, como la generación de energía para apoyar los centros de datos, en caso de que las condiciones locales empeoren. Este inventario, junto con los requisitos de mantenimiento mínimos, es lo que permite a la empresa generar un flujo de caja significativo.

Ese flujo de caja se utiliza activamente para beneficiar a los accionistas. En el tercer trimestre, Antero generó un flujo de caja libre de 91 millones de dólares, que se utilizó para la adquisición de acciones. La empresa ha sido una compradora constante de acciones, gastando 163 millones de dólares en la recompra de sus propias acciones en el año 2025. Además, la empresa también ha pagado parte de su deuda y ha financiado adquisiciones. Esta estrategia de retorno de capital, basada en la eficiencia operativa, beneficia directamente a los accionistas.

Visto desde la perspectiva del ciclo macroeconómico, la posición de Antero se caracteriza por su capacidad de recuperación. Su producción a bajo costo y sus productos de alta calidad son factores esenciales para mantener la rentabilidad, siempre y cuando los precios del gas natural no aumenten demasiado debido a las fluctuaciones estacionales. El extenso inventario que se tiene en stock permite que el crecimiento de la empresa se realice sin que haya un aumento proporcional en los gastos de capital. La empresa utiliza eficazmente sus ventajas operativas para generar retornos ajustados al riesgo, en un entorno difícil, donde la capacidad de convertir la producción en flujos de efectivo es crucial.

Valoración y evaluación del retorno ajustado al riesgo

La valoración de Antero depende de una ecuación simple, pero precaria: ¿puede mantener su diferencial de precios en un mercado donde la expansión de la oferta es la tendencia dominante? La estrategia de la empresa solo será viable si sus fortalezas operativas –su producción a bajo costo y su capacidad para obtener una ventaja competitiva– pueden mantenerse a pesar de las presiones de precios que aumentan. Por lo tanto, el retorno ajustado al riesgo no es algo garantizado, sino que depende de cómo se manejen estas limitaciones causadas por los ciclos económicos.

La primera limitación crítica es la caída generalizada de los precios del petróleo. Una disminución continua por debajo de los niveles previstos…$56 por barril para el petróleo crudo Brent.Esto ejercería una presión directa sobre el valor de la producción de líquidos de Antero. En promedio…206 MBbl/d al último trimestreAunque el gas natural es una mercancía independiente, su precio suele estar relacionado con el precio del petróleo. Por lo tanto, un colapso severo en los precios del petróleo podría debilitar la actitud general del sector energético y los flujos de capital. Este riesgo se ve agravado por la expectativa de que…El precio promedio del petróleo crudo en Brent será de aproximadamente 55 dólares por barril en el año 2026.Es un nivel que evalúa las ventajas económicas de muchos proyectos relacionados con la energía.

Sin embargo, el riesgo principal y más inmediato se refiere al precio de las primas en sí. El precio real de Antero, de 3.59 dólares por Mcfer, constituye su principal ventaja financiera. Pero este precio es vulnerable a un aumento en el suministro de gas en la cuenca del Permiano. Enverus prevé que el suministro de gas en la cuenca del Permiano aumentará en aproximadamente 1.1 billones de pies cúbicos diarios para finales de 2026. Si este aumento en el suministro supera la creciente demanda de generación de energía o exportaciones, esto podría reducir los diferenciales de precios en toda la región. La estrategia de la empresa de obtener precios altos implica que el mercado local sea más competitivo. Sin embargo, un aumento acelerado en el suministro de gas podría eliminar esa ventaja, reduciendo así los márgenes de beneficio, incluso si el precio de Henry Hub se mantiene estable.

Desde una perspectiva macroeconómica, la rentabilidad ajustada por riesgo de Antero representa una apuesta por la eficiencia operativa en un entorno de suministro desafiante. El perfil de bajo costo de la empresa y su amplio inventario constituyen un respaldo, pero la valoración de la empresa debe tener en cuenta la alta probabilidad de que los precios del gas natural disminuyan. Las previsiones de la EIA indican que el precio medio de Henry Hub será de poco menos de 3.50 dólares por millón de unidades térmicas británicas en 2026, lo cual representa una disminución con respecto a los niveles máximos del invierno actual. Si Antero no puede mantener su ventaja competitiva en este contexto, su generación de flujos de caja y las retribuciones para los accionistas estarán bajo gran presión. Esta ventaja no es algo permanente; se trata de una ventaja temporal que la empresa debe defender contra la creciente oferta de suministro.

Catalizadores y puntos de control para la tesis sobre el ciclo

La tesis de inversión para Antero se basa en un período muy limitado: mantener el beneficio de precio que tiene la empresa, teniendo en cuenta las presiones del ciclo macroeconómico general sobre el gas natural. Los indicadores a corto plazo son claros. Los inversores deben vigilar las estimaciones de producción trimestrales, y, lo más importante, los beneficios de precio reales en relación con el precio del NYMEX, tanto para el gas natural como para los NGLs. Los resultados de la empresa en el tercer trimestre mostraron…El precio del equivalente de gas natural antes del hedge es de 3.59 dólares por Mcferre, lo que representa un diferencial de 0.52 dólares por Mcferre con respecto al precio en el NYMEX.Ese “premio” representa su defensa financiera. Cualquier disminución en este diferencial, a medida que el crecimiento de la oferta aumente, representará un desafío directo para los fundamentos de esta tesis.

Un indicador importante a considerar es la durabilidad de la disminución en los precios del petróleo. Las proyecciones de la EIA…El precio promedio del petróleo crudo en Brent será de 56 dólares por barril en el año 2026.Se trata de una disminución del 19% con respecto al año 2025. Esto establece un límite para el sentimiento del sector energético y los flujos de capital. Los cambios en las proyecciones de producción de petróleo crudo en Estados Unidos, así como las tendencias en los inventarios mundiales, determinarán si esta disminución es temporal o si se trata del inicio de un mercado bajista sostenido. Una caída más pronunciada en los precios del petróleo podría debilitar las inversiones en el sector energético en general, lo que, indirectamente, afectaría la demanda de gas natural y los gastos de capital.

El punto de presión más inmediato para los precios del gas natural es el crecimiento de la oferta. La medida clave aquí es el ritmo de ese crecimiento.El suministro de gas en la cuenca del Permiano, se espera que aumente en aproximadamente 1.1 billones de pies cúbicos por día para finales de 2026.Esta expansión representa una amenaza directa para los diferenciales de base que permiten a Antero obtener sus beneficios. Los inversores deben tener en cuenta este crecimiento de la oferta en comparación con los factores de demanda, como la generación de energía para los centros de datos. Al mismo tiempo, las reducciones en el almacenamiento durante el invierno permitirán un control en tiempo real de la fuerza de la demanda. La EIA prevé que…580 mil millones de pies cúbicos de extracción en diciembre de este año.El 28% está por encima del promedio de los últimos cinco años. Un resultado más débil de lo esperado indicaría una demanda más baja en términos de calefacción, y esto podría limitar el apoyo a los precios.

En la práctica, estos puntos de control constituyen un ciclo de retroalimentación. La fuerte demanda en invierno y el limitado espacio de almacenamiento podrían mantener los precios elevados temporalmente. Pero si el crecimiento de la oferta en el Permiano supera esa demanda, los precios bajarán. Por otro lado, una caída drástica de los precios del petróleo podría provocar un ralentismo en todo el sector, reduciendo los gastos de capital y posiblemente ralentizando la expansión de la producción de gas en el Permiano. En resumen, el éxito de Antero no es algo seguro. Se necesita manejar una situación macroeconómica difícil, donde las fortalezas operativas son la única defensa contra una creciente oferta y los precios disminuyentes del petróleo. Los próximos trimestres mostrarán si estas fortalezas son suficientes para lograr el éxito.