AngloGold: La reducción de calificación no es más que ruido; además, los 14 veces los ingresos no son tan buenos como parece.

Un descenso en la calificación de una acción, mientras que el precio objetivo del mismo no se modifica, es algo extraño. Por eso vale la pena leerlo con atención antes de decidir si AngloGold Ashanti (NYSE: AU) ha pasado de “comprar” a “vender”.

Raj Ray de BMO Capital redujo el precio de AngloGold.El rendimiento en el mercado fue superior al esperado el 10 de septiembre, pero mantuvo su objetivo de $115.Aproximadamente un 11% más alto que el precio de cierre de $103.88. La razón mencionada no era que las operaciones de la mina estuvieran empeorando o que el precio del oro estuviera a punto de ceder. Era porque las acciones han…Correr con fuerza durante tres años.Y, en palabras de BMO, el riesgo/recompensa ahora parece…EquilibradoEn lugar de ser un ajuste a favor del inversor. La acción bajó aproximadamente un 4% con esta noticia. Se trata de una reducción de valor basada en el precio de la acción. Para mí, eso no aporta mucha información útil. Dado que el objetivo sigue siendo el mismo y está por encima del mercado, los analistas dicen que la situación es razonable, no hay problemas.

La reducción de calificación es la parte fácil. La pregunta que realmente quiere responder un titular o observador del mercado es aquella que el movimiento de BMO deja sin respuesta: después de una tendencia tan fuerte, ¿AngloGold ahora es un buen precio, con un precio 14 veces superior a los ingresos, o es una señal de advertencia?

La respuesta comienza con lo que realmente fue el rendimiento del activo. AngloGold ha…En aproximadamente siete veces durante sus tres años de operación.Y el factor que influía en el mercado era el precio del oro, no un negocio minero más rentable. El metal subió de alrededor de 2,000 dólares a…Registro de $5,589 por onza.Este año, un minero de oro es una apuesta basada en ese número: los ingresos de AngloGold aumentaron aproximadamente un 55% en el último año; el flujo de efectivo libre se duplicó, y la ganancia operativa fue de casi el 49%, mientras que la rentabilidad del capital invertido fue de alrededor del 37%. Son números impresionantes… pero son los precios del oro quienes realmente hacen el trabajo. En el segundo trimestre, la empresa…Se logró una ganancia de $4,446 por onza, un aumento del 35% en comparación con el año anterior.Mientras que la producción de oro en realidad disminuyó,744,000 onzas, ya que se vendió la mina Serra Grande..

Esa es la primera lección: es más importante que el descenso en su posición. Un minero no tiene poder de precios. Es simplemente un comprador de productos a precio fijo; por lo tanto, sus márgenes y flujos de caja dependen de una cantidad que no puede controlar.

Esto nos lleva a la valoración de las acciones. Aquí es donde la apariencia de una oferta atractiva se desvanece. Los resultados anteriores de AngloGold –los resultados que anunció cuando los precios del oro eran récord– parecen ser un regalo: aproximadamente 14 veces el beneficio anterior, y solo 6.5 veces el EBITDA. Sin embargo, el mercado valora los ingresos esperados para el próximo año con un multiplicador de aproximadamente 24, lo cual representa un aumento del 70%. En términos de minería, el mercado no está pagando los múltiplos adecuados para este momento. El mercado ya considera que los resultados excepcionales obtenidos por el oro se reducirán en el tiempo, porque nadie razonable aprovecharía ese aumento en los precios de las materias primas como algo permanente. La diferencia entre los números bajos y los números más altos es la explicación de por qué “barato” y “equilibrado” pueden describir la misma acción en el mismo momento.

El riesgo no es hipotético; ya está presente en los datos. El oro ha bajado más del 20% respecto a su valor histórico, aproximadamente…$4,400Y el precio realizado por AngloGold, de $4,446, coincide exactamente con el precio actual del metal. Cualquier cambio en el mercado del metal –y no cualquier decisión de una empresa– es el factor que influye en su flujo de caja y, por consiguiente, en gran parte de su precio de acciones.Superó el 50% en un período de 30 días.Este verano.

No estoy argumentando que se trate de una operación corta. La empresa genera dinero real, paga dividendos de más del 4%, y las señales de los analistas siguen siendo positivas. Pero lo que realmente importa es la interpretación honesta y disciplinada de la situación. Si se realizan los análisis que haría cualquier persona, en cuanto a calidad, valoración frente a crecimiento y competitividad, entonces el mercado no está claramente equivocado. El multiplicador de precios barato es un indicador muy útil; el multiplicador futuro indica que el mercado ya ha tenido en cuenta la posible disminución de valor de la empresa. La descripción “balanceada” de BMO es una descripción justa, y no una interpretación errónea.

Así que trata el descenso en calidad como un simple ruido, y también trata la acción de AngloGold con el mismo escepticismo. Lo que realmente posees al tener acciones de AngloGold es una opinión sobre hacia dónde se dirige el oro en el futuro, a un precio que ya no te proporciona ninguna ventaja gratis.