La reforma de la gobernanza de Andean Silver aumenta la supervisión, pero omite el aspecto clave relacionado con la alineación de los incentivos para los ejecutivos.

Andean Silver presenta un perfil de alto riesgo, pero también de alta rentabilidad, lo cual la convierte en una opción ideal para vehículos de exploración en etapa de desarrollo. La empresa es una entidad con un único activo, y toda su valor se relaciona con ese activo.Proyecto Cerro Bayo Silver-Gold, de propiedad total del 100%.En el sur de Chile. La escala del activo es considerable: cuenta con recursos minerales indicados e inferidos que suman 9.8 millones de toneladas, a un precio de 353 gramos por tonelada en equivalente de plata. Esto significa que la base de recursos equivalentes en plata es de 111 millones de onzas. Se trata de un yacimiento de clase mundial. Sin embargo, su condición de proyecto en etapa de desarrollo implica un riesgo considerable. La decisión estratégica de la empresa ha sido formalizada…Rebranding de Mitre Mining a Andean Silver en julio de 2024.Indica una concentración en la exploración de metales preciosos, específicamente plata, en América del Sur. De este modo, se logra una exposición directa a los productos derivados del plata y el oro.

La evaluación del mercado sobre este riesgo se refleja claramente en el rendimiento reciente de las acciones. Las acciones han disminuido significativamente.Un descenso del 14.03% el mes pasado.Y en las últimas sesiones de negociación, se registró una disminución del 11.73%. Este bajo rendimiento no es un fenómeno aislado, sino que refleja la volatilidad típica de los exploradores de menor importancia. El rango de precios de las acciones durante las 52 semanas pasadas va desde 0.81 AUD hasta 2.74 AUD. Esta volatilidad es algo que los inversores deben manejar como parte del riesgo asociado al portafolio.

En resumen, el reciente cambio en la forma de gobernar este proyecto representa un paso necesario para gestionar el alto riesgo asociado a este único proyecto de desarrollo de plata. Sin embargo, esto no modifica los riesgos fundamentales que se presentan: la volatilidad de los precios de las materias primas y el riesgo de ejecución del proyecto. El tamaño del recurso ofrece una posibilidad de obtener valor, pero hasta que esa posibilidad se haya materializado, las acciones siguen siendo una inversión que depende del desarrollo del proyecto y de los precios mundiales de la plata. Para un portafolio, esto significa una posición concentrada y con un alto nivel de riesgo, lo que requiere una evaluación cuidadosa de los aspectos relacionados con la gestión del riesgo.

Cambios en la gobernanza y reducción sistemática de los riesgos

La reciente renovación de la junta directiva es un intento directo de sistematizar el control de un proyecto tan complejo y que requiere tanto capital como personal especializado. La formalización de comités dedicados a diferentes aspectos del proceso de gestión, como el auditoría, las compensaciones y las nominaciones de directores, proporciona un marco estructurado para supervisar la integridad financiera, los salarios de los ejecutivos y la composición de la junta directiva. Este es un paso necesario para una empresa en etapa de desarrollo, ya que reduce los riesgos relacionados con deficiencias operativas y aumenta la transparencia para los inversores institucionales. La designación de directores independientes también es un aspecto importante en este proceso.Felipe CanalesEl hecho de que Grant Angwin presida los comités clave indica un movimiento hacia una gobernanza más rigurosa y eficiente. Esto puede mejorar la credibilidad de la empresa frente a prestamistas y socios potenciales.

Sin embargo, la estructura de compensación para los ejecutivos clave revela una posible desviación con los intereses de los accionistas. Los salarios revelados del CEO, el director general y el director técnico son todos dentro de los límites establecidos…Rango de precios: entre 300 mil y 350 mil dólares australianos.No se reportaron ejercicios relacionados con la gestión de activos durante el último año fiscal. Esto indica una gran dependencia del salario base, en lugar de incentivos basados en el rendimiento. Para un gerente de cartera, esto es un indicio preocupante. Esto reduce la participación financiera directa de los ejecutivos en la gestión de los proyectos, lo que podría disminuir su urgencia para gestionar los costos y acelerar el progreso de los proyectos de manera eficiente. En un desarrollo de alto riesgo y que requiere mucho capital, el perfil de retorno ajustado al riesgo es más bajo cuando los incentivos de la dirección no están directamente vinculados a los logros y creación de valor de los proyectos. Esto constituye una mejora significativa en la capacidad de la junta directiva para gestionar los proyectos.

La adición más estratégica al tablero es la inclusión de…Ramiro Villarreal MoralesFue exasesor legal y vicepresidente ejecutivo de asuntos legales en CEMEX. Cuenta con más de 50 años de experiencia en áreas relacionadas con fusiones y adquisiciones en diferentes jurisdicciones, así como en finanzas corporativas. Su conocimiento especializado le permite contribuir significativamente en la reducción del riesgo. Para una empresa que opera en el complejo entorno regulatorio y de permisos del sur de Chile, y que podría considerar acciones estratégicas como la creación de empresas conjuntas o la monetización de activos, contar con un director con su experiencia puede ser de gran valor. Esto mejora considerablemente las capacidades del consejo de administración.

Vistos desde la perspectiva de un portafolio, los cambios en la gobernanza son necesarios, pero también parciales. Estos cambios abordan el riesgo sistemático que proviene de una supervisión deficiente y aportan profundidad estratégica al negocio. Sin embargo, no mitigan los riesgos inherentes a la volatilidad de los precios de las materias primas y al riesgo de ejecución en Cerro Bayo. En particular, la estructura de compensación presenta una brecha en cuanto a la alineación de los incentivos de la gestión con el valor a largo plazo de los accionistas. Para un portafolio, este cambio en la gobernanza mejora el perfil de riesgo lo suficiente como para merecer ser considerado. Pero también resalta la necesidad de tener una posición concentrada, con controles de riesgo estrictos, dada la naturaleza altamente volátil del activo subyacente.

Construcción de portafolios y análisis de correlación

La reciente renovación de los procedimientos de gobernanza es un paso necesario para gestionar el alto riesgo asociado a este proyecto único y de gran envergadura en la etapa de desarrollo. Sin embargo, esto no cambia en absoluto la exposición fundamental al riesgo relacionado con los precios de las materias primas y con los riesgos de ejecución del proyecto. Para un gestor de carteras, la cuestión clave es cómo esta situación se integra en una estrategia más amplia.

En primer lugar, la inclusión de la acción en…ETF GDXJ, reconocido a nivel mundial.Ofrece un canal de distribución pasivo y de bajo costo, además de servir como referencia para la exposición del sector. Esto es positivo en términos de liquidez, ya que puede atraer capital proveniente de índices bursátiles. Sin embargo, esto también significa que el precio de las acciones estará relacionado con el sector minero de plata, que ha estado bajo presión. Recientemente…Un descenso del 11.73% en las operaciones bursátiles recientes.Esto refleja la debilidad de este sector, pero no necesariamente un deterioro en los fundamentos de Andean. Para un portafolio, la inclusión de este ETF indica que las acciones se moverán según el beta del sector, lo que permite aprovechar tanto las posibilidades de crecimiento como las de caída.

El principal catalizador para la creación de valor es la decisión de reiniciar el proyecto de cuidado y mantenimiento de Cerro Bayo. El proyecto se ha detenido desde entonces.Octubre de 2022Y el reinicio del proyecto depende de dos factores: los niveles de precios de la plata y la capacidad de ejecución de la empresa. El recurso de 111 millones de onzas de plata equivalente que el proyecto cuenta con es un punto de referencia importante, pero se necesita una cantidad significativa de capital y experiencia operativa para poder llevar el proyecto a cabo. Los cambios en la estructura de gobierno, especialmente la incorporación de un experto en derecho y fusiones y adquisiciones, tienen como objetivo reducir los riesgos durante la ejecución del proyecto. Sin embargo, el riesgo principal sigue siendo el siguiente: las economías del proyecto son muy sensibles a los cambios en los precios de la plata, que son volátiles y están sujetos a cambios en las políticas macroeconómicas y monetarias.

Los principales riesgos que deben ser monitoreados son, por lo tanto, la volatilidad de los precios de las materias primas, el riesgo de ejecución en un proceso de reinicio a gran escala, y la exposición a la fluctuación del peso chileno. La reciente caída significativa del precio de las acciones resalta la sensibilidad del mercado a estos factores negativos. Para un portafolio, esto significa que Andean Silver representa una posición concentrada y de alto beta, lo que permite aprovechar las fluctuaciones de los precios del plata y lograr un exitoso reinicio del proyecto. No se trata de una forma de protección contra la volatilidad del sector; se trata más bien de una apuesta directa en esa dirección.

En resumen, la actualización en materia de gobernanza mejora suficientemente el perfil de riesgo del instrumento, lo que justifica su consideración como una inversión táctica y de alta confianza dentro de un portafolio diversificado. No cambia la tesis fundamental: las acciones siguen siendo una inversión en un activo en etapa de desarrollo. La asignación de capital en el portafolio debe reflejar esto; el tamaño de las inversiones debe estar limitado por los riesgos específicos del instrumento, así como por la necesidad de contar con una posición de cobertura para gestionar la volatilidad y las correlaciones del portafolio en su conjunto.