Amundi advierte que la ley GENIUS podría socavar el dominio del dólar

El mundo financiero se encuentra inundado de una nueva advertencia urgente que podría remodelar el panorama de las finanzas internacionales. Amundi, el mayor administrador de activos de Europa, ha dado la alarma, sugiriendo que una pieza aparentemente inocua de la legislación estadounidense, la Ley GENIUS, podría socavar inadvertidamente la primacía de larga data del dólar estadounidense y desestabilizar la intrincada red de pagos globales.

La Ley GENIUS, un acrónimo de Generating Innovative New Ideas for the United States Act (Generación de ideas nuevas e innovadoras para los Estados Unidos), es un esfuerzo legislativo dirigido a aportar claridad y normativas al floreciente mundo de los activos digitales, específicamente las monedas estables. Se trata de criptomonedas que se diseñan para sostener un valor estable, generalmente vinculado a una moneda fiduciaria como el dólar estadounidense o a una canasta de activos. Desempeñan un rol crucial en el ecossistema criptográfico más amplio, actuando como un puente entre las criptomonedas volátiles y las finanzas tradicionales.

El proyecto de ley, que recientemente fue aprobado por el Senado y ahora está llegando a la Cámara de Representantes, busca imponer requisitos estrictos a los emisores de monedas estables. Estos requisitos incluyen una garantía total, exigiendo que las monedas estables estén totalmente respaldadas por reservas, asegurando que cada moneda digital esté respaldada por un valor equivalente en activos del mundo real. Además, el proyecto de ley establece reservas de capital específicas que los emisores deben mantener, similares a las tradicionales.instituciones financieras, para absorber pérdidas potenciales. También pone a los emisores de monedas estables bajo el control de los reguladores de asuntos financieros establecidos, asegurando el cumplimiento de los protocolos de lucha contra el blanqueo de dinero (AML o Anti-Money Laundering) y la identificación del cliente (KYC o Know Your Customer).

A pesar de que a primera vista estas medidas parecen ser un paso sensato para fomentar la confianza y mitigar los riesgos en el espacio de activos digitales que se encuentra en rápido cambio, como lo articuló el director de inversiones de Amundi, Vincent Mortier, el diablo está en los detalles y las consecuencias no deseadas son posibles.

Durante varias décadas, el dólar estadounidense ha reinado como principal moneda de reserva mundial y base del comercio y las finanzas internacionales. Este «dominio del dólar» otorga al país una importante influencia económica y geopolítica. Le permite a EE. UU. pedir prestado a un precio más bajo, le da a sus mercados financieros una profundidad sin precedentes y garantiza que la gran mayoría de las transacciones mundiales se liquiden en dólares.

Para Amundi, lo preocupante es que el enfoque de la Ley GENIUS para las monedas estables podría socavar inadvertidamente esta dominancia. Al promover y regular en gran medida las monedas estables totalmente respaldadas, EE. UU. podría estar enviando una señal no deseada: una falta de confianza en la estabilidad inherente del propio dólar. Si EE. UU. siente la necesidad de crear una alternativa de dólar digital «superregulado», podría implicar que el dólar existente no es suficiente para la era digital, lo que podría impulsar a otras naciones a explorar sus propias alternativas.

Mortier señaló además que transformar a los emisores de monedas estables en «casi bancos» mediante estrictos requisitos de reservas y capital podría tener un profundo impacto. Si bien garantiza la estabilidad, también podría crear un sistema financiero paralelo que, paradójicamente, podría competir con la banca tradicional basada en dólares, o, al menos, cambiar una actividad financiera importante fuera del alcance directo de los rieles del dólar establecido de una manera menos integrada de lo previsto.

El aumento de las divisas estables ha sido uno de los desarrollos más significativos en el ámbito de las criptomonedas. Ofrecen la velocidad y la eficiencia de los activos digitales mientras que al mismo tiempo mitigan la notable volatilidad de las criptomonedas comoBitcoinEsto los hace ideales para diversas aplicaciones, desde facilitar el comercio de criptomonedas hasta permitir pagos transfronterizos más rápidos y baratos. La demanda de una regulación clara se deriva de varias fallas de stablecoin de alto perfil, que destacaron los riesgos asociados con respaldos y transparencias inadecuados.

Sin embargo, el reto radica en encontrar el equilibrio adecuado. Una regulación demasiado onerosa, como algunos temen que pueda imponer la Ley GENIUS, podría sofocar la innovación e impulsar el desarrollo de monedas estables en el extranjero. Por el contrario, la falta de regulación podría generar riesgos sistémicos si una moneda estable importante colapsa, lo que desencadenaría un efecto dominó en los mercados financieros. La designación de «casi-bancos» es particularmente polémica porque implica un nivel de responsabilidad y carga regulatoria para el que muchos emisores de monedas estables no están equipados en la actualidad, lo que podría concentrar el poder entre unas pocas entidades grandes que pueden satisfacer estas demandas.

Las implicaciones para los pagos globales son sustanciales. En la actualidad, una parte importante del comercio internacional y las remesas fluyen a través de canales denominados en dólares. Si la Ley GENIUS crea inadvertidamente un entorno en el que las monedas estables no vinculadas al dólar o otras monedas digitales ganen terreno como alternativas para la liquidación internacional, podrían fragmentar el panorama de pagos globales. Imagine un escenario en el que las naciones podrían acelerar el desarrollo de sus propias monedas digitales del banco central (CBDC) o promover monedas estables vinculadas a sus propias monedas, reduciendo la dependencia del dólar. Una disminución en las transacciones transfronterizas denominadas en dólares podría afectar la capacidad de EE. UU. para ejercer influencia mediante sanciones financieras o para monitorear los flujos financieros globales. Las empresas y las instituciones financieras tendrían que navegar por una red más compleja de monedas digitales y marcos regulatorios, lo que podría aumentar los costos y las ineficiencias.

La preocupación de Amundi no es solo una erosión lenta, sino una posible “interrupción” de los sistemas de pago existentes, lo que podría generar ineficiencias e inestabilidad en el corto y mediano plazo.

La última preocupación expresada por Amundi es el potencial de la Ley GENIUS para «destabilizar la estabilidad financiera global». Esto va más allá de la pura inconvenient a la hora de los pagos. La estabilidad financiera se refiere a la resiliencia de un sistema financiero para absorber los shocks y mantener sus funciones esenciales. Si se cuestiona de manera significativa el papel del dólar estadounidense como la principal moneda de reserva mundial, podría provocar una sucesión de efectos: mayor volatilidad en los tipos de cambio mientras que los países diversifican sus reservas lejos del dólar, una disminución en la demanda de bonos de Tesoro de EE. UU., que podría incrementar los costos de endeudamiento de EE. UU., la aparición de nuevas entidades de monedas estables que operan bajo regulaciones rigurosas y que podrían ser «demasiado grandes para quebrar» pero que operan fuera del sistema bancario tradicional, la creación de nuevos vectores de riesgo sistémico y el debilitamiento de la influencia financiera de EE. UU. podría conducir a cambios en la dinámica del poder geopolítico, con otras monedas o activos digitales ganando prominencia.

El delicado equilibrio entre fomentar la innovación en activos digitales y salvaguardar el orden financiero existente es una cuerda floja para quienes tienen el poder político. Aunque la regulación es necesaria para proteger a los consumidores y prevenir actividades ilegales, el exceso de regulación o los marcos mal concebidos podrían debilitar inadvertidamente el mismo sistema que pretenden proteger.

Como la Ley GENIUS avance en la cámara, el debate ciertamente se intensificará. Los legisladores tendrán que evaluar cuidadosamente los beneficios del mercado de monedas estables robusto y regulado frente a los riesgos potenciales para el dominio del dólar y la estabilidad financiera mundial. Las implicaciones son de largo alcance, abordando la seguridad nacional, la prosperidad económica y las relaciones internacionales.

La advertencia de Amundi sirve como un recordatorio crítico de que las acciones de manera legislativa, incluso aquellas con buenas intenciones, pueden tener consecuencias complejas e imprevistas en una economía global interconectada. El futuro del dominio del dólar y la evolución de los pagos globales depende de estas decisiones políticas cruciales.