Cómo los déficits de Estados Unidos se convirtieron en una partida en las cuentas de UBS

UBS prefiere presentarse como el banco más seguro del mundo: el austero custodio suizo que absorbió a Credit Suisse y ahora protege…7.3 billones de dólares en dinero de otras personasSin embargo, sus propios estrategas describen una imagen menos positiva del país, que determina el precio del dinero en todas partes. En investigaciones publicadas a principios de este año, UBS proyectó que los déficits presupuestarios de Estados Unidos seguirían existiendo.Más del 7% del PIB para los años 2026 y 2027., yLa deuda federal aumentaría del 98% del PIB en 2024 a aproximadamente el 134% para el año 2035.Washington ya lleva consigo…El mayor pasivo relacionado con el servicio de deudas en el mundo desarrollado.

Los defectos de tal terquedad no son un ruido de fondo para UBS. Son materia prima.

Un gobierno que tiene un déficit de esa magnitud, presupone que el mercado necesita pagar una cantidad aproximada de…$2.5 billones de nuevos títulos del Tesoro cada mes.Cada título debe ser originado, cotizado y negociado, y finalmente mantenido como activo. Es precisamente eso lo que el banco ha estado trabajando durante tres años para lograr: consolidar los departamentos de inversiones de renta fija y tasas de Credit Suisse en su propio equipo; es decir, la unidad de Mercados Soberanos Globales del banco.Bancos, bancos centrales, fondos de riqueza soberana y fondos de pensiones públicosLa emisión de deuda es un flujo constante, y UBS es quien cobra una tarifa por ese flujo. El clima económico se refleja en las cuentas.La ganancia neta fue de 2.8 mil millones de dólares en el segundo trimestre y de 5.8 mil millones de dólares en la primera mitad del año.Un retorno sobre el capital fundamental.15.4%Y los ingresos de los bancos de inversión.Aumentó un 31% en comparación con el año anterior..

El problema es que la presión fiscal no es algo positivo en sí mismo, porque el país no puede cubrir sus obligaciones sin que alguien tenga que pagar por ello. Los economistas de UBS explican qué medidas podría tomar Washington si los rendimientos de los bonos son demasiado altos: lo que llaman represión financiera. Estas medidas afectan directamente los balances bancarios, como los de UBS. Se necesita relajar las reglas de apalancamiento para que los bancos puedan…Se puede mantener más bonos gubernamentales sin necesidad de aumentar el capital.Y un prestamista con un capital fuerte gana más dinero por su exposición soberana. Se pueden limitar las tasas de depósito que los bancos pueden ofrecer, y así los márgenes netos de interés quedan protegidos de la competencia. La política de hacer que la deuda estadounidense sea asequible es, entre otras cosas, una forma de subsidio para los bancos que la poseen.

Pero existe también un segundo aspecto. La propia investigación de UBS no omite este punto para el lector. La represión funciona manteniendo bajos los rendimientos de los activos que pertenecen tanto a la institución como a sus clientes. El aumento desordenado de los rendimientos, que la disciplina debe evitar, es precisamente lo que la institución intenta prevenir. En el caso de UBS, con rendimientos cercanos al 5%, los costos netos de interés aumentarían considerablemente.El 17% de los ingresos gubernamentales para el año 2030.El mismo banco que cobra comisiones por la emisión de títulos también posee esos bonos. Sus activos invertidos, que suman 7.3 billones de dólares, se encuentran en estructuras financieras cuyos precios disminuyen a medida que los rendimientos aumentan. Una caída en el mercado que haga que los precios de los títulos bajen podría afectar negativamente su libro de comercio, incluso mientras sigue rellenándolo con nuevos activos.

Los inversionistas que consideran a UBS como “gestor de activos seguros de Suiza” no comprenden las complejidades del proceso en el que se encuentra. La adquisición de Credit Suisse ha convertido a este gestor de activos en uno de los mayores operadores de rentas fijas y tipos de interés del mundo. La era de déficits persistentes ha convertido al estado estadounidense en uno de sus socios más estables. Las ganancias de UBS ahora dependen en parte de las restricciones fiscales que sus propios economistas describen. Por lo tanto, leer las acciones de UBS significa entender la política relacionada con la deuda estadounidense: si Washington puede mantener el mercado en orden, y a qué precio los tenedores de bonos pueden recibir beneficios de esta institución bancaria.