El “Gigawatt” de AMD en Arabia Saudita es una reserva en la cola MI450.

La conferencia LEAP de esta semana en Riad también sirve como exposición anual de inteligencia artificial por parte de Arabia Saudita durante su año propio declarado como “Año de la Inteligencia Artificial”. Las dos personas que están en el centro de esta actividad son…Lisa Su, CEO de AMD, y Tareq Amin, CEO de HUMAIN.El activo que promocionan es la empresa conjunta AMD, Cisco y la compañía de IA HUMAIN, respaldada por el PIF, anunciada en noviembre pasado.Hasta 1 gigavatio de infraestructura de IA en el Reino para el año 2030.Comenzando con un grupo de equipos AMD Instinct MI450 de 100 megavatios en los centros de datos de HUMAIN, con conexión por parte de Cisco. Además, se profundiza la colaboración de 10 mil millones de dólares entre AMD y HUMAIN, firmada ese mes. Si se lee como un comunicado de prensa, es una noticia interesante. Pero si se considera como un programa de construcción, después de nueve meses, la única unidad que ha sido completada es esa de 100 MW. Eso es exactamente donde debe situarse el análisis detallado.

Comencemos con la estructura de la transacción, ya que esta determina qué libros de AMD se publicarán. HUMAIN: El vehículo financiero de Arabia Saudita, valorado en 100 mil millones de dólares, fue lanzado en mayo de 2025 bajo el gobierno del príncipe heredero Mohammed bin Salman. En este proyecto, AMD y Cisco tienen participaciones minoritarias y comparten los beneficios y pérdidas. Los ingresos de AMD no son simplemente una parte de las facturaciones de algún proveedor de servicios en la nube en el futuro; son los sistemas MI450 que se venden en el mercado. En cuanto a la tasa de colaboración previa…10 mil millones de dólares destinados a hasta 500 megavatios.Aproximadamente 20 millones de dólares por megavatio. El objetivo de 1 GW para el año 2030 representa un programa valorado en unos 20 mil millones de dólares. La fase de 100 MW que se ha firmado cuesta aproximadamente 2 mil millones de dólares. Eso es dinero real, y al mismo tiempo, es una pequeña parte dentro de un proyecto mucho más grande. El mismo comprador soberano…Comprometidos con la implementación de aproximadamente 600,000 GPU de Nvidia.Con 23 mil millones de dólares en acuerdos tecnológicos firmados en todo su portafolio, y aproximadamente 14 GW de energía disponible para él.Se trata de la diversificación de las compras de hardware por parte del estado, no de una victoria significativa para AMD sobre Nvidia.La participación en el programa que recibió AMD fue otorgada por un comprador que abrió deliberadamente una segunda vía, y no fue ganada de un competidor que fracasó.

Ahora, miren esa fase que realmente se contrajo. El CEO de HUMAIN le dijo a Reuters que la empresa de video generativo Luma AI…Ha adquirido los 100 MW de todo el primer cluster del proyecto.Como titular del artículo, se indica que toda la primera planta se vendió en el momento de su llegada. La misma semana, HUMAIN…Realizó una ronda de financiación de 900 millones de dólares en Luma, con una valoración de 4 mil millones de dólares.Con la participación del brazo de emprendimiento propio de AMD.El inquilino principal del clúster saudí de AMD es una empresa para la cual sus vendedores acabaron de financiar los costos.Se considera que la línea “comprometida por completo” es una transacción acordada entre gobiernos, una prueba de la capacidad para negociar, y no una exigencia impuesta por terceros.

Luego está el registro de entregas, donde, por lo general, se filtran este tipo de anuncios. HUMAINComenzó su operación en agosto de 2025 en campuses de 100 MW en Riad y Dammam.Se prometió que el sistema estaría listo para su implementación en el segundo trimestre de 2026. La publicación de AMD en mayo de 2025 indicó que la colaboración estaba en camino de lograr una capacidad de procesamiento de múltiples exaflop por principios de 2026. Las informaciones obtenidas durante el evento de junio de AMD indicaban que se esperaba que esto ocurriera antes de finales de 2026.Los primeros 50 MW estarán en operación a finales de 2025.Además, se espera que se entreguen otros 50 MW de módulos cada trimestre. El objetivo es llegar a 1,9 GW para el año 2030 y a 6 GW para el año 2034. Para este verano, no se ha confirmado que ninguna de las capacidades clave haya sido entregada. Una revisión de estado a finales de mayo de 2026 indicó que los centros de datos de HUMAIN todavía no estaban listos para uso.Planificado y sujeto a su implementación futura, en lugar de ser entregado completamente.Y no ha habido ninguna confirmación pública de que los campus de Q2 hayan comenzado a brindar servicios comerciales desde entonces. Incluso el lugar donde se anunciaría el progreso, es decir, el propio LEAP, también no ha sido confirmado.Postergado de febrero a agosto debido a las interrupciones en el Estrecho de Ormuz.. Se trata de una declaración a escala gigavatio; los primeros megavatios no pueden ser identificados ni activados por nadie. Es solo una prueba, no un paso real hacia la implementación.

Sin embargo, el destino a corto plazo de esta empresa no depende principalmente de Riad. Depende de la cadena de suministro de AMD. Los ingresos de AMD provenientes de los centros de datos…Creció un 107% año tras año, alcanzando los 6.7 mil millones de dólares en el trimestre de junio.La dirección espera que ese segmento de mercado se duplique más en el año 2027. Pero toda la cartera de crecimiento se basa en el MI450, y la fila de espera para obtenerlo es más larga y más compleja que en Arabia Saudita.OpenAI firmó un acuerdo de varios años y para múltiples generaciones, con una capacidad de hasta 6 gigavatios en Instinct.Su primer gigavatio de equipos MI450 está programado para la segunda mitad de 2026. Meta, Microsoft, Anthropic y Oracle son los socios encargados de la implementación de la plataforma Helios Rack, basada en ese mismo chip. Las verificaciones independientes han demostrado que…Solo proporcionar el volumen MI450 significativo desde finales de 2026.La contribución de ingresos se concentra en el año 2027. Por eso, Beyond The Hype sigue sosteniendo que lo que limita los resultados de AMD en el área de IA es la oferta de productos MI450, y no la demanda o el flujo de transacciones.El gigawatto saudí es un lugar reservado en una fila que está organizada según las normas propias de AMD. Los ingresos se registran cuando los productos llegan, y los productos llegan tan rápido como lo permitan los procesos de validación y suministro.La demanda no es la restricción. Lo que realmente importa es el montaje de una rampa MI450 entregada.

La orden de compra o venta es importante para todos aquellos que poseen o invierten en AMD, ya que el mercado ya ha aceptado esta situación. Las acciones se negocian cerca de los $466; eso es aproximadamente tres veces su mínimo en 52 semanas, y un 190% más alto que en el último año. El valor de mercado es de aproximadamente $760 mil millones, lo cual es aproximadamente 18 veces mayor que las ventas recientes, no muy diferente del multiplicador de ingresos de Nvidia. La tesis relacionada con el MI450 ya está cotizada en el mercado, y la reacción al informe del 4 de agosto mostró un nuevo nivel de expectativas en el mercado.Las acciones bajaron aún más del 10% después de el informe.A pesar de la volatilidad del mercado, los inversores se concentraron en las indicaciones de márgenes estables y en la división de gestión entre EPYC e Instinct; esta información no se divulgó.La iniciativa saudí añade una demanda en principio a la demanda que ya está cotizada.Lo que realmente cambiará la situación será el hecho de que los envíos de MI450 se conviertan en ingresos y márgenes durante los próximos dos trimestres. Se puede demostrar que esta fase está funcionando bien, y eventualmente habrá una segunda fase, en la cual los inquilinos no estarán relacionados con sus vendedores.

Nada de esto pone en duda el hecho fundamental: Arabia Saudita está desarrollando un programa de IA realmente enorme, respaldado por dinero soberano. AMD es uno de los proveedores elegidos para participar en este proyecto. Lo que no está comprobado es la tasa de conversión de las promesas hechas en los anuncios a una infraestructura operativa y que genere ingresos reales. Es el mismo problema al que se enfrenta todo proyecto de IA de varios gigavatios, ya sea que se haya presentado en Riad o en Austin. La cifra importante es la capacidad ofrecida dividida por el tiempo, con los megavatios entregados como denominador. Su y Amin repetirán esa cifra durante esta semana en la fase LEAP. Los manifiestos de envío y los próximos dos informes trimestrales son donde se verifica esa cifra… o se modifica en silencio.