AMD tiene un precio similar al de los fabricantes de chips de IA número 1. Pero sigue siendo el número 2.

AMD ha crecido aproximadamente un 137% este año; en cuatro meses, casi un 150%. Se encuentra dentro del rango de los 15% más altos que ha alcanzado en su historia. La razón no es difícil de encontrar: en su último trimestre, el negocio relacionado con los centros de datos, que antes era exclusivo de Nvidia, se duplicó. Es una historia realmente impresionante para la empresa. Pero existe otra historia oculta dentro de esta primera historia… y es esa historia la que vale la pena tener en cuenta antes de incluir a AMD en tu lista de empresas importantes. Las acciones de AMD ahora se negocian como si fuera el líder en el campo de los chips de IA, cuando en realidad, según los datos, sigue siendo el segundo lugar en importancia.

Ese espacio entre el rally y los ingresos comerciales es todo el juego. Los beneficios fácilmente obtenidos gracias a la reevaluación de AMD ya han sido obtenidos, en gran medida. Lo que sucederá a continuación depende de si el negocio puede crecer en función de los precios… Lo cual es una pregunta mucho más difícil de responder que si los ingresos de AMD en los centros de datos están creciendo.

Una aceleración real, en papel

Comience con los números, porque realmente son buenos. En el segundo trimestre de 2026AMD registró ingresos de 11.5 mil millones de dólares, un aumento del 50% en comparación con el año anterior.Con ganancias según los estándares GAAP de 1.38 dólares por acción y 1.66 dólares según los datos ajustados. El segmento de centros de datos fue el principal motor de ingresos: 6.7 mil millones de dólares, un aumento del 107% en comparación con el año anterior; actualmente representa el 58% de los ingresos totales de la empresa. AMD esperaba que los ingresos en el tercer trimestre fueran de aproximadamente 13 mil millones de dólares, un aumento del 41% en comparación con el año anterior, y algo más alto de lo que los analistas habían previsto.

La historia que se cuenta también es real. El primer sistema de IA a escala de rack de AMD, Helios, comenzará a venderse durante este semestre. Ha logrado ganar clientes importantes como Microsoft, Meta, OpenAI y Oracle.Anthropic se ha comprometido a utilizar hasta dos gigavatios de los chips MI450 de AMD en esos racks.Comenzará a principios de 2027. Es una propuesta creíble para convertirse en la “segunda fuente” autorizada para Nvidia, algo que los proveedores de servicios en la nube buscan abiertamente. El análisis de AInvest sigue considerando a AMD como una oportunidad rentable. En cuanto al negocio en sí, el entusiasmo del mercado no es una fantasía.

Eso indica que la parte fácil ha terminado.

Esto es lo que diferencia las dos historias. Después de que AMD superó las estimaciones y aumentó sus expectativas para el futuro en principios de agosto, las acciones…Cayó más del 10% durante el período de operación prolongada.Lee eso de nuevo: un trimestre récord, un avance en ambas áreas, y las acciones cayeron mucho. Pero luego, las acciones volvieron a subir hacia sus máximos históricos.

Esa reacción es un señal útil. Cuando una empresa logra una alta calificación y, aun así, es vendida, generalmente significa que el precio ya ha superado los resultados económicos de la empresa. La reevaluación de la calificación –la parte del rendimiento que proviene de la decisión de los inversores de pagar más por cada dólar de resultados económicos– ha ocurrido en gran medida. Los ganancias restantes deben ser obtenidas cuando los datos subyacentes se acerquen a ese nivel; esto ocurre más lentamente y con menos flexibilidad que una reevaluación de calificación completa.

El segundo plato, pero de alto valor.

Si ponemos a AMD al lado del líder real, la valoración parece inaceptable.Nvidia controla aproximadamente el 81% del mercado de chips para centros de datos de inteligencia artificial, mientras que AMD representa aproximadamente el 10%.– Desde aproximadamente el 5% hace un par de años, el progreso es real, pero la diferencia sigue siendo enorme. En el último año fiscal de Nvidia…Los ingresos del centro de datos ascendieron a aproximadamente 194 mil millones de dólares; el segmento completo de centros de datos de AMD sumó unos 16,6 mil millones de dólares.Nvidia lo hace con un margen bruto de aproximadamente el 71%. El margen bruto de AMD está en los 50% inferiores, y su margen operativo total de la empresa es de alrededor del 11-17%, dependiendo del trimestre.

Sin embargo, es AMD quien ofrece un multiplicador de valor más alto: alrededor de 20 veces las ventas y más de 100 veces los beneficios netos, en comparación con Nvidia, donde el multiplicador es de aproximadamente 17 veces las ventas y aproximadamente una cuarta parte de esos beneficios netos. Para un inversor de crecimiento, esa es la tensión central: se paga un precio elevado por la compañía de chips más rentable y dominante del mundo, pero se obtiene el privilegio de poseer una empresa rival, aunque sea menor y con márgenes más bajos. El precio no es absurdo si AMD sigue aumentando sus ingresos en centros de datos a niveles triple-dígitos. Pero eso es solo una “si”, y ese multiplicador no deja mucho espacio para resultados simplemente buenos.

Ese es el problema del oso que debe resolverse, no ignorarse. La pregunta nunca fue si AMD ganará alguna parte en el mercado de la IA… claro que sí. La pregunta es si puede ganar suficiente porcentaje, con un margen adecuado, y lo suficientemente rápido como para que un multiplicador de ganancias de tres dígitos sea razonable en un tiempo razonable. Si el crecimiento se reduce solo de “excesivo” a “bueno”, o si la diferencia de margen con Nvidia persiste, ese multiplicador puede reducirse drásticamente. Una acción que ha duplicado sus valores puede devolverle mucho de ese múltiplo.

Lo que esto significa para tu juicio

En resumen, lo que está claro es que el mercado no está equivocado en este caso. El negocio realmente está avanzando, AMD finalmente es un competidor creíble, y la ola de inteligencia artificial que lo impulsa no es algo relacionado con historias o teorías. No se trata de una situación en la que una acción débil y mal comprendida esté valorizada de manera negativa… Eso ya no es el caso de AMD. Por lo tanto, esto no es un llamado para venderla o considerarla un punto alto. Es más bien una advertencia sobre lo que realmente se estaría comprando.

Cuando compras productos de AMD hoy, no estás comprando algo a bajo precio, ni estás participando en algún tipo de aprovechamiento de oportunidades de valoración. Estás pagando el precio completo, teniendo en cuenta que los productos MI450 y Helios llegarán a tiempo, en cantidad suficiente, y con márgenes mejorados. Tu margen de seguridad se basa en la entrega del producto, no en un precio barato. Eso significa que la situación es específica: la combinación de crecimiento de los centros de datos disminuyendo, o una relación entre ganancias y precios que sigue aumentando sin que las ganancias puedan compensar esa relación. Los aumentos del 1000% en la última década ya son historia. La pregunta ahora es si la próxima etapa del crecimiento se basará en ganancias que se ajusten a un precio que supone que ya tienen esas ganancias.