“Leverage Built This Rally” es una estrategia de AMD. También puede deshacerse de ella.

¿Qué más quieren los inversores de AMD? Simplemente ha logrado el mejor trimestre de su historia.Ingresos récord de 11.5 mil millones de dólares, un aumento del 50% en comparación con el año anterior; las ventas de centros de datos se duplicaron más que en años anteriores, alcanzando los 6.7 mil millones de dólares.YGanancias por acción ajustadas aumentaron un 246%.Las acciones cayeron aproximadamente un 9% en las horas siguientes. Ese desfase: una empresa tan sólida siendo vendida a precios tan bajos… Eso es todo lo que se trata aquí. Se trata de un concepto que se escucha constantemente en el ámbito de las inversiones en IA: el apalancamiento.

La apalancamiento no es una sola cosa. La situación de AMD ahora se basa en tres tipos diferentes de apalancamiento, y todos ellos apuntan en direcciones opuestas. La misma fuerza mecánica que, según los datos del mercado a mediados de septiembre de 2026, ha hecho que las acciones aumenten aproximadamente un 130% desde principios del año y que hayan triplicado su valor en los doce meses anteriores, también es lo que hace que su participación en el mercado de IA sea vulnerable en este momento.

La ventaja que permitió el aumento de valor del activo

El primer tipo es el “lever operativo”. Es el núcleo real del caso positivo. El diseño de chips es una actividad con costos fijos elevados: las partes más costosas, como los ingenieros y la investigación, permanecen prácticamente constantes, ya sea que se vendan poco o mucho producto. Cuando la demanda aumenta, una proporción desproporcionada de cada dólar adicional de ingresos recae en las ganancias. Eso es exactamente lo que AMD está experimentando, ya que las ventas en centros de datos crecen a un ritmo de tres cifras.

El efecto se manifiesta en el margen de beneficio, que ha aumentado hasta alrededor del 56%, comparado con un negocio que estaba mucho más débil hace unos años. Dado que el margen de beneficio, y no solo los ingresos, determina la línea de ganancias, los ingresos ajustados aumentaron un 246% debido al aumento del 50% en los ingresos. Ese es el apalancamiento operativo que los accionistas desean, y es la verdadera razón por la cual…El valor de mercado de AMD superó los 800 mil millones de dólares..

El efectivo que la rampa debe “comer”.

El segundo tipo es la inversión que consume la rampa; esta inversión se realiza en la dirección opuesta. Para estar listo para la implementación de la IA, AMD…Dobló su gasto en capital entre el primer y el segundo trimestre, de 389 millones de dólares a 808 millones de dólares.. El flujo de efectivo libre disminuyó un 39% en comparación con el trimestre anterior, a 1.56 mil millones de dólares.Y el margen de flujo de caja libre se redujo aproximadamente a la mitad.De 25% a 14%.

Es esa tensión interna en la tesis. Los ingresos y las ganancias aumentan a un ritmo extraordinario, pero el efectivo que producen esas ganancias no sigue ese ritmo. La razón es que AMD invierte dinero en inventarios, cuentas por cobrar y en los sistemas físicos necesarios para el auge de la inteligencia artificial. Nada de esto hace que el trimestre sea bueno. Significa que la máquina necesita ser reabastecida constantemente, y esa necesidad forma parte del precio que se paga.

El múltiplo que determina los precios de la perfección

El tercer tipo es el “leverage de valoración”. Es este factor el que causó la caída del 9%. Un multiplicador de precio elevado representa un mecanismo que actúa en sentido inverso: cuanto más alto sea ese multiplicador, más difícil será que la acción se mueva en cada punto de datos. Antes del informe, AMD…Se negoció cerca de 36 veces los ingresos estimados para el año 2027; incluso después de la caída, sigue estando en aproximadamente 33 veces esos ingresos.A ese precio, el optimismo no es algo que se está revalorizando; es algo que ya está pagado.

Cuando una acción ya está cotizada en su valor máximo, no hay nada que pueda considerarse “bueno”. El consenso de los analistas era, en realidad, un valor muy bajo; los inversores esperaban algo mejor: un desempeño más positivo, o ambas cosas. Pero AMD…El margen bruto guiado se mantiene estable, en aproximadamente el 56%.A esta escala, un solo punto porcentual…La ganancia bruta equivale a aproximadamente 130 millones de dólares en ganancias trimestrales.Se trata de unos siete centavos de ganancias por acción. Por lo tanto, un trimestre en el que la margen no aumenta es un trimestre en el que la promesa del multiplicador no se cumple. La opinión general de los inversores sigue considerando las acciones como “buenas inversiones”, pero eso es solo una medida del optimismo general, y no un indicador de reducción de riesgos.

¿Qué determina en qué dirección se mueve el palanca?

Lo que resuelve todo esto es si el gasto en IA que financia el crecimiento de AMD seguirá aumentando y se convertirá en ganancias y efectivo. Hasta ahora, las pruebas apuntan a favor de AMD. Los equipos de investigación continúan aumentando los gastos en capital de IA de las empresas de infraestructura de computación.Las estimaciones para 2027 ya superan los mil millones de dólares al año.En lugar de estar por debajo de él. Los sistemas de escala en rack de AMD Helios y los aceleradores MI450 están siendo utilizados por Microsoft en Azure.Anthropic se ha comprometido a desplegar hasta dos gigavatios de GPU AMD a partir de la primera mitad de 2027..

Esa es la respuesta del toro, y es una respuesta sólida. Pero note lo que admite: el destino de AMD ahora está casi completamente ligado al ritmo de los gastos de los hipercables y a la capacidad de resolver problemas relacionados con eso.El obstáculo de ingresos Q4 es de aproximadamente 15 mil millones de dólares.– Aproximadamente un 15% de crecimiento secuencial – impulsado por la rampa Helios. En comparación con un competidor…Sigue deteniendo la gran mayoría del mercado de aceleradores de IA.AMD es la empresa que gana participaciones en este mercado, pero no es la creadora de él.

No estoy haciendo predicciones sobre el futuro, y tampoco estoy convirtiendo un trimestre récord en una advertencia que no existe realmente. Los fundamentos son realmente extraordinarios, y el optimismo de la IA en el mercado está siendo recompensado, en lugar de castigado. Pero esta no es la situación para la cual invierto. Mis predicciones contrarrestantes se cumplen cuando el mercado es excesivamente pesimista: cuando el multiplicador de valor de las acciones cae hacia los niveles del S&P 500, mientras que el crecimiento sigue manteniendo multiplicadores superiores al del mercado, lo que hace que la carga de la prueba recaiga sobre los vendedores. AMD es lo contrario: sus acciones se negocian a un precio superior al del índice general y al de su competidor más cercano, quien vende sus acciones a un multiplicador de ingresos más bajo, a pesar de tener una participación mayor en el mercado. La desgracia no está incluida en este escenario; el éxito sí.

En estos niveles, la carga de la prueba recae en la empresa para seguir superando cada vez más obstáculos: mayores márgenes de ganancia, un aumento del flujo de efectivo que no se queda atrás del estado de resultados. Si el gasto en inversión de las empresas grandes continúa aumentando y Helios se desarrolla de manera sólida, la ventaja competitiva será aún mayor y habrá espacio para un rebote en los precios de las acciones. Pero si los márgenes permanecen estables y el flujo de efectivo sigue siendo bajo, la misma ventaja competitiva que triplicó el precio de las acciones también puede hacerlo en la dirección opuesta. La empresa no cambió con esa caída del 9%; el riesgo/recompensa en este precio sigue siendo el mismo.