El flujo de llamadas de AMD es muy intenso. Pero el interés abierto indica algo diferente.

Hoy, AMD fue la acción más activa en el mercado de opciones: subió aproximadamente un 3%. Las opciones de compra se negociaban a casi el doble de velocidad que las de venta. Si lees la versión de titular del anuncio, entenderás todo lo que está pasando: “Flujo de opciones de compra”, “dinero inteligente invirtiendo en esta acción”, “¿hasta qué punto puede subir?”. Es el tipo de análisis que se hace cada vez que una acción se dispara en el mercado de opciones. Pero, la mayoría de las veces, ese análisis es incorrecto.

Porque aquí está el problema: nadie en ese titular tiene que aceptar algo así. En cualquier día del mes, el flujo…VolumenSe inclina fuertemente hacia las llamadas, pero lo acumulado…PosiciónEl interés abierto registrado en los libros de contabilidad es, en realidad, muy alto. El ratio entre órdenes de compra y venta de AMD hoy fue de 0.54; eso significa que las órdenes de compra se comerciaron casi 2:1 con respecto a las órdenes de venta. El ratio entre órdenes de venta y compra, por otro lado, fue de 1.15, lo que significa que hay más órdenes de venta que órdenes de compra. La misma acción, el mismo día, dos mercados diferentes. ¿Cuál es la “más inteligente” opción?

La distinción es importante, así que vamos a ir más despacio. OpcionesVolumenEs el flujo diario de dinero: el dinero que entra en este momento, en respuesta a los movimientos del mercado. El interés abierto representa el inventario actual: lo que realmente se tiene en cuenta, se compra, se negocia y se protege a lo largo de semanas y meses. Cuando el flujo diario está dominado por órdenes de compra, pero las posiciones en el libro de contratos son en su mayoría órdenes de venta, entonces estamos viendo cómo el dinero busca acciones para las cuales las personas ya han tomado posiciones, ya sea para protegerse o vender órdenes de compra.

Barchart señaló que hubo compras de acciones en el estilo institucional “significativas” durante los vencimientos de septiembre y octubre de AMD.Comprar llamadas en las vencimientos de septiembre y octubre.Se encuentra agrupado entre aproximadamente $480 y $530. Para un analista de precios, esto parece indicativo de una tendencia alcista; quizás lo sea. Pero fija la atención en esos niveles: están solo ligeramente por encima del precio actual. La gente compra call options cerca del precio de entrada, después de que la acción ya ha subido… En otras palabras, pagan por la posibilidad de que la acción siga subiendo.en algún lugarNo se trata de la convicción de que algo explota. Eso no es la marca de una convicción. Es la marca de la ansiedad por perder algo, con una fecha límite asociada.

Ahora, el precio de ese riesgo de FOMO… AMD presenta una volatilidad implícita promedio del 58.6% en la actualidad. Es una estimación del mercado, incorporada en los precios de las opciones, sobre cuánto podría fluctuar el precio de la acción. En un nombre de empresa de semiconductores de gran tamaño, ese número es muy alto. Se trata de un precio de acción que ha aumentado un 161% en cuatro meses y un 143% este año. Lo que eso significa para el comprador de opciones es simple: paga un precio adicional por un movimiento esperado enorme. La volatilidad implícita, en estos niveles, tiende a revertirse rápidamente cuando el precio de la acción se estabiliza. En el momento en que los precios de las acciones se estanstan, ese precio adicional disminuye, incluso si el precio permanece estable. Es un factor negativo, independientemente de si tu opción fue correcta o no.

Vale la pena detenerse un momento para pensar si esta dirección es realmente correcta, porque aquí es donde la historia principal es realmente buena. El negocio de centros de datos de IA de AMD se duplicó en términos anuales durante el segundo trimestre: 6.7 mil millones de dólares, lo que representa el 58% del total de las inversiones de la empresa.Ingresos del centro de datos: 6.7 mil millones de dólares, un aumento del 107%.En total, los ingresos ascendieron a 11.5 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 50%. La dirección estimó que los ingresos en el tercer trimestre serían de aproximadamente 13 mil millones de dólares.La orientación para Q3 es de aproximadamente 13 mil millones de dólares.La semana pasada, el CFO aumentó su perspectiva sobre el mercado de la IA a largo plazo, estimando que podría alcanzar entre 2 y 3 billones de dólares para el año 2030.De $2 billones a $3 billones en TAM para el año 2030.Y el próximo chip importante, el MI450, está previsto que comience a enviarse este trimestre.El MI450 comenzará a enviarse este trimestre.Diga lo que quiera, la empresa está funcionando tan bien como ha hecho en los últimos años. El mercado de infraestructura de IA es real, no es algo irrelevante.

Esa es la tensión que los artículos sobre narrativas de flujo intentan ocultar. El mercado…yaAMD ha recibido una valorización del 143% desde el inicio del año en relación con esa ejecución. Comprar una acción después de un movimiento así, y justo por debajo de un máximo histórico, no es una operación basada en descubrimientos; se trata de una operación basada en el momentum, donde la posibilidad de aumento ya está parcialmente cubierta. La pregunta “¿qué tan más alto podría ser?” ya no es importante; la respuesta depende de si la disposición del mercado para seguir pagando los ingresos supera la capacidad de la empresa para entregar esos ingresos. Además, una volatilidad implícita del 58.6% indica que el mercado de opciones sabe que el precio puede moverse en cualquier dirección.

Admito que el caso “bull” tiene su mérito: sí, con estas tasas de crecimiento, la situación puede seguir funcionando bien. Pero ese es precisamente el mecanismo que hace que sea peligroso para quien compra esas acciones en el punto más alto del mercado. Cuando los operadores tienen cortos en las acciones y deben comprar acciones para cubrir sus posiciones, su estrategia de cobertura puede hacer que las acciones suban aún más. Pero en cuanto la compra se detiene, esa misma cobertura se deshace rápidamente, tanto en las acciones como en el premio por la venta de esas acciones. Lo fácil y barato de este comercio ya se ha perdido. Lo que queda es una situación costosa, donde la posición de la acción ya está cubierta por la estrategia de cobertura.

Nada de esto significa que AMD sea una empresa en mal estado o incluso que sus acciones estén en mal estado. Los números relacionados con los centros de datos son los más alentadores en la industria. Lo que realmente importa es la interpretación de las opciones: “El dinero inteligente está optimista, ¿entonces, cuán alto puede llegar?” Pero esa interpretación está equivocada. En realidad, el dinero inteligente mantiene sus inversiones de manera que se protejan contra las acciones que los operadores diarios compran. Si quieres aprovechar la oportunidad, la acción en sí es una forma más económica y eficiente de invertir, en comparación con las opciones con una volatilidad implícita del 58%. Y si esperas que esto se detenga en algún momento, ten en cuenta también la volatilidad implícita: cuando una empresa importante sigue subiendo, pero las expectativas del mercado de opciones siguen disminuyendo, los compradores de opciones pagan más por menos – lo que indica que la gente está gastando su última confianza en una inversión que no existe realmente.