Amazon Prime contra Walmart+: Un duelo de un año en el que la membresía de 98 dólares o más es lo que importa.

Costos de Amazon Prime$139 al añoCostos de Walmart+.$98Para un comprador, ese espacio de precios más bajos en los productos alimenticios es todo el argumento. Para un inversor, la comisión cobrada es algo insignificante, comparada con la pregunta fundamental: ¿qué empresa puede convertir una membresía de lealtad en una fuente de beneficios duradera? ¿Y qué acciones ya tienen esa respuesta incorporada en su precio? La “mejor oferta” no es más que dos resultados diferentes que llevan la misma “camiseta”. Nosotros administramos ambos negocios, pero no evaluamos las dos suscripciones.

La Tarjeta - Participantes:Amazon (AMZN) vs. Walmart (WMT)Pregunta compartida:¿Cómo se convierte una membresía pagada para hacer compras en beneficios para los accionistas?Inicio:28 de agosto de 2026: Cierre. AMZN: $266.43; WMT: $103.09. Ambos valores se situan en los 100 puntos teóricos.Terminar:Al final del último día de negociaciones de agosto de 2027, doce meses después.Puntuación:Retorno total: cambio en el precio más dividendos reinvertidos. Amazon no paga ningún retorno; Walmart genera aproximadamente un 0,95%, lo que representa una ventaja de aproximadamente un punto en un año plano.Probabilidades de apertura (confianza del editor, no una línea de apuestas ni una promesa de retorno):55/45 Amazon.Actualizaciones:Cada trimestre, después de cada informe de resultados, en un único registro. No hay sustituciones; una fusión, una exclusión de la lista de valores negociables o cualquier situación que impida el préstamo se convierte en el valor ofrecido en la fecha efectiva.

El proceso de “calentamiento” del mercado favorece la misma dirección que las probabilidades: Amazon ha aumentado un 13% desde el inicio del año, y un 22% en los últimos 120 días. Por otro lado, Walmart ha disminuido aproximadamente un 7% desde el inicio del año, y un 17% en los últimos 120 días. Esa es la situación actual. Pero aún no hay un veredicto definitivo… Las dos empresas han pasado un mes discutiendo entre sí dentro de sus propios informes financieros.

La matemática del consumidor no es la matemática de los accionistas.

La comparación entre los stickers no es significativa. Walmart+ cuesta $8.17 al mes o $98 al año. También hay pruebas gratuitas por $1 durante el primer mes. Se ofrece entrega gratuita directamente desde las estanterías de la tienda. Además, se ahorra combustible y hay una gran variedad de contenidos para streaming. Además, Walmart incluso ha combinado todo esto en un paquete especial.Acceso gratuito a Peacock para sus promociones.Prime cuesta $14.99 al mes o $139 al año. Desde 2024, la versión de video sin publicidades es una opción adicional que se paga por separado por parte de Amazon.Se cobra $4.99 al mes en abril de 2026.Walmart vende la membresía más económica, teniendo en cuenta las costosas operaciones de venta de alimentos. Amazon, por su parte, cobra más dinero y además cobra un sobrecosto por no ver los anuncios publicitarios.

En el lado del cliente del libro mayor, Walmart gana en cuanto a precios, siempre que sea posible. Entonces, ¿por qué Amazon ganaría en esta competencia? Porque las condiciones para los clientes y las condiciones para los accionistas son cosas diferentes. La diferencia entre ambas es todo el caso de inversión. Amazon no intenta ser barato. En realidad, está operando una “máquina” que genera ingresos a partir de la base de clientes que tiene.

Cosecha vs. adquisición: el mecanismo que los separa

Los tamaños básicos indican qué empresa está haciendo qué. CIRP, una empresa de investigación de consumidores que rastrea a los compradores que realmente utilizan un programa de membresía, cuenta…Aproximadamente 201 millones de usuarios Prime.En los Estados Unidos, hay aproximadamente 30 millones de usuarios de Walmart+. Walmart+ representa aproximadamente el 15% del tamaño de Prime. Los ingresos por suscripciones de Amazon son de 13.7 mil millones de dólares al trimestre, y siguen creciendo un 12% respecto a esa enorme base de usuarios.

Amazon está recaudando ingresos. Ha aumentado la tarifa anual, ha incluido publicidades en sus productos en vídeo, y dice que los compradores se registran en Prime a través de su asistente Alexa+ con una tasa casi un 25% más alta. Walmart, por su parte, sigue comprando sus productos: precio de $98, pruebas gratuitas de 1 día, paquetes de streaming gratuitos, y más de 7,000 artículos con descuentos este año. Los ingresos por membresía de Walmart aumentaron un 17%, pero desde un nivel bajo… y los miembros ya son muchos.Casi la mitad del dinero gastado en el sitio web y la aplicación de Walmart en Estados Unidos.Las dos membresías son como armas que apuntan en direcciones opuestas: Prime defiende un “abrigo” para protegerse y se esfuerza por ganar atención; Walmart+ es una inversión de crecimiento que invierte hoy en tener una tienda con ingresos más altos mañana.

De dónde realmente proviene la ganancia

Esto es el trabajo matemático que vale la pena hacer. Amazon.El negocio de publicidad generó 19,8 mil millones de dólares en un solo trimestre, lo que representa un aumento del 26%.Es un motor anual de aproximadamente 80 mil millones de dólares… Y eso es solo en lo que respecta a los anuncios publicitarios. Además, las ventas de AWS aumentaron un 37%, hasta alcanzar una cifra de 169 mil millones de dólares. En América del Norte, los ingresos por operaciones minoristas fueron de 9.1 mil millones de dólares. La combinación de estos factores se puede observar en las márgenes de ganancia: Amazon tiene un margen bruto de aproximadamente el 50%, y un margen operativo del 11.5%. Los anuncios publicitarios de Walmart están creciendo más rápido: Walmart Connect aumentó un 43%, excluyendo la adquisición de VIZIO, y los anuncios globales aumentaron un 38%. Pero esto ocurre con una base de negocios mucho menor; su margen operativo es de aproximadamente el 4%. Los ingresos operativos de Wal-Mart en el segundo trimestre aumentaron un 28.8%, pero aproximadamente tres cuartas partes de ese aumento proviene de otras fuentes.Provino de un reembolso de aranceles de 2.9 mil millones de dólares.No proviene del negocio.

La membresía es el “embudo”; la publicidad, en cambio, es el “puente de peaje”. Amazon posee ese “puente de peaje” en una escala diez veces mayor, y además construye un negocio basado en la cloud computing encima de todo eso. Esa asimetría estructural existe tanto en las suscripciones como en la publicidad; no le importa qué considera el comprador que sea una mejor opción.

Qué ya está incluido en cada precio

La advertencia importante es que esto sigue siendo un enfrentamiento justo: ambas acciones son caras en términos de ganancias, y cada una implica una gran expectativa que podría fallar.

Amazon parece razonable en términos de ingresos: aproximadamente 3.6 veces los ingresos anteriores y 36 veces los beneficios anteriores. Pero su flujo de efectivo libre ha sido negativo, con una salida de 7.6 mil millones de dólares en los doce meses anteriores. El gasto en capital aumentó en 66 mil millones de dólares año tras año para financiar las actividades relacionadas con la inteligencia artificial. La empresa planea invertir más de 200 mil millones de dólares en propiedades y equipos en 2026. Se espera que los cuatro principales usuarios de servicios en la nube inviertan juntos aproximadamente…700 mil millones este añoEse es el riesgo más grande para la tarjeta: AWS debe evitar que su crecimiento sea demasiado rápido. El mercado recientemente recordó a los inversores que Amazon cayó aproximadamente un 8% en los últimos 20 días, aunque en realidad ha subido un 22% en los últimos 120 días.

Walmart es lo opuesto: barato en épocas de ofertas, con un multiplicador de aproximadamente 1.1; pero su rentabilidad es 37 veces mayor que la de los demás negocios, y su valor empresarial es aproximadamente 18 veces mayor que su EBITDA. Es un minorista con márgenes bajos, pero con un precio similar al de una acción en crecimiento; su rendimiento es inferior al 1%. Este multiplicador se reduce drásticamente cuando el crecimiento se detiene, y eso es exactamente lo que ocurrió en los resultados financieros del 20 de agosto: Walmart superó las expectativas.Aumentó sus expectativas para todo el año, pero las acciones todavía cayeron un 9%.Porque las ventas dentro del mismo negocio en los EE. UU. aumentaron solo…2.6% contra aproximadamente 3.8% lo esperadoLos compradores venden sus acciones debido a la presión de los precios del combustible. Una acción cuyo precio está diseñado para aumentar, pero que muestra signos de desaceleración, paga esa diferencia con su propio valor de mercado. Amazon obtiene el motor de crecimiento, pero tiene que soportar los costos de inversión; Walmart obtiene el dinero en efectivo, pero debe lidiar con un precio de las acciones que indica una desaceleración en el crecimiento.

Tablero de puntajes, tablero de mecanismos y el próximo punto de control.

En el momento de comenzar, los dos informes ya narran historias diferentes. El tablero de resultados indica que Amazon está por delante; el tablero de mecanismos, en cambio, coincide en la razón: la cosecha supera a la adquisición, mientras que el sistema de monetización de Amazon es mucho más eficiente. Los 45% de ventajas de Walmart se basan en fortalezas reales: flujo de efectivo libre positivo, un rendimiento del 17% sobre el capital invertido, en comparación con el 10% de Amazon; también cuenta con dividendos y una disminución reciente en los precios, lo cual ha reducido algo del entusiasmo de los consumidores. Un costo de membresía bajo no es algo insignificante: los $41 que el comprador ahorra cada año con Walmart+ son los mismos $41 que el mercado exige como justificación para pagar 37 veces el ingreso anual.

A medida que pasa el tiempo, la variable que hay que vigilar no será la tabla de tarifas, ya que ninguna de las dos partes probablemente cambiará algo en los próximos doce meses. La variable importante es la combinación de ganancias. Amazon debe mantener el crecimiento de AWS por encima de los 200 mil millones de dólares en inversiones en capital de trabajo. Walmart debe lograr que sus ventas en Estados Unidos vuelvan al 3% o más, y permitir que los miembros y la publicidad sigan aumentando su margen operativo del 4%. El siguiente punto de control son los informes de resultados del segundo trimestre. Si uno de esos dos indicadores cambia, el resultado también cambiará, y el registro contable lo registrará según las reglas establecidas: el precio gana, y las pruebas operativas lo justifican. Un resultado positivo en un indicador no significa nada hasta que suene el último timbre, pero ese último timbre solo reforzará el mecanismo que ya está ganando.

La lección de diseño: en una palabra, una membresía más económica puede ser la opción más cara, cuando el mercado ya está pagando por el resultado deseado. Así que, antes de elegir un bando en la lucha entre Prime y Walmart+, pregúntese qué de las dos opciones realmente está comprando.