La decisión de Amazon de apostar por Qualcomm se refiere a la inferencia, no a los 60 mil millones de dólares.

El 8 de septiembre, Qualcomm anunció que trabajaría con Amazon.A través de múltiples generaciones de silicio personalizado.Para construir los centros de datos de IA de Amazon Web Services, las acciones subieron aproximadamente un 10% ese día. Lo que convirtió una anunciación de colaboración en una historia importante fue la escala a la que se llevó todo esto: los informes…Oportunidad de compra de hasta 60 mil millones de dólares.Además, se garantiza que Amazon tenga derecho a comprar hasta 25 millones de acciones de Qualcomm. La acción actualmente está en alrededor de $182, lo que representa un aumento del 3% con respecto al precio anterior.

Miren más allá del número que aparece en el titular. La palabra más importante en este informe no es “$60 mil millones”. Es “inferencia”.

Un acuerdo de inferencia, no un acuerdo de entrenamiento.

Existen dos tareas muy diferentes dentro de un centro de datos de IA. La capacidad de entrenamiento es una tarea que se realiza de forma única y dura varios meses, con el objetivo de crear un modelo utilizando decenas de miles de GPU. La capacidad de inferencia, por su parte, es una tarea continua: se trata de ejecutar ese modelo para cada solicitud – cada respuesta del chatbot, cada imagen, cada acción del agente. Esta capacidad de inferencia crece con el uso, no con la publicación de nuevos modelos. Hoy en día, el mercado de computación de IA está dominado por los chips de entrenamiento; un solo proveedor controla una gran parte del mercado, y su software es lo que permite que ese proveedor sea dominante. La capacidad de inferencia, en cambio, tiene una economía diferente: le importan mucho más los costos, la energía necesaria para cada solicitud y la latencia, y menos el software propietario que se requiere para el entrenamiento.

Ese es precisamente el marco en el que un competidor puede ganar una oportunidad para entrar en el mercado. Es allí donde Qualcomm tiene sus objetivos. La identidad de ingeniería de la empresa se basa en el procesamiento eficiente en términos de energía: la misma habilidad que se utiliza para manejar un teléfono durante todo el día es la misma que se necesita para atender millones de solicitudes de inferencia, sin que el presupuesto de energía del centro de datos se agote. Amazon, uno de los mayores compradores de computación de inteligencia artificial en el mundo, ha elegido diseñar chips con Qualcomm en varias generaciones de productos. Eso es el mayor respaldo posible a ese argumento. No se trata de una predicción de un analista de ventas; se trata de una empresa de infraestructura que apuesta su propio plan de desarrollo de infraestructura en los chips de Qualcomm.

Los 60 mil millones de dólares son una oportunidad, no una orden.

Es también aquí donde los detalles importantes son cruciales, ya que la estructura del acuerdo consiste en una obligación con condiciones, y no en un flujo de ingresos garantizado.

La cifra de 60 mil millones de dólares representa una oportunidad de compra, es decir, un límite acordado sobre cuánto Amazon podría comprar durante la duración de la colaboración. No se trata de un pedido ni de ingresos ya registrados. Las compras reales dependen de que Qualcomm envíe los chips que funcionen correctamente, a escala adecuada y dentro del plazo establecido, para diferentes generaciones. Los warrantes deberían aclarar las condiciones: Amazon puede adquirir hasta 25 millones de acciones de Qualcomm por un precio de 161.26 dólares, con pagos en tramos relacionados con sus compras.Vencimiento en 2036Piense en los contratos como un “edulcorante” que permite que los intereses de Amazon se alineen con el éxito de Qualcomm. Amazon solo gana dinero si realmente compra ese silicio, y Qualcomm lo utiliza para su propio negocio.

Para los accionistas existentes de Qualcomm, esta reducción en la estructura de dividendos tiene dos efectos negativos. Se trata de un voto de confianza real por parte de los clientes, pero este voto solo se materializará si Qualcomm cumple con sus obligaciones. Pero también significa que los beneficios se distribuyen de forma gradual, y mucho más tarde en el tiempo. La empresa ha dicho que su objetivo es…15 mil millones de dólares en ingresos por centros de datos anuales para el año fiscal 2029.Un objetivo que, incluso si se logra, llevará años de implementación. Además, representaría una parte importante, pero no dominante, de un negocio que actualmente genera unos 40 mil millones de dólares.

Lo que hace y lo que no cambia

El contexto estratégico explica por qué este acuerdo es tan importante. El negocio de dispositivos móviles y modems de Qualcomm es la parte más lenta de todo esto. En el trimestre que informó a finales de julio…Los ingresos fueron de aproximadamente 9.9 mil millones de dólares.Y la compañía le dijo a los inversores que los ingresos provenientes de los productos de Apple eran…Débilizándose más rápido de lo esperado.Mientras Apple produce más de su propio silicio, ese dominio de Apple es la razón por la cual Qualcomm se ve obligada a diversificarse. El centro de datos se ha convertido en su nuevo pilar más importante. En tan solo unos meses, dos clientes clave han elegido a Qualcomm: Meta, que utilizará la CPU del servidor Dragonfly C1000 de Qualcomm.Comienza la producción en 2028.Y ahora, Amazon para la inferencia personalizada con silicio… Es una prueba de que este cambio está atrayendo a personas reales, y no solo promesas vagas.

Sin embargo, incluso después de todo esto, el mercado no considera a Qualcomm como una empresa especializada en la creación de tecnologías de inteligencia artificial. La cotización de Qualcomm es aproximadamente 20 veces superior a los ingresos históricos, y unas 16 veces superior a los ingresos proyectados a futuro. El rendimiento de dividendos es de cerca del 2%. En cambio, Nvidia tiene una cotización que supera los 27 veces los ingresos históricos, y AMD aún más. Esa diferencia muestra que el mercado sigue considerando a Qualcomm como una compañía de telefonía móvil, con además una opción interesante relacionada con los centros de datos.

En términos de hechos objetivos, el acuerdo con Amazon representa un progreso real: un líder en el sector de la inteligencia artificial acaba de adquirir uno de los clientes más importantes para su compromiso multigenero. Pero las ganancias no se mostrarán hasta este o el próximo año. Los 60 mil millones de dólares dependen de que el acuerdo se ejecute correctamente. Las órdenes de compra solo diluirían a los titulares existentes si Amazon las ejerciera. En resumen, la apuesta de Amazon no reduce los riesgos; simplemente no completa la historia de Qualcomm en el área de la inteligencia artificial. Esto da a los inversores una razón para mantener a Qualcomm en la lista de vigilancia y para reconsiderar su estrategia. No convierte a Qualcomm en una empresa de dispositivos móviles en un solo anuncio.