La apuesta de Amazon de 475 millones de dólares por Saks: un catalizador para una línea de ayuda de 1.75 billones de dólares o un chupete perdido?

El catalizador inmediato ha sido el drástico paso tomado por Saks Global. La empresa solicitó la protección de bancarrota el martes por la noche, y sus activos y pasivos se estiman en entre 1.000 millones y 10.000 millones de dólares. Este acto legal, que ocurrió pocos meses después de su adquisición de Neiman Marcus por 2.700 millones de dólares, representa uno de los mayores colapsos del sector minorista desde la pandemia. La solicitud de bancarrota provoca una subvaluación temporal de las acciones de la empresa; de hecho, las acciones pierden su valor en un tribunal de bancarrota. Pero el negocio y la cartera de propiedades inmobiliarias pueden contener valores que aún no se reflejan en el caos actual.

Para financiar sus operaciones durante la reestructuración, Saks obtuvo un compromiso financiero importante de aproximadamente1750 millones de dólaresEste paquete incluye $1.5 mil millones de un grupo ad hoc de acreedores senior garantizados y aproximadamente $240 millones de liquidez adicional. La empresa recibirá $1 mil millones de inmediato en efectivo mediante un préstamo del acreedor mientras el proceso se implementa.

Amazon ahora está desafiando este “lastre” que impide el desarrollo de la empresa. El miércoles, el gigante del comercio electrónico presentó documentos legales en los que argumentaba que dicho financiamiento va en contra de un acuerdo previo, y que su propia situación financiera también es problemática.Inversión de 475 millones de dólares en capital preferente.Es "presumptivamente injustificada". El desafío de Amazon es táctico. El fabricante intenta proteger su participación en la compañía al cuestionar la validez de la nueva deuda que sería superior a su posición y haciendo hincapié en que Saks no cumplió con sus obligaciones, entre ellas, la impuesta tarifa de remisión y los pagos garantizados de venta de productos en la plataforma Amazon.

En resumen, la decisión de Amazon es una medida defensiva en medio de una situación de bancarrota complicada. La solicitud de protección bajo el Capítulo 11 ha congelado las acciones de la empresa, lo que hace que cualquier posibilidad de recuperar los 475 millones de dólares sea muy incierta. El financiamiento de 1,75 mil millones de dólares sirve como un salvavidas para el negocio operativo, pero también sienta las bases para una compleja disputa sobre la estructura de capital de la empresa. En este contexto, las reclamaciones de Amazon están ahora en peligro serio.

Los Mecánicos: cómo funciona el negocio de $1.75B y la participación de Amazon

La financiación propuesta consiste en dos componentes que sirven como un medio de supervivencia para que Saks pueda seguir operando mientras se reorganiza. El elemento principal de esta solución es…Préstamo de millar de millones de dólares en 'Debt in Possession'El financiamiento proviene de un grupo de inversores liderados por Pentwater Capital Management y Bracebridge Capital. Este tipo de préstamo es crucial en situaciones de quiebra: proporciona efectivo inmediato para pagar salarios, proveedores y otros costos operativos, lo que permite que las tiendas continúen abiertas. Además, existe un financiamiento de 250 millones de dólares, respaldado por los bancos de la empresa. En total, este paquete de 1.75 mil millones de dólares le da a Saks la liquidez necesaria para reestructurarse.

El monto de los mecanismos de financiamiento es importante para Amazon. La deuda del FDC es de preferencia sobre la mayoría de las otras deudas, lo que significa que se paga primero si la compañía se liquida. Lo más importante es que el paquete de financiamiento incluye términos que Amazon argumenta que perjudicarían su posición. La compañía alega que estos términos harían queDañar a Amazon y a otros acreedores que no cuentan con garantías.Explica que la nueva estructura de deuda podría diluir o desvaluar aún más la participación en riesgo de Amazon.

Ese valor se trata de los 475 millones de dólares en capital preferente que Amazon invirtió en el año 2024. No se trató de una simple inversión en efectivo. La inversión dependía de un acuerdo entre ambas partes: Saks debía vender sus productos en la plataforma de comercio electrónico de Amazon, incluyendo el lanzamiento de la marca “Saks on Amazon”. A cambio, Saks debía pagar a Amazon una comisión por cada cliente que se referiría a Amazon como su proveedor de bienes y servicios. Además, Saks tenía que garantizar pagos por valor de al menos 900 millones de dólares en un período de ocho años. Amazon sostiene que Saks incumplió este acuerdo, ya que no cumplió con sus obligaciones financieras y gastó mucho dinero sin obtener beneficios. Este incumplimiento es fundamental para el argumento de Amazon, quien afirma que su inversión en capital preferente ahora es “presumiblemente sin valor”.

La cuestión principal es el conflicto de prioridades. Saks necesita los $1.75 mil millones para sobrevivir y reorganizarse, pero los términos de ese acuerdo amenazan directamente el valor de la participación preferente de Amazon. El reto de Amazon es un ataque directo a la estructura de capital, argumentando que el nuevo financiamiento socava su reclamo. El tribunal de fallo tendrá que decidir si aprobar esta línea de vida, sabiendo que podría estar a costa del derecho de participación de Amazon.

El ajuste inmediato de riesgo/recompensa

El financiamiento de $1.75 mil millones es un refugio, no una solución. Su único objetivo es mantener a Saks'Se abren nuevas oportunidades para la gestión de almacenamiento y las experiencias de comercio electrónico.Durante la reorganización. Este flujo de caja inmediato es fundamental para pagar a los proveedores y mantener las operaciones, lo que proporciona la vía de montaña necesaria para una eventual venta o reestructuración. En la práctica, compra tiempo pero no hace nada para abordar la sobreexposición de la deuda o el modelo de negocio de la empresa que está fallando.

Para Amazon, el riesgo es ahora binario y grave. En una solicitud presentada ante la corte, se indica que…la propiedad se destruye Por lo general.Mientras la empresa reorganiza su estructura de capital, la participación preferente de Amazon, que asciende a 475 millones de dólares, se convierte en una apuesta de alto riesgo. La bancarrota genera un precio inadecuado para la empresa, pero el camino hacia la recuperación es bastante limitado. La empresa debe encontrar a un comprador dispuesto a pagar por el brand y el portafolio de propiedades inmobiliarias, o bien, lograr una reestructuración exitosa de su enorme carga de deudas. Ambos escenarios están llenos de incertidumbres.

Si existe la recompensa, ella dependerá de un resultado favorable. Una operación exitosa podría teóricamente restablecer parte del valor de los accionistas, aunque probablemente sería una porción de la inversión original. Más probablemente, el acuerdo de financiamiento solo retrasará la inevitable liquidación, lo que erosionará aún más cualquier recuperación potencial de los accionistas. El reto de Amazon respecto al acuerdo es una medida defensiva para proteger su reclamo, pero no modifica el establecimiento fundamental: el valor de propiedad es lo que está en juego.

Catalizadores y lo que hay que observar

La principal causa del cambio es la decisión de la corte en cuanto al desafío de Amazon. El gigante de comercio electrónico presentó su objeción legal el miércoles por la tarde, argumentando que el proyecto de ley no es coherente.Acuerdo de financiación por valor de 1.75 mil millones de dólaresbrusqueyera a los acuerdos previos y perjudicaría su demanda. Ahora el tribunal de bancarrota en Houston debe decidir si aprobó la garantía de vida, una decisión que determinará directamente el destino del 475 millones de dólares de impuesto de los preferentes de Amazon. Una decisión favorable para Saks libera el camino para que continúen las operaciones, a la vez que una victoria para Amazon podría retrasar o alterar las condiciones del financiamiento, lo que añade otro nivel de incertidumbre.

Más allá de las disputas legales, existen dos problemas financieros que requieren atención en el corto plazo. El primero de ellos es…Una obligación de $275 millones.Esto está relacionado con la adquisición de Neiman Marcus, la cual se finalizará en febrero. La capacidad de la empresa para refinanciar o liquidar este pago será un criterio clave para evaluar su liquidez durante el proceso de reestructuración. En segundo lugar, el nuevo financiamiento incluye condiciones que requieren que Saks cumpla con sus obligaciones de pago a los proveedores. El hecho de que la empresa haya gastado mucho dinero y tenga facturas impagadas hace que cumplir con estas condiciones sea una exigencia importante, pero también incierta, para mantener las relaciones con los proveedores y la estabilidad operativa de la empresa.

Y, por último, busque los intereses estratégicos en el portafolio de marcas. El proceso de quiebra es una ventana clásica de la venta. Con Saks que posee alrededor de 8,4 millones de pies cuadrados de propiedades en el territorio de EE. UU. y un portafolio de marcas icónicas, hay un valor subyacente significativo. La aprobación del tribunal para el financiamiento de $1,75 billón proporciona la plataforma para una posible venta, pero también establece un alto nivel para cualquier comprador. El catalizador real para recuperar la propiedad sería un ofrecimiento credencial por la actividad principal o los activos inmobiliarios, una estrategia que podría remodelar la estructura de capital y propiciar un posible flujo de valor residual a los accionistas.