Crecimiento de tres años de Amazon: evaluación de la apuesta de IA

La cuestión central de la inversión paraAmazonas comoes cruda: ¿por qué las acciones languidecen mientras el negocio se acelera? En 2025, Amazon envió un5,8 % de gananciaLo que lo convierte en el miembro de peor desempeño de los Siete Magníficos. Este bajo rendimiento es particularmente desconcertante dada la actividad operativa de la empresa. Su unidad de nube, AWS, se está acelerando y la publicidad está en auge más allá de unTasa de ejecución anual de $60 mil millonesSin embargo, las acciones cotizan en alrededor de $231, por debajo de su máximo de noviembre, lo cual crea una clara desconexión entre los fundamentos y el valor.

La razón principal de esta desconexión es la gran escala de la inversión de Amazon. La compañía invertirá 125 mil millones de dólares en gastos de capital en 2025, una apuesta masiva en infraestructura y capacidad de IA. Este gasto aplasta las ganancias a corto plazo por medio de la depreciación, lo que hace que la relación P/E de 29x de la acción se vea cara en relación con el crecimiento actual de sus ganancias. El mercado está valorando el costo de esta construcción, no la rentabilidad futura.

Los analistas ven el otro lado de la ecuación. El precio objetivo promedio de consenso implica un aumento del 28% con respecto a los niveles actuales, con algunos objetivos que llegan a los $360. Su apuesta es que el impulso actual de las ganancias es temporal. Proyectan que la nueva AWS mantendrá un crecimiento de ingresos de más del 30% en 2026, y la transición de la compañía a los lados de silicio personalizados podría impulsar una expansión masiva de las ganancias. Las matemáticas sugieren que una vez que esta capacidad de $125 mil millones esté en línea, generará miles de millones en nuevos ingresos e ingresos operativos, acelerando el poder de las ganancias en 2027 y más allá.

El resultado final es una tensión típica entre el crecimiento y el valor. El desempeño de las acciones de Amazon refleja el enfoque del mercado en la presión de las ganancias a corto plazo de su propia invención agresiva. No obstante, la opinión de los analistas es que la empresa está sacrificando las ganancias actuales por una posición dominante en el próximo ciclo de información. Para los inversores, la pregunta es si aceptar la valuación de la prima actual para tener la oportunidad de esa aceleración futura o esperar hasta que las ganancias se pongan al día con la historia.

Los motores del crecimiento: AWS y la publicidad como impulsores de ganancias escalables

Si bien las acciones de Amazon han tenido un rendimiento inferior, sus dos motores de crecimiento principales se están acelerando con una claridad que sugiere que el mercado está pasando por alto una historia de ganancias poderosa y escalable. La compañía está invirtiendo fuertemente en infraestructura y los rendimientos están comenzando a materializarse en dos segmentos distintos y de alto margen: computación en la nube y publicidad.

Principal motor es Amazon Web Services. Después de un período de limitaciones de capacidad, AWS ahora está ejecutando una construcción masiva para atender la creciente demanda de IA. La compañía ya ha añadido38000 megavatios de energía generada en el último añoy planea duplicar su capacidad de energía total desde los niveles de 2022 a 2027. Esta agresiva expansión se traduce directamente en un crecimiento de los ingresos, y se espera que la unidad logre un crecimiento de los ingresos de más del 30 % en 2026. Las matemáticas de la escalabilidad son convincentes: cada gigavatio de capacidad adicional genera aproximadamente US$ 3 mil millones en ingresos anuales. Con una acumulación de US$ 200 mil millones en la nube en obligaciones de desempeño, ya está llena la tubería. El catalizador clave es el lanzamiento de chips personalizados de IA como Trainium3, que prometen socavar a los competidores en costos y rendimiento, convirtiendo a AWS en la infraestructura preferida para cargas de trabajo de IA a gran escala.

El segundo motor es la publicidad, que se ha convertido en un negocio dominante y de alto margen. Este segmento crece a un ritmo vertiginoso, con un incremento interanual del 24 % en el tercer trimestre de 2025 y una tasa de ejecución anual de más de $70 mil millones. Esto supera la escala de los principales competidores, como YouTube. Se proyecta que el crecimiento continúe a una tasa de más del 20 % en 2026, agregando otros $14 mil millones en ingresos. Lo que hace que este motor sea particularmente potente es su rentabilidad. La publicidad opera con más del 50 % de los márgenes operativos, un marcado contraste con los estrechos márgenes del negocio minorista. Cada dólar de ingresos por publicidad vale de 7 a 10 veces más en ingresos operativos que un dólar por ventas minoristas, lo que proporciona un punto de apalancamiento masivo para la empresa en general.

Juntos, estos motores crean un potente perfil de crecimiento y beneficios. AWS está escalando su infraestructura para capturar la ola informática de IA, mientras que la publicidad aprovecha los datos de clientes y el alcance de la plataforma de Amazon que no tiene comparación para monetizar la atención con margenes premium. El gasto de capital masivo de la compañía: $125 mil millones en 2025 es una apuesta de que estos impulsores escalables generarán rendimientos descomunales en los próximos años. Para los inversores, la configuración es clara: el mercado se enfoca en la dilución de las ganancias a corto plazo de esta inversión, pero la historia real es la rampa de varios años de dos negocios que están expandiendo su participación de mercado y su rentabilidad.

Financiamiento de perspectivas a 3 años: de Capex a Cash Flow

La trayectoria financiera de Amazon en los próximos tres años depende de una apuesta sencilla pero masiva: convertir los récord de gastos de capital en el futuro en una aceleración de las ganancias futuras. La compañía está invirtiendo fuertemente para asegurar su dominio, y se espera que la recompensa se materialice en 2027 y más allá.

El camino a corto plazo es uno de crecimiento deliberado a expensas de las ganancias a corto plazo. Para 2026, el consenso proyecta ingresos deaproximadamente $790 mil millones., lo que representa un incremento del 11 % con respecto al año anterior. Se pronostica que las ganancias por acción aumentarán hasta los $7,86, un salto similar del 11 %. Este moderado crecimiento del BPA es un resultado directo del agresivo ciclo de inversión de la compañía. Wall Street señala que Amazon invertirá $125 mil millones en CapEx en 2025, con aumentos esperados en 2026, y que los gastos por depreciación resultantes están aplastando las ganancias a corto plazo. El motor de crecimiento para este año es evidente: se proyecta que AWS generará un crecimiento de ingresos superior al 30 %, mientras que la publicidad, con una tasa de ejecución anualizada superior a $60 mil millones, continúa su rápida expansión.

La aceleración real está prevista para 2027. El desarrollo masivo de capacidad en AWS, que está duplicando la capacidad de energía desde los niveles de 2022 para 2027, está diseñado para impulsar un importante apalancamiento de ganancias. Los analistas estiman que cada gigavatio de capacidad adicional genera alrededor de $3 mil millones en ingresos anuales. Si AWS agrega otros 4-5 gigavatios en 2026, esa capacidad incremental podría generar $12-15 mil millones en nuevos ingresos el próximo año. Si AWS opera con márgenes de aproximadamente el 34%, esto se traducirá en un aumento multimillonario de los ingresos operativos. Este es el núcleo de la tesis de inversión: las inversiones de capital 2025-2026 son un pago anticipado para el crecimiento de alto margen de 2027. Se espera que las finanzas de la compañía muestren una clara inflexión, y se proyecta que los ingresos alcancen los $950 mil millones a medida que los rendimientos de ese capital comiencen a fluir.

Este crecimiento se basa en una base estable, aunque disputada. La posición dominante de Amazon en el comercio electrónico de EE. UU. proporciona una base de ingresos masiva y recurrente. La empresa tiene unaverificó una participación del 37,6% de todo el gasto de comercio electrónico minorista en EE. UU.Si bien la cifra está ligeramente por debajo de su picado de la pandemia, todavía representa una ventaja dominante. Sin embargo, este abismo se ve presionado. La compañía se enfrenta a una competencia cada vez más agresiva de Walmart, Temu y Shein, que están capturando de manera agresiva participación en categorías específicas. La clave para Amazon es defender este núcleo, mientras que sus segmentos de alto margen (la nube de cálculos y la publicidad en escala) compensan cualquier viento en contra del comercio electrónico.

El resultado final es una historia de paciencia y escalabilidad. Las cifras de 2026 reflejan el costo de construir el futuro, con un crecimiento y ganancias que se expanden a un ritmo modesto. Sin embargo, la perspectiva de 2027 es cuando la escalabilidad del modelo se vuelve innegable. Si la creación de capacidad de AWS funciona según lo previsto, el poder de ganancias de la compañía podría acelerarse de forma drástica, convirtiendo su enorme inversión de capital en un poderoso motor para los rendimientos de los accionistas.

La trampa de la intensidad del capital y el camino hacia la rentabilidad

El motor de crecimiento de Amazon ahora funciona en una cinta de correr de capital. El gasto total de capital de la compañía superó$100 mil millones en 2025., con su unidad en la nube, AWS, que absorben la mayor parte. Este no es un pico único, sino una construcción a lo largo de varios años, ya que los ejecutivos han señalado que los gastos de capital seguirán siendo elevados en 2026. El objetivo es claro: dominar la carrera de infraestructura en la nube impulsada por IA. AWS está liderando el aumento con planes de invertir hasta $50 mil millones en cargas de trabajo de IA del gobierno de EE. UU. y un compromiso separado de $15 mil millones para centros de datos comerciales en Indiana. Esta escala de inversión es la nueva normalidad para la estrategia de crecimiento de Amazon.

La financiación de esta expansión masiva es un aspecto crítico de la historia. Amazon está apelando a los mercados de capital de deuda para financiar la construcción, regresando en 2025 con una oferta de bonos por valor de $12 mil millones. Este movimiento provee la liquidez necesaria, pero añade un nivel de apalancamiento financiero a un modelo que ya es intensivo en capital. Esencialmente, la compañía está apostando por que los ingresos futuros de su nueva IA y capacidad en la nube superen de manera considerable el costo actual de capital y los gastos de depreciación masiva que seguirán.

Esto nos lleva a una cronología de la aceleración de las ganancias. La paciencia del mercado está siendo puesta a prueba. La tesis de ganancias depende de una ventana futura, probablemente 2027-2028, cuando esta nueva capacidad de AWS se implemente por completo y los gastos de depreciación asociados se estabilicen. Hasta entonces, los estados financieros reflejarán los altos costos iniciales de construcción y equipo, presionando los márgenes incluso a medida que aumentan los ingresos. El camino es claro pero largo: años de gastos elevados ahora para un posible incremento de ganancias más adelante.

El resultado final es una trampa de intensidad de capital de tipo clásico. Amazon está realizando las inversiones necesarias para defender y expandir su foso de AWS, pero la recompensa se demora. Para los inversores, la pregunta es si el mercado puede mirar más allá de los próximos dos años de alto gasto de capital y bajo crecimiento de los márgenes para ver cómo se construye la ventaja competitiva duradera. La respuesta dependerá de la ejecución, la demanda y la capacidad de la empresa para gestionar su carga de deuda a través de la construcción.

Catalizadores, riesgos y qué observar

Para que Amazon rompa su bajo rendimiento de varios años, los inversores deben ver una validación concreta de que sus inversiones masivas se están traduciendo en el incremento y participación en el mercado. El marco a corto plazo es claro: mantente al tanto y ve que AWS continúa su impulso en la nube y que su negocio de publicidad demuestra su durabilidad, mientras supervisas la implementación de su extenso plan de capital IA.

El catalizador principal para una reclasificación de acciones es la evidencia de que AWS está superando sus puntos de limitación de capacidad y que los márgenes publicitarios se están expandiendo. La narrativa de crecimiento de la unidad de nube depende de esto. Si bien los ingresos de AWS se reaceleraron a20% de crecimiento último trimestreque todavía se mantenía por debajo del ritmo de más del 30 % que muchos inversores exigen para sacudir la etiqueta de "IA rezagada". La métrica clave a observar es si este crecimiento puede sostenerse hasta 2026. La gestión ha establecido el objetivo de duplicar la capacidad para 2027, pero el punto de pruebas son los ingresos. Una señal clara sería que AWS alcanzase un crecimiento del 23 % o más para finales del próximo año, tal como lo proyectan algunos analistas, impulsado por nuevas asociaciones y chips personalizados.

Un evento importante a corto plazo es el informe de la compañía sobre el impacto de suInversión gubernamental de $50 mil millones en IAEste compromiso, que comenzará a construirse en 2026, tiene como objetivo añadir casi 1,3 gigavatios de capacidad informática en regiones gubernamentales seguras. Hay un doble punto de vista: primero, el cronograma de ejecución de estos nuevos centros de datos y, segundo, las ganancias comerciales y estratégicas que siguen. Este acuerdo es un voto directo de confianza en la infraestructura de AWS y podría garantizar contratos gubernamentales de alto margen a largo plazo. Cualquier actualización sobre el progreso o los anuncios de nuevos contratos será fundamental.

Para la empresa de publicidad, el catalizador es su capacidad de mantener su trayectoria de alto margen. Este segmento se ha convertido en un factor clave para el crecimiento y las estimaciones sugieren que podría representar, en 2025, el 35% de los ingresos operativos de la empresa. El principal riesgo aquí es una desaceleración del crecimiento, lo que socavaría la tesis de la diversificación. Los inversores deben estar atentos a la fortaleza continua del modelo respaldado por publicidad de Prime Video y las tendencias generales de ingresos por publicidad.

Los riesgos clave de esta tesis de crecimiento son la ejecución, la competencia y la presión sobre los márgenes. Los retrasos en la ejecución de las masivas construcciones de capacidad son una amenaza tangible. La compañía está agregando 3,8 gigavatios de capacidad en los últimos 12 meses y planea otro gigavatio en el cuarto trimestre, pero algunos analistas argumentan que debe hacerlo mejor para aumentar la capacidad de IA. El fuerte rival de Microsoft Azure y Google Cloud podría comprimir los márgenes a medida que todos los jugadores compitan por construir una infraestructura. Esto ya es una preocupación con el gasto de capital total de Amazon alcanzandomás de $100 mil millones en 2025, un nivel que pone en duda los rendimientos a largo plazo. Finalmente, el potencial de desaceleración del crecimiento de la publicidad sigue siendo una vulnerabilidad, ya que se trata de un negocio con elevado margen que debe seguir acelerándose para compensar cualquier presión de margen en la nube.

La conclusión es que el cambio de Amazon requiere una confirmación múltiple. Los inversores deben ver que los ingresos de AWS mantienen una fuerte tasa de crecimiento, obtener actualizaciones sobre el avance de la inversión gubernamental en IA y observar si los márgenes publicitarios continúan expandiéndose. Un fracaso en cualquiera de estos frentes podría prolongar la mala performance de las acciones.