La ascensión de Amazon durante 17 años: una perspectiva de un inversor de valor sobre el “moat” y la margen de seguridad.

El ascenso de Amazon a la cima de las listas de ingresos mundiales es un ejemplo de cómo dos modelos de negocio diferentes se combinan para lograr grandes resultados. La empresa, nacida en una garaje en el año 1994 como una tienda en línea de libros, ha crecido casi diez veces más rápido que sus competidores durante la última década. Este hito simbólico ocurrió a principios de este mes, cuando Amazon informó…Ventas en el año 2025: 717 mil millones de dólaresPasando por el lado de Walmart.713.2 mil millonesPara el año que termina el 31 de enero… Eso pone fin a la dominación de Walmart como la empresa más grande del mundo en términos de ingresos, durante 13 años.

Sin embargo, el verdadero punto de inflexión ocurrió años antes.En el año 2015, la capitalización de mercado de Amazon superó a la de Walmart.Ese cambio reflejaba la opinión del mercado sobre el dominio digital. Ese cruce no se limitó solo al comercio en línea; también se trataba del crecimiento explosivo de Amazon Web Services (AWS). Mientras que Walmart adaptó su imperio físico, Amazon se transformó en una gran empresa de tecnología y servicios. El computación en la nube se convirtió así en el motor de su valoración empresarial.

Esto plantea una pregunta crucial para los inversores que buscan valores de calidad: ¿cuál es la durabilidad del “muro de defensa” de Amazon? La respuesta se encuentra en un comparativo claro. El año pasado, la división AWS de Amazon generó casi…129 mil millones en ventasSi se elimina eso, la renta base de los ingresos minoristas disminuye a…588 mil millonesEse número, aunque impresionante, sigue haciendo que Amazon tenga ingresos menores que los de Walmart. Su éxito no se debe únicamente a su escala de ventas, sino también a una serie de tecnologías que Walmart no puede replicar fácilmente. El crecimiento de la empresa está impulsado por un ecosistema diversificado de servicios en la nube, publicidad y herramientas para vendedores externos. Estas empresas operan en un entorno económico y competitivo completamente diferente al del comercio minorista físico.

En resumen, los ingresos de Amazon son una prueba de su exitoso cambio de rol, de ser un minorista a convertirse en una plataforma tecnológica. Su “moat” es amplio, pero se basa en las cambiantes condiciones de la innovación digital, y no en la solidez de una red de tiendas físicas.

Evaluación de las ventajas competitivas

La durabilidad del “moat” de Amazon ahora está bajo el escrutinio de los expertos. Sus dos principales ventajas: su plataforma en la nube y su red logística, están enfrentando diferentes presiones. Esto pone a prueba la amplitud del “moat” competitivo que ha permitido su desarrollo.

El desafío más importante radica en su negocio principal, AWS. Esta división sigue siendo una fuerza importante, generando…45.6 mil millones de dólares en ingresos operativos en el año 2025.Sin embargo, su posición en el mercado ha disminuido significativamente. La participación de AWS en el mercado de la nube ha bajado del casi 50% en 2018 al 38%, a medida que Microsoft, Google y las startups ágiles ganaban terreno. Este declive se ve agravado por un grave problema operativo: una interrupción de 15 horas la semana pasada, lo que afectó a cientos de empresas y planteó dudas sobre la resiliencia de la empresa. Ahora, la empresa está reemplazando a sus ejecutivos y reorganizándose para acelerar el lanzamiento de sus productos relacionados con la inteligencia artificial. Esto es una clara señal de que la empresa percibe una amenaza competitiva para su antiguo dominio en el mercado. La “fuerza de ataque” de la empresa sigue siendo amplia, pero ya no constituye una barrera insuperable para mantener su posición dominante.

El otro pilar de Amazon, su red logística, sigue siendo impresionante. Su servicio Prime permite la entrega de los productos en poco tiempo.Más de 8 mil millones de artículos: llegarán al mismo lugar o lo harán al día siguiente en el año 2025.Se trata de un aumento del 30% en comparación con el año anterior. Este beneficio crea un efecto “flywheel” muy poderoso: una entrega más rápida atrae a más clientes, quienes gastan más dinero. Esto, a su vez, fomenta inversiones adicionales en la red de distribución. Se trata de una ventaja física y operativa que es difícil replicar rápidamente. Sin embargo, esta ventaja ahora está siendo cuestionada directamente por Walmart, que ha logrado una revitalización en sus operaciones.

La respuesta estratégica de la empresa minorista está ganando fuerza. En su último trimestre…Las ventas de comercio electrónico de Walmart en los Estados Unidos aumentaron un 27%.Las ventas en el sector de comestibles y artículos de supermercado aumentaron en forma significativa. La empresa está utilizando su amplia red de tiendas como nodos de entrega digitales. Este modelo compite directamente con las prestaciones de entrega ofrecidas por Amazon. Este enfoque omnicanal, centrado en la automatización de la cadena de suministro y en el uso de herramientas de IA, demuestra que Walmart está adaptando su imperio físico a los tiempos digitales. La amenaza competitiva es real y está en aumento.

Visto de otra manera, el “foso” de Amazon está siendo sometido a pruebas en dos frentes. Su liderazgo tecnológico en el área del cloud computing está siendo cuestionado, mientras que su supremacía logística está siendo enfrentada por un rival poderoso que, finalmente, está llevando a cabo su transformación digital. Para un inversor de valor, la pregunta es si la escala y el ecosistema de Amazon podrán resistir estas presiones, o si la reducción de sus ventajas competitivas acabará por limitar sus retornos económicos.

Valoración y margen de seguridad

El precio actual representa un dilema típico para los inversores que buscan valor real: es un punto potencial para invertir, pero esto ocurre en un contexto de altas expectativas. Las acciones se negocian con precio alto.El 22% menos que el nivel máximo desde noviembre de 2025.Se trata de un retracción que crea una margen de seguridad tangible para aquellos dispuestos a ignorar el ruido y las distracciones del mercado. Sin embargo, esa seguridad es relativa. Con un ratio P/E cercano a 28, la valoración de Amazon sigue siendo alta, mucho más que la de los minoristas tradicionales. Esto refleja su potencial de crecimiento. El mercado no solo está valorando la escala actual de Amazon, sino también la capacidad de llevar a cabo una gran inversión a largo plazo en el futuro.

Esa apuesta se refleja en un plan de asignación de capital impresionante. La empresa ha anunciado inversiones por valor de 200 mil millones de dólares para el año 2026, lo cual representa un aumento significativo en comparación con los 131 mil millones de dólares del año anterior. Estas inversiones tienen como objetivo principal expandir la infraestructura técnica necesaria para respaldar sus ambiciones en materia de inteligencia artificial. La lógica detrás de esta decisión es clara: mantener la liderazgo tecnológico que le permite superar las dificultades económicas. Como señaló el director ejecutivo Andy Jassy, AWS sigue ganando mercado en el ámbito de las transiciones empresariales y gubernamentales hacia el uso de servicios en la nube. La demanda de servicios de inteligencia artificial justifica estas inversiones. Para un inversor de valor, la cuestión clave es la eficiencia en el uso del capital. Una inversión de 200 mil millones de dólares requiere una alta rentabilidad para justificar el costo del capital invertido. Este plan demuestra confianza en la empresa, pero también plantea nuevos desafíos en términos de rentabilidad y disciplina operativa en el futuro.

El riesgo más inmediato que plantea esta tesis es la resiliencia y la posición competitiva de esa infraestructura en particular. Un reciente revés operativo grave demuestra cuán vulnerable puede ser incluso la infraestructura más resistente. La semana pasada…Un apagón global de 15 horas afectó a la división de servicios en la nube de Amazon.Esto afecta a cientos de empresas y plantea preguntas fundamentales sobre la fiabilidad de AWS a gran escala. Este acontecimiento ocurre mientras que la cuota de mercado de la empresa ha disminuido de casi el 50% en 2018 al 38%, debido a la presión que ejercen Microsoft, Google y las startups ágiles. La empresa ya está reemplazando a sus ejecutivos y reorganizándose para acelerar el lanzamiento de productos relacionados con la inteligencia artificial. Esto demuestra claramente que la ventaja competitiva no es algo que se puede mantener por sí solo.

En resumen, la valoración de Amazon ahora depende de su capacidad para convertir este enorme gasto de capital en rendimientos significativos, mientras se defiende una empresa en el sector de la nube que, sin duda, se encuentra en una situación difícil. El descenso del 22% representa un margen de seguridad, pero es un margen muy limitado, teniendo en cuenta la apuesta de 200 mil millones de dólares y el entorno competitivo en el que la brecha entre los competidores se está reduciendo. Para un inversor disciplinado, el margen de seguridad no radica únicamente en el precio, sino en la capacidad de la empresa para superar estas presiones complejas y crear valor a largo plazo.