Alumis se dividió en dos partes… Pero Wall Street eligió el programa equivocado.

Alumis (ALMS) perdió más de la mitad de su valor en un solo día de septiembre. Se cree que se lo merecía. El 1 de septiembre…La acción cayó un 56%, pasando de $21.81 a $9.50.Se eliminaron aproximadamente 1.6 mil millones de dólares en valor de mercado, a través de unas 25 millones de acciones. El motivo es real y grave: se está llevando a cabo un ensayo clínico de fase 2b del medicamento envudeucitinib para el lupus sistémico.No logró alcanzar los criterios de éxito primarios y secundarios en la población total de pacientes.Pero el número que el mercado toma en consideración no es el que determina cuánto vale esta empresa en los próximos doce meses. El programa que realmente paga las facturas –la psoriasis por placas– está en proceso de registro regulatorio para el cuarto trimestre; en realidad, no fracasó en absoluto.

La razón por la cual esto es importante ahora es el momento adecuado. A partir del 8 de septiembre, la dirección tendrá que asistir a cuatro conferencias con inversionistas en ocho días. Es la primera vez que la empresa se presenta públicamente desde el colapso financiero. Es una oportunidad para lograr exactamente lo que el proceso de venta no logró: separar los problemas relacionados con la enfermedad de lupus de las situaciones económicas relacionadas con la psoriasis.

El fracaso fue en parte un problema de población.

El ensayo sobre el lúpus, llamado LUMUS.Se inscribieron 408 pacientes.Se trató a pacientes con lupus sistémico, con autoanticuerpos de actividad moderada a grave, y se les administró una de las tres dosis de envudeucitinib o placebo durante 48 semanas. En el grupo en su totalidad, el medicamento no logró alcanzar su objetivo principal (BICLA, una medida estándar de la actividad de la enfermedad en general), ni tampoco sus medidas secundarias clave relacionadas con la respuesta y la mejoría en la piel.

Es aquí donde se separa la “historia” de las “mecánicas” relacionadas con este tratamiento. Los pacientes con lupus no forman una misma población para este tipo de medicamento. El Envudeucitinib funciona al bloquear la enzima TYK2, que forma parte de la vía del interferón de tipo I; este interferón es el mensaje inmunitario que contribuye a causar muchos casos graves de lupus. Alumis seleccionó previamente a un subgrupo de pacientes con un “signo genético alto de interferón” (IFNGS-high), quienes tienen el patrón genético asociado a esa enfermedad. En ese grupo…Dice que representa a la mayoría de los casos de lúpus moderado a grave.El medicamento produjo respuestas sólidas en los mismos endpoints primarios y secundarios. Pero el problema es que esos pacientes estaban insuficientemente representados en el estudio, lo que diluyó los resultados generales.

La dirección está completamente comprometida con ese proyecto. Jörn Drappa, Director Médico.Se llama al efecto del subgrupo “altamente convincente”.En una enfermedad para la cual no existe una terapia oral específica, y Alumis dice…Se necesitarán los datos para que los reguladores puedan discutir un programa de tratamiento del lupus en fase 3.Dirigido específicamente a ese subgrupo.

Se trata de una afirmación para ser verificada, no de un hecho que pueda ser aceptado como verdadero. La empresa aún no ha revelado los números reales de tasa de respuesta detrás de esa afirmación, solo presenta una descripción cualitativa. “Altamente convincente” es un adjetivo; por lo tanto, toda la opción relacionada con el lupus depende de si la señal obtenida mediante el IFNGS-supera las condiciones necesarias para un estudio adecuado. Además, depende también de si la FDA está dispuesta a diseñar un estudio basado en ese subgrupo, después de que el estudio general no logre obtener resultados significativos. En el mejor de los casos, eso implica más de un año de incertidumbre.

El programa que no se rompió

Ahora, la parte relacionada con la venta de los productos se ha escondido. El programa más avanzado y valioso de Alumis es el envudeucitinib, utilizado para tratar la psoriasis en placas, tanto leve como grave. Este mercado afecta a más de 8 millones de adultos en los Estados Unidos. Los ensayos de fase 3 ONWARD lograron cumplir con todos los criterios primarios y secundarios. Las afirmaciones sobre su eficacia son tales que permiten que esta acción obtenga un precio premium en el mercado.Alrededor del 65% de los pacientes alcanzó el nivel PASI 90.(Clareamiento casi total) y más del 40% alcanzó PASI 100 (clareamiento completo) en la semana 24, con datos a largo plazo que demuestranEl 54% de los pacientes han alcanzado una eliminación completa antes de la semana 48.La empresa lo considera la terapia líder para eliminar la piel en las terapias orales para la psoriasis de próxima generación.Presentó una solicitud de registro de nuevo medicamento ante la FDA para el cuarto trimestre de 2026.– El archivo lo confirmó, además de anunciar la presencia del lúpus.

Ese acuerdo de confidencialidad es el factor que determina el valor a corto plazo; es lo que los precios posteriores al colapso no reflejan. Con un valor de mercado de aproximadamente 1.4 mil millones de dólares y un valor empresarial de alrededor de 0.9 mil millones de dólares, sin ningún ingreso hasta ahora, ALMS está valorada como si la aprobación para el tratamiento contra la psoriasis fuera poco probable. Esa es la divergencia que Wells Fargo señaló el día del colapso: el banco…Redujo su precio objetivo de $51 a $25, pero mantuvo una calificación de “Overweight”.Argumentan que la disminución es “demasiado exagerada”, y que el mercado no da mucha importancia a lo que ellos denominan una aprobación para la psoriasis de alto riesgo. BairdRedimensionó su objetivo de $35 a $27, manteniendo la ventaja sobre el resto..

El rechazo honesto es competitivo. El Envudeucitinib no podría entrar en un mercado vacío… El Sotyktu de Bristol Myers Squibb.Es el único inhibidor de TYK2 oral aprobado hoy en día.Y también existe un medicamento competidor: el zasocitinib.Acaba de demostrar su superioridad sobre Sotyktu en un enfrentamiento directo de Fase 3.La clase de TYK2 en forma oral está saturada de competencia, y la psoriasis es un mercado enorme pero controvertido. “El mejor en una categoría competitiva” es una afirmación que debe ser defendida a través del lanzamiento del producto, no solo durante el proceso de registro en la FDA.

Para qué realmente sirven las conferencias

Las cuatro apariciones –Wells Fargo el 8 de septiembre, Cantor el 9 de septiembre, Morgan Stanley el 14 de septiembre y Baird el 15 de septiembre.— No son ellos mismos catalizadores. Los chats y las presentaciones no influyen en la cronología clínica. Son importantes por una razón: son el primer lugar donde Alumis debe reconstruir la historia que fue destruida por el accidente.

Espero dos cosas. Primero, si la dirección mantiene el acuerdo de confidencialidad relacionado con la psoriasis en el cuarto trimestre como tema central en todas sus respuestas, ya que ese es el factor que realmente puede influir en la valoración de las acciones. Segundo, si describen el proceso relacionado con el lupus en términos numéricos, en lugar de con adjetivos. La credibilidad depende del patrón que la dirección sigue siempre: ahora, la dirección no ha cumplido con lo que se esperaba en cuanto a los resultados clínicos. Por lo tanto, “altamente convincente” solo gana confianza cuando se presenta junto con tasas de respuesta y un diseño del estudio adecuado para el subgrupo analizado desde el primer día.

El estado de cuentas hace que la espera sea asequible. Alumis mantenido502 millones de dólares en efectivo y valores comerciales al final del segundo trimestre.Lo suficiente para financiar las operaciones hasta el cuarto trimestre de 2027. Después de presentar el acuerdo de confidencialidad y de superar el período de revisión de la FDA, podrán llevarse a cabo las actividades de lanzamiento.

No se trata de una historia relacionada con GARP, ni tampoco es una “empresa biotecnológica barata”. No existe un factor que pueda servir como referencia para calcular el valor de la empresa. Se trata de una historia clínica y comercial de tipo binario. La variable más importante en el corto plazo es un evento específico: la presentación del NDA en el cuarto trimestre, y si el mercado permite que el valor de Alumis vuelva a ser de 1.4 mil millones de dólares. Las conferencias no decidirán eso. Lo que determinarán es si Alumis puede salir de su situación relacionada con el lupus y volver a tener una historia propia relacionada con la psoriasis. Después de un pánico del 56%, esa es la única posibilidad de revalorización que Alumis puede lograr este mes.